Значимость сектора здравоохранения в глобальном масштабе серьезно возросла в период пандемии коронавируса. Именно к этому сектору приковано всеобщее внимание — мировая общественность ждет новых открытий в области лечения и предотвращения опасной инфекции.
Новые разработки, лекарства и вакцины от коронавируса способствуют росту акций ведущих представителей биофармацевтической индустрии. Смягчение регулирующих норм в отрасли, обусловленное чрезвычайными обстоятельствами пандемии, дополнительно играет на руку фармкомпаниям и биотехнологам.
Мы рекомендуем «Покупать» iShares U.S. Healthcare ETF с целевой ценой на 12 мес. $ 318,1 и потенциалом роста в размере 15,3% с учетом дивидендов.
| IYH | Покупать | |
| 12М целевая цена | USD 318,1 | |
| Текущая цена* | USD 278,8 | |
| Потенциал роста TSR | 15,3% | |
| ISIN | US4642877629 | |
| Стоимость чистых активов, млрд $ | 2,87 | |
| Акции в обращении, млн | 10,30 | |
| Управляющая компания | BlackRock | |
| Плата за управление | 0,42% | |
| Дата создания | 12 июня 2000 г. | |
| Отслеживаемый индекс | Russell 1000 Health Care RIC 22.5/45 Capped Gross Index | |
| Страна | США | |
| Фондовая биржа | NYSE Arca | |
| Доходность ETF | ||
| 1M | -4,1% | |
| 6M | 6,6% | |
| YTD | 13,4% | |
| 12M | 15,7% | |
| Топ-10 эмитентов | Доля в ETF | |
| UNITEDHEALTH GROUP | 7,99% | |
| JOHNSON & JOHNSON | 7,86% | |
| PFIZER | 5,74% | |
| THERMO FISHER SCIENTIFIC | 4,76% | |
| ABBOTT LABORATORIES | 4,18% | |
| ELI LILLY | 4,02% | |
| DANAHER | 3,90% | |
| ABBVIE | 3,90% | |
| MERCK & CO | 3,63% | |
| MEDTRONIC | 2,74% | |
По состоянию на начало декабря 2021 года в состав портфеля ETF входят акции 115 эмитентов, плата за управление составляет 0,42%.
Пятерка ведущих эмитентов iShares U.S. Healthcare ETF состоит из медицинского страховщика UnitedHealth Group, гиганта сектора здравоохранения Johnson & Johnson, фармгиганта Pfizer и поставщиков высокотехнологичной медицинской техники Thermo Fisher Scientific и Abbott Laboratories.
Инструмент iShares U.S. Healthcare ETF позволяет инвесторам вложиться в быстрорастущую и при этом нецикличную отрасль, которая обрела особую значимость в реалиях пандемии коронавируса.
Расходы на здравоохранение в Соединенных Штатах показывают стабильный рост на протяжении последних 60 лет, и, по некоторым оценкам, к 2028 году страна будет тратить на здравоохранение $ 6,2 трлн в год — почти 20% от ВВП.
В 2022 году, по прогнозам PwC Health Research Institute, затраты на здравоохранение увеличатся на 6,5% по сравнению с текущим годом на фоне эффекта пандемии коронавируса.
Мировой рынок фармацевтической продукции в 2021 году оценивался в $ 1,25 трлн, а в 2025 году, по оценкам Research and Markets, его величина достигнет $ 1,7 трлн.
По оценкам Grand View Research, к 2028 году объем глобального рынка биотехнологий достигнет $ 2,4 трлн, что эквивалентно среднегодовому темпу роста в период 2021–2028 гг. на уровне 15,8%.
Данное вложение можно назвать консервативным. К его рискам можно отнести потенциальные неблагоприятные изменения политики в сфере здравоохранения США.
Описание ETF
iShares U.S. Healthcare ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс Russell 1000 Health Care RIC 22.5/45 Capped Gross Index. Данный индекс включает в себя американские компании сектора здравоохранения, в том числе фармацевтические и биотехнологические, а также в индекс входят провайдеры медицинских услуг и медицинские страховщики.
Фонд запущен 12 июня 2000 года. По состоянию на начало декабря 2021 года в состав портфеля ETF входят акции 115 эмитентов.
Фонд находится под управлением инвестиционного холдинга Blackrock, плата за управление составляет 0,42%. Стоимость чистых активов на 03.12.2021 — около $ 2,87 млрд.
Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют компании UnitedHealth Group, Johnson & Johnson, Pfizer, Thermo Fisher Scientific, Abbott Laboratories. Список топ-15 бумаг по весу в структуре фонда представлен ниже.
