Отчетность Lockheed Martin за 1 квартал оказалась крайне позитивной

Управляющее резюме

• Lockheed Martin – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
• Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2018 год составляли 8% ежегодно. Кроме того, Мэрилин Хьюсон заявила, что среднегодовые темпы роста выручки в ближайшие несколько лет будут составлять 3%-5%.
• Портфель заказов по итогам первого квартала 2019 года вырос на 2,3% и составил $133,47 млрд по сравнению с $130,47 млрд по итогам 2018 года.
• Lockheed Martin представила отличные финансовые результаты за первый квартал. Выручка за рассматриваемый период выросла на 23,2% и составила $14,336 млрд. Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,704 млрд, или $5,99 на акцию, тогда как аналитики ожидали прибыли на акцию на уровне $4,34.
• Менеджмент компании повысил прогноз на 2019 год до диапазона $56,75-58,25 млрд, тогда как ранее ожидалось $55,75-$57,25 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается теперь на уровне $20,05-$20,35, тогда ранее ожидался коридор $19,15-$19,45.
• Lockheed Martin все еще недооценена по мультипликатору P/E ntm и по EV/EBITDA по отношению к основным конкурентам в оборонном секторе.

Мы сохраняем по акциям Lockheed Martin рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $370.

к содержанию ↑

Динамика акций Lockheed Martin и индекса S&P 500

к содержанию ↑

Краткое описание эмитента

Lockheed Martin – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Ключевой продукцией компании являются боевые самолеты, в частности, истребители пятого поколения F-35 и истребители F-16.

Стоит отметить, что более 80% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $94,2 млрд, в компании работает порядка 97 тыс. человек.

Отметим, что в 2018 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 39,50% дохода от общего объема выручки, тогда как 26,50% и 18,26% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно.

Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США.

к содержанию ↑

Факторы роста

Пентагон продолжает являться главным заказчиком для компании, сохраняя долю более 75%. Напомним, что Lockheed Martin продолжает выигрывать большинство тендеров на поставку военных истребителей, вертолетов, а также вооружения для Министерства обороны США, в частности, благодаря тому, что в начале 2017 года менеджмент компании поступил правильно и пошел на уступки президенту США Дональду Трампу, который потребовал снизить стоимость на истребители пятого поколения F-35. Отметим, что в 2018 году Lockheed Martin продал 91 истребитель марки F-35 по сравнению с 66 истребителями в 2017 году и 46 самолетами в 2016 году. При этом недавно Дональд Трамп посоветовал еще понизить стоимость покупки истребителей F-35 в связи с большим количеством заказов со стороны Пентагона, однако менеджмент компании пока не отреагировал на данное заявление.

Помимо этого, в январе 2019 года Lockheed Martin успешно выиграл два крупных тендера на поставку ракет Trident II и оборудования для истребителей F-35 на сумму $560 млн и $542 млн соответственно. Также в начале январе министр обороны Сингапура сообщил, что они планируют обновить авиапарк и заказать новые истребители F-35 у Lockheed Martin уже в ближайшей перспективе. Кроме того, в октябре 2018 года менеджмент Lockheed Martin заключил крупную сделку с Бельгией на продажу 34 истребителей F-35 на сумму $4,14 млрд. Первые поставки истребителей начнутся в 2023 году. Помимо этого, в первом квартале 2019 года Lockheed Martin выиграла тендер от Пентагона на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD на сумму $15 млрд, которые, в частности, будут поставлены в Саудовскую Аравию.

Дополнительным плюсом для Lockheed Martin является то, что президент США Дональд Трамп увеличил оборонный бюджет на 2019 год до $716 млрд по сравнению с $700 млрд в 2018 году и $634 млрд в 2017 году. Так как Lockheed Martin является основным бенефициаром, то он получит еще больше заказов от Пентагона, что позитивно повлияет на финансовые результаты компании.

Кроме того, в последние несколько кварталов продолжают улучшаться дела у подразделения Space System несмотря на то, сохраняющееся сокращение финансирования ряда космических программ в США. Стоит отметить, что ранее подразделение Space System сумело получить крупный контракт на сумму $928 млн от Air Force Life Cycle Management Center на производство гиперзвукового оружия, что позволит еще больше улучшить финансовые результаты подразделения.

Еще одним плюсом Lockheed Martin по-прежнему является то, что темпы роста прибыли на акцию для крупнейшей компании в оборонном секторе за период с 2005 по 2018 год составляли 8% ежегодно, причем в 2019 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который превысил $133 млрд из-за высокого спроса на истребители F-35.

Помимо этого, менеджмент компании повысил прогноз в 2019 году до диапазона $56,75-58,25 млрд, тогда как ранее ожидалось $55,75-$57,25 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается теперь на уровне $20,05-$20,35, тогда ранее ожидался коридор $19,15-$19,45. При этом денежный поток от операционной деятельности будет около $7,5 млрд.

Не менее важным является то, что менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к своим акционерам. В первом квартале компания выкупила акции на сумму $281 млн по сравнению с $300 млн за аналогичный период прошлого года. Также в минувшем квартале были выплачены дивиденды на сумму $638 млн по сравнению с $586 млн за аналогичный период прошлого года.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Lockheed Martin

Крупнейший в мире поставщик военной техники Lockheed Martin Corporation опубликовал финансовые результаты за первый квартал 2019 года.

