AbbVie принесла достойную доходность, апсайд ограничен

Акции американской фармацевтической компании AbbVie за последний год принесли доходность в размере 54,5% и более чем оправдали наши ожидания. Мы считаем, что компания остается достойным вложением для сохранения в портфелях на остаток года в целях диверсификации и получения хороших дивидендов. Стратегия компании по достижению максимально долгой патентной защиты позволяет AbbVie сохранять выручку от стареющего ключевого препарата, а также компании удалось получить ряд одобрений от FDA в отношении новых наименований с начала года. Многие положительные новости уже заложены в цену акций AbbVie, и у инструмента остается лишь небольшой потенциал укрепления в среднесрочной перспективе.

Мы присваиваем акциям AbbVie целевую цену $183,4 на конец декабря 2022 года, что соответствует потенциалу роста в размере 9,6%, и сохраняем рекомендацию «Держать».

AbbVie — американская биофармацевтическая компания, появившаяся в результате разделения Abbott Laboratories на две публично торгуемые компании с 2013 года. AbbVie разрабатывает и выпускает препараты по широкому спектру направлений медицины: иммунология, гастроэнтерология, онкология, вирусология, неврология и др.

Ключевой препарат AbbVie — селективный иммунодепрессант Humira (adalimumab) — одобрен еще в конце 2002 года, изначально как препарат для лечения ревматоидного артрита. В последующие годы показания препарата расширялись, и продажи Humira стремительно росли, и только в 2019 году выручка от препарата показала снижение. В 2021 году выручка от Humira вновь увеличилась — на 4,3%, до $0,694 млрд, несмотря на ожидания снижения.

AbbVie реализует одну из самых агрессивных в отрасли стратегий по защите эксклюзивности своих препаратов. Humira и другие наименования защищены сотнями патентов, что усложняет конкурентам создание и продвижение аналогов. Количество патентов на Humira превышает 500, в частности патент на методы производства действующего вещества будет действителен до 2027 года. По препарату Imbruvica количество патентов превышает 300. Патенты дают Imbruvica 29 лет эксклюзивности на рынке, с декабря 2006 года по март 2036 года. За счет такой стратегии компании удастся избежать резкого падения продаж «стареющего» блокбастера Humira в обозримые годы.

По итогам 4 квартала выручка AbbVie увеличилась на 7,4% г/г и составила $14,89 млрд, не дотянув до наших ожиданий $70 млн. Глобальная выручка иммунологического сегмента возросла на 13,2% г/г, до $ 6,75 млрд, сегмента гематологии/онкологии — увеличилась на 4,6%, до $1,873 млрд. Выручка от бестселлера компании Humira увеличилась на 3,5% г/г, до $5,33 млрд, при прогнозах на уровне $5,43 млрд. Продажи препарата Skyrizi взлетели на 70,5%, до $895 млн, Rinvoq — на 84,4%, до $517 млн, Venclexta — на 33,3%, до $488 млн. Скорректированная чистая прибыль AbbVie возросла на 13,2% г/г, до $5,92 млрд, а в расчете на акцию составила $ 3,31 и на 3 цента превысила наши ожидания. В 2022 году компания ожидает чистую прибыль на акцию в диапазоне $9,26–9,46.

AbbVie является дивидендным аристократом, прогнозная дивидендная доходность (2022E) составляет 3,4%.

К числу рисков для AbbVie можно отнести усиление конкуренции со стороны препаратов-аналогов и сохраняющуюся высокую степень зависимости выручки компании от блокбастера Humira.

Описание эмитента и факторы роста

AbbVie — американская биофармацевтическая компания, появившаяся в результате разделения Abbott Laboratories на две публично торгуемые компании с 2013 года. AbbVie разрабатывает и выпускает препараты по широкому спектру направлений медицины: иммунологии, гастроэнтерологии, онкологии, вирусологии, неврологии и др. Штаб-квартира компании находится в Иллинойсе.

Ключевые направления разработок AbbVie:

• Иммунология
• Онкология
• Неврология
• Вирусология
• Офтальмология
• Эстетическая медицина
• Гастроэнтерология

Разработки AbbVie меняют к лучшему жизни миллионов людей, страдающих аутоиммунными заболеваниями. Иммунологическое направление приносит около половины годовой выручки компании. Перечень заболеваний аутоиммунного происхождения, к лечению которых имеют отношение продукты AbbVie, весьма внушителен, в нем есть ревматологические, дерматологические и гастроэнтерологические заболевания, ставшие настоящим бичом человечества в последние десятилетия: ревматоидный артрит, ювенильный идиопатический артрит, псориатический артрит, аксиальный спондилоартрит, увеит, системная красная волчанка, псориаз, атопический дерматит, гнойный гидраденит, болезнь Крона и язвенный колит.

AbbVie в цифрах:

• 48 000+ сотрудников более чем в 70 странах;
• 11 000+ сотрудников в сфере исследований и разработок;
• 75% препаратов в линейке AbbVie — первые в своем роде;
• исследовательские и производственные базы в 20 странах мира;
• 220+ исследовательских партнерств с биотехнологическими фирмами, университетами и др.;
• ежегодно 57 млн больных, страдающих более чем 60 недугами, лечатся препаратами AbbVie.

