| PepsiCo, Inc. | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $ 161,27 |
| Текущая цена | $ 137,01 |
| Потенциал роста | 17,7% |
Инвестиционная идея
- Американская транснациональная корпорация PepsiCo является представителем сферы пищевой промышленности, производителем безалкогольных напитков и других продуктов питания, включая снеки. На сегодняшний день рыночная капитализация компании составляет порядка $189,3 млрд.
- В течение всего периода своего существования PepsiCo стремится трансформироваться и идти в ногу со временем. Благодаря успешному развитию компания, ранее производящая только чипсы и газированные напитки, смогла стать мировым лидером, который сегодня предлагает потребителям широкий ассортимент любимых во всем мире продуктов питания и напитков.
- Даже пандемия коронавируса не смогла помешать компании достичь сильных финансовых результатов в третьем квартале. Более того, по итогам первого и второго кварталов текущего года PepsiCo обошла своего конкурента Coca-Cola благодаря своевременной реакции на изменившийся спрос среди потребителей.
- За последние шесть месяцев бумаги компании подорожали лишь на 3,32%, однако у них имеется значительный потенциал роста в долгосрочной перспективе, принимая во внимание успешную дивидендную политику, высокую рентабельность капитала по отношению к медианному значению (51,2% против 27,6%), позитивные прогнозы по будущей выручке и прибыли, а также очередной всплеск заболеваемости COVID-19, в результате которого, как показала первая волна пандемии, увеличится спрос на товары для быстрого перекуса.
Мы рекомендуем «Покупать» акции компании PepsiCo и устанавливаем целевой уровень по ее бумагам на отметке $161,27, что эквивалентно 17,7%-ному потенциалу роста от текущих уровней.
к содержанию ↑Краткое описание эмитента
| Основные сведения | ||||
| ISIN | US7134481081 | |||
| Рыночная капитализация | $189,3 млрд | |||
| Enterprise Value (EV) | $224,3 млрд | |||
| Динамика акций | ||||
| 3М | 2,1% | |||
| 6М | 3,32% | |||
| 12М | -0,17% | |||
| Финансовые показатели, млрд $ | ||||
| Показатель | 2019FY | 2018FY | ||
| Выручка | 67,2 | 64,7 | ||
| EBITDA | 13,03 | 13,02 | ||
| Чистая прибыль | 7,8 | 8,1 | ||
| Прибыль на акцию, $ | 5,20 | 8,78 | ||
| Финансовые коэффициенты, % | ||||
| Показатель | 2019FY | 2018FY | ||
| Маржа EBITDA | 19,4% | 20,1% | ||
| Маржа чистой прибыли | 11,6% | 12,5% | ||
Американская транснациональная корпорация PepsiCo является представителем сферы пищевой промышленности, производителем безалкогольных напитков и других продуктов питания, включая снеки. Штаб-квартира расположена в Перчейзе, штат Нью-Йорк. Основана компания в 1965 году в результате слияния The Pepsi Cola Company с фирмой Frito Lay. Более половины своей выручки PepsiCo получает на рынке США, а ее ключевыми брендами являются Frito-Lay, Gatorade, Pepsi-Cola, Quaker и Tropicana. На сегодняшний день рыночная капитализация компании составляет порядка $ 189,3 млрд.
PepsiCo осуществляет свою деятельность в следующих сегментах: 1) Frito-Lay Северная Америка (FLNA); 2) Quaker Foods Северная Америка (QFNA); 3) Напитки Северная Америка (NAB); 4) Латинская Америка, Европа, страны Африки южнее Сахары (ESSA); 5) Азия, Ближний Восток и Северная Африка (AMENA).
Основана компания фармацевтом из Северной Каролины — Калебом Брэдемом (Caleb Bradham), который, как и многие другие предприниматели, пытался создать напиток, похожий на Coca-Cola, хорошо продаваемый к концу XIX века во всех американских штатах. В итоге была разработана наиболее удачная версия, состоящая из газированной воды, сахарного сиропа, ванили, эфирных масел, ореха кола и других ароматизаторов.
