Meituan оценена справедливо после достижения таргета

ПФК

2 года назад

С момента выпуска аналитического обзора от 4 мая акции Meituan принесли инвесторам доходность в размере 21,3% и достигли своего целевого уровня. Квартальный отчет за 1Q22 отразил негативное влияние вспышки коронавируса в Китае на бизнес-направления по доставке готовой еды и оказанию повседневных и туристических услуг. Мы ожидаем, что показатели во 2Q22 будут близки к 1Q22, ввиду того что в апреле — мае коронавирусные ограничения сохранялись и только в июне страна начала возвращаться к привычному образу жизни. Ждем от компании сильных результатов, начиная со 2H22. Также полагаем, что интерес зарубежных инвесторов к китайским активам продолжит расти.

3690.HK		Держать
ЦЦ (май 2023 г.)		HKD 190,10
Текущая цена		HKD 197,00
Потенциал роста		-3,5%
ISIN		KYG596691041
Капитализация		HKD 1,2 трлн
EV		HKD 1,1 трлн
Количество акций		6 038 млн
Free float		71,6%
Финансовые показатели, млрд RMB
Показатель	2021		2022Е	2023E
Выручка	179,1		259,7	376,6
Скорр. EBITDA	-9,7		1,8	27,9
Чистая прибыль	-23,5		-15,8	6,4
Diluted EPS, RMB	-3,90		-2,62	1,06
Показатели рентабельности
Показатель	2021		2022Е	2023E
Маржа по скорр. EBITDA	-5,4%		0,7%	7,4%
Чистая маржа	-13,1%		-6,1%	1,7%
ROA	-11,6%		-5,3%	2,5%
ROE	-21,1%		-9,8%	5,4%

В связи с достижением целевого уровня (HKD 190,10 на май 2023 г.) мы понижаем рекомендацию по акциям Meituan с «Покупать» до «Держать».

Meituan — китайская технологическая компания, входит в число ведущих провайдеров информации в интернете в Поднебесной. Meituan — крупнейшая компания в Китае в сфере доставки по требованию продовольственных и непродовольственных товаров, готовых блюд и свежих продуктов.

Хотя Meituan и не является в чистом виде платформой e—commerce, она составляет высокую конкуренцию сетям JD.com и Alibaba, выигрывая от дальнейшего роста электронной коммерции в Китае. По данным Национального бюро статистики Китая, в 2012–2021 гг. среднегодовые темпы роста розничных онлайн-продаж в стране составили 30%, а их доля в общем объеме розничных продаж увеличилась с 6,2% до 24,6%. Вероятно, в перспективе 5–10 лет Китай станет первой страной в мире, где доля онлайн-продаж превысит 50%.

По мнению Meituan, будущее доставки лежит в плоскости «все и сразу», и компания к этому стремится для создания ценности для своих покупателей. Быстро развивающаяся индустрия электронной коммерции в Китае породила высокие требования у потребителей к скорости доставки. Доставка готовой еды и продуктов питания для китайцев уже стала базовой потребностью и незаменимой повседневной услугой. Аналогичные ожидания у китайцев начинают формироваться и по части непродовольственных товаров.

В 2021 году Meituan изменила свою долгосрочную корпоративную стратегию с «Food + Platform» на «Retail + Technology» в связи с расширением предложений по заказу продуктов и услуг за пределами продовольственного сегмента. Meituan считает своей обязанностью содействовать цифровой трансформации в отрасли розничной торговли, помогать малому и среднему бизнесу выходить в онлайн и способствовать развитию цифровой экономики и электронной коммерции в КНР.

По итогам 1Q22 Meituan отчиталась о росте выручки на 25% г/г, до 46,3 млрд юаней. Темпы роста несколько замедлились по сравнению с 31% г/г в 4Q21 в связи с локдауном. В сегменте Food Delivery выручка поднялась на 17% г/г, в сегменте In-Store, Hotel & Travel — на 16% г/г, между тем сегмент New Initiatives зафиксировал внушительный рост на 47% г/г. Топ-менеджмент Meituan выражает уверенность, что после завершения локдауна внутреннее потребление быстро восстановится, и бизнес компании вернется к прошлогодним темпам роста.

Отмечаем повышенные риски, сопряженные с инвестициями в бумаги Meituan: регуляторные и законодательные риски, связанные с новым регулированием IT-отрасли; риски замедления экономического роста в КНР вследствие локдауна.