| Exelon Corporation | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $ 47 |
| Текущая цена: | $ 42,6 |
| Потенциал роста: | 10,3% |
Инвестиционная идея Exelon
- Энергетическая компания Exelon Corporation (Exelon) владеет 14 АЭС и 23 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию.
- Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities). Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.
- Спрос на услуги Exelon со стороны жителей США не цикличен и постоянен. Exelon ориентирована только на внутреннее потребление, и ее рынком сбыта являются США, что уже принесло ей значительную выгоду благодаря проведенной в США налоговой реформе.
- Финансовые показатели за второй квартал оказались лучше ожиданий аналитиков. Кроме того, менеджмент компании подтвердил прогнозы по финансовым показателям на 2018 год.
- Exelon по-прежнему недооценена по отношению к своим конкурентам по всем ключевым мультипликаторам.
- Exelon сообщила о квартальных дивидендах в размере $0,345 на бумагу.
| Основные сведения | |||
| ISIN | US30161N1019 | ||
| Рыночная капитализация | $41,15 млрд | ||
| Enterprise Value (EV) | $78,76 млрд | ||
| Финансовые показатели, млрд $ | |||
| 2016 | 2017 | 2018est | |
| Выручка | 31,39 | 33,53 | 32,23 |
| EBITDA | 7,096 | 8,57 | 8,69 |
| Чистая прибыль | 2,488 | 2,47 | 3,02 |
| Прибыль на акцию,$ | 2,68 | 2,60 | 3,11 |
| Дивиденды,$ | 1,26 | 1,31 | 1,38 |
| Финансовые коэффициенты, % | |||
| 2016 | 2017 | 2018est | |
| Маржа EBITDA | 22,2% | 25,5% | 26,9% |
| Маржа чистой прибыли | 7,8% | 7,36% | 9,30% |
Краткое описание эмитента
Подразделения Baltimore Gas and Electric (BGE), Commonwealth Edison Company (ComEd), PECO Energy Company (PECO) и Pepco Holdings (PHI), поставляют электричество более 10 млн потребителям.
На сегодняшний день компания владеет 14 АЭС и 23 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию. Деятельность компании распространяется на территории 48 американских штатов и Канаду.
На текущий момент капитализация Exelon составляет $41,15 млрд, в компании работает более 34 тыс. человек.
к содержанию ↑Факторы роста Exelon
Компания Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в данный сектор, в целом показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.
Спрос на услуги Exelon не цикличен и постоянен со стороны жителей США. Exelon ориентирована только на внутреннее потребление и ее рынком сбыта является США, что уже принесло ей значительную выгоду благодаря проведенной налоговой реформе в США.
Так, менеджмент заявил, что в 2018 году прибыль на акцию будет в коридоре $2,9-3,20, что выше предыдущих ожиданий. Кроме того, теперь Exelon Corporation инвестирует в обновление инфраструктуры порядка $21 млрд в течение четырех лет в связи с чем ежегодный рост базовой тарифной ставки (rate base) до 2021 года будет составлять 7,4%, тогда как ранее прогнозировались темпы роста на 6,5%.
Помимо этого, менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к акционерам, повысив ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года до 5%, тогда как ранее они составляли 2,5%. Так, недавно менеджмент компании сообщил о квартальных дивидендах в размере $0,345 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 15 августа, выплата дивидендов состоится 10 сентября. На текущий момент дивидендная доходность составляет 3,2%.
Не стоит забывать, что дополнительно на руку компании Exelon может сыграть проект по инфраструктурным инвестициям в США, к которому, скорее всего, вернется президент США Дональд Трамп, но уже после завершения торговых войн с рядом стран.
Также с учетом улучшения ситуации на рынке недвижимости США и в целом в строительном секторе может значительно увеличиться спрос на электроэнергию, что благоприятно повлияет на финансовые показатели Exelon.
Основным риском для акций Exelon по-прежнему является дальнейшее повышение процентной ставки со стороны ФРС, что снижает привлекательность акций сектора ЖКХ, выплачивающих стабильно высокие дивиденды. Кроме того, из-за высоких процентных ставок вырастет стоимость заимствований. Тем не менее, на текущий момент акции Exelon спокойной реагируют на дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики со стороны ФРС.
Также не стоит исключать, что в случае значительного ухудшения экономической ситуации в США, ФРС может замедлить темпы повышения процентной ставки или вовсе временно приостановить денежно-кредитное ужесточение.
к содержанию ↑Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exelon за второй квартал 2018 года, которые оказались лучше ожиданий аналитиков. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 5,3% и составила $8,076 млрд по сравнению с $7,665 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $7,64 млрд.
Стоит отметить, что рост прибыли был зафиксирован во всех пяти подразделениях: Generation зафиксировал прибыль в размере $178 млн по сравнению с убытком в размере $235 млн годом ранее, Commonwealth Edison Company (+38,9%), PECO Energy Company (+27,3%), Baltimore Gas and Electric (+13,3%) и Pepco Holdings (+9%). Рост прибыли связан с более высокими доходами от распределения и передачи электроэнергии подразделения Commonwealth Edison Company, увеличением тарифов у Pepco Holdings и благодаря налоговой реформе.
