Индексный фонд компаний, ориентированных на внутренний спрос в Китае, скорректировался к долгосрочному восходящему тренду, делая его бумаги интересными для покупки. Потребительский спрос в КНР может быть поддержан в долгосрочной перспективе инициативами правительства по переориентации экономики Китая на «ведомую внутренним спросом». В ближайшей перспективе бумаги эмитентов фонда могут получить толчок за счет послаблений правительства КНР для гигантов с зарубежным листингом.
| CHIQ | Покупать | ||
| 12М целевая цена | $ 24,76 | ||
| Текущая цена* | $ 20,75 | ||
| Потенциал роста | 19,3% | ||
| ISIN | US37950E4089 | ||
| Активы под управлением | $356,77 млн | ||
| Акции в обращении | 15,48 млн | ||
| Управляющая компания | Mirae Asset | ||
| Плата за управление | 0,65% | ||
| Дата создания | 30.11.2009 | ||
| Отслеживаемый индекс | MSCI China Consumer Discretionary 10/50 | ||
| Страна | Китай | ||
| Фондовая биржа | NYSE Arca | ||
| Доходность ETF | |||
| 1M | 0,3% | ||
| 6M | -25% | ||
| YTD | -20% | ||
| 12M | -39% | ||
| ALIBABA GROUP | 10% | ||
| JD.COM INC — CL A | 9% | ||
| MEITUAN-CLASS B | 8% | ||
| NIO INC — ADR | 5% | ||
| BYD CO LTD-H | 5% | ||
| LI NING CO LTD | 4% | ||
| YUM CHINA | 4% | ||
| PINDUODUO INC-ADR | 3% | ||
| LI AUTO INC — ADR | 3% | ||
| ANTA SPORTS PRODUCTS LTD | 3% | ||
Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, доходность индекса S&P 500 в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 15%, при этом коэффициент бета Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF за последний год равен 1,25. Исходя из этого, мы определяем целевую цену инструмента на уровне $ 24,76 на 12 мес., что соответствует потенциалу роста на 19,3%.
В состав ETF входят бумаги технологических гигантов ALIBABA, JD.COM, MEITUAN, представлены эмитенты различных секторов: автотранспорт, онлайн-торговля, розничная торговля, производство одежды и обуви.
По разным оценкам, уже в начале 2030-х гг. экономика КНР превысит по величине долларовый ВВП США. И учитывая, что население Китая в 4 раза больше населения США, Китай имеет потенциал стать крупнейшим потребительским рынком в мире.
Акции ведущих китайских компаний с зарубежным листингом крайне негативно реагировали на новости касательно противостояния регуляторов КНР и США, однако сейчас китайское правительство сигнализирует о возможности поддержки сохранения листингов таких компаний. Компании, чья просадка была связана скорее с политической составляющей, нежели с фундаментальными факторами, могут вернуться к росту.
К рискам ведущих компаний из состава индекса можно отнести пристальное внимание властей к их деятельности. Регуляторы КНР не раз в прошлом неожиданно вмешивались в корпоративные взаимоотношения, как например, произошло с Alibaba и аффилированной компанией Ant Group, что создает неопределенную среду для самих компаний и инвесторов.
Описание фонда
Биржевой фонд The Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF отслеживает индекс MSCI China Consumer Discretionary 10/50. В индекс входят акции крупных и средних по капитализации компаний потребительского сектора в Китае. В индекс включены локальные акции, торгующиеся в Гонконге бумаги и торгующиеся в США депозитарные расписки. Индекс использует подход 10/50: вес одной группы компаний (группой компаний считаются компании, когда одна публичная компания владеет более 20% в другой публичной компании) не может превышать 10%, а общая доля всех групп компаний с весом свыше 5% не должна превышать 50%.
Общая сумма активов под управлением фонда равна $ 357 млн. Комиссия за управление составляет 0,65% годовых.
