Abbott Laboratories сохраняет потенциал роста

Компания Abbott Laboratories отличается от большинства компаний сектора здравоохранения хорошей диверсификацией выручки по сегментам деятельности, но особые лавры принесли ей анализы на коронавирус, ставшие стандартом диагностики во многих странах. Меры по содействию домашней диагностике коронавирусной инфекции в США в условиях появления новых штаммов COVID-19 поспособствуют дальнейшему росту выручки Abbott Laboratories в ближайшие кварталы.

Мы рекомендуем «Покупать» акции Abbott Laboratories с целевой ценой на конец 2022 года $158,5 и потенциалом роста на уровне 16,5%.

Abbott Laboratories — американская фармацевтическая компания и один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Компания ведет деятельность в четырех ключевых сегментах: фармацевтика, диагностика, детское и специализированное питание и медицинские девайсы.

Бизнес Abbott хорошо сбалансирован по направлениям деятельности и наименованиям продуктов, у компании нет как таковых продуктов-блокбастеров, от которых сильно зависела бы ее выручка. Abbott занимает лидирующие позиции в широком диапазоне сегментов: от производства носимых медицинских устройств до быстрой диагностики, медицинских добавок и детского питания.

Брендированные дженерики Abbott отвечают потребностям населения в развивающихся странах, и ключевые бренды, такие как Creon, Duphaston, Duphalac и Influvac, будут стабильно пользоваться спросом в обширном географическом охвате. В третьем квартале 2021 г. выручка Abbott от фармацевтической продукции на развивающихся рынках возросла на 17,1% г/г.

Тесты на COVID-19 принесли компании $ 1,9 млрд выручки в третьем квартале 2021 года. Планы президента США Байдена сделать домашние анализы на коронавирус доступными населению через страховые компании обеспечат Abbott Laboratories стабильность продаж этой продуктовой категории в ближайшие кварталы, и появление новых штаммов коронавируса только расширяет эту перспективу.

По итогам третьего квартала общая выручка Abbott Laboratories увеличилась на 23,4% г/г, до $10,9 млрд, и превысила наши ожидания на $1,4 млрд. Чистая прибыль компании возросла на 43,2% г/г и составила $2,52 млрд. При этом скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $1,40 и на 46 центов превзошла наши ожидания. По итогам квартала компания повысила свои прогнозы по годовой скорректированной чистой прибыли на акцию с диапазона $4,30–4,50 до $5,00–5,10.

Акции Abbott Laboratories фундаментально недооценены — торгуются с существенным дисконтом по отношению к аналогам, и потенциал их роста оценивается в 16,5%.

К рискам вложений в Abbott Laboratories можно отнести потенциальное прекращение благоприятной политики в отношении экспресс-тестов на коронавирус со стороны правительства США.

Описание эмитента

Abbott Laboratories — американская фармацевтическая компания и один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Abbott Laboratories базируется в городе Эбботт-Парк (штат Иллинойс) и ведет деятельность в четырех ключевых сегментах:

Фармацевтика. Сегмент состоит из обширной линейки брендированных дженериков, имеющих репутацию высококачественных, но при этом недешевых. Среди выпускаемых компанией препаратов стоит отметить такие общеизвестные даже российскому потребителю названия, как Креон, Дюспаталин, Гептрал, Дюфалак, Клацид, Инфлювак, Дюфастон, Фемостон.

Диагностика. Компания является поставщиком диагностических систем и анализов. Эти продукты обычно продаются напрямую банкам крови, больницам, коммерческим лабораториям, клиникам, кабинетам врачей, государственным учреждениям. Основные продукты включают тесты в области иммуноанализа, вирусологии, клинической химии и гематологии (ARCHITECT, ABBOTT PRISM, Cell-Dyn), инструменты молекулярной диагностики, автоматизированные решения для клинических лабораторий.

Детское и специализированное питание. Компания производит детские молочные смеси (Similac), а также специализированное спортивное и медицинское питание (бренды Ensure, Glucerna, Jevity и др.).

Медицинские девайсы. Abbott Laboratories выпускает медицинские устройства для управления сердечным ритмом, лечения сердечно-сосудистых заболеваний и терапии диабета, а также устройства нейромодуляции для лечения хронической боли и двигательных расстройств (бренды Assurity, TactiCath, XIENCE, MitraClip, FreeStyle).

Наибольшую долю выручки (36%) приносит компании диагностический сегмент, включающий анализы на коронавирус, а наименьшую — фармацевтическая продукция.

к содержанию ↑

Факторы роста

Abbott Laboratories является одной из самых диверсифицированных компаний сектора здравоохранения. Ее выручка не имеет высокой зависимости от конкретных направлений и достаточно хорошо сбалансирована.

Брендированные дженерики Abbott отвечают потребностям населения в развивающихся странах, и ключевые бренды, такие как Creon, Duphaston, Duphalac и Influvac, будут стабильно пользоваться спросом в обширном географическом охвате. В третьем квартале 2021 г. выручка Abbott от фармацевтической продукции на развивающихся рынках возросла на 17,1% г/г.

Высоким потенциалом располагает и сегмент специализированного питания. Мировой рынок нутрицевтической продукции, по оценкам Grand View Research, в 2020 году достиг $417,7 млрд и в период с 2020 по 2028 г. покажет среднегодовой темп роста 8,9%. Abbott Laboratories является одним из ключевых игроков нутрицевтического рынка, и тенденция предпочтения современным молодым поколением персонализированного питания с включением витаминов, дополнительных источников белка и других биодобавок способствует росту спроса на продукцию компании.

