Site icon ПФК

Freeport-McMoRan нацелена на рост

Инвестиционная идея

Мы считаем Freeport-McMoRan, Inc. компанией с качественными и долгосрочными ресурсами, нацеленную на рост эффективности. Динамика цен на металлы и рост объемов производства способствуют увеличению акционерной стоимости компании в среднесрочной перспективе.

Freeport-McMoRan, Inc.
Рекомендация Покупать
Целевая цена $ 20,4
Текущая цена $ 16,7
Потенциал роста 20,4%
* Freeport-McMoRan входит в число крупнейших мировых производителей меди с долей рынка около 5%, а также производит золото и молибден.
* Компания располагает первоклассными активами в различных регионах, значительными запасами и долгосрочными правами на их разработку.
* FCX динамично восстанавливает добычу на богатых рудниках Индонезии после технологического перехода от карьерного к шахтному способу разработки.
* Динамика цен на металлы, рост производства и снижение капзатрат с завершением ряда проектов способствуют росту операционного денежного потока.
* FCX ограничена в выплате дивидендов соглашением о кредитной линии. С завершением ряда проектов компания рассчитывает снизить долговую нагрузку и досрочно вернуться к выплате дивидендов уже в 2021 г.
* Среди основных рисков: риск падения цен из-за второй волны пандемии, риск снижения добычи в Южной Америке из-за карантинов и социальных конфликтов, а также риск изменения условий работы в Индонезии.

Мы устанавливаем целевую оценку по акциям Freeport-McMoRan, Inc. (FCX) в районе $ 20,4 с рекомендацией «Покупать».

к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Основные показатели акций
Тикер FCX
ISIN US35671D8570
Рыночная капитализация, млн $ 26 663
Стоимость компании (EV), млн $ 42 619
Кол-во обыкн. акций, млн 1 461
Free float 99,54%
Финансовые показатели, млн $ 
Показатель 3Q 2020 3Q 2019 Изм.
Выручка 3 851 3 153 22,1%
EBITDA 1 292 288 4,5x
Чистая прибыль 329 -207
Чистый долг 7 627 7 672 -0,6%
Финансовые коэффициенты (LTM)
EBITDA margin 20,8%
Net income margin 0,2%
Net debt / EBITDA 2,74
ROA 0,4%

Freeport-McMoRan, Inc. (FCX) — ведущая международная горнодобывающая компания со штаб-квартирой в Фениксе, штат Аризона. Зарегистрирована в соответствии с законами штата Делавэр 10 ноября 1987 г. Первичное размещение 20% акций на Нью-Йоркской фондовой биржи произошло в 1988 году после открытия месторождения меди и золота Грасберг в Папуа, Индонезия.

Продукция компании — медь, золото, молибден и другие сопутствующие металлы в товарных формах и концентрате. Портфель горнодобывающих активов FCX разработан и приобретен несколькими компаниями-предшественниками, которых объединила FCX, в том числе Freeport Minerals, Phelps Dodge, Cyprus Minerals, American Metal Company (AMAX) и Climax Molybdenum. Сегодня портфель активов компании включает в себя район полезных ископаемых Грасберг в Индонезии, месторождения меди и золота и горнодобывающие предприятия в Северной и Южной Америке, в том числе крупномасштабный район минералов Morenci в Северной Америке и предприятие Cerro Verde в Южной Америке

Freeport-McMoRan — один из крупнейших мировых производителей меди, занимающий четвертое место по объемам добычи с долей рынка около 5%. В 2019 г. 56% добытой FCX меди продано в виде концентрата, 22%  в виде катода и 22% в виде катанки. Золото, которое извлекается попутно, в основном продается как компонент медного концентрата или в виде шламов, являющихся продуктом процесса плавки и рафинирования. Кроме того, Freeport-McMoRan — крупнейший в мире производитель молибдена и химикатов на его основе.

В 2019 г. более 79% выручки от продаж FCX обеспечили продажи меди, около 12% приходилось на золото и около 8% — на молибден.

На предприятиях FCX по всему миру работает около 27 500 человек, не считая работников подрядных организаций.

Акции компании торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером FCX. Free float — 99,54%.

к содержанию ↑

Факторы роста

Мы можем характеризовать Freeport-McMoRan как компанию с качественными и долгосрочными ресурсами, нацеленную на рост эффективности. Динамика цен, объемов производства и финансовых показателей будут способствовать увеличению акционерной стоимости компании в среднесрочной перспективе.

