Инвестиционная идея
Vanguard Information Technology ETF — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс MSCI US Investable Market Information Technology 25/50, который в свою очередь включает акции крупных, средних и малых технологических компаний США.
| Vanguard Information Technology ETF | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $ 490,63 |
| Текущая цена* | $ 411,19 |
| Потенциал | 19,3% |
- Стартовавший «суперцикл» 5G «на руку» практически всем представителям сектора.
- COVID-19 ускоряет тенденции трансформации бизнес-процессов, связанных с использованием компаниями интеллектуальных технологий, таких как мобильные суперкомпьютеры, интернет вещей (IoT), большие данные и искусственный интеллект.
- Поставщики облачных услуг и услуг коллокации в течение последних нескольких лет демонстрировали устойчивый рост, но новые драйверы спроса, вызванные пандемией, ускоряют расширение мощностей ЦОД и сопряженных сегментов отрасли.
- Скачок объемов «электронной начинки» в промышленности создает благоприятную среду для огромной группы технологических компаний.
*Текущая цена указана по состоянию на 03.08.2021
к содержанию ↑Описание ETF
Vanguard Information Technology ETF — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс MSCI US Investable Market Information Technology 25/50, который в свою очередь включает акции крупных, средних и малых технологических компаний США. Фонд запущен 26 января 2004 года. На конец июня 2021 года в состав портфеля ETF входят 357 акций США, кроме того, небольшой объем временных наличных средств инвестирован в акции Vanguard Market Liquidity Fund (около 0,41% от общих активов фонда). Фонд находится под управлением инвестиционного холдинга Vanguard, текущий коэффициент затрат составляет 0,10%. Стоимость чистых активов на 03.08.2021 — около $ 49,17 млрд.
Тремя компаниями с наибольшими долями в ETF являются Apple, Microsoft и Nvidia. Список 15 лидеров по весу в структуре фонда и сама структура ETF представлены ниже.
За 2021 год ETF принес инвесторам 16,2% доходности, немного уступив широкому рынку в лице S&P 500, который за 7 месяцев поднялся на 16,8%.
| Основные показатели ETF | |
| Тикер | VGT |
| ISIN | US92204A7028 |
| CUSIP | 92204A702 |
| Стоимость чистых активов | $ 49,2 млрд |
| Управляющая компания | Vanguard |
| Коэффициент затрат | 0,10% |
| Дата создания | Jan 26, 2004 |
| Отслеживаемый индекс | MSCI US IMI Information Technology 25/50 Index |
| Страна | США |
| Доходность ETF | |
| 1D | -0,25% |
| 1W | -0,88% |
| 1M | 1,85% |
| С начала 2021 года | 16,22% |
| 1Y | 39,26% |
| С начала 2020 года | 67,94% |
Факторы роста
Технологический сектор показал внушительные результаты в 2020 году, но мы подчеркиваем, что потенциал дальнейшего роста вовсе не исчерпан. Несмотря на ряд сдерживающих факторов (к примеру, проблем с цепочками поставок), крупнейшие технологические компании продолжают демонстрировать хороший прогресс даже на фоне порой очень высокой базы 2020 года. Среди главных факторов дальнейшего потенциала хай-тека на данный момент можно выделить следующие факторы.
Расширение мощностей дата-центров. Поставщики облачных услуг и услуг коллокации в течение последних нескольких лет демонстрировали устойчивый рост, но новые драйверы спроса, вызванные пандемией, ускоряют долгосрочные планы расширения мощностей центров обработки данных.
Скачок объемов «электронной начинки» в промышленности. Одним из самых ярких проявлений данного тренда в ближайшем будущем останется автомобилестроение. Возрастающие потребности пользователей в комфорте, безопасности и технологических возможностях автомобилей, все более активное распространение электромобилей, развитие технологий беспилотного управления — все эти факторы создают благоприятную среду для огромной группы технологических компаний.
Растущая потребность компаний в кибербезопасности. Объем мирового рынка кибербезопасности оценивался примерно в $ 167,13 млрд в 2020 году. Ожидается, что в период с 2021 по 2028 год его среднегодовой темп роста составит 10,9%. Рост рынка можно объяснить растущей изощренностью и количеством кибератак. Частота и интенсивность кибермошенничества и преступлений значительно увеличились за последнее десятилетие, что привело к огромным убыткам для бизнеса. В связи с этим компании по всему миру направили свои расходы на передовые технологии информационной безопасности для укрепления собственной внутренней инфраструктуры безопасности. Кроме того, необходимость защиты критически важной инфраструктуры от расширенных устойчивых угроз побудила правительства всего мира реформировать свои стратегии кибербезопасности, создав пул возможностей для участников отрасли.
