Bristol-Myers — неприлично дешевый актив с хорошими перспективами

Краткое описание эмитента

Bristol-Myers Squibb — американская биофармацевтическая компания с рыночной капитализацией $74,23 млрд. История компании уходит корнями 19 век – в 1858 году была основана корпорация Squibb, а в 1899 году — Bristol-Myers, и в 1989 году произошло их слияние.

У Bristol-Myers Squibb насчитывается 29 реализуемых на рынке препаратов, в том числе, Eliquis для предотвращения тромбов и уменьшения риска инсультов, Opdivo для лечения некоторых видов рака, Orencia от ревматоидного и псориатического артрита, Sprycel для терапии некоторых видов лейкемии и Yervoy для лечения поздних стадий меланомы. Все эти препараты приносят компании растущую выручку.

В линейке экспериментальных препаратов Bristol-Myers насчитывается 38 наименований в сферах онкологии и иммунологии, кардиологии и фиброзных заболеваний.

С учетом острой политической риторики со стороны администрации Трампа и угрозы эскалации внешнеторгового конфликта с Китаем вложения с «защитной» составляющей представляются привлекательными на среднесрочную и долгосрочную перспективу, и мы считаем акции Bristol-Myers одним из оптимальных вариантов для вложений в секторе здравоохранения.

Мы считаем акции Bristol-Myers значительно недооцененными с фундаментальной точки зрения и оцениваем потенциал их роста на ближайший год в 18,3%.

Мы устанавливаем по акциям Bristol-Myers рекомендацию «Покупать».

к содержанию ↑

Финансовые результаты и факторы роста Bristol-Myers Squibb

По итогам второго квартала выручка Bristol-Myers Squibb увеличилась на 10% г/г до $6,27 млрд и на $171,9 млн превзошла прогнозы. В частности, американская выручка возросла на 14% до $3,7 млрд.

Чистая прибыль Bristol-Myers составила $1,9 млрд или $1,18 на акцию и на 12 центов превысила усредненные ожидания. Как показывают диаграммы ниже, долгосрочные тенденции роста выручки и прибыли компании выглядят устойчивыми и не дают поводов для беспокойства.

В частности, выручка от препарата Eliquis увеличилась на 24%, от Opdivo – на 12%, от Orencia – на 9%, от Sprycel – на 2%, и от Yervoy – на 17%.

к содержанию ↑

Сравнение доходности акций Bristol-Myers и индекса S&P 500

Мы положительно оцениваем отчетность компании за второй квартал и обращаем внимание на рост продаж всех ключевых наименований Bristol-Myers, что не может не обнадеживать с инвестиционной точки зрения.

Ранее в этом году акции Bristol-Myers понесли существенную просадку на фоне рыночной реакции на мега-сделку по приобретению биотехнологической компании Celgene за $74 млрд. Для заключения этой сделки Celgene пришлось отменить сотрудничество с китайским биотехнологом BeiGene по экспериментальному препарату tislelizumab, а также избавиться от препарата Otezla ради «зеленого света» со стороны Федеральной торговой комиссии. В связи с этими мерами компания, разумеется, утратит часть выручки, но в результате сделки появится потенциально третья по рыночной стоимости в мире фармацевтическая компания с широко диверсифицированной линейкой препаратов и разработок.

Мы не разделяем пессимизма по поводу долгосрочных плодов сделки по приобретению Celgene и считаем, что у Bristol-Myers помимо всего прочего налицо обширный потенциал наращивания выручки от препаратов Eliquis и Opdivo, не говоря уже о других, в ближайшие несколько лет. Кроме того, в линейке разработок компании есть потенциальные блокбастеры, которые со временем заменят утраченную выручку от препаратов с истекающими патентами.

Наконец, одним из главных аргументов интереса к акциям Bristol-Myers является их выраженная дешевизна с фундаментальной точки зрения.

к содержанию ↑

Динамика квартальной выручки Bristol-Myers

к содержанию ↑

Динамика квартальной чистой прибыли на акцию Bristol-Myers

^{Источник – Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)}

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Bristol-Myers с медианными среди компаний-конкурентов и сектору демонстрирует наличие значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.

Компания	EV/Sales	EV/EBITDA	P/E	P/CF	P/Book	P/S	P/E Forward
Bristol-Myers Squibb Co	3.01	7.76	12.21	10.59	4.74	3.19	10.68
AstraZeneca PLC	5.69	16.53	51.38	36.48	8.57	5.03	22.13
Eli Lilly and Co	5.39	17.48	26.30	22.64	40.19	4.81	18.38
Merck & Co Inc	5.41	12.09	23.21	20.40	8.00	4.97	16.44
Pfizer Inc	4.26	9.63	17.21	13.61	3.27	3.63	13.53
Amgen Inc	5.62	11.19	16.32	12.71	11.50	5.25	13.94
AbbVie Inc	3.92	13.01	23.43	7.17	-11.22	2.95	7.16
Biogen Inc	3.27	5.81	8.64	6.10	3.33	3.06	7.27
Peer Median	5.39	12.09	23.21	13.61	8.00	4.81	13.94
Pharmaceuticals	11.58	9.45	17.21	10.59	2.45	11.19	17.41
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	79.2%	55.8%	90.0%	28.5%	68.7%	50.9%	30.5%
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору	284.8%	21.8%	40.9%	0.0%	-48.2%	251.2%	63.0%

^{Источник данных – Thomson Reuters}

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения, на дневном графике намечается пробитие сформировавшегося «нисходящего клина». В случае подтверждения пробития фигуры перед ценой откроется существенный потенциал укрепления.

^{Источник – Thomson Reuters}

С учетом вышеизложенного мы считаем акции Bristol-Myers весьма привлекательным вложением и устанавливаем целевой уровень по бумаге на отметке $55 на ближайший год с рекомендацией «покупать».