Акции Biogen по-прежнему интересны

Краткое описание эмитента

• Biogen – одна из крупнейших в мире биотехнологических компаний, была основана в 1978 году авторитетными биологами из ряда ведущих университетов и базируется в американском штате Массачусеттс.
• За 40-летнюю историю деятельности компания заслужила репутацию пионера исследований в области человеческого мозга, в т.ч., в направлении лечения рассеянного склероза.
• В частности, в области рассеянного склероза (РС) Biogen имеет самый широкий арсенал препаратов среди представителей сектора и располагает 6 коммерциализированными препаратами – Avonex, Fampyra, Plegridy, Tecfidera, Tysabri и Zinbryta.
• Biogen ведет крайне амбициозные исследования и разработки в области болезни Альцгеймера и создала уже целый перечень экспериментальных продуктов в этом направлении, значительно опередив конкурентов по отрасли в данной сфере – очень важной для человечества, поскольку эта болезнь пока остается неизлечимой.
• Опубликованную компанией отчетность за третий квартал мы оцениваем в целом позитивно и по-прежнему считаем акции Biogen недооцененным активом.

Мы сохраняем по акциям Biogen рекомендацию «Покупать».
к содержанию ↑

Факторы роста Biogen

В последние годы Biogen сконцентрировала свои усилия на разработке и доведении до рынка инновационных препаратов для лечения нейродегенеративных и аутоиммунных заболеваний. Помимо арсенала препаратов от рассеянного склероза  в линейке коммерциализированных препаратов Biogen есть первый и единственный в своем роде препарат для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) – генетического дегенеративного заболевания, являющегося одной из основных причин младенческой смертности от генетических недугов.

У принимающих nusinersen (Spinraza) детей значительно улучшаются мышечные и моторные функции, и несмотря на крайне высокую стоимость препарата ($125 000 за одну инъекцию, годовой курс – 6 инъекций) ожидается расширение его применения в ближайшие годы. В США, Европе и Японии насчитывается около 20 000 больных СМА; дети с этим недугом появляются с частотой 1 на 10 000 живорожденных младенцев. Препарат одобрен для применения и несмотря на дороговизну покрывается страховкой как минимум в 12 странах мира. Все это позволяет представить масштаб перспектив дальнейшей выручки от Spinraza, ведь аналогов ему нет и пока не предвидится.

С учетом того, что Biogen достигла по сути фантастических успехов в лечении тяжелейших недугов нервной системы и головного мозга, долгое время считавшихся неизлечимыми, у этой компании есть наилучший среди всей отрасли опыт и ресурсы для отыскания терапии от еще одного тяжелого недуга, от которого до сих пор не существует лечения – болезни Альцгеймера.

Попытки лечить Альцгеймера ведутся уже давно и большим числом фармакомпаний, но к настоящему моменту подавляющее большинство исследований потерпело крах. В частности, препарат Intepirdine фирмы Axovant Sciences провалился на 3 фазе испытаний, Verubecestat (Merck & Co) к 3 фазе успел показать свою неэффективность, Solanezumab (Eli Lilly) не достиг целей в рамках 3 фазы испытаний, исследования по PF-05212377 (Pfizer) прекратились уже во 2 фазе; безрезультатными оказались испытания и ABT-126 (AbbVie).

к содержанию ↑

Линейка экспериментальных препаратов Biogen в области болезни Альцгеймера

У Biogen имеется 6 наименований в различных фазах исследований по болезни Альцгеймера, наиболее продвинутое из которых, Aducanumab, находится в третьей фазе. В последних числах октября 2018 года ожидаются новости о результатах 2 фазы исследований BAN2401, а также известия по aducanumab и elenbecestat. Если Aducanumab покажет хорошие результаты в ходе 3 фазы испытаний, то это станет настоящим прорывом века в нейронауке. Соответственно, инвесторы с интересом относятся к вложениям в Biogen, надеясь на положительный исход.

