| Arista Networks | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $300.0 |
| Текущая цена: | $244.1 |
| Потенциал роста: | 22.9% |
- Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных, высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений.
- Arista обладает самым широким в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов. Конкурентным преимуществом компании является единая для всех устройств масштабируемая модульная операционная система Arista EOS.
- В последние годы Arista заметно нарастила долю на рынке решений для центров обработки данных, показывает уверенный рост финансовых показателей.
- Компании по всему миру, как ожидается, продолжат активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, и Arista, на наш взгляд, останется главным бенефициаром этой тенденции.
- Arista активно инвестирует в разработку новых продуктов и усовершенствование уже имеющихся, осуществляет точечные сделки M&A для усиления позиций в перспективных сегментах.
- Дополнительные факторы роста финпоказателей – выход на привлекательный рынок маршрутизации интернет-трафика, а также экспансия на развивающиеся рынки.
- Акции Arista неплохо смотрятся с точки зрения технического анализа.
Мы рекомендуем покупать акции Arista, среднесрочная цель равна $300.
| Основные сведения | ||||
| ISIN | US0404131064 | |||
| Рыночная капитализация | $18.71 млрд. | |||
| Enterprise Value (EV) | $16.54 млрд. | |||
| Финансовые показатели, $ млн. | ||||
| 6M19 | 6M18 | |||
| Выручка | 1 204 | 992 | ||
| EBITDA | 476 | 369 | ||
| Чистая прибыль | 386 | 290 | ||
| Прибыль на акцию, $ | 4.75 | 3.59 | ||
| Дивиденды, $ | − | − | ||
| Показатели прибыльности | ||||
| 6M19 | 6M18 | |||
| Маржа EBITDA | 39.5% | 37.2% | ||
| Маржа чистой прибыли | 32.1% | 29.2% | ||
Краткое описание эмитента
Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Компания обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов (коммутаторы с пропускной способностью от гигабита до 100 гигабит, с разной плотностью портов, коммутаторы с низкой задержкой, глубокими буферами, различным специфическим функционалом).
к содержанию ↑Динамика акций Arista Networks в сравнении с Nasdaq
При этом особым конкурентным преимуществом Arista является единая для всех устройств модульная операционная система Arista EOS, построенная на базе стандартного ядра Linux и обладающая всем его функционалом. Это обеспечивает практически неограниченные возможности адаптации сетевых устройств под потребности заказчика, позволяя легко встраивать коммутаторы Arista в его существующую ИТ-инфраструктуру. Капитализация компании составляет $18.7 млрд.
к содержанию ↑Финансовые результаты Arista Networks
В последние годы продукция Arista пользуется все большей популярностью среди пользователей, при этом компании удалось заметно увеличить свою долю на рынке решений для ЦОД: до 16.7% по состоянию на конец 2018 г. по сравнению с 14.6% в 2017 г., 11.6% в 2016 г., 10% в 2015 г. и 7.8% в 2014 г. На этом фоне существенный прирост демонстрируют и финансовые показатели.
Так, выручка Arista во II квартале 2019 г. увеличилась на 17% г/г до $608 млн. и оказалась немного выше консенсус-прогноза. В компании сообщили о сохраняющемся высоком спросе на свою продукцию со стороны как «облачных гигантов» (Cloud Titans), так и предприятий из различных отраслей экономики и отметили рекордное число новых клиентов за отчетный квартал. Поступления от продаж сетевого оборудования поднялись на 15.4% до $513 млн., при этом доходы от технической поддержки выросли на 26.7% до $95 млн., и их доля в выручке повысилась до 15.6% с 14.4% год назад. Порядка 73% выручки пришлось на США и Канаду, оставшиеся 27% − на международное подразделение. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 23.7% до $244 млн., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 2.1 п.п. до 40%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 26.4% до $2.44 и уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $2.22. По итогам первых 6 месяцев текущего года компания заработала $4.75 на акцию (рост на 32.3%) при выручке $1.20 млрд. (рост на 21.3%).
Среди позитивных моментов отчетности выделим сильный баланс (чистая денежная позиция составляет $2.17 млрд.) и неплохие денежные потоки. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $196 млн. (рост на 50.4% г/г) и направила $3 млн. на капвложения и $100 млн. на выкуп собственных акций. Отметим, что ранее в этом году совет директоров Arista одобрил программу выкупа акций объемом $1 млрд., завершить которую планируется в апреле 2022 г.
к содержанию ↑Финансовые результаты Arista за II квартал и 6 месяцев 2019 г.
| 2К19 | 2К18 | Изменение | 6М19 | 6М18 | Изменение | |
| Выручка, $ млн. | 608.3 | 519.8 | 17.0% | 1 203.7 | 992.3 | 21.3% |
| EBITDA, $ млн. | 243.5 | 196.9 | 23.7% | 475.5 | 369.2 | 28.8% |
| Чистая прибыль, $ млн. | 198.6 | 155.7 | 27.5% | 386.3 | 289.8 | 33.3% |
| EPS, $ | 2.44 | 1.93 | 26.4% | 4.75 | 3.59 | 32.3% |
| Операционный денежный поток, $ млн. | 196.4 | 130.6 | 50.4% | 366.5 | 326.1 | 12.4% |
| Рентабельность по EBITDA | 40.0% | 37.9% | 2.1 п.п. | 39.5% | 37.2% | 2.3 п.п. |
| Рентабельность по чистой прибыли | 32.6% | 30.0% | 2.6 п.п. | 32.1% | 29.2% | 2.9 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В III квартале Arista прогнозирует выручку в диапазоне $647-657 млн., тогда как консенсус-прогноз предполагает $651 млн., и операционную рентабельность в районе 36%.
