Прогноз Meta по выручке на 1 квартал 2022 года составляет $ 27–29 млрд, что предполагает темпы роста 3–11% г/г. Такие темпы роста заведомо ниже тех, которые наблюдались в 2020–2021 гг. Негативное влияние на рекламные доходы могут оказать изменение предпочтений пользователей, растущая конкуренция между социальными сетями, возможное снижение спроса на глобальном рынке рекламы, изменение политики конфиденциальности Apple и новое регулирование в Европе. Кроме того, в 2022 году Meta прогнозирует существенный рост операционных затрат, до $ 90–95 млрд с $ 71,2 млрд в 2021 году. Рост затрат негативно отразится на прибыли и маржинальности. Несмотря на то что в 2021 году доходы нового направления Reality Labs продемонстрировали рост на 100% г/г, они пока не настолько высокие, чтобы заменить выпадающие рекламные доходы.
| FB.O | Покупать | |||
| Целевая цена 12М | $ 333,70 | |||
| Текущая цена | $ 220,18 | |||
| Потенциал роста | 51,6% | |||
| ISIN | US30303M1027 | |||
| Капитализация, млрд $ | 599,3 | |||
| EV, млрд $ | 551,9 | |||
| Количество акций, млрд | 2,7 | |||
| Free float, % | 99,3% | |||
| Финансовые показатели, млрд $ | ||||
| Показатель | 2021 | 2022E | 2023E | |
| Выручка | 117,9 | 132,8 | 156,0 | |
| EBITDA | 63,9 | 61,1 | 72,0 | |
| Чистая прибыль | 39,4 | 35,1 | 41,5 | |
| Diluted EPS, $ | 13,77 | 12,36 | 14,54 | |
| Показатели рентабельности, % | ||||
| Показатель | 2021 | 2022E | 2023E | |
| EBITDA Margin | 54,2% | 45,7% | 45,9% | |
| Net Income Margin | 33,4% | 26,5% | 26,6% | |
| ROA | 24,2% | 19,7% | 18,4% | |
| ROE | 31,1% | 28,1% | 26,0% | |
| Мультипликаторы | ||||
| Показатель | LTM | 2022E | 2023E | |
| EV/EBITDA | 10,9 | 9,6 | 8,1 | |
| P/E | 17,2 | 18,5 | 15,7 | |
Meta Platforms — американская технологическая компания, основанная в 2004 году Марком Цукербергом. Meta владеет социальной сетью Facebook, приложениями Messenger, WhatsApp и Instagram, является разработчиком устройств для семейных видеозвонков под брендом Portal, устройств виртуальной реальности под брендом Oculus, пространства для совместной работы Workplace и сервиса электронных платежей Novi.
В рамках долгосрочной стратегии развития Meta делает ставку на создание метавселенной. В 2021 году Meta проинвестировала около $ 10 млрд в проекты по созданию метавселенной и не намерена на этом останавливаться. На текущий момент 1/5 сотрудников компании в большей или меньшей степени связана с разработкой устройств и программного обеспечения с технологиями VR и AR. Meta планирует до 2026 года нанять еще около 10 тыс. специалистов в Европе, которые будут непосредственно вовлечены в создание метавселенной. На их обучение компания планирует потратить около $ 150 млн. В отчетности за IV квартал Meta впервые раскрыла показатели сегмента Reality Labs, доходы которого в 2020–2021 гг. продемонстрировали рост на 100% г/г.
В 2021 году Meta представила первые «умные» очки Ray—Ban Stories, созданные в сотрудничестве с европейской компанией EssilorLuxottica. «Умные» очки позволяют пользователям слушать музыку, принимать звонки, делать фотографии, снимать истории, короткие видеоролики и импортировать, редактировать и делиться ими через приложения Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger, а также Twitter, TikTok и Snapchat. Вероятно, Ray-Ban Stories — лишь первый продукт многолетнего партнерства между Meta и EssilorLuxottica, в дальнейшем появятся еще более инновационные продукты.
По итогам 2021 года выручка Meta составила $ 117,9 млрд, увеличившись на 37% г/г. Операционная прибыль возросла на 43% г/г, до $ 46,7 млрд, чистая прибыль расширилась на 35% г/г, до $ 39,4 млрд. Разводненная прибыль на акцию выросла с $ 10,09 в 2020 году до $ 13,77.
По прогнозным мультипликаторам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/S NTM акции Meta торгуются с дисконтом по отношению к аналогам в размере 40%, 91% и 8% соответственно.
