| Discover Financial Services | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $50,0 |
| Текущая цена | $36,2 |
| Потенциал роста | 38,0% |
- Discover Financial Services — американская компания финансового сектора, один из лидеров в сферах цифрового банкинга и управления платежными системами.
- Discover Financial зафиксировала убыток в I квартале из-за влияния коронавируса, в то же время компании удалось нарастить выручку и сохранить в целом высокие показатели достаточности капитала.
- Преимуществом Discover Financial является ориентированность ее бизнес-модели на цифровые каналы предоставления финансовых услуг. Почти 100% сотрудников компании перешли на удаленную работу с наименьшей потерей эффективности.
- В предшествующие годы Discover Financial создала значительный запас прочности с точки зрения доступной ликвидности и достаточности капитала, имеет сбалансированные источники фондирования.
- Мы рассчитываем, что компания пройдет нынешний кризис с вполне разумными потерями и сможет показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом.
- Акции Discover Financial выглядят недорогими по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы считаем акции Discover Financial Services привлекательными для инвестиций после сильного снижения в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $50.
| Основные сведения | |||||
| ISIN | US2547091080 | ||||
| Рыночная капитализация | $11,09 млрд | ||||
| Активы | $112,66 млрд | ||||
| Финансовые показатели | |||||
| Показатель | 1K20 | 1К19 | |||
| Выручка, млн $ | 2 888 | 2 763 | |||
| Чистая прибыль, млн $ | -61 | 726 | |||
| Прибыль на акцию, $ | -0,25 | 2,15 | |||
| BV на акцию, $ | 31,55 | 34,60 | |||
| Дивиденд на акцию, $ | 0,44 | 0,40 | |||
| Коэффициенты | |||||
| Показатель | 1К20 | 1К19 | |||
| Чистая процентная маржа | 10,21% | 10,46% | |||
| Tier 1 Capital ratio | 11,30% | 11,50% | |||
| Рентабельность капитала | -2,33% | 25,79% | |||
Краткое описание эмитента
Кроме того, Discover Financial — оператор глобальных платежных систем PULSE и Diners Club, обладает обширной партнерской сетью, в рамках которой сторонние организации выпускают кредитные, дебетовые и предоплаченные карты в системе Discover Network. Капитализация компании составляет чуть более $ 11 млрд.
к содержанию ↑Финансовые результаты
Недавно Discover Financial Services представила весьма неутешительные результаты деятельности за I квартал 2020 г., на который пришлось начало «коронакризиса». Чистый убыток составил $ 61 млн, или $0,25 на акцию, против прибыли в размере $ 726 млн, или $2,15 на акцию, в аналогичном периоде прошлого года.
В то же время квартальная выручка Discover Financial увеличилась на 4,5% в годовом выражении, до $ 2,89 млрд, и оказалась немного выше консенсус-прогноза. Чистый процентный доход повысился на 4%, до $2,40 млрд, благодаря росту объема выданных займов, при этом показатель чистой процентной маржи просел на 25 б. п., до 10,21%, в связи с общим уменьшением процентных ставок в Штатах. Операционные расходы поднялись на 13,2%, до $1,16 млрд, на фоне увеличения затрат на выплаты сотрудникам, маркетинг, а также инвестиции в технологические улучшения.
Главным же фактором падения прибыли стал резкий рост резервов на возможные потери по кредитам — на $1,09 млрд по сравнению с увеличением лишь на $ 98 млн в I квартале прошлого года. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $6,91 млрд, или 7,44% от всех выданных займов, против $ 3,13 млрд, или 3,55%, в конце прошлогоднего квартала.
Объем активов Discover Financial Services на конец I квартала составил $112,66 млрд, увеличившись на 1,7% в годовом выражении. Объем выданных кредитов повысился на 4,8%, до $92,96 млрд, при этом в сегменте кредитных карт прирост составил 4,3%, до 73,81 млрд. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier 1 Capital ratio) остался на достаточно высоком уровне — 11,3%, хотя и снизился с 11,5% в прошлогоднем квартале.