Ключевой препарат AbbVie — селективный иммунодепрессант Humira (adalimumab) — направлен на борьбу с частью этих заболеваний. Препарат Humira одобрен еще в конце 2002 года, изначально как препарат для лечения ревматоидного артрита. В последующие годы показания препарата расширялись, и продажи Humira динамично росли, достигнув в 2018 году величины $19,936 млрд. В 2019 году выручка от блокбастера снизилась на 1,8%, до $19,571 млрд. В 2021 году выручка снова увеличилась на 4,3%, до $20,694 млрд, несмотря на ожидания снижения.

Мы полагаем, что агрессивная стратегия AbbVie по защите эксклюзивности своих препаратов с помощью буквы закона позволит компании избежать существенного сокращения продаж Humira в ближайшие годы. Патент на методы производства действующего вещества будет действителен до 2027 года, и в общей сложности препарат Humira защищен более чем 500 патентами.

Экспериментальная линейка AbbVie весьма обширна и с завидной регулярностью приносит хорошие новости — в январе этого года FDA одобрило препарат Rinvoq для лечения умеренного и тяжелого атопического дерматита у взрослых и детей старше 12 лет, а в марте тот же препарат был одобрен для лечения определенной категории больных язвенным колитом. В январе препарат Skyrizi получил одобрение FDA для лечения псориатического артрита.

В 2021 году AbbVie как минимум дважды вызывали «на ковер» в Конгресс США, в частности по поводу патентной политики компании. Мы полагаем, что в этом году претензии со стороны властей по большей части исчерпаются, и с этой точки зрения новых рисков для компании не ожидается.

Стоит отметить, что AbbVie является дивидендным аристократом, прогнозная дивидендная доходность (2022E) составляет 3,4%.

Акции компании за последние 12 мес. принесли доходность в размере 54,5%, что значительно опережает доходность и индекса S&P 500, и NASDAQ Composite. Доходность YTD составляет 23,6%.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ ABBVIE В СРАВНЕНИИ С ИНДЕКСАМИ S&P 500 И NASDAQ COMPOSITE

^{Источник: Seeking Alpha}

к содержанию ↑

Финансовые показатели

Выручка AbbVie за последние годы показывает положительную динамику. Динамика чистой прибыли менее однородна, но в 2021 году компании удалось добиться роста прибыли на 150%. В 2022 году ожидается дальнейшее увеличение и выручки, и чистой прибыли.

^{Источник: данные компании, Reuters}

По итогам четвертого квартала выручка AbbVie увеличилась на 7,4% г/г и составила $ 14,89 млрд. Глобальная выручка иммунологического сегмента возросла на 13,2% г/г, до $ 6,75 млрд, сегмента гематологии/онкологии — увеличилась на 4,6%, до $ 1,873 млрд. Выручка от бестселлера компании Humira увеличилась на 3,5% г/г, до $ 5,33 млрд, при прогнозах на уровне $ 5,43 млрд. Продажи препарата Skyrizi взлетели на 70,5%, до $ 895 млн, Rinvoq — на 84,4% до $ 517 млн, Venclexta — на 33,3%, до $ 488 млн.

Скорректированная чистая прибыль AbbVie возросла на 13,2% г/г, до $ 5,92 млрд, а в расчете на акцию составила $ 3,31. В 2022 году компания ожидает чистую прибыль на акцию в диапазоне $ 9,26–9,46.

к содержанию ↑

Оценка

Мы провели оценку AbbVie методом сравнения с аналогами, основываясь на 4 прогнозных финансовых показателях на 2022 год, а именно EV/S, EV/EBITDA, P/S и P/E.

		EV/S 2022E	EV/EBITDA 2022E	P/S 2022E	P/E 2022E
AbbVie		6,2	11,7	5,0	12,0
Vertex Pharmaceuticals		7,3	12,5	8,2	19,1
Merck & Co		4,3	10,4	3,8	11,9
Regeneron Pharmaceuticals		5,5	9,8	6,5	16,2
Pfizer		2,8	6,3	2,7	7,2
Eli Lilly		10,2	27,6	9,8	35,7
Johnson & Johnson		4,9	13,6	4,8	17,3
Медиана		5,2	11,4	5,7	16,7
		Выручка 2022E, млрд USD	EBITDA 2022E, млрд USD	Выручка 2022Е, млрд USD	Чистая прибыль скорр. 2022E, млрд USD
		60,051	31,706	60,051	25,186
Оценка капитализации, млрд USD		242,969	295,080	339,288	421,488

 

Усредненная оценка капитализации, млрд USD	324,71
Количество акций в обращении, млрд шт.	1,77
Чистый долг, млрд USD	67,767
Акции меньшинства, млрд USD	0,028
Оценка стоимости акции, USD	183,4
Текущая стоимость, USD	167,3
Потенциал роста	9,6%

^{Источник: данные Seeking Alpha, расчеты ФГ «Финам»}

Целевая капитализация AbbVie составила $324,7 млрд, или $183,4 на акцию на временной горизонт до конца 2022 года, что эквивалентно потенциалу 9,6% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем «Держать» акции AbbVie.

к содержанию ↑

Технический анализ

На дневном графике AbbVie сохраняется долгосрочный восходящий тренд, но цена находится вблизи исторических максимумов, и налицо признаки технического перегрева, в силу чего в перспективе ближайших недель не исключается локальная коррекционная просадка цены.

^{Источник: Finam.ru}