Операционные затраты снизились на 3,1% до $7,138 млрд из-за снижения цен на топливо и сокращения эксплуатационных расходов. Отметим, что менеджмент компании продолжает программу по сокращению издержек и теперь планирует снизить затраты на $250 млн к 2020 году.
Операционная прибыль Exelon в отчетном периоде составила $942 млн по сравнению с $300 млн годом ранее. Процентные расходы снизились на 14,4% и составили $373 млн по сравнению с $436 млн годом ранее.
Помимо этого, чистая прибыль во втором квартале оказалась на уровне $539 млн или 56 центами на акцию по сравнению с $95 млн или 10 центами на бумагу за аналогичный период прошлого года. Скорректированная прибыль на акцию составила 71 цента, тогда как аналитики прогнозировали прибыль на акцию на уровне 61 цента. Менеджмент компании прогнозировал прибыль на акцию в диапазоне 55-65 центов.
Также стоит отметить, менеджмент компании подтвердил прогноз по прибыли на акцию в 2018 году на уровне $2,9-3,20. Кроме того, прибыль на акцию в третьем квартале ожидается в коридоре 80-90 центов. Кроме того, менеджмент компании подтвердил, что ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года будут составлять 5%. Также благодаря налоговой реформе и увеличению капитальных затрат, ежегодный рост базовой тарифной ставки (rate base) до 2021 года будет составлять 7,4%, тогда как ранее прогнозировались темпы роста на 6,5%.
| Показатель, млрд $ | 2Q2018 | 2Q2017 | Изменение | 6m2018 | 6m2017 | Изменение |
| Выручка | 8,076 | 7,665 | 5,36% | 17,769 | 16,413 | 8,26% |
| Операционные затраты | -7,138 | -7,366 | -3,10% | -15,786 | -15,036 | 4,99% |
| Операционная прибыль (EBIT) | 0,942 | 0,300 | 214,00% | 2,043 | 1,608 | 27,05% |
| Процентные расходы | -0,373 | -0,436 | -0,745 | -0,809 | ||
| Чистая прибыль | 0,539 | 0,095 | 467,4% | 1,125 | 1,086 | 3,59% |
| Прибыль на акцию, $ | 0,560 | 0,100 | 1,160 | 1,170 |
Источник – Exelon Corporation
к содержанию ↑Оценка компании Exelon по метрикам и сравнение с конкурентами
За последние шесть лет выручка компании в целом демонстрирует стабильную динамику роста. Так, в 2018 году она ожидается на сопоставимом с 2017 годом уровне в районе $32-33 млрд.
Чистая прибыль компании также стабильно держится выше $2 млрд, и такая тенденция сохранится в ближайшие несколько лет. В 2018 году прибыль прогнозируется в районе $3 млрд благодаря программе по сокращению издержек, а также ожидаемому повышению тарифов.
Что касается сравнительных коэффициентов, то компания по-прежнему недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 17%, тогда как по метрикам EV/EBITDA и P/B потенциал роста составляет 32% и 35% соответственно.
| Компания | EV/S | EV/EBITDA | P/E ntm | P/CF | P/B | P/S | Div yield |
| Exelon Corp | 2,25 | 7,57 | 13,74 | 4,87 | 1,35 | 1,18 | 3,2% |
| Entergy Corp | 2,99 | 9,07 | 13,59 | 5,67 | 1,84 | 1,45 | 4,2% |
| PPL Corp | 5,46 | 9,78 | 12,13 | 7,02 | 1,81 | 2,66 | 5,7% |
| AES Corp | 2,82 | 8,57 | 10,95 | 3,93 | 2,86 | 0,86 | 3,8% |
| Ameren Corp | 3,88 | 10,18 | 19,59 | 7,40 | 2,07 | 2,43 | 2,9% |
| Duke Energy Corp | 4,68 | 11,02 | 16,64 | 7,97 | 1,36 | 2,36 | 4,5% |
| Consolidated Edison | 3,40 | 10,45 | 18,03 | 8,66 | 1,57 | 2,01 | 3,6% |
| Edison International | 3,15 | 9,16 | 15,58 | 6,53 | 1,57 | 1,79 | 3,6% |
| Dominion Energy | 6,68 | 14,19 | 17,15 | 10,15 | 2,60 | 3,62 | 4,6% |
| Median Peer | 3,64 | 9,98 | 16,11 | 7,21 | 1,82 | 2,18 | 3,8% |
| Потенциал роста/падения | 61% | 32% | 17% | 48% | 35% | 85% |
Источник данных – Thomson Reuters
На текущий момент дивидендная доходность Exelon составляет 3,2%, тогда как среднерыночное значение составляет 3,8%.
к содержанию ↑Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Exelon торгуется в рамках восходящего канала с верхней границей в районе $46. Нижняя граница канала стремится к $42. Стохастические линии направлены на север, но скоро достигнут зоны перекупленности, поэтому потенциал роста ограничен.
Источник данных – whotrades.com
Источник: ФИНАМ.