15 крупнейших компаний по весу в структуре iShares U.S. Healthcare ETF
| Тикер | Компания | Вес в ETF, % | ISIN |
| UNH | UNITEDHEALTH GROUP, INC. | 7,99% | US91324P1021 |
| JNJ | JOHNSON & JOHNSON | 7,86% | US4781601046 |
| PFE | PFIZER, INC. | 5,74% | US7170811035 |
| TMO | THERMO FISHER SCIENTIFIC, INC. | 4,76% | US8835561023 |
| ABT | ABBOTT LABORATORIES | 4,18% | US0028241000 |
| LLY | ELI LILLY | 4,02% | US5324571083 |
| DHR | DANAHER CORP | 3,90% | US2358511028 |
| ABBV | ABBVIE INC | 3,90% | US00287Y1091 |
| MRK | MERCK & CO, INC. | 3,63% | US58933Y1055 |
| MDT | MEDTRONIC PLC | 2,74% | IE00BTN1Y115 |
| BMY | BRISTOL MYERS SQUIBB | 2,29% | US1101221083 |
| MRNA | MODERNA, INC. | 2,28% | US60770K1079 |
| ISRG | INTUITIVE SURGICAL, INC. | 2,20% | US46120E6023 |
| AMGN | AMGEN, INC. | 2,16% | US0311621009 |
| ZTS | ZOETIS, INC. CLASS A | 2,02% | US98978V1035 |
Источник: iShares
В отраслевой структуре iShares U.S. Healthcare ETF доминируют фармацевтический сектор, медицинское оборудование и биотехнологии, которым присвоены доли 27,1%, 21,1% и 16,3% соответственно.
Источник: iShares
Пятерка ведущих эмитентов iShares U.S. Healthcare ETF состоит из медицинского страховщика UnitedHealth Group, гиганта сектора здравоохранения Johnson & Johnson, фармгиганта Pfizer и поставщиков высокотехнологичной медицинской техники Thermo Fisher Scientific и Abbott Laboratories.
Источник: iShares
к содержанию ↑Динамика ETF
Рассматриваемый ETF за период с начала года находится в плюсе на 13,4%, а за последние 5 лет инструмент нарастил 95,1% рыночной стоимости.
ГРАФИК ДИНАМИКИ ISHARES U.S. HEALTHCARE ETF
Источник: Reuters
Если рассматривать ребазированную динамику инструмента за период с начала 2020 года, большую часть времени iShares U.S. Healthcare ETF был близок по доходности к американскому индексу широкого рынка и отставал по доходности от индекса NASDAQ Composite.
Источник: Reuters
к содержанию ↑Факторы роста
Инструмент iShares U.S. Healthcare ETF позволяет инвесторам вложиться в быстрорастущую и при этом нецикличную отрасль, которая обрела особую значимость в реалиях пандемии коронавируса.
Соединенные Штаты остаются безусловным мировым лидером по затратам на здравоохранение на душу населения, что предопределяет стабильность потоков выручки и прибыли для крупнейших компаний сектора, имеющих наибольшую долю в рассматриваемом ETF.
Источник: Statista
При первых волнах COVID-19 американское население сокращало и откладывало плановые визиты к врачам и старалось обращаться в больницы только в экстренных случаях, но во втором полугодии 2021 г. жители страны стали постепенно наверстывать пропущенные плановые осмотры, обследования и процедуры. Обострение хронических заболеваний миллионов американцев в результате ковида требует возобновления посещений специалистов и проведения плановых врачебных вмешательств. Все это создает условия для дальнейшего наращивания выручки и прибыли компаний сектора здравоохранения в ближайшие кварталы, и ведущие эмитенты рассматриваемого ETF станут несомненными бенефициарами роста спроса на медицинские услуги и продукты.
Расходы на здравоохранение в Соединенных Штатах показывают стабильный рост на протяжении последних 60 лет, и, по некоторым оценкам, к 2028 году страна будет тратить на здравоохранение $ 6,2 трлн в год — почти 20% от ВВП. В 2022 году, по прогнозам PwC Health Research Institute, затраты на здравоохранение увеличатся на 6,5% по сравнению с текущим годом на фоне эффекта пандемии коронавируса.
Источник: Statista
В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет. К 2040 году их численность достигнет 80 млн. Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше рецептов на лекарства, обследований и прочих медицинских процедур, и ситуация с долгосрочными последствиями коронавирусной инфекции только усилит эту потребность.