Источник: данные биржи и MSCI
Отраслевая структура фонда и топ-10 вложений фонда
| Отрасли | Топ—10 эмитентов | Вес | |
| Автотранспорт | 22,8% | ALIBABA GROUP HOLDING LTD | 9,77% |
| Онлайн-торговля | 22,6% | JD.COM INC — CL A | 9,45% |
| Одежда/Обувь | 11,4% | MEITUAN-CLASS B | 7,75% |
| Интернет ПО/Услуги | 8,1% | NIO INC — ADR | 5,31% |
| Прочие потребительские услуги | 6,6% | BYD CO LTD-H | 4,70% |
| Рестораны | 6,2% | LI NING CO LTD | 3,97% |
| Автозапчасти OEM | 5,9% | YUM CHINA HOLDINGS INC | 3,86% |
| Бытовая техника | 3,9% | PINDUODUO INC-ADR | 3,46% |
| Специализированные магазины | 2,8% | LI AUTO INC — ADR | 3,24% |
| Прочие | 9,8% | ANTA SPORTS PRODUCTS LTD | 2,87% |
Источник: данные управляющей компании
к содержанию ↑Факторы привлекательности
По разным оценкам, уже в начале 2030-х гг. экономика КНР превысит по величине долларовый ВВП США. По данным Бюро экономического анализа США (Bureau of Economic Analysis), потребительские расходы в 2021 году в стране составили $ 13,8 трлн, или около 60% ВВП страны, а, по данным Национального бюро статистики Китая, розничные продажи потребительских товаров в Поднебесной в 2021 году составили 44 трлн юаней (около $ 5,7 трлн), или около 40% ВВП. Правительство Китая нацелено ребалансировать экономику страны путем увеличения внутреннего потребления и снижения зависимости от внешних технологий, экспорта. Население КНР превосходит население США более чем в 4 раза, т. е. Китай имеет потенциал стать крупнейшим потребительским рынком мира.
Китай сигнализирует о готовности пойти на уступки США для сохранения листинга китайских компаний на американских биржах. Противостояние китайских и американских регуляторов касается темы проведения проверки американскими регуляторами аудитов китайских компаний с листингом в США. Акции таких компаний крайне негативно реагировали на развитие этой ситуации, но сейчас, после проработки Штатами возможности делистинга китайских компаний, власти Поднебесной подают сигналы, о том, что готовы сотрудничать с регуляторами Штатов, что позитивно влияет на стоимость таких компаний.
Ситуация на валютном и облигационном рынке КНР выглядит перспективно: юань продолжает укрепляться по отношению к доллару, принося инвесторам дополнительный валютный доход, доходность 10-летних гособлигаций Китая умеренно снижается в отличие от американских аналогов.
Источник: Investing.com
к содержанию ↑Топ-3 позиции фонда
Alibaba — лидер китайских рынков онлайн-торговли и облачных сервисов. Alibaba предоставляет платформу и сервисы cторонним продавцам для продажи и продвижения их товаров. К площадкам компании относятся AliExpress, Tmall, Taobao, она также предоставляет услуги для продавцов по выполнению заказов — от хранения, сборки и отправки до отслеживания, обработки возврата и оплаты заказов. Текущая капитализация — $ 303,6 млрд.
Последний год акции Alibaba, как и весь технологический сектор Китая, находились под значительным давлением. Основные причины: регуляторное давление, замедление темпов роста выручки, а также рост конкуренции в сфере онлайн-ретейла со стороны JD.com и Pinduoduo. После такого снижения акции Alibaba стали выглядеть рекордно дешево в контексте исторической оценки, при этом компания сохраняет перспективы роста бизнеса, в особенности облачного направления, и основного сегмента e-commerce за счет роста экономики Китая и развития международных направлений бизнеса. Учитывая совокупность данных факторов, мы полагаем, что выручка Alibaba в ближайшие годы будет расти на 15–20% в год.
| (млн RMB) | 2019 | 2020 | 2021 | TTM | 2022П | 2023П |
| Выручка | 376 844 | 509 711 | 717 289 | 836 405 | 855 595 | 985 284 |
| Себестоимость | 206 929 | 282 367 | 421 205 | 525 959 | 479 133 | 551 759 |
| Валовая прибыль | 169 915 | 227 344 | 296 084 | 310 446 | 376 462 | 433 525 |
| Чистая прибыль | 87 886 | 149 433 | 150 578 | 65 736 | 83 565 | 104 909 |
Источник: Yahoo Finance, прогнозы Market Screener, ФГ «Финам»
JD.COM (класс «A») — гигант онлайн-ретейла в Китае, выступает в качестве прямого продавца, а также оперирует своим маркетплейсом, предоставляя платформу для продаж сторонним продавцам, включая зарубежные премиальные бренды. Через собственную логистическую систему компания выполняет собственные заказы, а также предоставляет сервисы по доставке для сторонних продавцов. Выручка в 2021 году выросла на 27,6% г/г, до 951,6 млрд RMB ($ 149,3 млрд), из них 86% принесли собственные продажи, 7,6% — маркетплейс, 6,7% — логистика и прочие услуги. Текущая капитализация — $ 106,8 млрд.