Факторы, которые будут способствовать росту акционерной стоимости Freeport-McMoRan

— Компания обладает географически диверсифицированным портфелем качественных активов со значительными доказанными и вероятными запасами меди, золота и молибдена.

— Компания располагает высококлассными активами в районе Грасберг (Индонезия). Компании удалось продлить права на разработку месторождений в Индонезии до 2041 г.

— В третьем квартале компания преодолела технологический спад добычи, вызванный переходом от картерного способа разработки месторождения в Индонезии к шахтному, и нацелена на рост объемов. Разрабатываемые пласты представляют собой рудное тело с высоким процентом содержания меди и золота. Это должно обеспечить среднегодовую добычу в течение следующих нескольких лет в размере 1,55 млрд фунтов меди и 1,6 млн унций золота.

— Высокие цены на золото и высокое содержание попутного золота на месторождении Грасберг позволят радикально повысить отдачу и снизить удельные затраты на фунт извлекаемой меди.

— По планам FCX ожидается, что консолидированные продажи компании за 2021 г. вырастут до 3,85 млрд фунтов меди и 1,4 млн унций золота.

— Запуск проекта Lone Star в Аризоне в третьем квартале 2020 г. позволит снизить капитальные затраты на следующий период и увеличить производство меди на американских активах.

— В планах компании ускоренное снижение долговой нагрузки и досрочный возврат к практике выплаты дивидендов уже в 2021 г.

— В долгосрочном плане на рынке ожидается рост спроса на медь, вызванный технологическим развитием промышленности. Использование меди в электромобилях и производство возобновляемой энергии требует в четыре раза больше меди на единицу, чем требуется для традиционных автомобилей внутреннего сгорания и для традиционной выработки электроэнергии.

Источник: прогнозы компании

В третьем квартале 2020 г. FCX объявила о своей приверженности Copper Mark. Copper Mark — новая комплексная система гарантий, демонстрирующая ответственные производственные практики отрасли и вклад в достижение Целей устойчивого развития ООН. Это первая и единственная структура, разработанная специально для медной промышленности и позволяющая каждому объекту продемонстрировать клиентам, инвесторам и другим заинтересованным сторонам свою ответственную производственную деятельность. FCX начала процесс для шести своих производственных площадок и в будущем планирует проверить все свои производственные площадки на соответствие требованиям Copper Mark.

Факторы риска

Среди рисков компании основными являются:

— риск снижения деловой активности и спроса на медь вследствие пандемии и связанных с ней ограничений;

— риск снижения добычи на рудниках в Южной Америке из-за карантинов или социальных конфликтов;

— риск изменения условий работы в Индонезии, связанный с правами на добычу, ограничений на экспорт руды и обязательствами по инвестициям в переработку.

Состояние рынка

Медь. Физические качества меди — высокая электропроводность, теплопроводность, пластичность и коррозионная устойчивость, обусловили широкое применение этого металла в быту и в различных областях промышленности. До 75% всей выпускаемой в мире рафинированной меди используется в производстве электрических проводников. Основными отраслями потребления меди являются строительство, производство электротехнической и электронной продукции, электроэнергетика, транспорт, машиностроение, производство различного оборудования и потребительских товаров.

Источник: Wood Mackenzie

В 2019 г. мировое потребление рафинированной меди составило 23,6 млн тонн. Главным мировым потребителем меди остается Китай, доля которого в 2019 г. составила около 51%.

Производство рафинированной меди в мире в 2019 г. составило 23,55 млн тонн. Доля КНР в мировом производстве рафинированной меди достигла 38%. При этом лишь около 20% китайского производства обеспечивается собственной добычей, остальное — за счет импорта медных концентратов и ломов.

Мировая добыча меди в 2019 г. снизилась на 0,2%, до 20,7 млн тонн. Снижение связано преимущественно с сокращением производства на ряде рудников в Чили и плановым падением по техническим причинам выпуска на руднике Грасберг в Индонезии, управляемом Freeport-McMoRan. Падение было частично компенсировано развитием собственной горнорудной промышленности в Китае и запуском нового проекта Cobre Panama в Панаме. Дополнительно около 2,8 млн тонн рафинированной меди произведено из ломов и концентратов, ранее накопленных в запасах.