Выручка за рассматриваемый период поднялась на 23,2% и составила $14,336 млрд по сравнению с $11,635 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $12,58 млрд. При этом выручка компании выросла во всех четырех сегментах бизнеса Lockheed Martin. Доходы в сегменте авиационный бизнес (Aeronautics) увеличились на 26,9% до $5,584 млрд благодаря высокому спросу на истребители F-35. Выручка подразделения по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control) увеличились на 40,1% до $2,35 млрд благодаря увеличению продаж ракет и получения контракта на продажу комплексов противоракетной обороны THAAD на сумму $15 млрд. Доходы аэрокосмического подразделения выросли на 12,9% до $2,64 млрд благодаря ряду новых правительственных программ. Выручка подразделения Rotary and Mission Systems подросла на 16,7% до $3,76 млрд из-за увеличения спроса на вертолеты Sikorsky. Операционная прибыль увеличилась также во всех четырех сегментах бизнеса Lockheed Martin.

Портфель заказов по итогам первого квартал 2019 года вырос на 23,7% и составил $133,47 млрд по сравнению с $130,46 млрд по итогам 2018 года. Также в отчете отмечается, что в первом квартале было реализовано 26 истребителей F-35 по сравнению с 14 самолетами годом ранее.

Себестоимость продукции в отчетном периоде увеличилась на 21,7% до $12,468 млрд по сравнению с $9,9977 млрд за аналогичный период прошлого года. Операционная прибыль составила $2,283 млрд по сравнению с $1,725 млрд в первом квартале 2018 года.

Чистая прибыль в отчетном периоде составила $1,704 млрд или $5,99 на акцию по сравнению с прибылью в размере $1,31 млрд или $4,02 на акцию годом ранее, тогда как аналитики ожидали прибыль на акцию на уровне $4,34.

Кроме того, в первом квартале компания выкупила акции на сумму $281 млн по сравнению с $300 млн за аналогичный период прошлого года. Также в минувшем квартале были выплачены дивиденды на сумму $638 млн по сравнению с $586 млн за аналогичный период прошлого года. Капитальные затраты в первом квартале составил $284 млн по сравнению с $216 млн в первом квартале 2018 года.

Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что первый квартал 2019 года оказался крайне сильным для компании, поэтому были повышены прогнозы по годовым финансовым показателям. При этом она ожидает, что рост операционных показателей продолжится в 2019 году благодаря рекордному портфелю заказов, что впоследствии благоприятно повлияет на доходы акционеров Lockheed Martin. Также она в очередной раз подтвердила, что Lockheed Martin будет стремиться к совершенству и будет предлагать доступные, инновационные решения для своих клиентов.

Показатель, млрд $	1Q2019	1Q2018	Изменение	2018	2017	Изменение
Выручка	14,336	11,635	23,21%	53,762	49,960	7,61%
Себестоимость	-12,148	-9,977	21,76%	-46,488	-43,589	6,65%
Операционная прибыль (EBIT)	2,283	1,658	37,70%	7,334	6,744	8,75%
Прибыль до уплаты налогов	1,945	1,360		5,838	5,246	11,28%
Налоги	-0,241	-0,203		-0,792	-3,356
Чистая прибыль	1,704	1,157		5,046	1,963	157,06%
Прибыль на акцию, $	5,990	4,020	49,00%	17,590	6,750	160,59%
Эффективная налоговая ставка, %	12,400	14,900		13,600	64,000

^{Источник – http://www.lockheedmartin.com/}

Выручка компании демонстрирует стабильные темпы роста за последние 8 лет, причем, согласно нашим прогнозам, в 2019 года она продолжит расти и сумеет закрепиться выше $58 млрд за счет получения новых контрактов от Министерства обороны США и со стороны других стран, в частности, от Саудовской Аравии.

Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.

к содержанию ↑

Оценка компании Lockheed Martin по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin недооценена по большинству основных мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, причем не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. Так, по мультипликатору EV/EBITDA и P/E ntm у компании сохраняется потенциал роста 4% и 18%.

Также стоит отметить, что по коэффициенту P/E ntm Lockheed Martin недооценена по отношению к основному в секторе конкуренту, а именно к Raytheon и Boeing на 2% и 26,6% соответственно.

Компания	EV/S	EV/EBITDA	P/E ltm	P/E ntm	P/CF	P/S	Div yield
Lockheed Martin Corp	2,00	12,52	19,10	15,83	30,02	1,75	2,8%
United Technologies Corp	2,44	14,53	18,83	17,18	19,10	1,82	2,1%
Textron Inc	1,16	10,39	11,21	14,19	13,01	0,92	0,1%
General Dynamics Corp	1,77	12,28	16,24	15,07	16,84	1,46	2,3%
Northrop Grumman Corp	2,08	13,66	16,25	14,67	12,99	1,65	1,7%
Raytheon Co	2,01	10,66	18,49	15,52	15,33	1,94	2,1%
Boeing Co	2,14	15,56	20,93	20,04	13,78	2,09	2,2%
Peer Median	2,04	13,04	22,53	17,30	15,93	1,73	2,1%
Потенциал роста/снижения	2%	4%	18%	9%	-47%	-1%

^{Источник данных – Thomson Reuters}

к содержанию ↑

Дивиденды Lockheed Martin

Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,8%, тогда как среднерыночное значение составляет 2,1%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 15 лет.

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Lockheed Martin торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала с верхней границей около $380. Стохастические линии направлены на север, но уже достигли зоны перекупленности, поэтому потенциал роста временно ограничен.

Источник анализа: ФИНАМ.