Акции MasterCard торгуются с вполне разумными финансовыми коэффициентами

MasterCard — оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.

Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире, MasterCard продемонстрировала неплохие финансовые результаты в I квартале, на который пришлось начало «коронакризиса».

Сильный баланс и эффективная бизнес-модель компании с высокими показателями прибыльности должны позволить MasterCard успешно пережить нынешний кризис и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом.

Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти в долгосрочной перспективе, и MasterCard останется главным бенефициаром данного тренда. MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.

Акции MasterCard торгуются с вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $320.

Основные сведения
ISIN			US57636Q1040
Рыночная капитализация			$284,8 млрд
Enterprise Value (EV)			$286,5 млрд
Финансовые показатели
Показатель		1К20		1К19
Выручка, млн $		4 009		3 889
EBITDA, млн $		2 362		2 330
Чистая прибыль, млн $		1 844		1 828
Прибыль на акцию, $		1,83		1,78
Дивиденды, $		0,40		0,33
Показатели прибыльности
Показатель	1К20			1К19
Маржа EBITDA		58,9%		59,9%
Маржа чистой прибыли		46,0%		47,0%

Краткое описание эмитента

MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет около $ 285 млрд.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

В последние кварталы MasterCard показывала неплохой прирост финансовых показателей, чему способствовали сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире. При этом результаты I квартала 2020 г., на который пришлось начало «коронакризиса», выглядят весьма неплохо, хотя темпы увеличения выручки и прибыли существенно замедлились.

Выручка MasterCard в январе — марте увеличилась на 3,1% г/г, до $ 4,01 млрд, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 13%, до 22,1 млрд, что частично компенсировалось сокращением объема трансграничных транзакций на 1% из-за введения ограничений на передвижение многими странами.

В то же время общий объем платежей по всему миру вырос на 8% в местных валютах, до $ 1,57 трлн, в том числе рост за пределами США составил 9%, до $ 1,09 млрд. Всего в мире по состоянию на конец марта в обращении находилось 2,63 млрд карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 5% больше, чем год назад.

Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 1,4%, до $ 2,36 млрд, и операционная рентабельность уменьшилась на 1 п. п., до 58,9%. Скорректированная прибыль на акцию поднялась на 2,8%, до $ 1,83, и на 11 центов превысила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

к содержанию ↑

Динамика акций в сравнении с S&P 500

к содержанию ↑

Финансовые результаты MasterCard за I квартал 2020 г.

	1К20	1К19	Изменение
Выручка, млн $	4 009	3 889	3,1%
EBITDA, млн $	2 362	2 330	1,4%
Чистая прибыль, млн $	1 844	1 828	0,9%
EPS, $	1,83	1,78	2,8%
Операционный денежный поток, млн $	1 859	1 312	41,7%
Рентабельность по EBITDA	58,9%	59,9%	-1,0 п. п.
Рентабельность по чистой прибыли	46,0%	47,0%	-1,0 п. п.

^{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

MasterCard завершила I квартал, имея на счетах $ 10,68 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $ 12,47 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 1,86 млрд (рост на 41,7% г/г), направила $ 209 млн на капвложения и выкупила с рынка 4,7 млн собственных акций за $ 1,4 млрд. Квартальный дивиденд в размере 40 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0,6%.

В связи с пандемией коронавирусной инфекции COVID-19 MasterCard объявила о приостановке программы обратного выкупа акций, объем оставшихся средств которой составляет $ 6,9 млрд. Ранее, в марте, компания по этой же причине отозвала прогноз на текущий финансовый год. Тем не менее, комментируя влияние пандемии, гендиректор MasterCard Аджай Банга заявил, что видит «первые признаки стабилизации уровня расходов по картам».

к содержанию ↑

Факторы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы MasterCard, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут сложными. Мы считаем, что сильный баланс и эффективная бизнес-модель компании с высокими показателями прибыльности позволит ей успешно пережить нынешний кризис и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация начнет нормализоваться.

При этом долгосрочные перспективы роста MasterCard  остаются прежними и связаны с дальнейшей экспансией цифровых платежей в мире. Еще несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается, причем «коронакризис» может придать новый импульс данному процессу. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.

Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Так, в начале года компания сообщила о том, что она договорилась о покупке фирмы RiskRecon, поставщика основанных на искусственном интеллекте и анализе больших данных решений, помогающих предприятиям защищать свою сетевую инфраструктуру от кибератак. MasterCard уже предлагает своим клиентам решения в области кибербезопасности, и данная сделка должна усилить ее компетенции в этой области.

Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей и сегменте платежных услуг для бизнеса.

Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard сохранить высокие темпы роста финпоказателей в долгосрочной перспективе, а также продолжить щедро вознаграждать своих акционеров.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.

^{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 г. акции MasterCard выглядят ощутимо дешевле своих аналогов, по прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2021 г. — примерно на их уровне. Учитывая положение MasterCard в отрасли, ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем, что компания весьма привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.

к содержанию ↑

Сравнение по финансовым мультипликаторам

Компания	Тикер	Кап-я, млрд $	EV, млрд $	EV/EBITDA		P/E		ROE, %
				2020П	2021П	2020П	2021П
Amazon.com	AMZN	1 182 855	1 167 955	80,33	56,88	103,08	74,58	21,77
Visa	V	390 543	400 023	27,49	25,00	34,54	31,23	41,28
MasterCard	MA	284 751	286 533	32,88	24,86	41,89	32,39	147,36
PayPal Holgings	PYPL	144 946	139 215	48,54	28,66	59,69	35,43	22,83
American Express	AXP	77 374	175 550	20,60	14,83	14,56	20,02	23,37
Global Payments	GPN	50 968	59 078	56,43	21,55	72,24	25,39	14,34
Square	SQ	28 892	28 025	82,55	74,90	107,18	96,75	28,26
Discover Financial Services	DFS	14 059	33 399	9,48	5,02	6,86	12,02	26,05
Медиана				40,71	24,93	50,79	31,81	24,71

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»}

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции MasterCard, двигаясь в рамках локального восходящего канала, преодолели 50-дневную скользящую среднюю. Ожидаем продолжения роста в направлении верхней границы канала, в район отметки $ 310.

Мы считаем акции MasterCard привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $ 320.