При этом разработки в направлении Альцгеймера – далеко не единственный фактор в пользу дальнейшего роста акций Biogen. У компании имеется достаточно коммерциализированных наименований и других перспективных разработок в своих направлениях деятельности.

В январе этого года Biogen договорилась с фирмой Karyopharm Therapeutics о приобретении ее экспериментального вещества KPT-350 и других активов, на которые возлагаются надежды в плане лечения мышечной дистрофии, склероза, волчанки, травм головного мозга и др. Таким образом Biogen закрепляет свое лидерское положение в области неврологии и нейронауки, что представляется нам движением в верном направлении.

Кроме того, у нас по-прежнему есть основания полагать, что в среднесрочной перспективе Biogen может стать потенциальным объектом интереса для более крупных представителей отрасли, рассматривающих варианты слияний и поглощений, а это способно дополнительно подстегнуть рост акций Biogen.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Biogen

По итогам третьего квартала выручка компании увеличилась на 11,7% г/г до $3,44 млрд и на $110 млн превзошла усредненные прогнозы, чистая прибыль возросла на 17,8% до $1,44 млрд, при этом скорректированная прибыль на акцию составила $7,40 и на 62 цента превысила ожидания рынка.

Благоприятной динамике выручки поспособствовало, в частности, укрепление спроса на препарат Spinraza для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА). Выручка от данного препарата возросла на 73% до $468 млн.  Продажи препарата для лечения рассеянного склероза Tecifidera, тем временем, увеличились на 2% до $1,09 млрд.

Мы оцениваем квартальный отчет Biogen в целом конструктивно, так как основные его показатели оправдали наши ожидания, и по-прежнему возлагаем позитивные ожидания на этот инструмент, который находится в числе наших рекомендаций на покупку. Ожидающийся доклад о результатах клинических испытаний препаратов для лечения болезни Альцгеймера может также мотивировать акции Biogen к росту.

Стоит отметить, что в октябре Biogen получила разрешение на коммерциализацию биоаналога препарата Humira, ImraldiTM, от ревматоидного артрита, в Евросоюзе; кроме того, компания начала вводить пациентам экспериментальный препарат BIIB093 для лечения последствий инсульта в рамках 3 фазы клинических испытаний.

к содержанию ↑

Оценка компании Biogen по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у Biogen по многим показателей отмечается значительная недооцененность к основным конкурентам и сектору, как показывает сравнение с усредненными величинами.

Компания	EV/S	EV/EBITDA	P/E	P/CF	P/S	P/E Forward
Biogen Inc	4.71	8.66	14.37	10.47	4.60	10.95
Amgen Inc	5.46	10.46	15.63	10.77	5.24	13.02
Gilead Sciences Inc	3.94	7.65	11.62	9.49	3.80	10.23
Bristol-Myers Squibb Co	3.75	10.70	24.26	15.74	3.69	15.17
AbbVie Inc	4.96	12.02	18.53	10.58	3.89	9.16
Celgene Corp	4.98	20.01	14.16	14.28	3.72	7.26
Alexion Pharmaceuticals Inc	7.15	18.43		51.20	6.60	13.10
Regeneron Pharmaceuticals Inc	5.86	14.94	21.16	18.70	6.01	16.11
Eli Lilly and Co	5.01	16.50	63.28	20.47	4.78	18.66
Peer Median	5.00	13.48	18.53	15.01	4.33	13.06
Biotechnology	12.36	14.06	16.73	18.46	16.79	18.90
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	6.0%	55.7%	29.0%	43.3%	-5.7%	19.3%
Потенциал роста/падения к биотехнологичному сектору	162.4%	62.4%	16.4%	76.2%	265.0%	72.6%

_{Источник данных – Thomson Reuters}

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике долгосрочный восходящий тренд остается в силе, при этом формируется «симметричный треугольник», за которым может последовать новый виток укрепления.

С учетом вышеизложенного мы по-прежнему рекомендуем акции Biogen на покупку и устанавливаем целевую цену на ближайшие 12 месяцев на отметке $380.

Источник анализа: ФИНАМ.