Arista Networks — сделай ставку на облачные технологии

Краткое описание эмитента

• Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных, высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений.
• Arista обладает самым широким в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов. Конкурентным преимуществом компании является единая для всех устройств масштабируемая модульная операционная система Arista EOS.
• В последние годы Arista заметно нарастила долю на рынке решений для центров обработки данных, показывает уверенный рост финансовых показателей.
• Компании по всему миру, как ожидается, продолжат активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных, и Arista, на наш взгляд, останется главным бенефициаром этой тенденции.
• Дополнительные факторы роста финпоказателей – выход на перспективный рынок маршрутизации интернет-трафика, а также экспансия на развивающиеся рынки.
• Урегулирование патентного спора с Cisco Systems должно положительно повлиять на отношение инвесторов к акциям Arista.

Мы рекомендуем «покупать» акции Arista, среднесрочная цель равна $300.

Arista Networks − один из ведущих производителей сетевого оборудования для крупных центров обработки данных (ЦОД), высокопроизводительных вычислительных систем и облачных сетевых решений. Компания обладает самым богатым в отрасли модельным рядом коммутаторов различных форм-факторов (коммутаторы с пропускной способностью от гигабита до 100 гигабит, с разной плотностью портов, коммутаторы с низкой задержкой, глубокими буферами, различным специфическим функционалом). При этом особым конкурентным преимуществом Arista является единая для всех устройств модульная операционная система Arista EOS, построенная на базе стандартного ядра Linux и обладающая всем его функционалом. Это обеспечивает практически неограниченные возможности адаптации сетевых устройств под потребности заказчика, позволяя легко встраивать коммутаторы Arista в его существующую ИТ-инфраструктуру. Капитализация компании составляет $18.5 млрд.

к содержанию ↑

Динамика акций Arista Networks в сравнении с Nasdaq

к содержанию ↑

Финансовые результаты Arista Networks

В последние годы продукция Arista пользуется все большей популярностью среди пользователей, при этом компании удалось заметно увеличить свою долю на рынке решений для ЦОД: до 16.4% по состоянию на конец I полугодия 2018 г. по сравнению с 14.6% в 2017 г., 11.6% в 2016 г., 10% в 2015 г. и 7.8% в 2014 г. На этом фоне существенный прирост демонстрируют и финансовые показатели.

Так, выручка Arista в III квартале 2018 г. увеличилась на 28.7% г/г до $563.3 млн. и превысила как прогнозный диапазон менеджмента $540-552 млн., так и консенсус-прогноз на уровне $547 млн. Поступления от продаж сетевого оборудования поднялись на 27.6% до $485.5 млн., при этом доходы от технической поддержки выросли на 35.9% до $77.8 млн., и их доля в выручке повысилась до 13.8% с 13.1% год назад. В компании сообщили о продолжающемся росте клиентской базы, которая в настоящий момент превышает 5 тыс. потребителей. На международные продажи пришлось 28% квартальной выручки. Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 24.1% до $216.1 млн., и операционная рентабельность уменьшилась на 1.4 п.п. до 38.4%, однако также была выше прогноза руководства. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 30.2% до $2.11 и уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.85.

Среди позитивных моментов отчетности выделим сильный баланс (чистая денежная позиция составляет $1.63 млрд.) и неплохие денежные потоки.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Arista за III квартал и 9 месяцев 2018 г.

	3К18	3К17	Изменение	9М18	9М17	Изменение
Выручка, $ млн.	563.3	437.6	28.7%	1 555.6	1 178.3	32.0%
EBITDA, $ млн.	216.1	174.2	24.1%	585.3	432.5	35.3%
Чистая прибыль, $ млн.	171.3	128.2	33.6%	461.1	305.5	50.9%
EPS, $	2.11	1.62	30.2%	5.70	3.89	46.5%
Рентабельность по EBITDA	38.4%	39.8%	-1.4 п.п.	37.6%	36.7%	0.9 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли	30.4%	29.3%	1.1 п.п.	29.6%	25.9%	3.7 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Руководство Arista также представило довольно оптимистичный прогноз на IV квартал 2018 г. Компания ожидает квартальную выручку в диапазоне $582-594 млн. и операционную рентабельность в районе 35%.

