Check Point Software Technologies — защитись от киберугроз

Краткое описание эмитента

• Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физических лиц по всему миру.
• Устойчивый спрос позволяет Check Point демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
• Хороший баланс и денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
• Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
• Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и «интернет вещей». Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.

Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $135.

Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет $18.7 млрд.

к содержанию ↑

Динамика акций Check Point Software Technologies в сравнении с Nasdaq

к содержанию ↑

Финансовые результаты Check Point Software Technologies

В последние кварталы Check Point фиксирует стабильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать устойчивый подъем финансовых показателей. Так, в I квартале 2019 г. выручка Check Point увеличилась на 4.3% в годовом выражении до $471.8 млн. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $471 млн. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 13.1% до $144 млн., чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 30.5% по сравнению с 28.1% год назад. Что касается размера сделок, руководство компании сообщило, что в течение квартала 47 клиентов заключили контракты стоимостью свыше $1 млн., причем общий объем таких транзакций продолжает расти. Кроме того, на контракты стоимостью $50 тыс. и выше пришелся 71% объема всех сделок. Географически, Северная и Южная Америка обеспечила 47% выручки, регион EMEA – еще 44%, а оставшиеся 11% были получены в странах Азиатско-Тихоокеанского региона.

Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 50%, по чистой прибыли – более 45%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в I квартале Check Point выкупила с рынка 2.7 млн. собственных акций за $305 млн.

Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $4.18 млрд. денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги (против $4.04 млрд. на конец 2018 г.) при нулевом долге.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Check Point за I квартал 2019 г.

	1К19	1К18	Изменение
Выручка, $ млн.	471.8	452.3	4.3%
EBITDA, $ млн.	240.3	243.8	-1.5%
Чистая прибыль, $ млн.	205.5	209.9	-2.1%
EPS, $	1.32	1.30	1.5%
Операционный денежный поток, $ млн.	378.8	418.8	-9.6%
Рентабельность по EBITDA	50.9%	53.9%	-3.0 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли	43.5%	46.4%	-2.9 п.п.

_{Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»}

Во II квартале руководство Check Point ожидает прибыль на акцию в диапазоне $1.32-1.40 при выручке $474-500 млн. При этом по итогам всего 2019 г. компания по-прежнему рассчитывает заработать $5.86-6.25 на акцию при выручке $1.94-2.04 млрд.

к содержанию ↑

Факторы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Check Point, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более продвинутых средств противодействия. Как отмечают отраслевые эксперты, в настоящее время пользователи уже вовсю сталкиваются с так называемыми кибератаками 5-го поколения, тогда как 90% компаний в мире сейчас могут более или менее эффективно противостоять только атакам 2-го и 3-го поколений.

Согласно оценке исследовательской фирмы International Data Corporation (IDC), глобальные расходы на кибербезопасность в 2019 г. составит $103.1 млрд., увеличившись на 9.4% относительно 2018 г. При этом объем рынка оборудования, программного обеспечения и услуг, обеспечивающих киберзащиту компаний и потребителей, как ожидается, будет расти в среднем на 9.2% ежегодно и достигнет $133.8 млрд. в 2022 г. И Check Point, будущи одним из ведущих игроков в секторе, мы считаем, продолжит выигрывать от развития указанной тенденции.

Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать дальнейшее развитие Infinity Total Protection – единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности.

В конце прошлого года Check Point закрыла сделку по приобретению израильской фирмы Dome9, что должно существенно усилить позиции компании в сегменте решений кибербезопасности для облачных сервисов. Недавно Check Point сообщила, что разработанная ею платформа CloudGuard Dome9 будет интегрирована с платформой Cloud Security Command Center интернет-гиганта Google. Кроме того, недавно компания купила стартап ForceNock, разрабатывающий решения информационной безопасности для веб-приложений с использованием технологии машинного обучения.

Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также дальнейшего увеличения выплат акционерам.

Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая значимую позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и сильный баланс, а также неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.

Компания	Тикер	Кап-я, $ млрд	EV, $ млрд	EV/EBITDA		P/E		ROE, %
				2019П	2020П	2019П	2020П
Palo Alto Networks	PAWN	22 202	20 719	24.6	22.8	43.0	36.5	-10.2
Check Point Software Tech	CHKP	18 744	14 569	14.2	13.7	20.1	19.5	22.3
Symantec	SYMC	15 597	17 932	9.1	8.9	15.3	13.7	9.7
Fortinet	FTNT	15 541	13 683	25.4	21.7	43.7	38.7	23.0
Trend Micro	4704	6 837	5 486	11.2	9.9	25.4	23.1	15.7
Proofpoint	PFPT	6 753	6 482	45.2	33.8	73.3	53.8	-27.1
Qualys	QLYS	3 170	3 058	28.3	19.3	43.4	37.2	16.7
Fireeye	FEYE	3 131	3 135	25.5	23.0	82.0	49.4	-36.2
Медиана				25.0	20.5	43.2	36.8	12.7

_{Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»}

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа, на недельном графике акции Check Point движутся в рамках долгосрочного восходящего тренда и недавно оттолкнулись от его верхней границы. Ожидаем продолжения снижения к линии 50-периодной скользящей средней, проходящей в районе $111-112, где, на наш взгляд, целесообразно открытие среднесрочных длинных позиций.

Мы считаем акции Check Point привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $135.

Источник анализа: ФИНАМ.