Тренд на цифровизацию экономики, расширение покрытия 5G и широкополосного интернет-доступа, популяризация электромобилей, био- и облачные технологии, интернет вещей — вот лишь краткий перечень направлений, развитие которых невозможно без масштабирования производства полупроводников. На таком фоне в ближайшие годы прогнозируются внушительные инвестиции в производство микросхем, которые должны положительно сказаться на капитализации всей отрасли.
Мы рекомендуем «Покупать» акции SOXX с целевой ценой на 12 мес. $546,50, что соответствует потенциалу роста на 23,37%.
| SOXX | Покупать | |
| 12М целевая цена | $546,50 | |
| Текущая цена* | $442,97 | |
| Потенциал роста | 23,37% | |
| ISIN | US4642875235 | |
| CUSIP | 464287523 | |
| Биржа | NASDAQ | |
| NAV, млрд $ | 7,11 | |
| Количество акций, млн | 16,05 | |
| Управляющая компания | BlackRock | |
| Дата создания | 10.07.2001 | |
| Плата за управление | 0,43% | |
| Отслеживаемый индекс | ICESEMIT | |
| Доходность, % | ||
| 1D | 0,39% | |
| 1W | -0,64% | |
| 1M | -5,91% | |
| 3M | -1,43% | |
| 6M | -0,05% | |
| 1Y | 43,12% | |
Аналогичные тренды характерны и для второго по весу сектора в структуре ETF — полупроводникового оборудования. Research & Markets прогнозирует среднегодовой темп роста отрасли на уровне 8% в течение 2021–2026 гг., а Allied Market Research и вовсе предполагает рост на 12,9% ежегодно с 2021 по 2030 год.
Главным краткосрочным драйвером роста отслеживаемых ETF отраслей станет дальнейшее восстановление деловой активности производителей полупроводников после воздействия пандемии COVID-19. Мировые проблемы с поставками чипов ярко подчеркивают необходимость расширения производства, что в первую очередь благоприятно скажется на крупнейших игроках с наиболее устойчивой финансовой позицией. Американские производители полупроводников найдут поддержку и в лице правительства США: приняв акт CHIPS for America в 2021 году, Конгресс США признал решающую роль полупроводниковой промышленности в будущем Америки.
Долгосрочными же драйверами для отрасли станут масштабирование технологии 5G и других стандартов связи, широкополосного интернет-доступа, облачных технологий, продукции интернета вещей, электромобилей, автономного управления, мощностей ЦОД, телемедицины и других направлений, развитие которых базируется на полупроводниках и сопутствующих услугах.
При оценке потенциала iShares Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес. (октябрь 2022 года) мы воспользовались консенсус-прогнозом по индексу NASDAQ Composite, отслеживающему акции технологических компаний, а также двухлетним бета-коэффициентом 1,179. И с технической точки зрения инструмент выглядит перепроданным.
Описание ETF
iShares Semiconductor ETF — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR) (тикер — ICESEMIT), который в свою очередь включает акции производителей полупроводников и оборудования для их производства. Фонд запущен 10 июля 2001 года. На 6 октября 2021 года в состав портфеля ETF входят 30 акций компаний из США, Франции, Тайваня и Нидерландов; кроме того, фонд поддерживает небольшой объем временных наличных средств и деривативов (около 0,2% от общих активов). Фонд находится под управлением холдинга BlackRock, текущая комиссия за управление — 0,43%. Стоимость чистых активов на 07.10.2021 — около $7,11 млрд, количество акций в обращении — 16,05 млн.
Тремя компаниями с наибольшими долями в ETF являются Intel, Broadcom и Nvidia. Состав фонда, отраслевая и географическая структура ETF представлены ниже.
