Инвестиционная идея
Coca-Cola — крупнейшая в мире компания по производству концентратов, сиропов и безалкогольных напитков.
| Coca-Cola | |
| Рекомендация | Держать |
| Целевая цена | $ 58,42 |
| Текущая цена | $ 56,88 |
| Потенциал роста | 2,71% |
Мы рекомендуем «Держать» акции Coca-Cola с целевой ценой $ 58,42. Потенциал роста от текущих уровней составляет 2,71% в перспективе 12 мес.
- Coca-Cola — дивидендный аристократ. Инвесторы, которые ищут компанию со стабильно растущими дивидендами, найдут акции Coca-Cola особенно привлекательными.
- Преимуществом Coca-Cola являются высокие метрики рентабельности, значительно превосходящие средние показатели по индустрии.
- Бизнес Coca-Cola — идеальное воплощение концепции «экономического рва». Компания отличается высокой стабильностью и подойдет консервативным инвесторам.
- Укрепление доллара и тренд на здоровый образ жизни — основные риски, связанные с компанией.
| Основные показатели акций | ||||
| Тикер | KO | |||
| ISIN | US1912161007 | |||
| Рыночная капитализация | $ 246,3 млрд | |||
| Кол-во обыкн. акций | 4316 млн | |||
| Free float | 99,34% | |||
| Мультипликаторы | ||||
| EV/EBITDA LTM | 21,63 | |||
| EV/EBITDA 2021E | 22,10 | |||
| P/E LTM | 30,58 | |||
| P/E 2021E | 25,25 | |||
| DY NTM | 3% | |||
| Финансовые показатели, млн $ | ||||
| Показатель | 2020 | 2021E | 2022E | |
| Выручка | 32999 | 37963 | 40111 | |
| EBITDA | 11306 | 12538 | 13675 | |
| Чистая прибыль | 8435 | 9799 | 10528 | |
| Финансовые коэффициенты | ||||
| Показатель | 2020 | 2021E | 2022E | |
| EBITDA маржа | 34,26% | 33,03% | 34,09% | |
| ROE | 44,07% | 44,90% | 44,92% | |
| Чистая маржа | 25,56% | 25,81% | 26,25% | |
Описание эмитента
Coca-Cola — крупнейшая в мире компания, занимающаяся производством концентратов, сиропов и безалкогольных напитков. На данный момент ее продукция представлена практически во всех странах мира, а количество брендов превышает 200. Среди наиболее известных — Coca-Cola, Sprite, Fanta, Powerade, Fuze Tea и Schweppes.
Что касается географии, то сложно выделить ключевой для компании рынок. Ниже представлена разбивка по количеству проданной продукции в зависимости от региона.
В сегмент Global Ventures входят сеть кофеен Costa Coffee, прибыль от сотрудничества с Monster Beverage и несколько менее значимых брендов.
Выручка от Bottling Investments является выручкой от продажи напитков, которые компания сама бутилирует. Сейчас такая бизнес-модель осталась преимущественно в Африке и Юго-Восточной Азии, в остальных регионах Coca-Cola пользуется, как правило, услугами независимых компаний.
Крупнейшие акционеры компании — Berkshire Hathaway (9,28%), The Vanguard Group (7,88%), BlackRock Institutional Trust Company (4,31%), State Street Global Advisors (3,81%) и Wellington Management Company (1,81%).
к содержанию ↑Стратегия развития
В своей стратегии Coca-Сola имеет следующие долгосрочные цели по финансовым показателям:
- органический рост выручки на 4–6%;
- рост операционной прибыли на 6–8%;
- рост чистой прибыли на 7–9%;
- отношение свободного денежного потока к чистой прибыли на уровне 90–95%;
- коэффициент Net Debt / EBITDA на уровне 2–2,5х.
В 2020 году компании не удалось добиться поставленных результатов, однако мы ожидаем, что Coca-Cola сможет успешно достигать этих целей уже в ближайшем будущем.
к содержанию ↑Факторы привлекательности
Дивидендный аристократ. Coca-Cola — привлекательная акция для акционеров, которые находятся в поиске стабильных и достаточно высоких дивидендов. Компания повышает дивиденды уже на протяжении 59 лет и является одним из старейших дивидендных аристократов. Благодаря этому ожидаемая дивидендная доходность NTM составляет около 3% — высокое значение для текущего уровня процентных ставок и наибольшее среди конкурентов.