к содержанию ↑Факторы роста
В течение всего периода своего существования PepsiCo стремится трансформироваться и идти в ногу со временем. Благодаря успешному развитию компания, ранее производящая только чипсы и газированные напитки, смогла стать мировым лидером, который сегодня предлагает потребителям широкий ассортимент любимых во всем мире продуктов питания и напитков. При этом компания продолжает расширять свой портфель, чтобы каждый мог выбирать для себя продукты, соответствующие его вкусам, предпочтениям и образу жизни. PepsiCo предлагает продукцию, которая используется потребителями более одного миллиарда раз в день и более чем в 200 странах и регионах мира. Кроме того, компания стремится побеждать на рынке и стимулировать рост финансовых показателей, сохраняя при этом бережное отношение к природным ресурсам и выполняя обязательства перед сообществами.
Представленный в 2015 году десятилетний план устойчивого развития PepsiCo предусматривает три основных направления: производство продукции, которая внесет вклад в улучшение здоровья и самочувствия людей, защита планеты, а также оказание поддержки людям по всему миру. Для достижения данных целей компания намерена ответственно распределять ресурсы, оставаться приверженной своим финансовым целям и продолжать обеспечивать рост акционерной стоимости.
Примечательно, что даже пандемия коронавируса не смогла помешать компании достичь сильных финансовых результатов в третьем квартале. Более того, по итогам первого и второго кварталов текущего года PepsiCo обошла своего конкурента Coca-Cola благодаря своевременной реакции на изменившийся спрос среди потребителей. Так, компания снизила количество производимых напитков, чтобы нарастить выпуск чипсов и готовых завтраков, учитывая тот факт, что люди, вынужденные соблюдать карантин и работать из дома, стали отдавать предпочтение снекам для быстрого перекуса. По оценкам компании, спрос на подобные товары не снижается и в ближайшее время останется на высоком уровне, а, следовательно, выручка компании продолжит расти.
В рамках новой стратегии PepsiCo намерена к 2025 году добиться повышения эффективности использования водных ресурсов в области прямых сельскохозяйственных поставок и в регионах, испытывающих проблемы с водоснабжением, а до 2030 года достичь сокращения выбросов парниковых газов на 20% по всей цепи поставок, включая сельскохозяйственный сектор. Кроме того, совместно с фондом PepsiCo компания планирует инвестировать $ 100 млн в поддержку инициатив по защите прав 12,5 млн женщин во всем мире. Заметим, что данный фонд играет важную роль в инвестировании в устойчивое питание, рациональное управление водными ресурсами, эффективное управление отходами, а также расширение прав женщин. В первую очередь Фонд предоставляет гранты некоммерческим организациям, поддерживая волонтерскую деятельность сотрудников и оказывая экстренную помощь при стихийных бедствиях. Данные меры позволят PepsiCo улучшить рейтинг ESG, на который в последнее время обращает внимание все большее количество инвесторов при выборе той или иной компании.
Отдельное внимание в рамках десятилетнего плана уделяется продукции компании. Учитывая последние рекомендации по правильному питанию, разработанные Всемирной организацией здравоохранения, а также с целью удовлетворения меняющегося спроса потребителей компания продолжит работу над усовершенствованием линейки продуктов питания и напитков за счет сокращения добавленного сахара, насыщенных жиров и соли в составе продуктов. Так, к 2025 году PepsiCo планирует, чтобы минимум две трети ее глобального портфолио напитков в порции объемом 0,35 л содержали 100 или менее калорий, поступающих из добавленных сахаров, тогда как минимум три четверти глобального портфолио продуктов содержали не более 1,1 г насыщенных жиров на 100 калорий и не более 1,3 мг соли на одну калорию.
Как отмечалось выше, компания успешно справилась с негативными последствиями пандемии коронавируса, при этом изменения в поведении и предпочтениях покупателей открыли новые возможности для PepsiCo. Заметим, что для американских клиентов компания запустила сразу два онлайн-магазина — PantryShop.com и Snacks.com. Доставка из интернет-магазинов компании осуществляется в течение двух дней и является бесплатной.