Ключевыми рисками для Meta считаем продолжающиеся расследования в отношении прошлых сделок M&A и в отношении нарушения конфиденциальности данных пользователей в США и Европе. Кроме того, обновление настроек конфиденциальности операционной системы iOS может нанести ущерб рекламным доходам Meta, равно как и возможный отток пользователей из приложения Facebook. Также Meta предупреждает, что, возможно, будет вынуждена прекратить свою деятельность в Европе, если вопрос о трансатлантической передаче данных не будет урегулирован.
Описание эмитента
Meta Platforms — американская технологическая компания, основанная в 2004 году Марком Цукербергом. Офисы Meta располагаются в 80 городах в Северной Америке, Латинской Америке, Европе, Африке и АТР. Корпорация имеет 17 собственных дата-центров, которые полностью работают на энергии из возобновляемых источников. 28 октября 2021 года глава компании Марк Цукерберг объявил о смене ее названия с Facebook на Meta, поскольку теперь корпорация сфокусируется на создании метавселенной.
Meta владеет социальной сетью Facebook, приложениями Messenger, WhatsApp и Instagram, является разработчиком устройств для семейных видеозвонков под брендом Portal, устройств виртуальной реальности под брендом Oculus, пространства для совместной работы Workplace и сервиса электронных платежей Novi.
Структура капитала. Компанией выпущено 2,7 млрд акций, 99,3% из них находятся в свободном обращении, 0,7% принадлежат стратегическим инвесторам. Крупнейшими держателями акций Meta из числа институциональных инвесторов являются The Vanguard Group (7,92%), Fidelity Management & Research Company (5,40%), BlackRock Institutional Trust Company (4,38%) T. Rowe Price Associates (4,20%) и State Street Global Advisors (4,00%).
Стратегический приоритет — метавселенная
В рамках долгосрочной стратегии развития Meta делает ставку на создание метавселенной. По мнению Цукерберга, метавселенная — это эволюция социального общения, когда все взаимодействие между людьми и бизнесом переходит в цифровое пространство. В рамках трехмерного пространства взаимодействие между людьми выйдет на новый уровень, будь то дружеское общение, учеба, работа, сотрудничество, развлечения или занятия спортом. В 2021 году Meta проинвестировала около $ 10 млрд в проекты по созданию метавселенной и не намерена на этом останавливаться. Планы Цукерберга носят глобальный характер, претворить в жизнь свои идеи он намерен в течение следующих 10–15 лет.
На текущий момент 1/5 сотрудников компании в большей или меньшей степени связана с разработкой устройств и программного обеспечения с технологиями VR и AR. Meta планирует до 2026 года нанять еще около 10 тыс. специалистов в Европе, которые будут непосредственно вовлечены в создание метавселенной. На их обучение компания планирует потратить около $ 150 млн.
Meta намерена развивать VR- и AR-технологии, чтобы впоследствии интегрировать их во все свои продукты и приложения. Говоря о будущем, Meta может зарекомендовать себя и в качестве производителя VR- и AR-устройств для нужд промышленности, строительства и фармацевтики.
Meta активно поглощает стартапы для привлечения высококлассных разработчиков и получения новейших технологий в области виртуальной и дополненной реальности. В апреле 2020 года Meta приобрела компанию Downpour Interactive, которая является создателем военного симулятора виртуальной реальности Onward, а в июне 2020 года объявила о приобретении игровой студии виртуальной реальности BigBox VR. Более того, 1 ноября 2021 года стало известно, что Meta купила компанию Within вместе с сервисом VR-тренировок Supernatural.
В отчетности за IV квартал Meta впервые раскрыла показатели сегмента Reality Labs, доходы которого в 2020–2021 гг. продемонстрировали рост на 100% г/г. Тем не менее пока направление остается убыточным и требует внушительных инвестиций.
Квартальные показатели сегмента Reality Labs, млн $
Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»
к содержанию ↑Финансовый отчет
По итогам IV квартала 2021 года совокупная выручка Meta достигла рекордных $ 33,7 млрд, продемонстрировав рост на 20% г/г и превысив консенсус-прогноз $ 33,4 млрд. В связи с резким ростом операционных издержек на 38% г/г операционная прибыль в IV квартале снизилась на 1% г/г, до $ 12,6 млрд, а маржа по операционной прибыли ухудшилась на 9 п. п., до 37%. Чистая прибыль уменьшилась на 8% г/г, до $ 10,3 млрд. Разводненная прибыль на акцию составила $ 3,67 против $ 3,88 в IV квартале 2020 года и оказалась существенно ниже консенсус-прогноза $ 3,83.