В сегменте диагностики драйвером роста финансовых результатов в текущем году стала линейка анализов на COVID-19. Анализы BinaxNOW и ID NOW COVID-19 сопровождаются мобильным приложением NAVICA, которое дает возможность использовать результаты отрицательного теста для посещения мероприятий, организации путешествий и т. д. на территории США. Экспресс-тест делается в течение 15 минут.

Разработка 15-минутного теста подтвердила статус Abbott как одного из лидеров сегмента быстрой диагностики, и появление новых штаммов коронавируса поставило перед правительствами задачу по наращиванию масштабов диагностики. В частности, президент США Джо Байден в декабре объявил о намерении сделать домашние тесты на коронавирус доступными для населения через страховые компании. Это значительно расширяет перспективы наращивания выручки диагностического сегмента Abbott в ближайшие кварталы.

к содержанию ↑

Финансовые показатели

Годовая выручка и чистая прибыль Abbott Laboratories в последние годы показывают положительную динамику, при этом в 2022–2023 гг. ожидается стабилизация обоих показателей вблизи уровня 2021 г.

^{Источник: данные компании, оценки ФГ «ФИНАМ»}

В ближайшие годы прогнозируется рост EBITDA и чистой прибыли, а также маржи EBITDA и чистой маржи. Долговая нагрузка компании в 2021–2023 гг. существенно снизится в сравнении с 2018–2020 гг.

	Фактические данные			Прогноз
Показатель	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
Выручка	30 578	31 904	34 608	42 148	42 250	42 431
EBITDA	7 655	8 188	9 204	12 356	12 650	12 740
EBITDA маржа	25,0%	25,7%	26,6%	29,3%	29,9%	30,0%
R&D	2 213	2 408	2 403	2 626	2 678	2 724
Чистая прибыль	5 131	5 810	6 552	9 084	9 150	9 256
Чистая маржа	16,8%	18,2%	18,9%	21,6%	21,7%	21,8%
EPS, $	1,3	2,1	2,5	3,7	3,9	4,4
Скорректированный EPS, $	2,9	3,2	3,7	5,1	5,1	5,2
Дивиденд на акцию, $	1,1	1,3	1,4	1,7	1,8	1,9
Чистый долг	15 480	14 279	11 599	7 740	5 628	5 815
Чистый долг / EBITDA	2,0x	1,7x	1,3x	0,6x	0,4x	0,5x
FCF	4 906	4 498	5 724	7 550	8 314	8 614

^{Источник: данные компании}

По итогам третьего квартала выручка Abbott Laboratories увеличилась на 23,4% г/г, до $ 10,9 млрд, и превысила наши ожидания на $ 1,4 млрд. Продажи продуктов, связанных с анализами на коронавирус, составили $1,9 млрд, а без учета данного сегмента продаж выручка компании возросла на 11,7% г/г. Чистая прибыль компании возросла на 43,2% г/г и составила $2,52 млрд. При этом скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $1,40 и на 46 центов превзошла наши ожидания. По итогам квартала компания повысила свои прогнозы по годовой скорректированной чистой прибыли на акцию с диапазона $4,30–4,50 до $5,00–5,10.

к содержанию ↑

Дивиденды

Компания выплачивает дивиденды 32 года подряд, при этом повышает их 8 лет кряду.

Дивидендная доходность Abbott Laboratories (TTM) составляет 1,34% и соответствует средней по сектору.

^{Источник: данные компании, оценки ФГ «ФИНАМ»}

к содержанию ↑

Оценка

Мы провели оценку Abbott Laboratories методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022 г. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок P/E и EV/EBITDA.

	P/E LTM	P/E 2022E	EV/EBITDA 2022E	P/S 2022E	EV/S 2022E
Abbott Laboratories	26,9	28,5	21,6	6,0	6,2
Medtronic	21,6	18,2	15,3	4,4	4,9
Idexx Laboratories	73,2	64,0	44,7	14,5	14,7
Becton Dickinson & Co	18,9	18,4	14,7	3,5	4,3
Edwards Lifesciences	54,4	46,6	36,8	13,0	12,8
Thermo Fisher Scientific	27,7	29,9	23,4	6,3	6,5
Медиана по аналогам	27,7	29,9	23,4	6,3	6,5
		Чистая прибыль 2022E, млрд $	EBITDA 2022E, млрд $
		9,2	12,7
Оценка капитализации, млрд $		273,6	286,8

 

Усредненная оценка капитализации, млрд $	280,2
Количество акций в обращении, млрд	1,8
Чистый долг, млрд $	8,7
Доля меньшинства, млрд $	0,0
Оценка стоимости акции, $	158,5
Текущая стоимость акции, $	136,0
Потенциал роста	16,5%

^{Источник: данные Reuters, оценки ФГ «ФИНАМ»}

Целевая капитализация Abbott Laboratories составила $280,2 млрд, или $158,5 на акцию, на конец 2022 г., что эквивалентно потенциалу роста на 16,5% от текущей цены. На основании этого мы рекомендуем «Покупать» акции Abbott Laboratories.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Abbott Laboratories по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $137,7 (апсайд — 1,3%), а рейтинг акции эквивалентен 2,9 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций Abbott Laboratories аналитиками Wells Fargo составляет $142 («Покупать»).

к содержанию ↑

Технический анализ

На дневном графике акции Abbott Laboratories ранее преодолели сопротивление на уровне $ 129 и сохраняют потенциал роста в среднесрочной перспективе.

^{Источник: ФГ «ФИНАМ»}