На PantryShop.com PepsiCo предлагает предварительно собранные комплекты продуктов стоимостью от $ 29 до $ 49 в упаковках. Данные комплекты включают хлопья для завтрака Quaker, фруктовый сок Tropicana и энергетические напитки, в зависимости от выбранной темы. На Snacks.com потребители могут выбирать уже из десятков наборов и товаров от Lay’s и Cheetos. Примечательно, что запуск онлайн-магазинов компании занял менее 30 дней (от замысла до внедрения).
За последние шесть месяцев бумаги компании подорожали лишь на 3,32%, однако у них имеется значительный потенциал роста в долгосрочной перспективе, принимая во внимание успешную дивидендную политику, высокую рентабельность капитала по отношению к медианному значению (51,2% против 27,6%), позитивные прогнозы по будущей выручке и прибыли, а также очередной всплеск заболеваемости COVID-19, в результате которого, как показала первая волна пандемии, увеличится спрос на товары для быстрого перекуса.
Сравнительная динамика акций PepsiCo и индекса S&P 500 за последние 6 месяцев
Источник: Thomson Reuters
Ниже представлены прогнозы по прибыли и выручке PepsiCo на будущие отчетные периоды, а также данные по дивидендам за последние пять лет.
Прибыль на акцию
Выручка
Источник: оценки аналитиков ГК «ФИНАМ»
Данные по дивидендам за 2016–2020 гг.
|
Период |
Размер квартальных дивидендов |
Дата выплаты |
Дата отсечки |
|
2020 |
1,0225 |
30.09.2020 |
03.09.2020 |
|
1,0225 |
30.06.2020 |
04.06.2020 |
|
|
0,9550 |
31.03.2020 |
05.03.2020 |
|
|
0,9550 |
07.01.2020 |
05.12.2019 |
|
|
2019
|
0,9550 |
30.09.2019 |
05.09.2019 |
|
0,9550 |
28.06.2019 |
06.06.2019 |
|
|
0,9275 |
29.03.2019 |
28.02.2019 |
|
|
0,9275 |
07.01.2019 |
06.12.2018 |
|
|
2018
|
0,9275 |
28.09.2018 |
06.09.2018 |
|
0,9275 |
29.06.2018 |
31.05.2018 |
|
|
0,8050 |
30.03.2018 |
01.03.2018 |
|
|
0,8050 |
08.11.2018 |
30.11.2017 |
|
|
2017
|
0,8050 |
29.09.2017 |
30.08.2017 |
|
0,8050 |
30.06.2017 |
31.05.2017 |
|
|
0,7525 |
31.03.2017 |
01.03.2017 |
|
|
0,7525 |
06.01.2017 |
30.11.2016 |
|
|
2016
|
0,7525 |
30.09.2016 |
31.08.2016 |
|
0,7525 |
30.06.2016 |
01.06.2016 |
|
|
0,7025 |
31.03.2016 |
02.03.2016 |
|
|
0,7025 |
07.01.2016 |
02.12.2015 |
Источник: сайт компании PepsiCo
Хорошие перспективы для компании представляет недавнее выделение Африки и Китая в отдельные дивизионы. Именно в этих странах PepsiCo видит большие возможности роста. Компания рассчитывает существенно нарастить присутствие в Африке, на Ближнем Востоке, в Китае и окружающих его странах. В Китае и Африке проникновение категорий товаров компании пока невысокое, однако благодаря инвестициям и инновациям эти рынки могут расти в 2–3 раза быстрее, чем компания в среднем. Выделение указанных рынков в отдельные регионы поможет усилить фокус на них и в итоге приведет к увеличению роста компании в целом.
Заметим, что PepsiCo активно развивает свою деятельность и в России, которая стала крупнейшим рынком сбыта для компании за пределами США. Первый завод PepsiCo в нашей стране открыт в Новороссийске в 1974 году. В марте 2008 года компании PepsiCo и Pepsi Bottling Group приобрели 75,53% акций российской компании по производству соков «Лебедянский» за $ 1,4 млрд, а к марту 2010 года PepsiCo уже принадлежало шесть заводов по розливу прохладительных напитков в России, а также завод Frito Lay, выпускающий чипсы Lay’s, Cheetos и «Xpycteam». Далее, в начале ноября 2010 года, стало известно, что PepsiCo договорилась с акционерами российской соково-молочной компании «Вимм-Билль-Данн» об ее покупке, а к концу 2011 года получила практически 100% акций последней. В результате вышеупомянутых сделок на сегодняшний день компания продает на российском рынке продукцию под брендами «Агуша», «Чудо», BioMax, «Домик в деревне», «Веселый молочник», «Имунеле», «Ламбер», «Любимый», J7, «Фруктовый сад», Lipton, Aqua Minerale, «Русский дар» и др.