В 2019 г. фактический рост производства рафинированной меди оказался ниже, чем прогнозировали аналитики в начале года, поскольку снижались темпы добычи. При этом потребление также не увеличилось до ожидаемого уровня, что объясняется развитием торговой войны между США и Китаем. В итоге мировой рынок остался достаточно хорошо сбалансированным, а незначительный дефицит — близким к изначальным прогнозам.


В 2018–2019 гг. отмечалось ощутимое снижение стоимости меди, которое сигнализировало о замедлении темпов роста промышленности в ходе торгового противостояния США с Китаем и ЕС.

В марте и апреле 2020 г. обвал цен происходил на фоне фронтального падения сырьевых и финансовых рынков. Возврат цен на лучшие уровни прошлого года в третьем квартале 2020 г. можно считать хорошим признаком восстановления промышленного спроса после преодоления последствий первой волны пандемии COVID-19. Позитивное влияние на рынок меди также оказал рост объемов денежной ликвидности на рынках за счет мер финансового стимулирования экономики.

По прогнозам производителей, общее потребление меди из-за пандемии снизится в 2020 г. на 3%, до 22,8 млн тонн, в то время как объемы производства сократятся примерно на 2%, до 23 млн тонн, что приведет к образованию умеренного профицита металла в размере около 200 тыс. тонн. В перспективе после 2021 г. ожидается образование дефицита меди вследствие опережающего роста спроса.

Использование меди в электромобилях и производство возобновляемой энергии требует в четыре раза больше меди на единицу, чем для традиционных автомобилей внутреннего сгорания и для традиционной выработки электроэнергии. Предстоящий переход к технологии 5G также будет положительным фактором для потребления меди: от медной проводки, необходимой для центров обработки данных, до вспомогательной инфраструктуры с большим количеством новой медной проводки, требуемой для поддержки 5G. Эти основные тенденции, которые имеют место и необратимы, приведут к появлению новых значительных источников спроса на медь. И это дополнит и без того значительные потребности в меди для финансирования глобального роста в развивающихся странах.

10 крупнейших производителей меди обеспечивают примерно 43% от ее общего мирового производства. В настоящее время Freeport-McMoRan занимает четвертое место среди этих производителей, примерно с 5% от общего мирового производства меди.

Золото остается защитным инструментом в период кризиса, что обусловило динамику его стоимости, отличную от динамики промышленных металлов. Золото демонстрировало рост биржевой стоимости весь прошлый год, отражая риски замедления мировой экономики. В период пандемии рост цены золота значительно ускорился. Провал рынков в поисках ликвидности в марте 2020 г. в золоте был выкуплен в считаные дни, после чего цена металла продолжила расти, пока не заступила за уровень $ 2000 за тройскую унцию. Затем рынки вошли в фазу коррекции.

Рост цен подогревается ослаблением доллара, а также притоком ликвидности на финансовые рынки в результате принимаемых мер для преодоления последствий пандемии. Золото в качестве ликвидного финансового инструмента используется инвесторами для «парковки» избыточной ликвидности.

Под влиянием ограничений в период пандемии физический спрос на золото в годовом сопоставлении снизился в первом полугодии 2020 г. на 6%, до 2076 тонн. При этом глобальное предложение золота также снизилось на 6%, до 2192 тонн, поскольку как добыча, так и переработка были затронуты ограничениями.

Продолжение политики низких ставок, ослабления национальных валют и финансовой накачки рынков для стимулирования восстановления экономики сохраняет потенциал влияния на динамику спроса на золото в среднесрочный период со стороны ETF. При этом традиционный отраслевой спрос имеет тенденцию к восстановлению по мере выхода экономики из кризиса. В долгосрочном плане значение будут иметь снижение разведанных запасов и разработка более трудных для извлечения металла ресурсов, что поспособствует снижению предложения золота.

Молибден — ключевой легирующий элемент в стали и сырье для нескольких химических продуктов, используемых в катализаторах, смазках, подавлении дыма, ингибировании коррозии и пигментации. Молибден как металл высокой чистоты используется и в электронике (плоские дисплеи), и в суперсплавах (аэрокосмическая отрасль).

Молибден имеет исключительно промышленное применение. Он не представляет интереса для финансовых рынков. Спрос на металл формируется в зависимости от состояния мировой экономики. Динамика цен отличается относительной стабильностью.