к содержанию ↑Факторы роста
Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы бизнеса Arista, учитывая, что компании по всему миру продолжают активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных. У облачных технологий есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных ИТ-систем. Современный мир быстро меняется, и практически невозможно спроектировать фиксированную экономически эффективную ИТ-систему, которая прослужит много лет. При этом облачные решения позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать аппаратную часть облака и расширять его производительность. Данные возможности особенно актуальны в сложные экономические периоды. Мы ожидаем, что Arista продолжит оставаться главным бенефициаром указанного тренда и будет и далее увеличивать свою долю на рынке решений для ЦОД.
Между тем Arista активно разрабатывает новые продукты и совершенствует уже имеющихся. В частности, в настоящее время усилия компании направлены на развитие продуктовой линейки коммутаторов нового поколения со скоростью передачи данных 400 Гбит в секунду. В минувшем квартале были представлены новые коммутаторы серии 7800R, а также обновленные коммутаторы серий 7500R и 7280R. Как результат, в арсенале Arista уже имеется десять 400-гигабитных платформ, рассчитанных на различные типы потребителей. Начало поставок подобных устройств предполагается уже этой осенью, а их массовое внедрение на глобальном уровне ожидается к середине 2020 г.
Отметим также, что коммутаторы Arista серии 7500R, вместе с программным обеспечением FlexRoute, обладают достаточно развитыми возможностями маршрутизации, что позволило компании выйти на рынок оборудования для маршрутизации интернет-трафика. Arista предлагает решения в этой области своим текущим клиентам, и многие из них уже приобрели лицензию FlexRoute.
Кроме того, компания активно работает над развитием аппаратно-программной сетевой архитектурой Cognitive Cloud Networking, которая призвана облегчить переход на гибридные облачные системы для корпораций и внедрение ими технологий интернета вещей (Internet of Things, IoT). Чтобы усилить свои позиции в данной сфере, в прошлом году Arista приобрела фирму Mojo Networks, ведущего поставщика беспроводных облачных решений и создателя платформы Cognitive WiFi.
При этом руководство компании собирается продолжать географическую экспансию, делая упор на развивающиеся рынки, где проникновение облачных технологий пока находится на относительно невысоком уровне. Это, правда, потребует дополнительных расходов на создание логистических цепочек и маркетинг, что в среднесрочной перспективе может привести к некоторому снижению показателей рентабельности.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Arista на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Arista выглядит заметно дороже своих американских и зарубежных аналогов. Однако такая премия, на наш взгляд, в значительной степени оправданна, учитывая гораздо более существенные ожидаемые темпы роста компании, а также ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала.
| Компания | Тикер | Кап-я, $ млн | EV, $ млн | EV/EBITDA | P/E | ROE, % | ||
| 2019П | 2020П | 2019П | 2020П | |||||
| Cisco Systems | CSCO | 227 949 | 214 708 | 9.5 | 11.1 | 17.3 | 15.7 | 20.1 |
| Foxconn Industrial Internet Co. | 601138 | 35 853 | 30 378 | 9.0 | 8.1 | 13.6 | 11.9 | 34.2 |
| Nokia | NOKIA | 30 174 | 29 997 | 8.4 | 7.5 | 20.2 | 13.4 | 2.6 |
| Ericsson | ERICB | 28 862 | 26 906 | 8.9 | 7.8 | 23.6 | 16.8 | 0.7 |
| Arista Networks | ANET | 18 705 | 16 537 | 17.0 | 14.7 | 23.9 | 20.8 | 33.9 |
| ZTE | 000063 | 17 452 | 17 879 | 14.0 | 13.1 | 28.5 | 21.4 | -15.6 |
| Juniper Networks | JNPR | 8 935 | 7 964 | 7.9 | 8.1 | 15.3 | 13.5 | 12.3 |
| F5 Networks | FFIV | 8 360 | 6 909 | 8.2 | 8.3 | 13.4 | 13.3 | 38.7 |
| Accton Technology | 2345 | 2 402 | 2 248 | 13.6 | 11.6 | 20.9 | 16.6 | 30.1 |
| KMW Co. | 032500 | 1 607 | 1 636 | 12.4 | 10.2 | 16.4 | 12.8 | -43.7 |
| Radware | RDWR | 1 221 | 820 | 21.6 | 17.7 | 34.7 | 29.0 | 3.6 |
| Netgear | NTGR | 1 039 | 845 | 9.0 | 7.5 | 15.7 | 12.7 | 5.2 |
| Медиана | 9.2 | 9.3 | 18.8 | 14.6 | 8.8 | |||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Arista опустились к нижней границе среднесрочного восходящего клина, рядом с которой также расположен важный уровень поддержки. Ожидаем формирования восходящего движения в направлении верхней границы клина.
Мы считаем покупку акций Arista на текущем уровне интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена − $300.