Также PepsiCo активно инвестирует средства в инновационные продукты. Так, в США появились газированные напитки Bubbly с натуральными вкусами и при этом некалорийные. Кроме того, в продажу поступил спортивный напиток Gatorade Zero, сохранивший в себе все необходимые для восстановления баланса после тренировок минералы, но с меньшим содержанием калорий. Данный продукт имел большой успех: выручка составила $ 700 млн в розничных ценах с момента запуска, а за 2019 год — более $ 600 млн. Продукты без сахара запускаются в сегменте чая и кофе, при этом тоже отлично продаются. Компания использует при производстве такой продукции стевию и другие натуральные подсластители. Большую популярность в мире завоевал напиток Pepsi Max без сахара, в котором практически не чувствуется, что он без сахара.
При производстве снеков и продуктов для завтрака компания учитывает и то, что наиболее важно для потребителей. Одним из таких направлений в снеках стало запекание вместо обжарки, что позволяет получить менее калорийный продукт, в котором меньше жиров, но вкус и аромат сохраняются. Между тем в продуктах для завтрака Quaker компания экспериментирует с добавлением чиа и безглютеновых продуктов.
к содержанию ↑Финансовые результаты
Согласно отчетности PepsiCo за третий фискальный квартал, завершившийся 5 сентября, чистая прибыль увеличилась с $ 2,1 млрд, или $ 1,49 на акцию, годом ранее до $ 2,29 млрд, или $ 1,65 на бумагу. При этом расходы компании, связанные с пандемией коронавируса, составили в отчетном периоде $ 147 млн. Прибыль, за исключением некоторых статей, оказалась на уровне $ 1,66 в расчете на акцию, тогда как аналитики в среднем прогнозировали $ 1,49 на бумагу.
Чистые продажи, в свою очередь, возросли на 5,3% г/г и достигли $ 18,09 млрд, превысив ожидания аналитиков в размере $ 17,23 млрд, в частности благодаря возросшему спросу на продукцию брендов Doritos и Cheetos. Заметим, темпы роста органической выручки составили в минувшем квартале 4,2% г/г, при этом в сегментах Frito-Lay и Quaker Foods показатель увеличился на 7% г/г и 6% г/г соответственно.
По оценкам PepsiCo, органическая выручка в текущем фискальном году может увеличиться примерно на 4%, а прибыль, за исключением некоторых статей, ожидается порядка $ 5,50 на одну акцию против $ 5,53 на бумагу годом ранее. При этом компания прогнозирует, что операционный денежный поток составит около $ 10 млрд, из которых $ 6 млрд придется на свободный денежный поток.
Ожидается, что общий доход акционеров по итогам года составит $ 7,5 млрд: обратный выкуп акций на сумму $ 2 млрд, оставшиеся $ 5,5 млрд будут выплачены в виде дивидендов.