Годовые результаты Meta оказались достаточно сильными. Хотя IV квартал несколько подпортил картину, но первые три квартала все-таки определили тенденцию. Годовая выручка составила $ 117,9 млрд, увеличившись на 37% г/г. Операционная прибыль возросла на 43% г/г, до $ 46,7 млрд, чистая прибыль расширилась на 35% г/г, до $ 39,4 млрд. Разводненная прибыль на акцию выросла с $ 10,09 в 2020 году до $ 13,77.
Впервые Meta использовала новую структуру выручки, раскрыв доходы по двум сегментам: Family of Apps (включает в себя приложения Facebook, Instagram, Messenger, WhatsApp и др.) и Reality Labs (включает в себя VR-, AR-устройства и соответствующее ПО). Доходы сегмента Family of Apps по итогам 2021 года возросли на 36% г/г и составили $ 115,6 млрд, а сегмента Reality Labs — на 100% г/г и составили $ 2,3 млрд. Пока на долю Reality Labs приходится лишь 2% совокупной выручки. Кроме того, сегмент Reality Labs пока приносит значительные операционные убытки — $ 10,2 млрд в 2021 году по сравнению с $ 6,6 млрд в 2020 году, уменьшая совокупную прибыль Meta.
Что касается операционных показателей, по состоянию на 31 декабря 2021 года число ежедневно активных пользователей (DAU) семейства приложений составило 2,82 млрд (+8% г/г), а приложения Facebook — 1,93 млрд (+5% г/г). Темпы роста числа пользователей существенно замедлились по сравнению с предыдущими годами, что объясняется возросшей конкуренцией между социальными сетями и отставанием Facebook от новых трендов. Более того, в IV квартале количество DAU приложения Facebook снизилось на 1 млн относительно III квартала, что стало первым подобным случаем за всю историю компании. Инвесторы опасаются, что такая тенденция может получить продолжение.
В 2021 году операционный денежный поток составил $ 57,7 млрд против $ 38,7 млрд в 2020 году, а свободный денежный поток достиг $ 38,4 млрд против $ 23,0 млрд в 2020 году. Капитальные затраты возросли на 22% г/г и составили $ 19,2 млрд (с учетом платежей по лизингу). За год Meta выкупила собственные акции на $ 44,8 млрд.
| Финансовые показатели, млрд $ | 4Q21 | 4Q20 | Изм. | 12М21 | 12М20 | Изм. |
| Выручка | 33,7 | 28,1 | 20% | 117,9 | 85,9 | 37% |
| Family of Apps | 32,8 | 27,4 | 20% | 115,7 | 84,8 | 36% |
| Reality Labs | 0,9 | 0,7 | 22% | 2,3 | 1,1 | 100% |
| Себестоимость | 6,3 | 5,2 | 21% | 22,6 | 16,7 | 35% |
| Затраты на исследования и разработки | 7,0 | 5,2 | 35% | 24,7 | 18,4 | 34% |
| Затраты на маркетинг и продажи | 4,4 | 3,3 | 33% | 14,0 | 11,6 | 21% |
| Общие и административные затраты | 3,3 | 1,6 | 106% | 9,8 | 6,6 | 48% |
| Операционная прибыль | 12,6 | 12,8 | -1% | 46,7 | 32,7 | 43% |
| Family of Apps | 15,9 | 14,9 | 7% | 56,9 | 39,3 | 45% |
| Reality Labs | -3,3 | -2,1 | — | -10,2 | -6,6 | — |
| Чистая прибыль | 10,3 | 11,2 | -8% | 39,4 | 29,1 | 35% |
| Diluted EPS, $ | 3,67 | 3,88 | -5% | 13,77 | 10,09 | 36% |
Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»
к содержанию ↑Финансовые прогнозы
Прогноз Meta по выручке на I квартал 2022 года составляет $ 27–29 млрд, что предполагает темпы роста 3–11% г/г. Такие темпы роста заведомо ниже тех, которые наблюдались в 2020–2021 гг. Meta комментирует, что негативное влияние на рекламные доходы окажут: изменение предпочтений пользователей и их вовлеченности, растущая конкуренция между социальными сетями, возможное снижение спроса на глобальном рынке рекламы, изменение политики конфиденциальности Apple и новое регулирование в Европе. Meta отмечает рост популярности коротких видео в формате Reels, который пока находится на стадии развития, но уже понятно, что такой формат генерирует меньше доходов по сравнению с привычными форматами Feed и Stories.