Помимо того, что количество активных клиентов в 2021 году увеличилось на 20,7% г/г, до 569,7 млн, компания отметила увеличение частоты заказов, а также существующие клиенты увеличили количество категорий, в которых приобретаются товары. Финансовые показатели JD.com будут поддержаны улучшением эффективности и повышением рыночной доли за счет увеличения числа товарных категорий, привлечения новых сторонних продавцов.
| (млн RMB) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022П | 2023П |
| Выручка | 362 332 | 462 020 | 576 888 | 745 802 | 951 592 | 1 145 734 | 1 352 326 |
| Изменение | 40% | 28% | 25% | 29% | 28% | 20% | 18% |
| Себестоимость | 311 517 | 396 066 | 492 467 | 636 694 | 822 525 | 981 894 | 1 158 943 |
| Валовая прибыль | 50 815 | 65 954 | 84 421 | 109 108 | 129 067 | 163 840 | 193 383 |
| Чистая прибыль (убыток) | — 152 | — 2 492 | 12 184 | 49 405 | — 3 560 | 10 450 | 18 676 |
Источник: Yahoo Finance, прогнозы Market Screener, ФГ «Финам»
MEITUAN (класс «B») — крупнейшая в Китае сервисная площадка e-com, суперапп (экосистема приложений, которые предлагают различные функции) компании предлагает доставку готовой еды и продуктов, продает ваучеры на акции дня в рестораны или на развлечения, например квесты, а также предоставляет другие услуги, включая сервисы эстетической медицины, автоуслуги, предлагает бронирование отелей, авиа- или ж/д билетов, карпулинг и прочие сервисы. Для бизнесов компания предлагает услуги по рекламе и продвижению, логистике, облачные ERP-решения. Текущая капитализация — $ 131,8 млрд.
В 2021 году MEITUAN изменил свою стратегию с «Еда + платформа» на «Розница + технологии», что подразумевает расширение спектра услуг для розничной торговли, привлечение большего числа участников рынка и выход в новые отрасли, включая доставку медикаментов, смартфонов, одежды и косметических средств. В 2021 году общая выручка увеличилась на 56,0% г/г, до 179,1 млрд юаней, а количество активных пользователей выросло на 35,2% г/г, до 690,5 млн.
Драйверами роста послужат продолжающаяся агрессивная горизонтальная экспансия сервисов, привлечение новых продавцов на свою платформу, увеличение логистических мощностей и выход в более отдаленные населенные пункты Китая.
| (млн RMB) | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022П | 2023П |
| Выручка | 65 227 | 97 529 | 114 795 | 179 128 | 226 735 | 298 021 |
| Изменение | 92% | 50% | 18% | 56% | 27% | 31% |
| Себестоимость | 50 122 | 65 208 | 80 744 | 136 654 | 172 319 | 226 496 |
| Валовая прибыль | 15 105 | 32 320 | 34 050 | 42 474 | 54 416 | 71 525 |
| Чистая прибыль (убыток) | — 115 477 | 2 239 | 4 708 | — 23 536 | — 13 973 | 4 905 |
Источник: Yahoo Finance, прогнозы Market Screener, ФГ «Финам»
к содержанию ↑Оценка
При оценке ETF мы руководствовались ожиданиями по индексу S&P 500. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, доходность индекса S&P 500 в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 15%, при этом коэффициент бета Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF за последний год равен 1,25. Исходя из этого, мы определяем целевую цену инструмента на уровне $ 24,76 на 12 мес., что соответствует потенциалу роста на 19,3%.
к содержанию ↑Техническая картина
На месячном графике ETF движется вдоль восходящего долгосрочного тренда. Индекс протестировал и закрепился выше трендовой линии. Стохастик RSI сигнализирует о глубокой перепроданности индекса, однако пока не подает сигналов к развороту.
Источник: investing.ru
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 06.04.2022.