Внедрение новых технологий, таких как искусственный интеллект (ИИ) и машинное обучение. Пандемия COVID-19 уже изменила и продолжает трансформацию бизнес-процессов, связанных с использованием компаниями интеллектуальных технологий, а именно мобильные суперкомпьютеры, интернет вещей (IoT), большие данные и искусственный интеллект, что способствует ускорению темпов четвертой промышленной революции.
15 крупнейших компаний по весу в структуре Vanguard Information Technology ETF (на 30.06.2021)
| Компания | Тикер | Вес в структуре ETF | Кол-во акций, млн | Рыночная стоимость доли, млн $ |
| Apple | AAPL | 19,50% | 77,18 | 10 569,99 |
| Microsoft | MSFT | 16,46% | 32,94 | 8922,59 |
| Nvidia | NVDA | 4,20% | 2,85 | 2276,75 |
| Visa | V | 3,15% | 7,30 | 1706,15 |
| PayPal | PYPL | 2,75% | 5,12 | 1491,32 |
| Mastercard | MA | 2,75% | 4,08 | 1488,24 |
| Adobe | ADBE | 2,38% | 2,20 | 1288,69 |
| Intel | INTC | 1,94% | 18,69 | 1049,13 |
| salesforce.com | CRM | 1,90% | 4,22 | 1030,51 |
| Cisco Systems | CSCO | 1,90% | 19,39 | 1027,83 |
| Broadcom | AVGO | 1,65% | 1,88 | 894,98 |
| Accenture | ACN | 1,59% | 2,92 | 859,50 |
| Texas Instruments | TXN | 1,50% | 4,23 | 813,47 |
| QUALCOMM | QCOM | 1,38% | 5,22 | 746,44 |
| Oracle | ORCL | 1,26% | 8,80 | 684,74 |
Источник: vanguard.com
Источник: Reuters
к содержанию ↑Дивидендная политика
Vanguard Information Technology ETF не заточен под крупные дивидендные выплаты, поскольку преимущественно состоит из «растущих» компаний. Годовая дивидендная доходность фонда характеризуется ниспадающей динамикой на фоне растущих дивидендов (среднегодовой темп роста выплат с 2016 по 2020 год составил 16,28%).
Источник: данные компании
к содержанию ↑Ведущие компании портфеля ETF
Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях исследуемого ETF: Apple, Microsoft и Nvidia.
Apple — крупнейшая по рыночной капитализации ($ 2,41 трлн) компания в мире, владеющая одноименным брендом. Компания разрабатывает, производит и продает смартфоны, персональные компьютеры, планшеты, носимые устройства и аксессуары, а также предлагает ряд сопутствующих сервисов.
Ключевые показатели деятельности Apple за последние три года и прогнозная динамика до 2023 года включительно представлены в таблице ниже.
Apple: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |
| Выручка | 265 595 | 260 174 | 274 515 | 354 109 | 369 057 | 384 707 |
| EBITDA | 81 801 | 76 477 | 77 344 | 112 408 | 113 426 | 114 348 |
| EBITDA маржа | 30,8% | 29,4% | 28,2% | 31,7% | 30,7% | 29,7% |
| Амортизация | 10 903 | 12 547 | 11 056 | 11 487 | 11 935 | 12 401 |
| Чистая прибыль | 59 531 | 55 256 | 57 411 | 83 172 | 83 990 | 86 021 |
| Чистая маржа | 22,4% | 21,2% | 20,9% | 23,5% | 22,8% | 22,4% |
| EPS, $ | 3,0 | 3,0 | 3,3 | 4,98 | 5,03 | 5,15 |
| Скорректированный EPS, $ | 3,0 | 3,0 | 3,3 | 3,9 | 3,9 | 4,1 |
| Дивиденд на акцию, $ | 0,7 | 0,8 | 0,8 | 0,9 | 0,9 | 1,0 |
| Норма дивидендных выплат | 22,8% | 25,2% | 24,2% | 22,2% | 23,6% | 24,2% |
| Чистый долг | 48 182 | 7 490 | 21 493 | -81 519 | -79 951 | -89 020 |
| Чистый долг / EBITDA | 0,6x | 0,1x | 0,3x | -0,7x | -0,7x | -0,8x |
| Собственный капитал | 107 147 | 90 488 | 65 339 | 79 267 | 97 973 | 127 424 |
| CFO | 77 434 | 69 391 | 80 674 | 109 324 | 112 474 | 130 346 |
| CAPEX | 13 313 | 10 495 | 7 309 | 7 449 | 9 312 | 11 639 |
| FCFF | 64 121 | 58 896 | 73 365 | 101 875 | 103 163 | 118 706 |
Источник: данные компании, прогнозы ФГ «ФИНАМ»
Широкое распространение технологий 5G снизит продолжительность среднего цикла использования смартфонов и обеспечит повышенный спрос на новые модели iPhone, а рост потребительской активности станет дополнительным драйвером роста для компании. Кроме того, среди факторов дальнейшего прогресса компании мы выделяем высокую потребительскую лояльность и планы по потенциальному запуску в 2024–2025 гг. производства электромобилей.