Ресурсы

По состоянию на 31 декабря 2019 г. расчетные консолидированные извлекаемые доказанные и вероятные запасы полезных ископаемых FCX составляли 116,0 млрд фунтов меди (примерно соответствует 255,74 млн тонн), 29,6 млн унций золота и 3,58 млрд фунтов молибдена (7,89 млн тонн).

Расчетные извлекаемые доказанные и вероятные запасы полезных ископаемых на 31 декабря 2019 г.

 Регион Медь Золото Молибден
(млрд фунтов) (млн унций) (млрд фунтов)
Северная Америка 47,2 0,5 2,87
Южная Америка 33,2 0,71
Индонезия 35,6 29,1
Консолидированная база 116 29,6 3,58
Чистая доля FCX за вычетом долей партнеров 83,4 16,1 3,25

Запасы компании географически диверсифицированы между основными регионами добычи — Индонезией, Северной и Южной Америкой.

Структура активов

FCX разбила свою деятельность на пять подразделений: медные рудники Северной Америки, горнодобывающие предприятия Южной Америки, горнодобывающие предприятия Индонезии, молибденовые рудники, перерабатывающие предприятия (выплавка и рафинирование).

Северная Америка

В Северной Америке FCX управляет семью открытыми медными рудниками в Аризоне (Моренси, Багдад, Саффорд, Сьеррита и Майами), двумя в Нью-Мексико (Чино и Тайрон) и двумя молибденовыми рудниками в Колорадо (Хендерсон и Климакс). На ряде медных рудников попутно извлекается и производится молибденовый концентрат, золото и серебро.

В третьем квартале FCX ввела в строй проект Lone Star, расположенный недалеко от ее предприятия в Саффорде (Аризона), производственной мощностью около 200 млн фунтов меди в год.

Кроме того, FCX имеет в Северной Америке значительные неразработанные запасы и ресурсы, а также портфель потенциальных долгосрочных проектов развития.

Южная Америка

Деятельность FCX в Южной Америке включает в себя открытую добычу, концентрацию сульфидной руды, извлечение меди. FCX управляет двумя медными рудниками в Южной Америке — Серро-Верде в Перу и Эль-Абра в Чили.

Продукция этих рудников продается в виде концентрата или катода по долгосрочным контрактам. Часть медного концентрата перерабатывается на принадлежащем FCX предприятии Atlantic Copper в Испании. Помимо меди, рудник Серро-Верде производит концентрат молибдена и серебро.

Компания осуществляет меры по увеличению переработки на предприятиях Серро-Верде с 393,1 тыс. тонн руды в 2019 г. до 420 тыс. тонн в 2021 г.

Индонезия

Через свою дочернюю компанию PT-FI FCX разрабатывает одно из крупнейших в мире месторождений меди и золота в районе полезных ископаемых Грасберг в Папуа, Индонезия. Это первый и главный актив компании. В совокупности с 1990 по 2019 г. в районе полезных ископаемых Грасберга добыто 33 млрд фунтов меди и 53 млн унций золота. Помимо меди и золота, PT-FI производит некоторое количество серебра.

В течение четвертого квартала 2019 г. PT-FI завершила добычу на заключительном этапе открытого карьера Грасберг и приступила к расширению разработки значительных подземных рудных тел в подземных рудниках (шахтах). Этим был обусловлен технологический спад добычи в 2019 г. и первой половине 2020 г.

Сейчас налаживается добыча в нескольких шахтах, что уже обусловило частичное восстановление ее объемов. Ожидается, что наращивание производства позволит PT-FI обеспечить среднегодовую добычу в течение следующих нескольких лет в размере 1,55 млрд фунтов меди и 1,6 млн унций золота.

FCX владеет 48,76% акций PT-FI и управляет ее добычей, в которой имеет долю более 70%. Результаты PT-FI консолидированы в финансовой отчетности FCX. Остальные 51,24% акций совместно принадлежат PT Indonesia Asahan Aluminium (Persero), PT Inalum, индонезийскому государственному предприятию, и PT Indonesia Papua Metal. Таковы условия сделки, заключенной с правительством Индонезии по продлению пользования ресурсами Грасберга.

Кроме того, Индонезия запретила вывоз руды и обязала осуществлять переработку на территории страны. Компания поставляет рудный концентрат на переработку заводам PT Smelting в Индонезии, где PT-FI владеет 25% (оставшаяся часть принадлежит Mitsubishi). Контракт PT-FI с PT Smelting требует, чтобы PT-FI поставила 100% необходимого медного концентрата по рыночным ценам.

