Check Point — пройдите кризис киберзащищенными

• Check Point Software Technologies — один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физических лиц по всему миру.
• Устойчивый спрос на решения для киберзащиты позволяет Check Point демонстрировать неплохие финпоказатели, даже в условиях «коронакризиса». При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
• Хороший баланс и значительные денежные потоки дают Check Point возможность направлять немалые средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
• Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
• Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и интернет вещей. Значительный потенциал роста видится и в сегменте мобильной кибербезопасности.

Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $140.

Основные сведения
ISIN	IL0010824113
Рыночная капитализация	$17,41 млрд
Enterprise Value (EV)	$13,47 млрд

Краткое описание эмитента

Check Point Software Technologies (CHKP) — одна из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет $17,4 млрд.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Финансовые показатели, млн $
Показатель	6М20	6М19
Выручка, млн $	992	960
EBITDA, млн $	493	484
Чистая прибыль, млн $	431	417
Прибыль на акцию, $	2,96	2,69
Дивиденды, $	—	—

В последнее время Check Point фиксирует стабильно высокий спрос на свою продукцию, что позволило компании продемонстрировать достаточно сильные финансовые показатели во II квартале 2020 г., на который пришелся разгар «коронакризиса». Выручка увеличилась на 3,6% в годовом выражении, до $ 505,6 млн, и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 486 млн. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки — на 10,3%, до $ 164 млн, чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейств Sandblast, CloudGuard и других продуктов. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 32,4%, по сравнению с 30,5% годом ранее. Географически Северная и Южная Америка обеспечила 46% выручки, регион EMEA — 42%, оставшиеся 12% были получены в странах Азиатско-Тихоокеанского региона.

Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности. Скорректированный показатель EBITDA во II квартале повысился на 5%, до $ 256,7 млн, при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 0,6 п. п., до 50,9%, оставшись самой высокой в отрасли. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 14,5%, до $ 1,58, и на 14 центов опередила среднюю оценку аналитиков с Уолл-стрит.

Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс — по состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $3,96 млрд денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге. Это в сочетании со способностью генерировать значительные денежные потоки позволяет Check Point направлять внушительные средства на выплаты акционерам. Так, во II квартале компания выкупила с рынка 3,1 млн собственных акций за $325 млн, при этом ранее в текущем году ее руководство расширило программу buyback на $2 млрд.

Финансовые результаты Check Point за II квартал и 6 месяцев 2020 г.

Показатель	2К20	2К19	Изменение	6М20	6М19	Изменение
Выручка, млн $	505,6	488,1	3,6%	992,1	960,0	3,3%
EBITDA, млн $	257,6	245,4	5,0%	493,4	483,6	2,0%
Чистая прибыль, млн $	225,0	211,5	6,4%	430,9	416,9	3,4%
EPS, $	1,58	1,38	14,5%	2,96	2,69	10,0%
Операционный денежный поток, млн $	252,4	232,8	8,4%	611,4	611,6	0,0%
Рентабельность по EBITDA	50,9%	50,3%	0,6 п. п.	49,7%	50,4%	-0,7 п. п.
Рентабельность по чистой прибыли	44,5%	43,3%	1,2 п. п.	43,4%	43,4%	0,0 п. п.

^{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

Сославшись на неопределенность, связанную с масштабом и длительностью негативного воздействия пандемии COVID-19 на мировую экономику, руководство Check Point не стало давать прогнозы на III квартал и весь 2020 г.

Показатели прибыльности
Показатель	6М20	6М19
Маржа EBITDA	49,7%	50,4%
Маржа чистой прибыли	43,4%	43,4%

к содержанию ↑

Факторы роста

Наш взгляд на дальнейшие перспективы Check Point остается позитивным. Пандемия коронавирусной инфекции и меры по борьбе с ней привели к существенному изменению бизнес-моделей компаний и поведения потребителей в пользу все большего использования цифровых технологий. Быстро растет популярность различных облачных и онлайн-сервисов, цифровых платежей. Такая ситуация уже привела к существенной активизации киберпреступников, которые пытаются похищать пароли пользователей и получать доступ к их личной информации. Как результат, мы ожидаем сохранения высокого глобального спроса на решения в области кибербезопасности, и Check Point, будучи одним из ведущих игроков в отрасли, мы считаем, останется одним из главных бенефициаров данной тенденции.

Преимуществом Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. На наш взгляд, у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать дальнейшее развитие Infinity Total Protection — единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности.

В конце прошлого года Check Point представила решения CloudGuard Connect и CloudGuard Edge, расширяющие возможности семейства продуктов облачной безопасности CloudGuard по обеспечению комплексной защиты корпоративных облачных SaaS-приложений, облачной инфраструктуры и данных от кибератак пятого поколения. Кроме того, были представлены шлюзы кибербезопасности серии 1500 для малых и средних предприятий, а также шлюзы кибербезопасности серий 16000 и 26000 для крупных центров обработки данных.

В прошлом ноябре Check Point купила также стартап Cymplify, специализирующийся в области решений кибербезопасности для интернета вещей (IoT). IoT в последние годы развивается очень быстро, при этом ожидаемое в предстоящие годы масштабное развертывание сетей связи 5G должно придать дополнительный импульс данному процессу. Как результат, следует ожидать роста спроса на защиту все большего числа подключенных «вещей» от кибератак. И данная сделка, мы считаем, позволит Check Point укрепить свои позиции в этой области.

Отметим и большой объем ликвидности на счетах Check Point, и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A и (или) дальнейшего увеличения выплат акционерам.

Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.

^{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая значимую позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и сильный баланс, а также неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.

Компания	Тикер	Кап-я, млн $	EV, млн $	EV/EBITDA 2020П/2021П		P/E 2020П/2021П		ROE, %
Cisco Systems	CSCO	200 179	187 688	11,53	10,54	17,44	15,03	39,03
Palo Alto Networks	PAWN	23 972	23 410	73,51	27,93	49,54	43,36	32,41
Fortinet	FTNT	21 848	20 447	46,88	27,13	63,94	44,07	37,99
Check Point Software Tech	CHKP	17 413	13 454	13,04	12,88	18,59	18,19	25,60
NortonLifeLock	NLOK	12 481	14 439	14,70	12,07	23,57	17,02	14,44
Trend Micro	4704	8 241	6 745	13,11	12,59	29,18	28,76	17,15
Juniper Networks	JNPR	8 118	7 909	11,43	8,83	25,20	14,59	12,13
Qualys	QLYS	4 347	4 015	35,88	24,74	61,37	42,57	25,78
Mimecast	MIME	2 714	2 634	69,30	26,18	111,65	62,83	15,33
NSFOCUS Information Tech	300369	2 493	2 277	93,57	38,69	90,64	47,31	5,21
Digital Arts	2326	1 230	1 154	39,46	26,40	84,07	44,05	21,06
Медиана				35,88	24,74	49,54	42,57	21,06

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»}

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Check Point движутся в рамках локального восходящего клина, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $135.

Мы считаем акции Check Point привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $ 140.