Отчетность PepsiCo за третий фискальный квартал и первые 9 месяцев 2020 финансового года
| в млн долл., кроме прибыли на акцию | 3 месяца с окончанием 5 сентября |
Изменение | 9 месяцев с окончанием 5 сентября |
Изменение | ||
| 2020 | 2019 | 2020 | 2019 | |||
| Чистые продажи | 18 091 | 17 188 | 5,3% | 47 917 | 46 521 | 3% |
| Операционная прибыль | 3011 | 2855 | 5,5% | 7254 | 7592 | -4,5% |
| Прибыль до уплаты налогов | 2833 | 2669 | 6,1% | 6712 | 7104 | -5,5% |
| Чистая прибыль | 2291 | 2100 | 9,1% | 5275 | 5548 | -4,9% |
| Разводненная прибыль на акцию (EPS) | 1,65 | 1,49 | 10,7% | 3,79 | 3,94 | -3,8% |
| Операционный денежный поток | 6123 | 5063 | 20,9% | |||
Источник: пресс-релиз компании, расчеты ГК «ФИНАМ»
| в млн долл. | 3 месяца с окончанием 5 сентября | 9 месяцев с окончанием 5 сентября | ||
| 2020 | 2019 | 2020 | 2019 | |
| Чистая выручка | ||||
| Frito-Lay North America | 4399 | 4105 | 12 746 | 11 930 |
| Quaker Foods North America | 608 | 576 | 1906 | 1710 |
| PepsiCo Beverages North America | 5958 | 5643 | 15 766 | 15 475 |
| Latin America | 1654 | 1904 | 4531 | 5031 |
| Europe | 3323 | 3222 | 7887 | 7842 |
| Africa, Middle East and South Asia | 1252 | 957 | 2866 | 2533 |
| Asia Pacific, Australia and New Zealand and China | 897 | 781 | 2215 | 2000 |
| Итого: | 18 091 | 17 188 | 47 917 | 46 521 |
| Операционная прибыль | ||||
| Frito-Lay North America | 1353 | 1286 | 3833 | 3694 |
| Quaker Foods North America | 145 | 126 | 491 | 391 |
| PepsiCo Beverages North America | 697 | 640 | 1391 | 1719 |
| Latin America | 250 | 277 | 700 | 785 |
| Europe | 480 | 455 | 977 | 909 |
| Africa, Middle East and South Asia | 193 | 210 | 386 | 551 |
| Asia Pacific, Australia and New Zealand and China | 163 | 166 | 494 | 388 |
| Нераспределенные расходы | -270 | -305 | -1018 | -845 |
| Итого: | 3011 | 2855 | 7254 | 7592 |
Источник: сайт компании
Источник: alphastreet.com
к содержанию ↑Оценка компании
Мы оценили компанию PepsiCo сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 фискальный год. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E . Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже:
| Тикер | Название компании | Кап-я, млрд $ | EV (млрд долл.) | P/E | EV/EBITDA | ROE | ||
| 2020П | 2021П | 2020П | 2021П | |||||
| PEP | PepsiCo | 189,34 | 224,32 | 24,83 | 23,18 | 16,80 | 15,98 | 51,2% |
| KO | Coca-Cola | 212,88 | 247,10 | 27,16 | 24,66 | 22,19 | 21,00 | 51,5% |
| MNST | Monster Beverage | 41,54 | 40,37 | 34,86 | 31,74 | 26,01 | 22,78 | 27,6% |
| KDP | Keurig Dr Pepper | 40,25 | 54,69 | 20,46 | 17,91 | 17,33 | 13,38 | 5,1% |
| MDLZ | Mondelez International | 80,26 | 98,44 | 21,65 | 20,41 | 19,51 | 17,43 | 13,2% |
| PG | Procter & Gamble | 350,29 | 370,08 | 25,95 | 25,60 | 19,00 | 17,95 | 27,8% |
| SBUX | Starbucks | 103,40 | 116,03 | 92,06 | 32,71 | 34,43 | 19,99 | |
| Медиана | 26,55 | 25,13 | 20,85 | 18,97 | 27,6% | |||
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
Наша оценка справедливой стоимости PepsiCo составляет $ 222,55 млрд, или же $161,27 на акцию, что эквивалентно 17,7%-му потенциалу роста акций от текущих уровней. Рекомендация — «Покупать».
| Число акций, млрд | 1,38 |
| Чистый долг, млрд $ | 35,5 |
| Прогнозная EBITDA за 2021 финансовый год, млрд $ | 14,3 |
| Целевой коэффициент EV/EBITDA | 18,97 |
| Оценка по EV/EBITDA, млрд $ | 235,77 |
| Прогнозная чистая прибыль за 2021 финансовый год, млрд $ | 8,33 |
| Целевой коэффициент P/E | 25,13 |
| Оценка по P/E, млрд $ | 209,33 |
| Средняя оценка, млрд $ | 222,55 |
| На акцию, $ | 161,27 |
Источник: оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике цена акции торгуется в рамках восходящего канала, тогда как медленные стохастические линии развернулись на север, в связи с чем в среднесрочной перспективе следует ожидать движения стоимости акции по направлению к верхней границе канала.
