Micron Technology сохраняет потенциал роста

Краткое описание эмитента

• Micron Technology — американский производитель полупроводниковых устройств, в частности, полного спектра динамических ОЗУ (DRAM), флэш-памяти NAND и NOR, других технологий памяти, а также полупроводниковых систем для применения в самых различных сферах.
• Акции Micron за последний год по-прежнему опережают индекс S&P 500 по доходности за этот период они принесли 24,6%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 – 17,2%.
• Акции Micron Technology находятся в числе наших инвестиционных рекомендаций с прошлого года и за 2017 год принесли доходность в размере почти 88%; в плюсе они находятся и за период с начала года
• Вышедшая отчетность Micron за четвертый фискальный квартал в целом оправдала наши ожидания, связанные с положительной динамикой на рынке DRAM и NAND и ростом спроса со стороны провайдеров «облачных» услуг и компьютерного сегмента.
• Наблюдающуюся просадку акций Micron мы считаем явлением временным, и негативизм инвесторов в среднесрочной перспективе будет преодолен благодаря позитивной динамике финансовых показателей.
• Мы по-прежнему считаем акции компании фундаментально недооцененными.

Мы сохраняем по акциям Micron рекомендацию «Покупать».

к содержанию ↑

Факторы роста

Согласно нашим ожиданиям, цены на чипы DRAM в среднесрочной перспективе будут демонстрировать положительную динамику на фоне того, что предложение на рынке будет по-прежнему не дотягивать до спроса, в т.ч., со стороны дата-центров и поставщиков разнообразных электронных девайсов.

Наблюдается подъем спроса на чипы и для применения в таких продуктах, как телевизоры 4K, игровые консоли и девайсы с голосовой активацией. Динамичное развитие и расширение сегмента «облачных» технологий также благоприятствует бизнесу Micron.

С учетом того, что динамика выручки Micron тесно связана с динамикой цен на память, а спрос на DRAM до конца 2018 года обещает быть сильным, у нас по-прежнему нет оснований исключать данную бумагу из наших портфелей. По некоторым прогнозам, в текущем году будет иметь место рост спроса на DRAM на величину порядка 20%, а предложение на этом рынке будет ограниченным как минимум до 2019 года.

Необходимо отметить, что наблюдающийся рост спроса на DRAM обусловлен, в том числе, и таким фактором, как увеличение плотности памяти серверов на рынке. По словам СЕО Micron Technology Санджая Мехротры (Sanjay Mehrotra), среднестатистический сервер имеет около 145 ГБ такого вида памяти, тогда как к 2021 году ожидается рост этого показателя до 350 ГБ.

В последние месяцы часть отраслевых аналитиков опасалась, что улучшение финансовых результатов Micron обусловлено лишь циклическим подъемом цен на память, который вскоре уступит место очередному спаду. Однако пока эти опасения мы считаем преждевременными.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Micron Technology

По итогам четвертого квартала чистая прибыль составила $4,33 млрд или $3,56 на акцию по сравнению с $2,37 млрд или $1,99 на бумагу годом ранее. Скорректированная прибыль, тем временем, оказалась на уровне $3,53 на одну акцию, в то время как аналитики прогнозировали $3,33 на бумагу.

Квартальная выручка продемонстрировала рост на 38% и составила $8,44 млрд по сравнению с $6,14 млрд годом ранее, тогда как ожидалось порядка $8,25 млрд.

Вместе с тем, компания озвучила не впечатляющие прогнозы на первый фискальный квартал – выручка ожидается в диапазоне $7,9-8,3 млрд при усредненных прогнозах на уровне $8,4 млрд, а чистая прибыль на акцию ожидается в размере $2,87-3,02 (консенсус-прогноз — $3,06).

Мы констатируем, что положительной динамике финансовых результатов компании способствуют такие факторы, как рост спроса на «облачные» технологии и увеличение плотности памяти серверов на рынке. При этом в четвертом квартале выручка от DRAM составила 70% от общей величины выручки, а NAND – 26% выручки.

Топ-менеджмент Micron Technology в комментариях к квартальному отчету признал, что вводимые Трампом с 24 сентября пошлины на $200 млрд импорта из Китая окажут влияние на финансовые показатели компании, но, на наш взгляд, на данном этапе это не может быть основанием для того, чтобы полностью пересмотреть отношение к данному инструменту.

к содержанию ↑

Оценка компании Micron Technology по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Micron по-прежнему сохраняется существенная недооцененность по отношению к основным конкурентам, как показывает сравнение показателей компании с усредненными.

Компания	EV/S	EV/EBITDA	P/E	P/CF	P/B	P/S	P/E Forward
Micron Technology Inc	1.75	2.68	3.94	3.36	1.81	1.71	4.22
SK Hynix Inc	1.58	2.40	3.95	3.33	1.33	1.54	3.49
Samsung Electronics Co Ltd	1.13	3.29	7.08	5.11	1.43	1.40	6.60
Intel Corp	3.49	7.97	12.00	7.91	3.07	3.25	11.00
Texas Instruments Inc	6.82	13.62	25.22	16.24	10.08	6.83	18.24
NVIDIA Corp	12.99	33.25	39.65	32.87	18.21	13.49	34.07
Western Digital Corp	1.16	4.05	8.70	4.21	1.56	0.86	5.14
Toshiba Corp	0.26	6.45	14.42	10.80	1.17	0.56	3.03
Peer Median	1.58	6.45	12.00	7.91	1.56	1.54	6.60
Semiconductors & Semiconductor Equipment	2.38	12.37	21.41	13.82	2.19	2.74	14.20
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	-9.7%	140.9%	204.8%	135.5%	-14.0%	-9.7%	56.3%
Потенциал роста/падения к полупроводниковому сектору	36.5%	362.0%	444.0%	311.5%	20.9%	60.7%	236.5%

_{Источник данных – Thomson Reuters}

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике Micron, несмотря на просадку, остался в силе восходящий тренд, и с учетом удаленности от исторических максимумов потенциал роста у цены сохраняется.

Таким образом, мы сохраняем ожидания роста по акциям Micron и устанавливаем целевой уровень по данному инструменту на отметке $55 на ближайший год.

Источник анализа: ФИНАМ.