Квартальная отчетность Goldman Sachs не разочаровала

Краткое описание эмитента

• Goldman Sachs Group – основанная в 1869 г. американская компания, ведущая деятельность по всему миру и предоставляющая государственным учреждениям, а также юридическим и физическим лицам услуги в сферах инвестиционного банкинга, операций с ценными бумагами, инвестиционного менеджмента и др.
• Превысившие прогнозы аналитиков квартальные финансовые результаты, рост выручки по всем ключевым направлениям бизнеса, а также фундаментальные и технические факторы выступают в пользу дальнейшего роста акций Goldman Sachs.
• Проведенная нами оценка стоимости Goldman Sachs позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 20,9%.

Мы сохраняем рекомендацию по акциям Goldman Sachs на уровне «Покупать».
к содержанию ↑

Сравнительная динамика акций Goldman Sachs и индекса S&P 500 за последние двенадцать месяцев

к содержанию ↑

Финансовые результаты Goldman Sachs и факторы роста

Что касается финансовой отчетности GS за второй квартал, чистая прибыль, причитающаяся акционерам, выросла на 44% г/г с $1,63 млрд годом ранее до $2,35 млрд. При этом прибыль на акцию повысилась с $3,95 до $5,98 при средних прогнозах аналитиков на уровне $4,66 на одну бумагу. Тем временем выручка в рассматриваемом периоде увеличилась на 19% г/г с $7,89 млрд до $9,40 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $8,70 млрд.

Между тем, выручка подразделения инвестиционного банкинга расширилась на 18% г/г до $2,05 млрд; выручка подразделения услуг для институциональных клиентов выросла на 17% г/г до $3,57 млрд (в том числе, показатель по направлению операций с инструментами с фиксированным доходом, валютами и коммодитиз (FICC) повысился на 45% г/г до $1,68 млрд); выручка подразделения инвестиций и кредитования выросла на 23% г/г до $1,94 млрд, и, наконец, выручка подразделения инвестиционного менеджмента поднялась на 20% г/г до рекордных $1,84 млрд.

Увидеть долю каждого направления в общем объеме выручки можно на диаграмме слева. Подводя итог, отметим, что была зафиксирована положительная динамика выручки по всем ключевым направлениям бизнеса, при этом показатели чистой прибыли и совокупной выручки не только показали рост, но и превзошли среднерыночные ожидания.

Говоря о финансовых результатах компании в целом, отметим, что последние два года наблюдается положительная динамика квартальной прибыли на акцию, тем временем, прогноз на оставшиеся два квартала 2018 г. выглядит благоприятно.

Что касается динамики выручки, в первом-втором кварталах этого года были зафиксированы довольно высокие темпы роста показателя с учетом его ровной динамики в течение предшествовавших семи кварталов (начиная с третьего квартала 2016 г.), при этом согласно прогнозу на ближайшие четыре квартала значительных колебаний не ожидается.

Как мы видим, в первом и втором кварталах 2019 года ожидается некоторое снижение как прибыли на акцию, так и выручки по сравнению с аналогичными периодами 2018 г., в которых, подчеркнем, банку удалось зафиксировать заметный рост обоих показателей за счет положительного эффекта от налоговой реформы и значительного повышения активности трейдеров.

При этом, смотря на динамику предыдущих лет, согласно прогнозу на первый-второй кварталы 2019 г. ожидаются максимальные показатели за аналогичные периоды последних нескольких лет (без учета текущего).

Одновременно с публикацией квартального отчета руководство GS официально объявило, что с 1 октября текущего года новым CEO станет Дэвид Соломон, который сменит на этом посту Ллойда Блэнкфейна. Кроме того, после Нового года Соломон вместо Блэнкфейна также займет должность председателя совета директоров. Стоит отметить, что Дэвид Соломон в настоящее время является президентом и COO Goldman Sachs и работает в организации уже много лет, в связи с чем резких изменений политики по сравнению с линией Блэнкфейна ждать не приходится.

Политика постепенного повышения процентных ставок ФРС также является фактором роста для бумаг GS. Напомним, что с начала текущего года ключевая процентная ставка уже была дважды повышена ведомством, и с учетом статистических данных по рынку труда и инфляции останавливаться на достигнутом оно пока не планирует, а для крупнейших представителей банковской отрасли, имеющих большой объем наличности, вслед за высокими ставками растут чистая процентная маржа и рентабельность.

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Goldman Sachs с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по отрасли бизнеса на рынках капитала и по финансовому сектору в целом, позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания, как и прежде, заметно недооценена по большинству показателей.

	P/E	P/E forward	P/B	P/sales	P/CF
Goldman Sachs Group Inc	9,76	11,48	1,01	1,80	8,61
Morgan Stanley	11,22	10,06	1,14	1,86	11,28
JPMorgan Chase & Co	13,85	11,81	1,45	5,39	13,62
Citigroup Inc	11,29	9,82	0,87	2,70	11,48
Charles Schwab Corp	25,97	19,60	3,64	7,15	23,39
Lazard Ltd	8,71	11,17	6,14	2,33	11,86
UBS Group AG	14,02	10,29	1,12	4,00	11,36
Credit Suisse Group AG	27,62	10,34	0,91	2,23	18,87
Медиана	13,85	10,34	1,14	2,70	11,86
Потенциал роста/падения (%)	41,9%	—11,0%	12,9%	50,0%	37,7%

Источник – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения, на месячном графике акции Goldman Sachs все также торгуются над линией ничем не скомпрометированного долгосрочного восходящего тренда. С учетом отсутствия перекупленности можно ожидать дальнейшего восходящего движения в среднесрочной перспективе.

Источник – Whotrades.comС учетом совокупности вышеизложенных факторов мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Goldman Sachs и оставляем их целевую цену на уровне $280, что эквивалентно 20,9%-му потенциалу роста от текущих уровней.

Источник: ФИНАМ.