Структура iShares Semiconductor ETF (на 01.10.2021)
| Компания | Тикер | Вес в структуре ETF | Кол-во акций, млн | Рыночная стоимость доли, млн $ |
| Intel | INTC | 8,32% | 11,06 | 595,72 |
| Broadcom | AVGO | 8,19% | 1,20 | 586,08 |
| Nvidia | NVDA | 7,74% | 2,67 | 554,05 |
| Texas Instrument | TXN | 6,04% | 2,23 | 432,64 |
| Qualcomm | QCOM | 5,22% | 2,91 | 373,97 |
| Analog Devices | ADI | 4,29% | 1,83 | 307,08 |
| KLA | KLAC | 4,12% | 0,88 | 294,62 |
| Marvell Technology | MRVL | 4,08% | 4,89 | 292,32 |
| Micron Technology | MU | 4,02% | 4,06 | 287,97 |
| Applied Material | AMAT | 3,99% | 2,21 | 285,69 |
| Microchip Technology | MCHP | 3,98% | 1,86 | 284,72 |
| Lam Research | LRCX | 3,93% | 0,49 | 281,62 |
| Advanced Micro Devices | AMD | 3,86% | 2,70 | 276,64 |
| NXP Semiconductors | NXPI | 3,74% | 1,39 | 268,06 |
| Xilinx | XLNX | 3,64% | 1,71 | 260,27 |
| Taiwan Semiconductor Manufacturing | TSM | 3,59% | 2,30 | 257,11 |
| ASML Holding ADR | ASML | 3,41% | 0,33 | 244,24 |
| Skyworks Solutions | SWKS | 2,62% | 1,14 | 187,40 |
| Monolithic Power Systems | MPWR | 2,02% | 0,30 | 144,71 |
| On Semiconductor | ON | 1,88% | 2,95 | 134,52 |
| Qorvo | QRVO | 1,81% | 0,77 | 129,90 |
| Teradyne | TER | 1,75% | 1,14 | 124,97 |
| Entegris | ENTG | 1,63% | 0,94 | 116,77 |
| STMicroelectronics ADR | STM | 1,23% | 2,03 | 88,05 |
| Wolfspeed | CREE | 0,88% | 0,80 | 63,10 |
| United Micro Electronics ADR | UMC | 0,88% | 5,55 | 62,70 |
| Lattice Semiconductor | LSCC | 0,86% | 0,93 | 61,37 |
| MKS Instruments | MKSI | 0,80% | 0,38 | 57,38 |
| Universal Display | OLED | 0,72% | 0,30 | 51,47 |
| ASE Technology Holding ADR | ASX | 0,54% | 4,90 | 38,63 |
| BCF Treasury Fund | XTSLA | 0,17% | 11,99 | 11,99 |
| USD Cash | USD | 0,02% | 1,70 | 1,70 |
| Cash Collateral USD WFfut | WFFUT | 0,01% | 0,81 | 0,81 |
| Russell 2000 E-mini CME Dec 21 | RTYZ1 | 0,00% | 0,00 | 0,00 |
| E-mini Technology Select Dec | IXTZ1 | 0,00% | 0,00 | 0,00 |
Источник: www.ishares.com
Источник: www.ishares.com
За 2021 год ETF принес инвесторам 16,74% доходности, немного опередив широкий рынок в лице S&P 500, который поднялся на 16,17%.
Источник: Reuters
к содержанию ↑Дивидендная политика
Дивидендную доходность iShares Semiconductor нельзя отнести к сильным сторонам фонда: в 2021 году она может составить лишь 0,75%, а средний показатель за последние 4 года составил 1,22%. Это связано с тем, что фонд в основном консолидирует акции «компаний роста», которые предпочитают возвращать капитал акционерам за счет обратного выкупа акций.
Источник: Reuters
к содержанию ↑Факторы роста
По оценкам WSTS (World Semiconductor Trade Statistics), в 2020 году мировые продажи полупроводников достигли $440,39 млрд. При этом уже за первые 8 мес. 2021 года рынок полупроводников увеличился на 24,82% г/г относительно января — августа 2020 года. Производство и отгрузка чипов достигли рекордно высокого уровня за последние месяцы, поскольку отрасль работает над удовлетворением устойчивого высокого спроса. В совокупности за 2021 год индустрия может вырасти на 25,1%, что эквивалентно объему продаж около $550 млрд за год. При этом, по прогнозу организации, уже в 2022 году рынок полупроводников достигнет объема $606 млрд (+10,2% г/г относительно прогноза $550 млрд в 2021 году). До 2025 года среднегодовой темп роста может составить, по разным оценкам, от 7% до 10%.
Источник: данные WSTS
Аналогичные тренды характерны и для второго по весу сектора в структуре ETF — полупроводникового оборудования. Research & Markets прогнозирует среднегодовой темп роста отрасли на уровне 8% в течение 2021–2026 годов, а Allied Market Research и вовсе предполагает рост на 12,9% ежегодно с 2021 по 2030 год.
