Индексный фонд с привязкой к биотехнологическому сектору Китая в прошлом году принес инвесторам солидную доходность, и в условиях пандемии коронавируса актуальность вложений в биотех продолжает расти. Китайский сектор биотехнологий начал стремительно развиваться относительно недавно, но уже показывает хорошие результаты и в ближайшие годы способен создать лекарства от различных разновидностей рака, составив конкуренцию западному биотеху.
Мы рекомендуем «Покупать» Global X China Biotech ETF с целевой ценой на 12 мес. 139,28 HKD и потенциалом роста 23,8%.
| 2820.HK | Покупать | |
| 12М целевая цена | HKD 139,28 | |
| Текущая цена* | HKD 112,50 | |
| Потенциал роста | 23,8% | |
| ISIN | HK0000516697 | |
| Стоимость чистых активов, млрдHKD | 2,48 | |
| Акции в обращении,млн | 21,85 | |
| Управляющая компания | Mirae Asset Securities | |
| Плата за управление | 0,68% | |
| Дата создания | 24 июля 2019 г. | |
| Отслеживаемый индекс | Solactive China Biotech Index | |
| Страна | Гонконг | |
| Фондовая биржа | HKSE | |
| Доходность ETF | ||
| 1M | -2,4% | |
| 6M | -12,7% | |
| YTD | -6,9% | |
| 12M | 1,1% | |
| Топ-10 эмитентов | Доля в ETF | |
| BEIGENE — ADR | 11,69% | |
| WUXI APPTEC | 9,77% | |
| WUXI BIOLOGICS CAYMAN | 8,95% | |
| JIANGSU HENGRUI MEDICINE | 8,72% | |
| INNOVENT BIOLOGICS | 6,95% | |
| WALVAX BIOTECHNOLOGY | 6,59% | |
| SHENZHEN KANGTAI BIOLOGICA | 5,83% | |
| SINO BIOPHARMACEUTICAL | 4,12% | |
| ZAI LAB — ADR | 3,60% | |
| PHARMABLOCK SCIENCES NANJI | 3,34% | |
В состав портфеля ETF входят акции/ADR 30 эмитентов, торгуемые на биржах Гонконга, Шанхая и Шэньчжэня, а также на NASDAQ. Стоимость чистых активов составляет порядка $2,48 млрд.
Global X China Biotech ETF дает инвесторам доступ к быстрорастущему биотехнологическому сектору Поднебесной, и данное вложение особенно актуально для инвесторов, не располагающих временем вникать в тонкости деятельности отдельных компаний на китайском рынке, но желающих вкладываться в биотехнологический сектор как перспективное направление в Китае.
Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют компании BeiGene, WuXi AppTec, WuXi Biologics, Jiangsu Hengrui Medicine, Innovent Biologics и др.
За 2020 год рассматриваемый ETF обогатил инвесторов на 69,7%, а за период с начала 2021 года инструмент пока находится в минусе на 6,9%.
По некоторым оценкам, к 2023 году величина биотехнологического рынка материкового Китая приблизится к $100 млрд по сравнению с порядка $ 40 млрд в 2018 году. Столь динамичный рост связан со стремительным старением населения страны и формированием внушительного по численности состоятельного среднего класса китайцев, располагающих средствами для приобретения более дорогих лекарств.
По оценкам McKinsey, суммарная рыночная стоимость китайских биотехнологических компаний, находящихся в листинге бирж Гонконга, Шанхая и NASDAQ, по состоянию на май 2021 года достигала $180 млрд по сравнению со всего лишь $1 млрд в 2016 году.
К числу рисков для вложений в китайский биотехнологический сектор можно отнести фактор непредвиденных изменений в нормативной базе.
Описание ETF
Global X China Biotech ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс Solactive China Biotech Index, который, в свою очередь, включает акции биотехнологических компаний с географической привязкой к Китаю.
Фонд запущен 24 июля 2019 года и торгуется на Гонконгской бирже. По состоянию на 26 октября 2021 года в состав портфеля ETF входят акции/ADR 30 эмитентов, торгуемые на биржах Гонконга, Шанхая и Шэньчжэня, а также на NASDAQ. Фонд находится под управлением инвестиционной компании Mirae Asset Securities, плата за управление составляет 0,68%. Стоимость чистых активов на 26.10.2021 — порядка $ 2,48 млрд.
Global X China Biotech ETF дает инвесторам доступ к быстрорастущему биотехнологическому сектору Поднебесной, и данное вложение особенно актуально для инвесторов, не располагающих временем вникать в тонкости деятельности отдельных компаний на китайском рынке, но желающих вкладываться в биотехнологический сектор как перспективное и даже прорывное направление в Китае.
Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют компании BeiGene, WuXi AppTec, WuXi Biologics, Jiangsu Hengrui Medicine, Innovent Biologics и др. Список топ-15 бумаг по весу в структуре фонда представлен ниже.
15 крупнейших компаний по весу в структуре Global X China Biotech ETF
| Компания | Вес в ETF, % |
| BEIGENE — ADR | 11,69% |
| WUXI APPTEC | 9,77% |
| WUXI BIOLOGICS CAYMAN | 8,95% |
| JIANGSU HENGRUI MEDICINE | 8,72% |
| INNOVENT BIOLOGICS | 6,95% |
| WALVAX BIOTECHNOLOGY | 6,59% |
| SHENZHEN KANGTAI BIOLOGICA | 5,83% |
| SINO BIOPHARMACEUTICAL | 4,12% |
| ZAI LAB — ADR | 3,60% |
| PHARMABLOCK SCIENCES NANJI | 3,34% |
| BETTA PHARMACEUTICALS | 2,98% |
| CANSINO BIOLOGICS | 2,86% |
| BGI GENOMICS CO | 2,81% |
| ZHEJIANG WOLWO BIO-PHARMAC | 2,23% |
| GENSCRIPT BIOTECH | 2,20% |
Источник: данные Global X
Источник: данные Global X
В отраслевой структуре фонда в соответствии с его идеей преобладает биотехнологический сектор, но и фармацевтический занимает 30,3% активов, а сегменту Life Sciences присвоена доля в 21,8%.
Источник: данные Global X
к содержанию ↑Динамика ETF
За 2020 год рассматриваемый ETF обогатил инвесторов на 69,7%, а за период с начала 2021 года инструмент пока находится в минусе на 6,9%. За период с запуска в 2019 году инструмент принес доходность в размере 86,6%.
График долгосрочной динамики Global X China Biotech ETF
Источник: Reuters
Если рассматривать динамику инструмента за период с начала 2020 года, большую часть времени Global X China Biotech ETF существенно опережает по доходности гонконгский индекс Hang Seng и его отраслевой субиндекс Hang Seng Healthcare.
Источник: Reuters
к содержанию ↑Факторы роста
Биотехнологии в изменившихся реалиях мирового здравоохранения стали ключевым локомотивом роста. Исследователи Grand View Research ожидают, что к 2028 году объем глобального рынка биотехнологий достигнет $2,4 трлн, что эквивалентно среднегодовому темпу роста в период 2021–2028 гг. на уровне 15,8%. Благоприятное воздействие на биотех, как ожидается, окажет ставшая более гибкой политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, а также поддержка правительств, нуждающихся в инструментах борьбы с COVID-19, и насущная необходимость дальнейшего развития биотехнологических методов терапии онкологических заболеваний.
Правительство Китая тоже создает условия для развития биотехнологий, играющих важную роль в области онкологии. Поиск терапии раковых заболеваний входит в число приоритетов властей Поднебесной — в прошлом году на Китай пришлось около 30% от общемирового числа жертв онкологических заболеваний и 24% впервые поставленных раковых диагнозов.
Китайский биотех за относительно недолгое время сумел значительно увеличиться в масштабах. По оценкам McKinsey, суммарная рыночная стоимость китайских биотехнологических компаний, находящихся в листинге бирж Гонконга, Шанхая и NASDAQ, по состоянию на май 2021 года достигала $180 млрд в сравнении со всего лишь $1 млрд в 2016 году.
В 2020 году в общей сложности 19 китайских биотехнологических компаний дебютировали на фондовом рынке, в большинстве своем — в Гонконге. По данным Refinitiv, суммарно им удалось привлечь $5,2 млрд. Для сравнения: в 2019 году китайский биотех привлек посредством IPO порядка $2 млрд.
В этом году в листинг вошло как минимум 20 новых эмитентов из данного сектора, привлекших $4,6 млрд на Гонконгской бирже, и еще десятки листингов запланированы на ближайшие месяцы.
Быстрому развитию китайского биотеха поспособствовало постепенное привлечение назад в КНР получивших образование и практику за рубежом ученых из Поднебесной, так называемое «возвращение морских черепах» (в противоположность «утечке мозгов»). Этому благоприятствовало создание властями условий и мотивации для научных кадров, отучившихся на Западе.
Кроме того, в 2017–2018 гг. в Китае наметились значимые перемены в регулятивной сфере — нормы одобрения новых препаратов были постепенно приведены в соответствие международным стандартам. Также новым стимулом для развития сектора стала корректировка правил Гонконгской биржи в 2018 году, позволившая входить в ее листинг биотехнологическим фирмам, еще не генерирующим выручку.
