Финансовые результаты Capital One Financial ограничивают потенциал роста её акций

Краткое описание эмитента

• Capital One Financial Corporation (COF) – американская холдинговая компания, предоставляющая диверсифицированные финансовые услуги физическим и юридическим лицам, ведущая деятельность по четырем основным направлениям.
• Превышение финансовыми результатами прогнозов аналитиков, недооцененность бумаг компании и технические факторы выступают в пользу дальнейшего роста акций Capital One Financial, однако факт снижения выручки, рост расходов и сокращение объемов кредитования, а также штраф, наложенный на компанию службой валютного контроля США ограничивают потенциал роста.
• Проведенная нами оценка стоимости Capital One Financial позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 22,3%.

Мы сохраняем по акциям Capital One Financial рекомендацию «Покупать».
к содержанию ↑

Финансовые результаты и факторы роста Capital One Financial

Что касается финансовых результатов Capital One Financial за третий квартал текущего года, чистая прибыль выросла на 36% г/г с $1,1 млрд или $2,14 на акцию годом ранее до $1,5 млрд или $2,99 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $2,68 на одну бумагу. При этом выручка в отчетном периоде понизилась на 3% г/г и составила $7,0 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $6,9 млрд. Стоит отметить, что банку удалось зафиксировать положительную динамику прибыли во многом благодаря снижению объема резервов на покрытие «плохих» долгов (-1% г/г), частично компенсировавшему негативный эффект от сужения объемов кредитования (-5% г/г) и увеличения расходов (операционных – на 9% г/г, маркетинговых – на 19% г/г). Подводя итог, мы оцениваем отчетность COF как неоднозначную. Положительными моментами являются заметное повышение прибыли и превышение показателем, а также выручкой прогнозов рынка, однако в числе минусов назовем снижение выручки, сужение объемов кредитования и рост расходов.

к содержанию ↑

Сравнительная динамика акций Capital One Financial и индекса S&P 500 за последние двенадцать месяцев

Говоря о финансовых результатах COF в целом, отметим, что, как видно из диаграмм ниже, прибыль на акцию последние несколько лет демонстрировала довольно ровную динамику, а в этом году совершила заметный скачок, при этом прогноз на ближайшие два квартала выглядит оптимистично, а вот во втором и третьем кварталах 2019 г. ожидается снижение показателя по сравнению с аналогичными периодами прошлого года. Что касается динамики выручки, начиная с 2016 г., наблюдается устойчивая динамика показателя, и согласно прогнозу на ближайшие четыре квартала ожидается сохранение данной тенденции.

Не стоит упускать из внимания и фактор сохраняющегося благоприятного для банковской отрасли характера монетарной политики ФРС. С момента нашей предыдущей рекомендации (август 2018 г.) ключевая процентная ставка была повышена еще раз, и пока ведомство не планирует менять линию постепенного поднятия ставок.

Тем не менее, стоит упомянуть и неблагоприятный фактор, частично ограничивающий потенциал роста бумаг компании. Так, несколько дней назад служба валютного контроля США назначила штраф, который должна заплатить Capital One, в размере $100 млн за несоблюдение законодательства по противодействию отмывания денег, а конкретнее, несоблюдение постановления 2015 г. по улучшению мер по противодействию отмыванию денежных средств.

к содержанию ↑

Оценка компании Capital One Financial по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов COF с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по отрасли услуг для физических лиц и по финансовому сектору в целом позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания все также заметно недооценена по большинству показателей, что видно из таблицы ниже.

	P/E	P/E forward	P/B	P/sales	P/CF
Capital One Financial	7,72	7,52	0,80	1,54	8,29
American Express	14,14	12,77	4,05	2,18	14,22
Discover Financial Services	9,67	8,52	2,28	2,42	10,72
Visa	37,03	26,13	8,97	14,91	27,54
Mastercard Inc	37,70	26,83	38,68	14,56	32,29
Synchrony Financial	8,52	6,69	1,47	1,22	8,50
Ally Financial	9,15	7,06	0,79	1,21	8,55
Santander Consumer USA Holdings	8,96	6,55	0,89	0,95	7,45
Медиана	9,67	8,52	2,28	2,18	10,72
Потенциал роста/падения (%)	25,3%	13,3%	185,0%	41,6%	29,3%

Источник – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике акции Capital One Financial, торгуясь над линией не поддающегося сомнению долгосрочного восходящего тренда, вышли за пределы нижней линии полос Боллинджера. При этом медленные стохастические линии вошли в зону перепроданности, а индикатор RSI пребывает возле неё. С учетом вышеперечисленного в ближайшее время можно ожидать начала коррекционного повышения.

С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы сохраняем рекомендацию «покупать» по бумагам Capital One Financial, но понижаем их целевую цену до $105, что эквивалентно 22,3%-му потенциалу роста от текущих уровней.

Источник анализа: ФИНАМ.