| Applied Materials | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $50.0 |
| Текущая цена: | $35.4 |
| Потенциал роста: | 41.2% |
- Applied Materials − один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
- В последние годы Applied Materials фиксировала сильный спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности. В то же время, последние результаты оказались не самыми оптимистичными и указали на существенное ослабление спроса на фоне общего ухудшения ситуации в мировой экономике.
- Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
- Нынешний спад в отрасли, как ожидается, будет носить краткосрочный характер, и уже во второй половине следующего года инвестиции глобальных производителей полупроводников в обновление оборудования возобновят рост, что придаст новый импульс продажам компании.
- Акции Applied Materials довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
| Основные сведения | |||
| ISIN | US0382221051 | ||
| Рыночная капитализация | $34.80 млрд | ||
| Enterprise Value (EV) | $36.08 млрд | ||
| Финансовые показатели | |||
| 2018 ф.г. | 2017 ф.г. | ||
| Выручка, $ млн | 17 253 | 14 537 | |
| EBITDA, $ млн | 5 455 | 4 457 | |
| Чистая прибыль, $ млн | 4 569 | 3 525 | |
| Прибыль на акцию, $ | 4.45 | 3.25 | |
| Дивиденды, $ | 0.70 | 0.40 | |
| Показатели прибыльности | |||
| 2018 ф.г. | 2017 ф.г. | ||
| Маржа EBITDA | 31.6% | 30.7% | |
| Маржа чистой прибыли | 26.5% | 24.2% | |
Краткое описание эмитента
Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет около $35 млрд.
к содержанию ↑Динамика акций Applied Materials в сравнении с Nasdaq
Финансовые результаты Applied Materials
В последние годы Applied Materials фиксировал хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. Между тем результаты за 4-й квартал 2018 финансового года компании, завершившийся 28 октября, оказались не самыми оптимистичными и указали на существенное ослабление спроса на фоне общего ухудшения ситуации в мировой экономике из-за торговых споров, сложной геополитической обстановки в ряде регионов, роста процентных ставок.
Выручка Applied Materials в минувшем квартале увеличилась лишь на 1.1% г/г до $4.01 млрд., хотя и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Положительному в целом результату способствовал неплохой спрос на продукцию компании в Европе, Японии, Китае, что было в большой степени компенсировано ухудшением спроса в Южной Корее, США, странах Юго-Восточной Азии, а также на Тайване. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 57% от выручки, понизившись за год на 4.3%, в частности, из-за снижения продаж оборудования для выпуска чипов памяти DRAM. В то же время доходы в сегменте Applied Global Services (24% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, выросли на 17.6%, в сегменте Display (17.5% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, – повысились на 3.7% до $702 млн.
Скорректированный показатель EBITDA просел на 4.3% до $1.19 млрд., при этом рентабельность по EBITDA уменьшилась на 1.7 п.п. до 29.6%, но осталась достаточно высокой по стандартам отрасли. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 4.3% до 97 центов и на 1 цент превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Отметим, что результаты Applied Materials за весь 2018 фингода выглядят гораздо убедительнее – компании удалось показать двухзначные темпы роста выручки во всех сегментах, улучшить показатели рентабельности.
к содержанию ↑Финансовые результаты Applied Materials за IV квартал и весь 2018 фингод
| 4К18 | 4К17 | Изменение | 2018 ф.г. | 2017 ф.г. | Изменение | |
| Выручка, $ млн | 4 014 | 3 969 | 1.1% | 17 253 | 14 537 | 18.7% |
| Semiconductor Systems | 2 309 | 2 413 | -4.3% | 10 903 | 9 517 | 14.6% |
| Applied Global Services | 977 | 831 | 17.6% | 3 754 | 3 017 | 24.4% |
| Display | 702 | 677 | 3.7% | 2 498 | 1 900 | 31.5% |
| EBITDA, $ млн | 1 189 | 1 243 | -4.3% | 5 455 | 4 457 | 22.4% |
| Чистая прибыль, $ млн | 956 | 1 005 | -4.9% | 4 569 | 3 525 | 29.6% |
| EPS, $ | 0.97 | 0.93 | 4.3% | 4.45 | 3.25 | 36.9% |
| Операционный денежный поток, $ млн | 1 077 | 709 | 51.9% | 3 787 | 3 789 | -0.1% |
| Рентабельность по EBITDA | 29.6% | 31.3% | -1.7 п.п. | 31.6% | 30.7% | 1.0 п.п. |
| Чистая рентабельность | 23.8% | 25.3% | -1.5 п.п. | 26.5% | 24.2% | 2.2 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым – компания завершила IV финквартал, имея на счетах $4.04 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $5.31 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.08 млрд. (рост на 51.9% г/г), направила $165 млн. на капитальные инвестиции и выкупила с рынка собственные акции на $751 млн., доведя объем buyback за весь фингод до $5.28 млрд. Квартальный дивиденд в размере 20 центов на акцию соответствует неплохой дивидендной доходности на уровне 2.3%.