Высокие метрики рентабельности. Ключевые метрики рентабельности Coca-Cola значительно превосходят средние показатели по индустрии. Маржа EBITDA 34,4% против 26,9% среди конкурентов, операционная маржа 29% против 21,2%, а также ROE 40,7% против 31% по индустрии.
Бренд Coca-Cola — стандарт качества и постоянства. Идея «экономического рва», предложенная Баффетом, как нельзя точно описывает преимущество Coca-Cola. Экономический ров — это способность бизнеса сохранять за собой конкурентное преимущество на протяжении долгого времени, не теряя рыночной доли. Секретный ингредиент Coca-Cola и любовь к продукции компании не искоренят ни развитие искусственного интеллекта, ни другие технологические прорывы. Согласно исследованию Forbes от 2020 года, бренд Coca-Cola — самый дорогой в мире ($ 25,2 млрд), не считая бренды компаний Big Tech (Apple, Google, Microsoft, Amazon и Facebook).
Повышение цен на продукцию в ближайшие кварталы. Согласно заявлениям менеджмента, в компании не будут колебаться относительно повышения цен на свою продукцию в ближайшие кварталы вслед за мировой продовольственной инфляцией. Это будет способствовать повышению финансовых показателей как минимум до конца 2021 года.
Источник: данные компании
При этом географическая разбивка выручки компании выглядит следующим образом:
Источник: данные компании, Thomson Reuters, расчеты ФГ «ФИНАМ»
Источник: данные компании, Thomson Reuters, расчеты ФГ «ФИНАМ»
Источник: Thomson Reuters, расчеты ФГ «ФИНАМ»
Источник: Thomson Reuters, расчеты ФГ «ФИНАМ»
к содержанию ↑Финансовые показатели и прогнозные значения
Компания недавно представила финансовые результаты за 2-й квартал 2021 года. Они превзошли ожидания аналитиков. Так, выручка составила $ 10,13 млрд (рост 42% г/г) против консенсуса $ 9,32 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $ 0,68, что оказалось значительно выше прогнозных $ 0,56.
Очевидно, что внушительный рост во многом является результатом низкой базы. Во 2-м квартале 2020 года выручка компании упала на 28,23% г/г. Драйвером успешных финансовых результатов стали продажи напитков в общественных местах, таких как рестораны и кинотеатры. Росту выручки также способствовала усиленная маркетинговая кампания, расходы на нее выросли вдвое по сравнению с периодом годом ранее.
Источник: данные компании
Ниже представлены фактические и прогнозные значения основных финансовых показателей компании с 2019 по 2023 годы, в млн $.
| Показатель, млн $ | 2019 | 2020 | 2021Е | 2022E | 2023E |
| Выручка | 37280 | 32999 | 37963 | 40111 | 42380 |
| EBITDA | 11774 | 11306 | 12538 | 13675 | 14577 |
| Маржа EBITDA | 31,58% | 34,26% | 33,03% | 34,09% | 34,40% |
| ROIC | 15,59% | 14,54% | 16,29% | 16,88% | 17,24% |
| ROE | 50,63% | 44,07% | 44,90% | 44,92% | 47,20% |
| Чистая прибыль | 9104 | 8435 | 9799 | 10528 | 11414 |
| Чистая прибыль на акцию, $ | 2,11 | 1,95 | 2,26 | 2,45 | 2,63 |
Источник: Thomson Reuters
к содержанию ↑Риски
Укрепление доллара. Бизнес Coca-Cola — экспортно ориентированный. При сильном укреплении американского доллара финансовые показатели компании могут скорректироваться вниз. На данный момент агрегированный индекс доллара DXY находится на достаточно низком уровне. Ниже представлена динамика DXY за последние 5 лет.
Источник: Thomson Reuters
В корзине DXY ключевое место занимает евро (около 57,6%). Несмотря на последние заявления председателя ФРС Джерома Пауэлла о продолжении мягкой ДКП, инфляция в США растет более заметными темпами по сравнению с показателями ЕС. В этом контексте маневра для продолжения мягкой ДКП у Европейского центрального банка больше. При базовом сценарии ФРС поднятие ключевой ставки планируется на осень 2022 года. Однако доллар может начать укрепление заранее, предвещая это. Более того, при сценарии ухудшения ситуации с пандемией доллар выступит традиционным защитным активом и укрепится относительно валют развивающихся рынков, на которые приходится существенная часть бизнеса компании.