Источник: U.S. Census Bureau
Мировой рынок фармацевтической продукции в 2021 году оценивался в $ 1,25 трлн, а в 2025 году, по оценкам Research and Markets, его величина достигнет $ 1,7 трлн. По оценкам Grand View Research, к 2028 году объем глобального рынка биотехнологий достигнет $ 2,4 трлн, что эквивалентно среднегодовому темпу роста в период 2021–2028 гг. на уровне 15,8%. Благоприятное воздействие на фармсектор и биотех, как ожидается, окажет гибкая политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, а также поддержка правительств, нуждающихся в инструментах борьбы с COVID-19, онкологическими и прочими серьезными заболеваниями.
к содержанию ↑Дивиденды
Дивидендная доходность iShares U.S. Healthcare ETF (TTM) составляет 1,01%, при этом 5-летний среднегодовой темп роста дивидендов (CAGR) — 7,9%.
Источник: данные компании, Reuters
к содержанию ↑Ведущие эмитенты в структуре ETF
Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях рассматриваемого ETF: UnitedHealth, Johnson & Johnson и Pfizer.
UnitedHealth Group — крупнейшая компания в сфере медицинского страхования в США по величине выручки и одна из крупнейших компаний сектора здравоохранения. Житель США со страховым полисом от UnitedHealth имеет доступ к 6500 больницам по всей стране и услугам 1,4 млн врачей. В глобальном масштабе медицинское страхование от UnitedHealthcare покрывает более 48 млн чел.
По итогам третьего квартала выручка UnitedHealth возросла на 11,1% г/г и составила $ 72,34 млрд, превысив наши ожидания на $ 1,09 млрд. Чистая прибыль UnitedHealth по итогам третьего квартала составила $ 4,2 млрд, (+28,7% г/г), а прибыль на акцию (по GAAP) составила $ 4,28 и на 8 центов превзошла наши ожидания. Скорректированная чистая прибыль — $ 4,52 на акцию (на 10 центов выше прогнозов).
В ближайшие годы ожидается положительная динамика выручки, EBITDA, чистой прибыли и чистой маржи UnitedHealth, а также дивидендов компании.
UnitedHealth: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| Показатель | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| Выручка | 226 247 | 242 155 | 257 141 | 285 924 | 311 690 | 337 523 |
| EBITDA | 19 772 | 23 409 | 25 296 | 27 064 | 30 553 | 33 654 |
| EBITDA маржа | 8,7% | 9,7% | 9,8% | 9,5% | 9,8% | 10,0% |
| Чистая прибыль | 12 660 | 14 595 | 16 221 | 17 957 | 20 556 | 22 994 |
| Чистая маржа | 5,6% | 6,0% | 6,3% | 6,3% | 6,6% | 6,8% |
| EPS, $ | 12,2 | 14,3 | 16,0 | 17,95 | 20,81 | 23,80 |
| Скорректированный EPS, $ | 12,9 | 15,1 | 16,9 | 18,9 | 21,7 | 24,8 |
| Дивиденд на акцию, $ | 3,5 | 4,1 | 4,8 | 5,5 | 6,0 | 6,6 |
Источник: данные компании, Reuters
Стоит отметить, что акции UnitedHealth находятся в нашем аналитическом покрытии с рекомендацией «Держать» и целевой ценой $ 449,87 на апрель 2022 года (апсайд — 0,9%).
На второй строчке в рассматриваемом ETF Johnson & Johnson — одна из крупнейших в мире компаний сектора здравоохранения, имеющая широкую специализацию, начиная с потребительских товаров для здоровья и заканчивая фармацевтической продукцией и высокотехнологичным медицинским оборудованием.
Потребительский сегмент бизнеса J&J выпускает товары для ухода за детьми, за полостью рта и кожей, а также безрецептурные лекарственные препараты и товары для женского здоровья. Фармацевтический сегмент Johnson & Johnson специализируется на таких направлениях, как иммунология, инфекционные заболевания, неврология, онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания. Сегмент медицинских устройств включает в себя технику в сферах ортопедии, хирургии, терапии диабета, офтальмологии и др.
По итогам третьего квартала выручка увеличилась на 10,7% г/г, до отметки $ 23,34 млрд, и на $ 380 млн не дотянула до наших ожиданий. Выручка фармацевтического подразделения увеличилась на 13,8% г/г и составила $ 12,99 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост выручки на 8%, до $ 6,64 млрд. В том числе выручка вакцины от COVID-19 составила $ 502 млн и оказалась меньше ожидавшихся $ 750 млн. Чистая прибыль J&J возросла на 3%, до $ 3,67 млрд, при этом скорректированная прибыль на акцию составила $ 2,60 и на 25 центов превысила наши ожидания.
В 2022–2023 гг. ожидается рост выручки, EBITDA и чистой прибыли компании, а также повышение дивидендов.
