Акции Mosaic всё ещё интересны для покупки

Краткое описание эмитента

• The Mosaic Company – один из крупнейших в мире производителей и продавцов калийных и фосфорных удобрений, ведущий свою деятельность в 40 странах через три ключевых направления бизнеса: производство фосфатов, производство карбоната калия и подразделение международной дистрибуции.
• Оптимистичные ожидания в отношении финансовых результатов следующего года и заметная недооценённость по мультипликаторам выступают в пользу дальнейшего роста акций Mosaic.
• Проведенная нами оценка стоимости Mosaic позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 26,6%.

Мы сохраняем по акциям Mosaic рекомендацию «Покупать».

к содержанию ↑

Сравнительная динамика акций Mosaic и индекса S&P 500 за последние двенадцать месяцев

^{Источник – Thomson Reuters}

к содержанию ↑

Финансовые результаты Mosaic и факторы роста

Согласно финансовому отчёту Mosaic, чистый убыток за три месяца с окончанием в июне составил $233,1 млн или 60 центов на акцию, при этом без учёта разовых статей была зафиксирована скорректированная прибыль на уровне 12 центов на акцию, тогда как аналитики ожидали 29 центов на бумагу. При этом выручка в отчетном периоде уменьшилась на 1,3% г/г с $2,20 млрд до $2,18 млрд, что также оказалось ниже прогнозов рынка в $2,32 млрд.

Заметим, что не слишком удачные результаты компании в отчётном периоде были связаны с дождями и наводнениями в США, приведшими к задержке весенних сельскохозяйственных работ и сопутствующему ослаблению спроса на удобрения. Особенно остро погодный фактор затронул производителей удобрений, продающих свой товар непосредственно фермерам, как раз к фирмам такого типа относится и Mosaic. Кроме того, в июне с целью экономии на издержках компания закрыла завод по производству фосфатов во Флориде с учётом ухудшения мировой рыночной конъюнктуры в данной отрасли.

Сославшись на результаты второго квартала, Mosaic понизила прогноз по годовым финансовым результатам. Так, по обновленным оценкам компании, скорректированная прибыль в текущем году составит $1,10-1,50 на акцию, в то время как ранее ожидалось $1,50-2,00 на бумагу. Подводя итог, отметим, что неудачи второго квартала, безусловно, ограничивают потенциал роста бумаг компании, однако важным моментов является, то, что в большей степени ухудшение результатов объяснялось сезонными факторами и разовыми расходами, связанными с закрытием завода. Однако значительно нивелирует негатив тот факт, что Mosaic ожидает роста цен на зерно грядущей осенью, которое, в свою очередь, приведёт к заметному укреплению спроса на удобрения и последующему улучшению финансовых показателей компании.

Говоря о финансовых результатах компании в целом, отметим, что, в 2018 г. наблюдалось заметное улучшение динамики скорректированной прибыли на акцию, тогда как в текущем году показатели вновь немного ухудшились, при этом прогноз на ближайшие два квартала выглядит не слишком оптимистично, а вот в первом и втором кварталах 2020 г. ожидается заметное улучшение ситуации. Что касается выручки, здесь картина более благоприятная, в 2018 г. также имело место значительное ускорение темпов роста показателя, а в первых двух кварталах 2019 г. показатель немного снизился, но уже, начиная с четвёртой четверти этого года ожидается его повышение.

Напомним, что в первой половине апреля Mosaic была вынуждена приостановить функционирование двух фосфатных рудников в Бразилии (Tapira и Catalao) с целью удовлетворения новых регулятивных норм, введенных правительством страны. Между тем уже в конце мая бразильское подразделение компании Mosaic Fertilizantes объявило о восстановлении работы на руднике Catalao и получении сертификата безопасности на функционирование одной из двух дамб на руднике Tapira, при этом получение сертификата для второй дамбы ожидается в третьем квартале.

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Mosaic с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по химической отрасли и отрасли «сырье и материалы» в целом, позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания существенно недооценена по большинству показателей.

	P/E	P/E forward	P/B	P/sales	P/CF
Mosaic	29.81	11.53	0.73	0.80	7.57
Air Products and Chemicals	29.31	24.75	4.43	5.64	18.66
Intrepid Potash	18.02	14.21	0.94	1.84	7.15
CF Industries Holding	23.13	17.54	3.44	2.25	6.61
PhosAgro PAO	8.97	10.49	2.70	1.30	4,25
Uralkaliy PAO	—	—	2.84	2.07	5,15
Медиана по химической отрасли	17,85	12,93	1,37	1,40	9,77
Медиана по отрасли «сырье и материалы»	16,35	12,24	1,13	1,40	8,52
Медиана по отношению к конкурентам	20.57	15.88	2.84	2.07	6.61
Upside/downside potential (%)	-44.9%	37.7%	289.0%	158.8%	—14,5%

^{Источник – Thomson Reuters}

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике цена акций Mosaic вышла за пределы нижней линии полос Боллинджера, при этом медленные стохастические линии пребывают в зоне перепроданности. С учетом вышеперечисленного в среднесрочной перспективе возможно восходящее движение цены.

^{Источник – Whotrades.com} 

С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы понижаем целевую цену бумаг Mosaic до $25,0, что эквивалентно 26,6%-му потенциалу роста от текущих уровней.