Правительство Индонезии предоставило PT-FI новую специальную лицензию на добычу полезных ископаемых на период до 2041 г., что позитивно для Freeport-McMoRan.

Однако лицензия имеет нагрузку в виде обязательства FCX в течение пяти лет построить новый плавильный завод. Экспортные лицензии в стране действительны в течение одного года и подлежат рассмотрению и утверждению правительством каждые шесть месяцев, в зависимости от хода строительства плавильного завода, что несет компании определенные риски.

Выплавка и рафинирование

Freeport-McMoRan полностью владеет и управляет плавильным заводом в Аризоне (Майами), перерабатывающим заводом в Техасе (Эль-Пасо). Кроме того, компании принадлежит медеплавильный и аффинажный завод Atlantic Copper, расположенный на земельных участках, выданных властями порта Уэльва (Испания), срок действия которых истекает в 2039 г. Как упоминалось выше, PT-FI владеет 25% плавильного завода PT Smelting в Индонезии и имеет обязательство по строительству еще одного плавильного предприятия в этой стране.

Производственные показатели Freeport-McMoRan

В третьем квартале FCX снизила производство меди в годовом сравнении на 2,3%, до 884 млн фунтов (около 1 860,7 тыс. тонн). За 9 месяцев 2020 г. добыча снизилась на 3,2%, до 2 342 млн фунтов (около 5 163,2 тыс. тонн). При этом продажи в квартале выросли на 6,7%, а с начала года снизились на 2,1%. Компании удалось значительно снизить денежные затраты на фунт произведенного металла.

Производство золота снизилось более существенно: на 28,8% за квартал и на 11,38% за 9 месяцев в годовом сравнении. Производство молибдена снизилось на 9,5% и на 17,4% соответственно.

Операционные результаты 3К 2020 3К 2019 Изменение 9М 2020 9М 2019 Изменение
    Медь
Производство, млн фунтов 844 864 -2,31% 2342 2420 -3,22%
Продажи, без покупок, млн фунтов 848 795 6,67% 2336 2386 -2,10%
Средняя цена реализации за фунт, $ 3,01 2,62 14,89% 2,73 2,71 0,74%
Общие денежные затраты на фунт, $ 1,77 2,05 -13,66% 1,92 2,16 -11,11%
Чистые денежные затраты на фунт, $ 1,32 1,59 -16,98% 1,55 1,76 -11,93%
    Золото
Производство, тыс. унций 237 333 -28,83% 584 659 -11,38%
Продажи, тыс. унций 234 243 -3,70% 562 674 -16,62%
Средняя цена реализации за унцию, $ 1902 1487 27,91% 1810 1380 31,16%
    Молибден
Производство, млн фунтов 19 21 -9,52% 57 69 -17,39%
Продажи, без покупок, млн фунтов 20 22 -9,09% 59 68 -13,24%
Средняя цена реализации за фунт, $ 9,23 12,89 -28,39% 10,3 12,92 -20,28%

Источник: данные компании

Спад производства был связан с тем, что в 2019 г. Freeport-McMoRan завершила разработку карьерным способом своего главного месторождения в Индонезии и начала переход к шахтным способам добычи, которые были ограничены в возможностях расширения, пока не был завершен предыдущий этап. Сейчас в разработке несколько рудных тел с хорошим содержанием в руде меди и золота. К 3К 2020 компании удалось в значительной степени восстановить объемы добычи. С середины 2021 года ожидается выход на 90% запланированной мощности.

Консолидированные продажи в третьем квартале составили 848 млн фунтов меди, 234 тыс. унций золота и 20 млн фунтов молибдена.

Консолидированные продажи за 2020 г., как ожидается, составят примерно 3,18 млрд фунтов меди, 0,8 млн унций золота и 80 млн фунтов молибдена. В том числе в четвертом квартале компания рассчитывает продать 840 млн фунтов меди, 270 тыс. унций золота и 21 млн фунтов молибдена. Ожидается, что консолидированные продажи за 2021 г. вырастут до 3,85 млрд фунтов меди (около 8,5 млн тонн) и 1,4 млн унций золота.

к содержанию ↑

Дивиденды

Дивиденды FCX  в 2014–2019 гг.