Johnson & Johnson: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| Показатель | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| Выручка | 81 581 | 82 059 | 82 584 | 94 250 | 98 175 | 101 394 |
| EBITDA | 29 664 | 31 204 | 28 089 | 33 148 | 35 282 | 36 332 |
| EBITDA маржа | 36,4% | 38,0% | 34,0% | 35,2% | 35,9% | 35,8% |
| R&D | 10 775 | 11 308 | 12 159 | 14 148 | 14 155 | 14 704 |
| Чистая прибыль | 22 315 | 23 310 | 21 433 | 26 130 | 27 382 | 28 732 |
| Чистая маржа | 27,4% | 28,4% | 26,0% | 27,7% | 27,9% | 28,3% |
| EPS, $ | 5,6 | 5,6 | 5,5 | 7,8 | 9,0 | 9,6 |
| Скорректированный EPS, $ | 8,2 | 8,7 | 8,0 | 9,8 | 10,4 | 11,0 |
| Дивиденд на акцию, $ | 3,5 | 3,8 | 4,0 | 4,2 | 4,4 | 4,6 |
Источник: данные компании, Reuters
Стоит отметить, что акции Johnson & Johnson находятся в нашем аналитическом покрытии с рекомендацией «Держать» и целевой ценой $ 181,95 на февраль 2022 года (апсайд — 15,8%).
На третьей строчке в фонде Pfizer — одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний, имеющая более чем 150-летнюю историю. Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:
- терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистые риски);
- воспалительные заболевания и иммунология;
- онкология;
- редкие заболевания;
- вакцины;
- инфекционные заболевания.
Линейка экспериментальных препаратов Pfizer — одна из самых обширных и диверсифицированных в отрасли. В общей сложности экспериментальная линейка компании насчитывает более 90 наименований, в том числе 29 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 9 препаратов на регистрации.
По итогам третьего квартала компания зафиксировала рост выручки на 134,4% г/г, до $ 24,1 млрд, т. е. выше наших ожиданий на $ 1,3 млрд. В частности, выручка вакцины от коронавируса (коммерческое название Comirnaty) достигла $ 13 млрд, обеспечив львиную долю роста общей выручки компании. Скорректированная чистая прибыль Pfizer возросла на 133%, до $ 7,69 млрд, при этом в расчете на акцию составила $ 1,34 и на 25 центов превысила наши ожидания.
В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика маржи EBITDA, а с 2022 года — повышение чистой маржи, несмотря на ожидаемое снижение выручки.
Pfizer: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| Показатель | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| Выручка | 53 647 | 51 750 | 41 908 | 81 862 | 80 567 | 63 390 |
| EBITDA | 19 313 | 22 429 | 12 868 | 29 548 | 30 977 | 25 302 |
| EBITDA маржа | 36,0% | 43,3% | 30,7% | 36,1% | 38,4% | 39,9% |
| R&D | 7 962 | 7 988 | 8 884 | 10 714 | 10 734 | 10 682 |
| Чистая прибыль | 17 958 | 16 733 | 12 506 | 24 095 | 23 825 | 20 539 |
| Чистая маржа | 33,5% | 32,3% | 29,8% | 29,4% | 29,6% | 32,4% |
| EPS, $ | 1,9 | 2,9 | 1,7 | 4,0 | 4,1 | 3,4 |
| Скорректированный EPS, $ | 3,0 | 3,0 | 2,2 | 4,2 | 4,2 | 3,6 |
| Дивиденд на акцию, $ | 1,4 | 1,4 | 1,5 | 1,6 | 1,6 | 1,7 |
Источник: данные компании
Стоит отметить, что акции Pfizer находятся в нашем аналитическом покрытии с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой $ 59,3 на ноябрь 2022 года (апсайд — 11,8%).
к содержанию ↑Оценка
При оценке ETF мы руководствовались ожиданиями по глобальному фондовому индексу MSCI ACWI Index и тем фактом, что динамика iShares U.S. Healthcare ETF имеет достаточно высокую степень корреляции с данным индексом.
Доходность индекса MSCI ACWI, на основании консенсус-прогноза Bloomberg, в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 16%, при этом скорректированный коэффициент beta по iShares U.S. Healthcare ETF равен 0,88. Исходя из этого и ожидаемой дивидендной доходности по инструменту (NTM) в размере 1,2%, мы оцениваем потенциал роста по iShares U.S. Healthcare ETF на уровне 15,3% (TSR). Целевая цена инструмента составляет $ 318,1. Мы присваиваем бумаге рекомендацию «Покупать».
к содержанию ↑Технический анализ
На недельном графике iShares U.S. Healthcare ETF налицо долгосрочный восходящий тренд, который на данном этапе ничем не скомпрометирован.
Источник: Reuters
*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 03.12.2021.