к содержанию ↑

Факторы роста

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы бизнеса Arista, учитывая, что компании по всему миру продолжают активно переходить на облачные технологии хранения и обработки данных. У облачных технологий есть преимущество в универсальности и меньшей стоимости эксплуатации, чем у традиционных ИТ-систем. Современный мир быстро меняется, и практически невозможно спроектировать фиксированную экономически эффективную ИТ-систему, которая прослужит много лет. При этом облачные решения позволяют быстро запускать новые услуги, тестировать их, подключать новых пользователей, масштабировать аппаратную часть облака и расширять его производительность. Данные возможности особенно актуальны в сложные экономические периоды. Мы ожидаем, что Arista продолжит оставаться главным бенефициаром указанного тренда и будет и далее увеличивать свою долю на рынке решений для ЦОД.

В октябре Arista анонсировала 400-гигабитные коммутаторы серии 7060Х4, основанных на чипе Tomahawk 3 от Broadcom, начало поставок которых запланировано на конец этого – начало следующего года. Отметим также, что представленные в прошлом году коммутаторы Arista серии 7500R, вместе с программным обеспечением FlexRoute, обладают достаточно развитыми возможностями маршрутизации, что позволило компании выйти на рынок оборудования для маршрутизации интернет-трафика. Arista активно предлагает решения в этой области своим текущим клиентам, и многие из них уже приобрели лицензию FlexRoute.

Кроме того, недавно компания анонсировала новую аппаратно-программную сетевую архитектуру Cognitive Cloud Networking, которая призвана облегчить переход на гибридные облачные системы для корпораций и внедрение ими технологий интернета вещей (Internet of Things, IoT). Чтобы усилить свои позиции в данной сфере, в августе Arista приобрела фирму Mojo Networks, ведущего поставщика беспроводных облачных решений и создателя платформы Cognitive WiFi.

При этом руководство компании собирается продолжать географическую экспансию, делая упор на развивающиеся рынки, где проникновение облачных технологий пока находится на относительно невысоком уровне. Это, правда, потребует дополнительных расходов на создание логистических цепочек и маркетинг, что в среднесрочной перспективе может привести к некоторому снижению показателей рентабельности.

Ранее в этом году Arista также сообщила об урегулировании длившегося несколько лет патентного спора с Cisco Systems, мировым гигантом в области поставок сетевого оборудования. В рамках мирового соглашения компания выплатит Cisco $400 млн. Заключение мира с Cisco, на наш взгляд, не окажет существенного влияния на операционную деятельность Arista, поскольку судебные тяжбы и раньше не сильно мешали компании привлекать новых клиентов и наращивать поставки оборудования, но должно положительно повлиять на отношение инвесторов к акциям Arista.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Arista на ближайшие годы.

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы Arista Networks

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Arista выглядит заметно дороже своих американских и зарубежных аналогов. Однако такая премия, на наш взгляд, в значительной степени оправданна, учитывая гораздо более существенные ожидаемые темпы роста компании, а также ее высокие показатели прибыльности и рентабельности капитала.

Компания	Тикер	Кап-я, $ млн	EV,$ млн	EV/EBITDA		P/E		ROE, %
				2018П	2019П	2018П	2018П
Cisco Systems	CSCO	210 654	195 576	10.6	9.8	15.5	14.3	20.1
Ericsson	ERICB	30 003	25 766	13.7	10.3	40.7	21.6	0.5
Arista Networks	ANET	18 488	16 656	21.4	17.8	29.6	24.8	36.2
F5 Networks	FFIV	10 924	9 473	11.3	10.4	17.0	15.8	38.7
Juniper Networks	JNPR	10 396	9 405	8.6	8.4	16.2	14.8	13.7
Ciena	CIEN	4 854	4 879	10.3	9.8	25.2	18.8	10.3
Arris International	ARRS	4 503	6 191	7.5	7.2	8.5	7.8	7.0
Netgear	NTGR	1 699	1 301	12.2	10.4	23.8	23.8	9.1
Radware	RDWR	1 072	817	31.4	24.0	57.0	41.4	-1.6
Infinera	INFN	959	840	16.5	6.5	-38.4	33.7	-24.0
Extreme Networks	EXTR	792	869	8.0	6.2	12.0	8.6	19.5
A10 Networks	ATEN	458	327	53.5	31.5	-190.6	155.0	-11.9
Медиана				11.7	10.1	16.6	20.2	9.7

Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Arista оттолкнулись от нижней границы среднесрочного расширяющегося треугольника. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $320.

Мы считаем покупку акций Arista на текущем уровне интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена − $300.

Источник анализа: ФИНАМ.