Китайский биотех уже начал покорять западную медицину своими изобретениями — как минимум 3 препарата китайской разработки одобрены американским ведомством FDA, включая препарат компании BeiGene под названием Brukinsa для лечения неходжкинской лимфомы.
Широкое признание получила и китайская вакцина от коронавируса — выпускаемую Sinovac вакцину от коронавируса CoronaVac экстренно или условно одобрили более чем в 50 странах, и ВОЗ включила ее в список вакцин для экстренного использования.
При этом биотеху в КНР есть куда расти — несмотря на то, что китайский рынок здравоохранения является вторым по величине в мире, биотехнологические препараты составляют всего лишь 12% от общей величины лекарственного рынка страны.
По некоторым оценкам, к 2023 году величина биотехнологического рынка материкового Китая приблизится к $100 млрд в сравнении с порядка $40 млрд в 2018 году. Столь динамичный рост связан со стремительным старением населения страны и формированием внушительного по численности состоятельного среднего класса китайцев, располагающих средствами для приобретения более дорогих лекарств.
Драйвером развития китайского биотеха стали и соглашения о партнерстве с крупными западными биофармацевтическими компаниями.
В частности, компания BeiGene на 20,5% принадлежит американскому гиганту Amgen, осуществляет коммерциализацию его ключевых препаратов на территории Китая и заключила соглашение о стратегическом партнерстве с Novartis, в рамках которого швейцарская компания получила права на разработку и коммерциализацию противоракового препарата китайской фирмы в 10 странах, включая США и Россию. Величина сделки оценивается в $2,2 млрд.
Китайская биофармацевтическая компания RemeGen и американская Seagen договорились о совместной разработке терапии онкологических заболеваний с применением многообещающего нового конъюгата моноклонального антитела от RemeGen.
В среднесрочной и долгосрочной перспективе мы ожидаем заключения соглашений о стратегическом партнерстве с крупными западными компаниями от таких представителей китайского биотеха, как Innovent Biologics, I-Mab, Legend Biotech и Junshi Biosciences. Почти все перечисленные компании входят в состав Global X China Biotech ETF.
к содержанию ↑Ведущие эмитенты в структуре ETF
Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях рассматриваемого ETF: BeiGene, WuXi Apptec и Wuxi Biologics (Cayman).
BeiGene — биотехнологическая компания, специализирующаяся на препаратах для лечения онкологических заболеваний. Основана в Пекине в 2010 году китайско-американским ученым-биохимиком Ван Сяодуном и американским бизнесменом Джоном Ойлером. Большая часть исследований и разработок BeiGene проводится за пределами Китая; помимо Поднебесной, офисы компании есть в США, Австралии и Европе.
BeiGene разработала tislelizumab — моноклональное антитело, ингибирующее белок PD-1 и показавшее эффективность в лечении некоторых видов рака, а также ее открытием является препарат Brukinsa (zanubrutinib), успешно применяющийся в США и Китае при лечении мантийно-клеточной лимфомы.
Компания сумела достичь таких успехов благодаря опытным топ-менеджерам и ученым биофармацевтической отрасли западной выучки. Поддержку деятельности BeiGene в годы ее становления оказывали вложения из-за рубежа, в том числе в 2011 году сообщалось об инвестициях со стороны Merck & Co, а в 2013 году компания продала права на два своих препарата немецкой Merck.
Компания осуществила IPO на NASDAQ в 2016 году на сумму $158 млн, а в 2017 году наконец начала генерировать выручку от деятельности по реализации биофармацевтических препаратов с приобретением китайского подразделения Celgene вместе с правами на реализацию препаратов Abraxane, Revlimid и Vidaza в КНР.
В 2019 году американская компания Amgen заплатила $ 2,7 млрд за 20,5%-ную долю в BeiGene. В результате сделки китайская фирма не только получила полномочия по продаже препаратов Xgeva, Kyprolis и Blincyto в КНР, но и стала сотрудничать с Amgen в сфере исследований и разработок.
На наш взгляд, BeiGene представляет собой самую яркую историю успеха в биотехнологическом секторе Китая. Еще в 2016 году в фирме работало около 300 человек, а к настоящему моменту число сотрудников BeiGene порядка 7000, при этом у компании открыты десятки представительств в США и странах Европы.
BeiGene: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| млн USD | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| Выручка | 198 | 428 | 309 | 1 161 | 1 328 | 1 891 |
| EBITDA | -705 | -959 | -1 657 | -1 198 | -1 124 | -874 |
| R&D | 679 | 851 | 1 295 | 1 399 | 1 386 | 1 417 |
| Чистая прибыль | -674 | -950 | -1 597 | -1 081 | -1 049 | -794 |
| EPS, $ | -0,9 | -1,2 | -1,5 | -0,9 | -0,9 | -0,6 |
Источник: данные компании, Reuters
Несмотря на динамичное расширение бизнеса BeiGene за последние годы, компания пока не вышла на положительную величину чистой прибыли, и чистый убыток имеет шансы заметно сократиться только в 2023 году.