В 2022 году Meta прогнозирует существенный рост операционных затрат, до $ 90–95 млрд с $ 71,2 млрд в 2021 году, и увеличение капитальных затрат до $ 29–34 млрд с $ 19,2 млрд в 2021 году. Основными направлениями инвестиций станут дата-центры, серверы, сетевая инфраструктура, а также технологии искусственного интеллекта и машинного обучения, которые будут внедряться в семейство приложений. Такой рост затрат негативно отразится на прибыли, маржинальности и показателе свободного денежного потока.
| Финансовые показатели, млрд $ | 2019 | 2020 | 2021 | 2022Е | 2023Е | 2024Е |
| Выручка | 70,7 | 85,9 | 117,9 | 132,8 | 156,0 | 174,9 |
| EBITDA | 34,6 | 46,1 | 63,9 | 61,1 | 72,0 | 82,3 |
| Операционная прибыль | 23,9 | 32,7 | 46,7 | 41,0 | 49,0 | 54,0 |
| Чистая прибыль | 18,5 | 29,2 | 39,4 | 35,1 | 41,5 | 45,2 |
| Diluted EPS, $ | 6,43 | 10,09 | 13,77 | 12,36 | 14,54 | 16,32 |
| Денежные средства и эквиваленты | 19,1 | 17,6 | 16,6 | 22,8 | 54,5 | 35,8 |
| Валюта баланса | 133,4 | 159,3 | 165,9 | 192,3 | 224,7 | 243,5 |
| Чистый долг | -54,9 | -61,4 | -47,4 | -53,6 | -66,7 | -68,6 |
| Операционный денежный поток | 36,3 | 38,8 | 57,7 | 57,7 | 66,9 | 71,9 |
| Капитальные затраты | 15,1 | 15,1 | 18,6 | 31,4 | 30,6 | 32,1 |
| Свободный денежный поток | 21,2 | 23,6 | 39,1 | 27,5 | 36,6 | 42,5 |
| EBITDA Margin, % | 48,9% | 53,6% | 54,2% | 45,7% | 45,9% | 47,1% |
| Operating Profit Margin, % | 33,9% | 38,0% | 39,6% | 30,8% | 31,4% | 31,0% |
| Net Income Margin, % | 26,2% | 33,9% | 33,4% | 26,5% | 26,6% | 25,9% |
| ROA, % | 16,0% | 19,9% | 24,2% | 19,7% | 18,4% | 17,7% |
| ROE, % | 19,9% | 25,4% | 31,1% | 28,1% | 26,0% | 24,7% |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
к содержанию ↑Оценка
Для прогнозирования стоимости акций Meta мы использовали оценку по мультипликаторам относительно аналогов и оценку по собственным историческим мультипликаторам. Целевая стоимость акций представляет собой среднее арифметическое оценок по двум методикам.
Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/S NTM относительно аналогов предполагает целевую капитализацию $ 941,7 млрд и целевую стоимость акций $ 345,96.
Оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E NTM (23,8х) и EV/EBITDA NTM (13,4х) формирует целевую капитализацию $ 874,7 млрд и целевую стоимость акций $ 321,34.
Комбинированная целевая цена на следующие 12 мес. составляет $ 333,70 с потенциалом 51,6% к текущей цене. Исходя из апсайда, мы присваиваем рекомендацию «Покупать» акциям Meta.
Средневзвешенная целевая цена акций Meta по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 343,16 (апсайд — 55,9% от текущих уровней), а рейтинг акций эквивалентен 5,0 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Meta аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 350 («Покупать»), Credit Suisse — $ 336 («Покупать»), Guggenheim Securities — $ 300 («Покупать»), JMP Securities — $ 350 («Покупать»), Oppenheimer — $ 375 («Покупать»), Piper Sandler — $ 301 («Держать»), China Renaissance — $ 280 («Держать»), Societe Generale — $ 220 («Продавать»).
