HCA Healthcare — для спокойствия инвесторов в неспокойное время

Краткое описание эмитента

• HCA Healthcare (Hospital Corporation of America Holdings) – один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь, стационарного лечения пациентов.
• Под управлением HCA Healthcare находится 185 больниц (более 48 тысяч койко-мест), в т.ч., 119 хирургических центров, а также 125 амбулаторных клиник, подавляющее большинство из которых расположены на территории США.
• Активы в секторе здравоохранения традиционно воспринимаются как защитные, и рассматриваемое вложение весьма актуально в условиях геополитических пертурбаций.
• Акции HCA Healthcare с начала года ощутимо отстают по доходности от американского рынка в целом, несмотря на то, что основные финансовые показатели компании демонстрируют положительную динамику, и нам представляется, что это отставание в среднесрочной и долгосрочной перспективе будет с лихвой устранено.
• Мы считаем акции компании существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения.

Мы устанавливаем по акциям HCA рекомендацию «Покупать» и целевую цену $150.

к содержанию ↑

Факторы роста HCA Healthcare

HCA получает выручку за предоставление медицинских услуг пациентам в рамках государственных и частных программ медицинского страхования и непосредственно от пациентов.

Выручка HCA широко диверсифицирована по регионам США и сегментам услуг здравоохранения – медицинские учреждения компания предоставляют хирургические, диагностические, реанимационные, лабораторные, радиологические, кардиологические, физиотерапевтические, психиатрические услуги, в т.ч., по борьбе с алкогольной и наркотической зависимостью. Больницы HCA Healthcare лечат и больных раком. Рыночная доля компании HCA, как утверждает сама компания, составляет 25,1%.

Компания имеет доступ на быстрорастущие рынки крупных городских зон, и изменение демографической картины в сторону старения населения обеспечивает ее больницам стабильный поток пациентов. В частности, учреждения HCA широко представлены в штатах Техас и Флорида, и почти половина выручки компании поступает именно из этих двух густонаселенных штатов. Для справки, четверть населения Флориды перешагнула через 60 лет, а люди старшего возраста закономерно тратят больше средств на медицинское обслуживание, и стабильно растущий спрос на услуги больниц в этом и других штатах практически гарантирован.

По данным бюро переписи населения США, численность американцев в возрасте старше 65 лет к 2060 году более чем удвоится и достигнет 98 млн человек. При этом доля населения старше 65 лет в Штатах за этот период возрастет с нынешних 15% до 24%.

Согласно официальным прогнозам, общенациональные расходы на здравоохранение возрастут с $3,7 трлн в 2018 году до $5,7 млрд в 2026 году, во многом за счет старения населения, и это неизбежно повлечет за собой долгосрочный рост выручки ведущих провайдеров медицинских услуг.

Стоит отметить, что в 2019 году компания заняла 67-ю строчку в рейтинге американских корпораций Fortune 500.

к содержанию ↑

Финансовые результаты HCA Healthcare

По итогам второго квартала выручка HCA Healthcare увеличилась на 9,3% г/г до отметки в $12,6 млрд, вровень с усредненными прогнозами. Тем временем, скорректированная чистая прибыль на акцию составила $2,21 и на 22 цента не дотянула до ожиданий рынка.

_{Источник – Thomson Reuters, голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями}

Долгосрочная динамика выручки и прибыли на акцию не внушает опасений; в оставшуюся часть года также ожидается положительная динамика выручки HCA.

к содержанию ↑

Оценка компании HCA Healthcare по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций HCA налицо значительная недооцененность по отношению к основным конкурентам и сектору в целом, как показывает сравнение показателей компании с медианными.

Компания	EV/EBITDA	P/E	P/CF	P/S	P/E Forward
HCA Healthcare Inc	8.48	13.53	6.39	0.90	11.63
HCP Inc	23.72	17.22	21.53	9.31	86.24
Ventas Inc	18.82	58.10	18.94	7.06	49.76
Anthem Inc	11.27	16.12	15.35	0.66	11.35
Cigna Corp	11.39	14.54	12.05	0.59	8.76
Universal Health Services Inc	10.57	17.57	9.97	1.22	14.17
Encompass Health Corp	10.51	20.68	9.32	1.44	17.34
Tenet Healthcare Corp	8.28		3.01	0.15	9.46
Peer Median	11.27	17.39	12.05	1.22	14.17
Health Care Providers & Services	11.45	24.34	10.45	1.14	16.88
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	32.9%	28.5%	88.6%	36.2%	21.8%
Потенциал роста/падения к сектору провайдеров медицинских услуг	35.1%	79.8%	63.5%	26.6%	45.1%

_{Источник данных – Thomson Reuters}

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике HCA сохраняется устойчивый восходящий тренд, при этом формируется консолидационная фигура «прямоугольник», после которой есть вероятность нового витка роста цены.

_{Источник – Thomson Reuters}

С учетом вышеизложенного мы считаем HCA Healthcare качественным консервативным вложением на ближайшие 18 месяцев, при этом целевую цену устанавливаем на уровне $150.