Период Размер дивидендов Дата выплаты
2019 г. 0,05 03.02.2020
0,05 01.11.2019
0,05 01.08.2019
0,05 01.05.2019
2018 г. 0,05 01.02.2019
0,05 01.11.2018
0,05 01.08.2018
0,05 01.05.2018
2015 0,05 02.11.2015
0,1105 03.08.2015
0,05 03.08.2015
0,05 01.05.2015
2014 0,3125 02.02.2015
0,3125 03.11.2014
0,3125 01.08.2014
0,3125 01.05.2014
Источник: данные компании

Объявление и выплата будущих дивидендов осуществляется по усмотрению совета директоров с учетом финансовых результатов FCX, потребностей в денежных средствах, будущих перспектив, глобальных экономических условий и других факторов, которые совет считает важными.

Компания не выплачивала дивиденды по акциям в 2016–2017 и в 2020 годах. В соответствии с поправкой от июня 2020 г. к возобновляемой кредитной линии, FCX в настоящее время ограничена в праве объявлять или выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. Это ограничение действует до 31 декабря 2021 года, если FCX, по своему усмотрению, не вернется к предыдущим ковенантным требованиям, что также устранит ограничение об объявлении или выплате дивидендов по обыкновенным акциям.

На проведенной 23 октября телеконференции по итогам третьего квартала 2020 г. менеджмент Freeport-McMoRan заявил о намерениях вернуться к выплате дивидендов. Учитывая стабильные высокие финансовые показатели и успешное выполнение операционных планов FCX, руководство рассчитывает возобновить выплату дивидендов по обыкновенным акциям уже в 2021 г. и ожидает постоянной возможности увеличения денежной прибыли для акционеров в будущем.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Благодаря возобновлению объемов добычи на ключевых месторождениях, а также восстановлению цен на медь и росту цен на золото, Freeport-McMoRan удалось добиться значительного роста финансовых результатов в третьем квартале 2020 г. Квартальная выручка в годовом сравнении увеличилась на 22%. Скорректированный показатель EBITDA вырос в 4,5 раза, операционный денежный поток — в 5,5 раза, а свободный денежный поток с завершением ряда инвестиционных проектов вернулся в положительное поле.

Чистая прибыль, относящаяся к обыкновенным акциям, составила в третьем квартале 2020 г. $ 329 млн, или $ 0,22 на акцию. После корректировки затрат на погашение долга и других чистых расходов на общую сумму $ 101 млн скорректированная чистая прибыль, относящаяся к обыкновенным акциям, составила $ 430 млн, или $ 0,29 на акцию.

Финансовые результаты 3К 2020 3К 2019 Изменение 9М 2020 9М 2019 Изменение
Выручка, млн $ 3 851 3 153 22,14% 9 703 10 491 -7,51%
Скорректированная EBITDA, млн $ 1292 288 х 4,5 раза 2022 1313 54,00%
Чистая прибыль, млн $ 430 -8 230 1
Скорректированная чистая прибыль, млн $ 329 -207 -109 -248
Количество обыкновенных акции в обращении (млн шт.) 1461 1452 0,62% 1453 1451 0,14%
Базовая прибыль на акцию, $ 0,29 -0,01 0,16 0,00
Скорректированная прибыль на акцию, $ 0,22 -0,14 -0,08 -0,17
Операционный денежный поток, млн $ 1237 224 х 5,5 раза 1690 1312 28,81%
Капитальные затраты, млн $ 436 666 -34,53% 1573 1917 -17,94%
Свободный денежный поток, млн $ 801 -442 117 801 -85,39%
Рентабельность по EBITDA 33,55% 9,13% 24,42 п. п. 20,84% 12,52% 8,32 п. п.
Чистая рентабельность 8,54% -6,57% 15,11 п. п. -1,12% -2,36% 1,24 п. п.

По состоянию на 30.09.2020 года консолидированный долг составлял $ 10,0 млрд, а консолидированные денежные средства и эквиваленты $ 2,4 млрд.

Данные баланса на отчетную дату 30.09.2020 30.09.2019 Изменение
Денежные средства и их эквиваленты, млн $ 2403 2247 6,94%
Общий долг, млн $ 10 030 9919 1,12%
Чистый долг, млн $ 7627 7627 0,00%

В августе 2019 г. FCX рефинансировала задолженность на сумму около $ 4 млрд. В июле 2020 г. FCX завершила продажу старших облигаций с процентной ставкой 4,375% и погашением в 2028 году на $ 650 млн.