В I квартале 2019 фингода компания ожидает выручку в диапазоне $3.56-3.86 млрд. и скорректированную прибыль на акцию в интервале 75-83 цента. При этом аналитики в среднем прогнозируют в текущем квартале показатель EPS на уровне 92 центов при выручке $3.94 млрд.
к содержанию ↑Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на среднесрочные перспективы Applied Materials, хотя факторы, которые обусловили ухудшение результатов компании в IV финквартале, вероятно, продолжат действовать в ближайшие несколько месяцев. В частности, санкционная война между США и Китаем негативно сказывается на перспективах поставок продукции Applied Materials в Поднебесную, и это в значительной степени обусловило довольно слабый прогноз руководства компании по выручке на I квартал 2019 фингода.
Между тем в Applied Materials ожидают, что нынешний спад будет носить краткосрочный характер, и уже во второй половине 2019 фингода инвестиции глобальных производителей полупроводников в обновление оборудования возобновят рост, что придаст новый импульс продажам компании. Причем главным двигателем восстановления отрасли станет дальнейшее распространение смартфонов, твердотельных накопителей, изделий для интернета вещей. Перспективными важными дополнительными источниками спроса на чипы также должны стать такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
Отметим, что Applied Materials направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет компании удерживать технологическое лидерство в отрасли. В этой связи мы положительно оцениваем планы Applied Materials открыть в следующем году новый исследовательский центр в Нью-Йорке. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Applied Materials выглядит дешевле своих аналогов. Это, на наш взгляд, не оправданно, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала. Мы ожидаем, что дисконт будет сокращаться.
| Компания | Тикер | Кап-я, $ млрд | EV, $ млрд | EV/EBITDA | P/E | ROE, % | ||
| 2018П | 2019П | 2018П | 2019П | |||||
| ASML Holding | ASML | 72 675 | 71 939 | 16.8 | 16.2 | 24.6 | 20.6 | 20.8 |
| Applied Materials | AMAT | 34 798 | 36 077 | 6.6 | 7.7 | 7.6 | 9.1 | 56.4 |
| Lam Research | LRCX | 22 967 | 23 222 | 7.5 | 6.4 | 10.3 | 8.6 | 44.8 |
| Tokyo Electron | 8035 | 21 917 | 17 815 | 5.8 | 6.1 | 9.9 | 10.1 | 29.0 |
| KLA-Tencor | KLAC | 14 833 | 14 371 | 8.3 | 8.0 | 10.9 | 10.6 | 85.5 |
| Teradyne | TER | 6 526 | 6 123 | 9.8 | 8.7 | 16.3 | 15.1 | 23.2 |
| MKS Instruments | MKSI | 4 004 | 3 837 | 6.8 | 5.9 | 9.5 | 9.5 | 39.4 |
| Entegris | ENTG | 3 856 | 4 172 | 9.2 | 8.8 | 14.6 | 13.2 | 18.8 |
| Cabot Microelectronics | CCMP | 2 924 | 2 571 | 9.0 | 8.1 | 16.9 | 15.1 | 21.6 |
| Screen Holdings | 7735 | 2 532 | 2 156 | 4.3 | 4.3 | 7.8 | 7.0 | 18.2 |
| Amkor Technology | AMKR | 1 590 | 2 523 | 3.0 | 2.7 | 13.6 | 10.9 | 9.2 |
| Inficon Holding | IFCN | 1 162 | 1 077 | 11.6 | 12.0 | 17.8 | 17.7 | 32.0 |
| Медиана | 7.9 | 7.9 | 12.2 | 10.7 | 26.1 | |||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials вышли наверх из среднесрочного нисходящего клина. Ожидаем формирования восходящего движения в район $45-47, где находится незакрытый «медвежий» гэп.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $50.
Источник анализа: ФИНАМ.