Тренд на здоровый образ жизни. Уже сейчас есть данные, которые подтверждают, что сегодня люди ведут более здоровый образ жизни, чем 10–20 лет назад. Некоторые государства ведут борьбу с табаком и алкоголем, повышая акцизы на эту продукцию. Coca-Cola уменьшает содержание сахара в своих напитках, но это происходит медленно. Учитывая приоритетное внимание общественности и регуляторных органов к концепции ЗОЖ, бизнес Coca-Cola может пострадать из-за негативного влияния на здоровье людей.
к содержанию ↑Оценка
Для оценки мы использовали 3 техники — оценку по мультипликаторам относительно аналогов, анализ стоимости по целевой дивидендной доходности и собственным историческим мультипликаторам. Все используемые мультипликаторы — календарного года (CY).
| Компания | Рыночная капитализация (млрд $) | P/E 2021E | P/E 2022E | EV/EBITDA 2021E | EV/EBITDA 2022E | P/DPS 2021E | P/DPS 2022E | |
| Coca-Cola | 246,18 | 25,25 | 23,26 | 22,10 | 20,27 | 34,06 | 32,76 | |
| PepsiCo | 216,92 | 25,15 | 23,35 | 17,46 | 16,26 | 37,17 | 35,01 | |
| Keurig Dr Pepper | 49,91 | 21,90 | 20,00 | 15,53 | 14,56 | 52,38 | 47,42 | |
| Nestle | 356,93 | 25,84 | 23,99 | 19,65 | 18,52 | 40,03 | 38,30 | |
| Monster Beverage | 49,85 | 36,22 | 31,66 | 25,20 | 22,69 | NA | NA | |
| Mondelez International | 88,43 | 21,67 | 20,13 | 17,67 | 16,55 | 47,52 | 42,76 | |
| Constellation Brands | 43,01 | 22,54 | 19,49 | 16,50 | 15,23 | 73,88 | 67,20 | |
| Starbucks | 143,18 | 36,04 | 31,45 | 22,43 | 19,96 | 62,41 | 59,51 | |
| Медиана | 23,84 | 21,74 | 17,56 | 16,41 | 47,52 | 42,76 | ||
| Показатели для оценки | Чистая прибыль 2021E | Чистая прибыль 2022E | EBITDA 2021E | EBITDA 2022E | DPS 2021E | DPS 2022E | ||
| млн $ | 9799,37 | 10 527,88 | 12 538,04 | 13 674,84 | 1,70 | 1,78 | ||
| Целевая цена акции, $ | 57,09 | 56,96 | 44,15 | 45,26 | 84,91 | 80,26 |
Источник: расчеты ФГ «ФИНАМ»
Ниже приведены другие метрики, используемые в оценке:
| Количество акций, млн | 4316 |
| Чистый долг, млн $ | 28 966 |
| Доля меньшинства, млн $ | 2006 |
Источник: расчеты ФГ «ФИНАМ»
Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую цену $ 61,44 на акцию, что на 8% выше текущей цены.
Оценка по целевой дивидендной доходности означает таргет на уровне $ 56,83 при прогнозном платеже DY1 $ 1,7 и целевой доходности 3%.
Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам транслирует целевую цену $ 57 на акцию при медианных значениях P/E (25,1x), EV/EBITDA (22,1x).
Комбинированная целевая цена $ 58,42 на акцию на 12 мес. с потенциалом 2,71% к текущей цене. Рекомендация — «Держать».
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов выше среднего по данной акции составляет, по нашим расчетам, $ 63,03 (апсайд — 10,81%), рейтинг акции — 3,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Coca-Cola аналитиками BAPTISTA RESEARCH составляет $ 62,10 (рекомендация — «Держать»), WELLS FARGO SECURITIES — $ 64 («Держать»), DZ BANK — $ 63 («Держать»).
к содержанию ↑Динамика акций Coca-Cola
Ниже приведена динамика движения акций компании, индекса S&P 500 и нецикличного потребительского сектора (XLP) с начала 2021 года. Как можно заметить, акции Coca-Cola показывают отстающую динамику от индекса S&P 500. Это главным образом связано с падением акций в январе из-за снижения целевой цены компании рядом инвестиционных банков и фондов.
Источник: Thomson Reuters
к содержанию ↑Технический анализ
С технической точки зрения акции Coca-Cola показывают признаки перегретости. Стохастические линии находятся в зоне перекупленности, а индекс относительной силы располагается вплотную к нему. Согласно линиям Боллинджера, текущий уровень сопротивления — $ 58,17, а уровень поддержки — $ 53,66.
Источник: Finam.ru