Отметим, что ГК «ФИНАМ» в июле выпустила рекомендацию «Покупать» по акциям Apple с целевой ценой $ 168,76 (потенциал 15,97%).
Microsoft — технологическая компания, известная разрабатываемым аппаратным и программным обеспечением для вычислительной техники, производством линейки игровых консолей Xbox, ноутбуков Surface и аксессуаров к компьютерной технике.
Пакет подписки на программное обеспечение Microsoft 365 обладает виртуальной монополией в области офисного программного обеспечения для повышения производительности, занимая почти 90% рынка. К традиционным продуктам Office (Word, Excel, PowerPoint, Outlook) добавляются и новые сервисы, такие как Teams, представляющий собой платформу для делового общения. Глобально OS Windows занимает около 73% рынка на текущий момент. Помимо ключевого для компании сегмента, Microsoft наблюдает положительную динамику и в рамках своих игровых консолей, чему способствовали выход в конце 2020 года приставок Xbox Series X и Xbox Series S и подписка Xbox Game Pass, аналога которой пока нет у главного конкурента — Sony. Кроме того, LinkedIn, Microsoft Dynamics, Azure и потенциальные новые контракты с правительством США на поставку устройств для оснащения армии страны также можно отнести к драйверам дальнейшего роста.
Microsoft: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| Выручка | 125 843 | 143 015 | 168 088 | 191 616 | 216 026 | 241 069 |
| EBITDA | 54 641 | 65 755 | 81 602 | 93 862 | 107 871 | 129 460 |
| EBITDA маржа | 43,42% | 45,98% | 48,55% | 48,98% | 49,93% | 53,70% |
| Чистая прибыль | 39 240 | 44 281 | 61 271 | 65 763 | 74 247 | 83 130 |
| Чистая маржа | 31,18% | 30,96% | 36,45% | 34,32% | 34,37% | 34,48% |
| EPS, $ | 5,06 | 5,76 | 8,05 | N/A | N/A | N/A |
| Скорректированный EPS, $ | 4,75 | 5,76 | 8,05 | 8,74 | 10,03 | 11,70 |
| Дивиденд на акцию, $ | 1,80 | 1,99 | 2,19 | 2,40 | 2,61 | 2,89 |
| Норма дивидендных выплат | 35,57% | 34,55% | 27,20% | 27,43% | 26,04% | 24,66% |
| Чистый долг | -61 641 | -63 704 | -72 188 | -96 315 | -128 658 | -159 595 |
| Чистый долг / EBITDA | -1,1x | -1,0x | -0,9x | -1,0x | -1,2x | -1,2x |
| Собственный капитал | 102 330 | 118 304 | 141 988 | 174 402 | 215 018 | 271 350 |
| CFO | 52 185 | 60 675 | 76 740 | 86 923 | 97 300 | 111 005 |
Источник: данные компании, Reuters
Nvidia — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров. Платформы на базе чипов компании используются в широком спектре отраслей, от компьютерных игр до облачных услуг и автопилотирования.
Финансовые результаты Nvidia за прошлый год были сильными. Компании удалось существенно улучшить все основные финпоказатели благодаря хорошим результатам игрового подразделения и подразделения решений для центров обработки данных. Повышение реалистичности компьютерных игр и требований к производительности графических систем будет способствовать сохранению высокого спроса на игровые GPU NVIDIA в будущем. Данную тенденцию должно поддержать и распространение дисплеев с высоким разрешением. Мы ждем и продолжения усиления позиций Nvidia в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления и центры обработки данных. Неплохие перспективы в долгосрочном плане связаны с расширением применения чипов Nvidia в автомобильной отрасли.