к содержанию ↑Финансовые результаты Discover Financial за I квартал 2020 г.
| 1К20 | 1К19 | Изменение | |
| Выручка, млн $ | 2 888 | 2 763 | 4,52% |
| Операционные расходы, млн $ | 1 159 | 1 024 | 13,18% |
| Чистый процентный доход, млн $ | 2 398 | 2 305 | 4,03% |
| Чистая процентная маржа | 10,21% | 10,46% | -0,25 п. п. |
| Чистая прибыль, млн $ | -61 | 726 | -108,40% |
| EPS, $ | -0,25 | 2,15 | -111,63% |
| BV на акцию, $ | 31,55 | 34,60 | -8,82% |
| Достаточность капитала
1-го уровня |
11,30% | 11,50% | -0,20 п. п. |
| Рентабельность капитала | -2,33% | 25,79% | -28,12 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В отчетном периоде Discover Financial Services выкупила с рынка 4,7 млн собственных акций за $ 343 млн, однако в марте руководство компании приняло решение приостановить программу buyback. Квартальный дивиденд в размере 44 центов на акцию соответствует высокой дивидендной доходности на уровне около 4,9%.
к содержанию ↑Перспективы
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Discover Financial остается позитивным, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика в целом и американская в частности продолжают страдать от последствий мер по сдерживанию распространения коронавирусной инфекции, принятых властями многих стран.
Преимуществом Discover Financial является ориентированность ее бизнес-модели на цифровые каналы предоставления финансовых услуг. После введения карантинных мер в Штатах практически 100% сотрудников компании перешли на удаленную работу, при этом благодаря осуществленным в последние годы значительным инвестициям в IT-инфраструктуру они продолжают выполнять свои функции с минимальным снижением эффективности.
В то же время благодаря хорошей работе в предшествующие годы Discover Financial создала существенный запас прочности с точки зрения доступной ликвидности и достаточности капитала, имеет сбалансированные источники фондирования. Кроме того, руководство разработало программу дополнительного сокращения издержек в размере $ 400 млн в 2020 г.
Все это, мы считаем, должно позволить компании пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация начнет нормализоваться.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Discover Financial на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Сравнительные мультипликаторы
По коэффициентам P/E и P/S Discover Financial выглядит заметно дешевле своих аналогов, по P/BV — примерно на их уровне. Учитывая неплохие долгосрочные перспективы роста компании, мы считаем, что ее акции весьма привлекательно смотрятся по финансовым мультипликаторам.
к содержанию ↑Сравнение по финансовым мультипликаторам
| Компания | Тикер | Кап-я,
млрд $ |
P/E | Forward P/E | P/BV | P/S |
| Visa | V | 359 457 | 31,79 | 28,26 | 10,21 | 15,28 |
| Mastercard | MA | 257 280 | 32,68 | 31,51 | 44,22 | 15,24 |
| Wells Fargo | WFC | 110 087 | 9,50 | 16,91 | 0,60 | 1,73 |
| American Express | AXP | 67 017 | 10,41 | 12,27 | 2,92 | 1,49 |
| PNC Financial Services | PNC | 43 186 | 9,37 | 14,96 | 0,87 | 3,19 |
| Capital One Financial | COF | 25 684 | 11,11 | 9,52 | 0,45 | 0,90 |
| Discover Financial Services | DFS | 11 095 | 5,41 | 6,16 | 0,95 | 0,92 |
| Ally Financial | ALLY | 5 354 | 5,56 | 4,20 | 0,39 | 0,55 |
| Медиана | 10,41 | 14,96 | 0,87 | 1,73 |
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Discover Financial оттолкнулись от нижней границы симметричного треугольника. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $ 40.
Мы считаем акции Discover Financial Services привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $50.