Главным краткосрочным драйвером роста отслеживаемых ETF отраслей станет дальнейшее восстановление деловой активности производителей полупроводников после воздействия пандемии COVID-19. Мировые проблемы с поставками чипов ярко подчеркивают необходимость расширения производства, что в первую очередь благоприятно скажется на крупнейших игроках с наиболее устойчивой финансовой позицией.
Американские производители полупроводников найдут поддержку и в лице правительства США. Приняв акт CHIPS for America в 2021 году, Конгресс США признал решающую роль полупроводниковой промышленности в будущем Америки. Теперь администрация и Конгресс полностью финансируют производство и исследования полупроводников, санкционированные актом; кроме того, CHIPS for America предусматривает введение инвестиционного налогового кредита. Сенат США 8 июня 2021 года принял «Акт об инновациях и конкуренции (USICA)» (S.1260), который, в том числе, включает в себя $52 млрд федеральных инвестиций на внутренние исследования в области полупроводниковой промышленности.
Долгосрочными же драйверами для отрасли станет масштабирование технологии 5G и других стандартов связи, широкополосного интернет-доступа, облачных технологий, продукции интернета вещей, электромобилей, автономного управления, мощностей ЦОД, телемедицины и целого ряда других направлений, развитие которых базируется на полупроводниках и сопутствующих услугах.
к содержанию ↑Ведущие компании портфеля ETF
Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях исследуемого ETF: Intel, Broadcom и Nvidia.
Intel — американская компания — разработчик электронных устройств и компьютерных компонентов. Компания в первую очередь исторически известна своими центральными процессорами и комплектующими, но сегодня работает и в сегментах ЦОД, интернета вещей, энергонезависимой памяти и программируемых решений.
Несмотря на то что в последние годы компания лишь теряла рыночную долю, ситуация может поменяться с приходом нового CEO Патрика Гелсинджера и принятием бизнес-модели IDM-2.0, призванной вернуть былую славу Intel. В течение ближайших 5 лет Intel планирует значительное расширение портфеля продукции и капитальные инвестиции в строительство новых заводов по производству полупроводников. Планы правительства США по расширению внутренних мощностей по производству микросхем должны стать стратегическим поддерживающим драйвером для компании. Наконец, расширение портфеля за счет M&A (например, приобретение Mobileye и подразделения MaaS решений компании Moovit) также поспособствует усилению позиций Intel в различных подсегментах полупроводниковой индустрии на горизонте 5 лет.
Intel: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| Показатель | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| Выручка | 70 848 | 71 965 | 77 867 | 73 601 | 73 123 | 76 110 |
| EBITDA | 32 201 | 32 956 | 35 774 | 31 708 | 31 607 | 33 539 |
| EBITDA маржа | 45,45% | 45,79% | 45,94% | 43,08% | 43,22% | 44,07% |
| Чистая прибыль | 21 053 | 21 048 | 20 899 | 19 552 | 17 613 | 18 920 |
| Чистая маржа | 29,72% | 29,25% | 26,84% | 26,56% | 24,09% | 24,86% |
| EPS, $ | 4,48 | 4,71 | 4,94 | N/A | N/A | N/A |
| Скорректированный EPS, $ | 4,58 | 4,87 | 5,30 | 4,79 | 4,42 | 4,73 |
| Дивиденд на акцию, $ | 1,20 | 1,27 | 1,32 | 1,39 | 1,44 | 1,52 |
| Норма дивидендных выплат | 26,79% | 26,96% | 26,72% | 28,97% | 32,51% | 32,06% |
| Чистый долг | 20 552 | 15 878 | 28 244 | 11 852 | 12 096 | 8 645 |
| Чистый долг / EBITDA | 0,6x | 0,5x | 0,8x | 0,4x | 0,4x | 0,3x |
Источник: Reuters
Broadcom — американская компания — производитель полупроводниковой продукции и программных решений. Сегмент полупроводниковых решений включает в себя линейки полупроводников, а также лицензирование интернет-протоколов (IP). Сегмент программного обеспечения включает в себя мейнфреймы, программные решения BizOps, ПО для кибербезопасности, а также бизнес по созданию оптоволоконных сетей хранения данных (СХД).