WuXi AppTec — китайская компания, специализирующаяся на обслуживании клиентов в фармацевтической, биотехнологической отраслях и сфере производства медицинской техники. Оказывает услуги по исследованиям и разработке генной терапии и низкомолекулярных препаратов, проведению испытаний, геномной и молекулярной диагностике, тестированию медицинских девайсов.
Фирма основана в 2000 году как WuXi PharmaTech в Шанхае. На протяжении последующих лет WuXi открывала все новые направления деятельности: в частности, в 2005 году запустила биоаналитические услуги, а в 2007 году стала проводить токсикологические исследования. В 2008 году WuXi PharmaTech приобрела американскую компанию AppTec Laboratory Services. Череда поглощений и слияний привела WuXi к ее нынешней величине и диверсификации сфер деятельности.
WuXi AppTec: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| млн CNY | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| Выручка | 9 614 | 12 872 | 16 535 | 22 547 | 29 734 | 38 588 |
| EBITDA | 3 238 | 3 868 | 4 701 | 6 164 | 8 460 | 11 112 |
| EBITDA маржа | 33,7% | 30,0% | 28,4% | 27,3% | 28,5% | 28,8% |
| R&D | 437 | 590 | 693 | 941 | 1 244 | 1 494 |
| Чистая прибыль | 2 261 | 1 843 | 2 960 | 4 625 | 5 925 | 7 673 |
| Чистая маржа | 23,5% | 14,3% | 17,9% | 20,5% | 19,9% | 19,9% |
| EPS, CNY | 0,9 | 0,7 | 1,1 | 1,6 | 2,1 | 2,8 |
| Скорректированный EPS, CNY | 0,9 | 0,8 | 1,1 | 1,60 | 2,00 | 2,70 |
| Дивиденд на акцию, CNY | 0,1 | 0,2 | 0,3 | 0,4 | 0,5 | 0,7 |
Источник: данные компании, Reuters
Компания показывает динамичный рост выручки и чистой прибыли, и, согласно нашим ожиданиям, эти тенденции в ближайшие годы получат продолжение.
WuXi Biologics (Cayman) — компания с биотехнологической платформой открытого доступа, предлагающая решения по открытию, разработке и изготовлению биопрепаратов для дальнейшей коммерциализации в КНР, Северной Америке, Европе и других регионах. Ее услугами пользуются многие биофармкомпании.
WuXi Biologics консультирует по вопросам технологий биофармацевтики, оказывает контрактные услуги по международным продажам и маркетингу, осуществляет контрактное производство медикаментов и реализует подряды по вакцинному бизнесу. Компания WuXi Biologics (Cayman) — подразделение WuXi Biologics Holdings; основана в 2014 году в городе Уси.
WuXi Biologics: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| млн CNY | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| Выручка | 2 534 | 3 984 | 5 612 | 9 587 | 14 165 | 20 312 |
| EBITDA | 800 | 1 176 | 2 464 | 4 215 | 5 886 | 8 305 |
| EBITDA маржа | 31,6% | 29,5% | 43,9% | 44,0% | 41,6% | 40,9% |
| R&D | 169 | 260 | 304 | 437 | 659 | 933 |
| Чистая прибыль | 631 | 1 014 | 1 689 | 3 033 | 4 297 | 6 269 |
| Чистая маржа | 24,9% | 25,5% | 30,1% | 31,6% | 30,3% | 30,9% |
| EPS, CNY | 0,2 | 0,3 | 0,4 | 0,7 | 1,0 | 1,5 |
Источник: данные компании, Reuters
Компании удается год за годом наращивать выручку и чистую прибыль, и в ближайшие годы мы ожидаем сохранения положительной динамики этих показателей.
к содержанию ↑Оценка
При оценке ETF мы руководствовались ожиданиями по гонконгскому индексу Hang Seng. На основании консенсус-прогноза Bloomberg, доходность индекса Hang Seng в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 28,7%, при этом коэффициент бета по Global X China Biotech ETF равен 0,83, исходя из этого мы определяем целевую цену инструмента на уровне 139,28 HKD на 12 мес., что соответствует потенциалу роста 23,8% от текущей отметки.
к содержанию ↑Технический анализ
На дневном графике инструмента имеет место фаза консолидации, в рамках которой формируется «симметричный треугольник». Мы ожидаем отскока цены от нижней границы фигуры, а в среднесрочной перспективе — пробития «треугольника» вверх.
Источник: Reuters
*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 26.10.2021