| Компании-аналоги | P/E NTM | EV/EBITDA NTM | EV/S NTM |
| Meta Platforms | 18,6 | 9,5 | 4,4 |
| Alphabet | 23,8 | 14,0 | 5,7 |
| Snap | 63,7 | 59,0 | 10,2 |
| 44,0 | 18,1 | 4,2 | |
| Match Group | 43,1 | 27,5 | 9,9 |
| 26,2 | 19,5 | 4,7 | |
| Baidu | 19,3 | 9,6 | 2,0 |
| 9,7 | 8,5 | 3,0 | |
| Tencent Holdings | 26,1 | 19,3 | 6,0 |
| NetEase | 20,4 | 15,9 | 3,6 |
| Медиана по аналогам | 26,1 | 18,1 | 4,7 |
| Показатели для оценки | Чистая прибыль NTM | EBITDA NTM | Выручка NTM |
| Meta Platforms, млрд $ | 36,2 | 62,9 | 136,7 |
| Целевая капитализация Meta Platforms, млрд $ | 945,1 | 1187,6 | 692,4 |
Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»
| Показатель | Значение |
| Целевая капитализация, млрд $ (по аналогам) — вес 50% | 941,7 |
| Целевая капитализация, млрд $ (по собственным мультипликаторам) — вес 50% | 874,7 |
| Комбинированная целевая капитализация, млрд $ | 908,2 |
| Целевая EV, млрд $ | 860,8 |
| Целевая цена, $ | 333,70 |
| Потенциал роста, % | 51,6% |
| Количество акций в обращении, млрд | 2,7 |
| Чистый долг (4Q21), млрд $ | -47,4 |
Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»
к содержанию ↑Риски
- Крупные технологические компании США зачастую обвиняются в неконкурентном поведении и увеличении своего присутствия на рынке за счет уничтожения конкурентов путем их поглощения. Выявление этих фактов в прошлом или будущем может повлечь за собой штрафы для Meta. В частности, до сих пор продолжаются расследования в отношении приобретения WhatsApp и Instagram. Также регуляторы в США и Европе могут не одобрить новые поглощения Meta.
- Агентство по защите прав потребителей в США имеет претензии к Meta в связи с тем, что компания пренебрегает личными данными пользователей, не защищает их должным образом и использует в своих целях. В настоящее время проводится несколько расследований в отношении компании, в том числе и в Европе.
- Обновление настроек конфиденциальности последней операционной системы iOS от Apple может нанести ущерб рекламным доходам Meta. Теперь приложения не могут отслеживать пользователей с помощью уникального идентификатора устройства без их явного разрешения. Meta ранее активно применяла собранную таким образом пользовательскую статистику для таргетирования рекламы в сторонних приложениях, но теперь делать это будет сложнее, и реклама станет менее эффективной.
- По данным Edison Research, с 2017 по 2020 год доля американцев в возрасте до 35 лет, использующих приложение Facebook, сократилась с 79% до 64%. По оценке Meta, с марта 2020 года по март 2021 года время, которое подростки в возрасте 13–17 лет проводят в приложении Facebook, сократилось с 31 мин до 26 мин в день, а количество отправляемых ими сообщений уменьшилось с 17 до 14 в день. Причиной ухода подростков и молодежи из приложения Facebook является рост популярности других приложений, в частности Snapchat, TikTok, Instagram. В IV квартале 2021 года количество DAU приложения Facebook впервые в истории снизилось на 1 млн относительно IIIквартала.
- В годовом отчете Meta упомянула, что может уйти с европейского рынка и закрыть приложения Facebook и Instagram для европейских пользователей, если не будет урегулирован вопрос о трансатлантической передаче данных. Обмен данными между странами и регионами имеет решающее значение для Meta с целью предоставления услуг и таргетирования рекламы. Ранее трансатлантическая передача данных регулировалась с помощью договора Privacy Shield и других типовых соглашений, однако договор был аннулирован Европейским судом в июле 2020 года из-за нарушений защиты данных. С тех пор ЕС и США работают над новой или обновленной версией договора, но пока не достигли соглашения. Если Meta не будет иметь возможность передавать, хранить и обрабатывать данные европейских пользователей на американских серверах, то ее деятельность в Европе может оказаться под вопросом.
Технический анализ
Акции Meta резко негативно отреагировали на публикацию годового отчета, рухнув за одну торговую сессию на 26%. При этом от исторического максимума бумаги откатились уже на 43%. На текущий момент акции Meta торгуются на минимальном уровне с июня 2020 года. Если учесть, что бизнес компании за последние полтора года в условиях пандемии существенно расширился, то текущие уровни выглядят неоправданно заниженными. Более того, на недельном графике котировки Meta опустились ниже SMA 100, ранее аналогичные ситуации наблюдались в марте — апреле 2020 года и в сентябре — декабре 2018 года. Исходя из прошлого опыта, такие глубокие просадки были кратковременными и достаточно быстро выкупались. Таким образом, текущие уровни могут быть интересны для открытия или наращивания позиции на долгосрочную перспективу.
Источник: finam.ru