Мировые проблемы с поставками чипов и цифровая трансформация глобальной экономики предрекают стабильный спрос на полупроводниковые решения Broadcom. При этом по состоянию на последний отчетный квартал (Q3 2021 финансового года) сегмент полупроводников составил 74% от общей выручки компании, а «сетевые» чипы Broadcom (для беспроводных сетей и широкополосного оборудования) собрали 36% от выручки сегмента полупроводников. Кроме того, компания ожидает, что значимыми драйверами выручки в ближайшие годы станут переход клиентов на 800-гигабитные Ethernet-коммутаторы следующего поколения, адаптация Wi-Fi 6, расширение охвата оптоволоконной связи последнего поколения и, конечно, 5G-технологии.
Broadcom: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| Показатель | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| Выручка | 20 862 | 22 597 | 23 888 | 27 397 | 29 431 | 30 776 |
| EBITDA | 11 011 | 12 498 | 13 643 | 16 341 | 17 556 | 18 525 |
| EBITDA маржа | 52,78% | 55,31% | 57,11% | 59,65% | 59,65% | 60,19% |
| Чистая прибыль | 12 259 | 2 724 | 2 960 | 12 520 | 13 865 | 14 704 |
| Чистая маржа | 58,76% | 12,05% | 12,39% | 45,70% | 47,11% | 47,78% |
| EPS, $ | 28,44 | 6,43 | 6,33 | N/A | N/A | N/A |
| Скорректированный EPS, $ | 20,82 | 21,29 | 22,16 | 27,94 | 31,07 | 32,94 |
| Дивиденд на акцию, $ | 7,00 | 10,60 | 13,00 | 13,64 | 15,20 | 14,73 |
| Норма дивидендных выплат | 24,61% | 164,85% | 205,37% | 48,84% | 48,92% | 44,71% |
| Чистый долг | 13 201 | 27 743 | 33 444 | 27 370 | 20 699 | 15 783 |
| Чистый долг / EBITDA | 1,2x | 2,2x | 2,5x | 1,7x | 1,2x | 0,9x |
Источник: Reuters
Nvidia — крупнейшая полупроводниковая компания США по капитализации. Основные продукты — графические процессоры (GPU), представленные массовой линейкой GeForce, профессиональные видеокарты Quadro, ускорители вычислений Tesla и System-on-a-Chip семейства Tegra. Целевые рынки компании включают индустрию компьютерных игр, сферу профессиональной визуализации, автомобильную промышленность и область высокопроизводительных вычислений.
Мы позитивно оцениваем перспективы бизнеса Nvidia. Рынок ожидает сохранения высокого спроса на игровые GPU компании и рассчитывает на дальнейшее усиление ее позиций в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления и ЦОД.
Целевая цена ФГ «ФИНАМ» по акциям Nvidia на август 2022 года — $227,6, что предполагает потенциал роста на уровне 10% (рекомендация — «Держать»).
Nvidia: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| Показатель | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| Выручка | 11 716 | 10 918 | 16 675 | 25 790 | 29 659 | 34 107 |
| Скорр. EBITDA | 4 669 | 4 116 | 7 901 | 12 708 | 14 466 | 16 446 |
| Скорр. EBITDA маржа | 39,85% | 37,70% | 47,38% | 49,27% | 48,77% | 48,22% |
| Скорр. чистая прибыль | 4 143 | 3 588 | 6 278 | 10 358 | 11 942 | 13 764 |
| Чистая маржа | 35,36% | 32,86% | 37,65% | 40,16% | 40,26% | 40,36% |
| Дивиденд на акцию, $ | 0,15 | 0,16 | 0,16 | 0,17 | 0,18 | 0,20 |
| Чистый долг | -5 434 | -8 906 | -4 598 | -12 000 | -22 135 | -34 004 |
| Чистый долг / EBITDA | -1,2x | -2,2x | -0,6x | -0,9x | -1,5x | -2,1x |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «ФИНАМ»
к содержанию ↑Оценка
При оценке потенциала iShares Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес. (октябрь 2022 года) мы воспользовались консенсус-прогнозом по индексу NASDAQ Composite (17 376,76), отслеживающему акции технологических компаний, а также двухлетним бета-коэффициентом 1,179. Исходя из данных параметров, целевая цена SOXX на октябрь 2022 года составляет $546,50, что соответствует потенциалу роста на 23,37%.
к содержанию ↑Технический анализ
На дневном графике акции SOXX совершили отскок от нижней полосы Боллинджера и поддержки на 432,63. Целью инструмента в краткосрочной перспективе станет уровень 50-дневной скользящей средней на 460 и верхней полосы Боллинджера на 487,70, после достижения которых возможен дальнейших рост.
Источник: charts.whotrades.com
Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.10.2021