Nvidia: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |
| Выручка | 11 716 | 10 918 | 16 675 | 24 862 | 27 388 | 30 446 |
| EBITDA | 4 669 | 4 116 | 7 901 | 12 242 | 13 264 | 14 925 |
| EBITDA маржа | 39,85% | 37,70% | 47,38% | 49,24% | 48,43% | 49,02% |
| Чистая прибыль | 4 141 | 2 796 | 4 332 | 7 999 | 8 822 | 10 032 |
| Чистая маржа | 35,34% | 25,61% | 25,98% | 32,17% | 32,21% | 32,95% |
| EPS, $ | 1,66 | 1,13 | 1,73 | N/A | N/A | N/A |
| Скорректированный EPS, $ | 1,66 | 1,45 | 2,50 | 3,96 | 4,34 | 4,92 |
| Дивиденд на акцию, $ | 0,15 | 0,16 | 0,16 | 0,16 | 0,18 | 0,29 |
| Норма дивидендных выплат | 9,05% | 14,16% | 9,28% | 4,15% | 4,03% | 5,88% |
| Чистый долг | -5 434 | -8 906 | 6 116 | -11 150 | -16 667 | -24 670 |
| Чистый долг / EBITDA | -1,2x | -2,2x | 0,8x | -0,9x | -1,3x | -1,7x |
| Собственный капитал | 9 342 | 12 204 | 16 893 | 24 699 | 33 583 | 42 070 |
| CFO | 3 743 | 4 761 | 5 822 | 9 439 | 10 792 | 12 238 |
Источник: данные компании, Reuters
к содержанию ↑Оценка
При оценке ETF мы руководствовались методом дисконтированных денежных потоков (DCF).
Целевая цена, согласно проведенному анализу, составила $ 490,6 на акцию на август 2022 года с потенциалом 19,3% к текущей цене. Исходя из этого, мы готовы рекомендовать Vanguard Information Technology ETF к покупке.
MSCI US IMI Information Technology 25/50 Index: прогноз FCFF
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | |
| FCFF на акцию, $ | 193 | 211 | 243 | 337 | 374 | 412 | 449 | 485 | 519 | 550 | 577 | 601 | 619 |
| Темп роста г/г, % | 13% | 9% | 15% | 39% | 11% | 10% | 9% | 8% | 7% | 6% | 5% | 4% | 3% |
| FCFF, млрд $ | 251 | 275 | 317 | 440 | 489 | 538 | 586 | 633 | 677 | 718 | 754 | 784 | 808 |
| Дисконт FCFF, млрд $ | N/A | N/A | N/A | 429 | 448 | 463 | 474 | 482 | 484 | 483 | 476 | 465 | 451 |
Источник: Bloomberg, оценки ФГ «ФИНАМ»
Vanguard Information Technology ETF: показатели оценки WACC
| Показатель | Значение |
| Премия за риск | 5,0% |
| 10Y Treasury | 1,3% |
| Beta | 1,07 |
| Стоимость капитала | 6,6% |
| Стоимость долга | 4,0% |
| Доля собственного капитала | 93,6% |
| Доля долга | 6,4% |
| Налоговая ставка | 21,0% |
| WACC | 6,4% |
Источник: Reuters, оценки ФГ «ФИНАМ»
Vanguard Information Technology ETF: показатели оценки
| Показатель | Значение |
| Темп роста в постпрогнозный период | 2,00% |
| FCFF терминального года, млрд $ | 807,58 |
| Терминальная стоимость, млрд $ | 18 742,11 |
| Приведенная терминальная стоимость, млрд $ | 10 083,28 |
| Приведенная стоимость ДП в прогнозном периоде, млрд $ | 4 655,66 |
| EV, млрд $ | 14 738,94 |
| Чистый долг, млрд $ | 262,80 |
| Целевая капитализация, млрд $ | 14 476,14 |
| Текущая капитализация, млрд $ | 12 132,22 |
| Целевая цена ETF, $ | 490,63 |
| Текущая цена ETF, $ | 411,19 |
| Потенциал | 19,32% |
Источник: Reuters, оценки ФГ «ФИНАМ»
к содержанию ↑Техническая картина
На дневном графике VGT торгуется вблизи исторического максимума и остается в рамках долгосрочного восходящего канала, имея поддержку на уровнях 400 и 382. Целями инструмента станут верхняя граница канала на 447 и отметка 483.
Источник: charts.whotrades.com