Структура долга по сост. на 30.09.20 г. Сумма (млн $) Ставка
Senior notes 9 136 4,8%
Кредитная линия Cerro Verde 827 2,0%
Прочее 67 1,9%
Общий долг 10 030 4,6%

Источник: данные компании, расчеты ГК «ФИНАМ»

Прогноз финансовых показателей Freeport-McMoRan, Inc. на ближайшие годы представлен на графике ниже.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Оценка компании

Мы оценили компанию Freeport-McMoRan, Inc. сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA (вес 70%) и P/E (вес 30%). Больший вес первого мультипликатора обусловлен тем, что учитывает величину чистого долга компании. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже.

Компания Тикер Кап-я, 

млрд $

EV,

млрд $

EV/EBITDA P/E ROE, %
        2020П 2021П 2020П 2021П  
Freeport-McMoRan, Inc. FCX 26 663 42 619 11,92 6,38 41,00 11,67 0,39
Аналоги
GMK Noril’skiy Nikel’ PAO GMKN.MM 41 252 3 605 820 6,22 4,95 10,78 5,97 163,35
Southern Copper Corp. SCCO.K 40 161 45 144 12,97 10,92 29,98 21,82 22,21
Hindustan Zinc, Ltd. HZNC.NS 13 747 796 718 9,10 7,18 15,76 12,60 17,12
Antofagasta PLC ANTO.L 13 386 15 967 7,07 5,69 29,54 20,01 6,80
China Molybdenum Co, Ltd. 603993.SS 11 825 109 560 18,16 14,23 42,30 19,60 4,54
Sumitomo Metal Mining Co, Ltd. 5713.T 9 594 1 363 027 12,82 10,36 19,82 14,15 5,91
Boliden AB BOL.ST 8 161 75 824 6,04 4,94 12,51 11,6 14,39
First Quantum Minerals, Ltd. FM.TO 7 591 16 478 8,04 6,42 24,35 — 0,60
Sociedad Minera Cerro Verde SAA CVERDEC1.LM 6 704 7 138 6,19 4,53 14,79 9,40 7,47
KGHM Polska Miedz SA KGH.WA 6 538 31 969 5,03 3,89 10,30 6,77 4,81
Jiangxi Copper Co, Ltd. 600362.SS 6 297 63 513 11,80 10,01 28,00 19,71 -14,43
Vedanta, Ltd. VDAN.NS 5 267 791 443 4,34 3,58 10,51 8,19 8,34
Kaz Minerals PLC KAZ.L 3 646 6 464 5,86 5,60 7,06 6,36 7,22
Yunnan Copper Co, Ltd. 000878.SZ 3 574 48 576 12,01 10,90 34,72 23,67 13,16
African Rainbow Minerals, Ltd. ARIJ.J 3 313 50 585 11,76 7,05 8,18 7,33 0,75
Aurubis AG NAFG.DE 3 288 2 630 7,82 6,73 18,50 13,99 10,60
Nanjing Hanrui Cobalt Co, Ltd. 300618.SZ 3 103 21 342 42,45 22,59 64,54 33,46 5,31
Western Mining Co, Ltd. 601168.SS 3 024 44 292 11,46 10,16 18,95 12,85 20,61
Медиана       10,28 6,73 18,73 13,42 7,22

Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»

Наша оценка справедливой стоимости Freeport-McMoRan, Inc. составляет $ 29 749 млн, или $ 20,36 за акцию. Эта оценка предполагает потенциал роста на 20,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».

Число акций, млн 1461
Чистый долг, прогноз 2021 г. млн $ 5361
Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $ 6 527
Целевой коэффициент EV/EBITDA 6,7
Оценка по EV/EBITDA, млн $ 30 238
Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $ 2 132
Целевой коэффициент P/E 9,4
Оценка по P/E, млн $ 28 608
Итоговая оценка, млн $ 29 749
На акцию, $ 20,36

Источник: оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Технический анализ

Акции Freeport-McMoRan с начала года выросли примерно на 35,1%, по сравнению с ростом S&P 500 на 6,3%. Конфигурация графика с очевидностью повторяет динамику стоимости меди на LME, с той разницей, что медь с начала года подорожала на 10,7%.

На недельном графике мы видим, что котировки акций Freeport-McMoRan с апреля 2020 г. рисуют четко выраженный среднесрочный восходящий тренд, не показывая признаков разворота. После волатильной динамики последних лет среднесрочный уровень поддержки расположен в районе $ 14–15 за акцию.

Источник: Thomson Reuters

Exit mobile version