С начала 2022 года акции Snap находятся под давлением в связи с тем, что они были сильно «раздуты» в период 2020–2021 гг. Но начало цикла ужесточения ДКП и коррекция на американском фондовом рынке способствовали устранению перекупленности в акциях Snap. Несмотря на заявление СЕО, что в 2Q22 Snap не сможет достичь заявленных ранее целей по выручке и EBITDA, и последовавшее за этим существенное понижение прогнозов на 2022–2024 гг., акции на текущий момент торгуются с дисконтом более 30% по мультипликаторам P/S и EV/S на следующие 12 мес. по отношению к аналогам. Мы считаем, что практически весь негатив в акциях уже отыгран.
| SNAP | Покупать | ||||
| Целевая цена (июнь 2023 г.) | $16,50 | ||||
| Текущая цена | $12,02 | ||||
| Потенциал роста | 37,3% | ||||
| ISIN | US83304A1060 | ||||
| Капитализация, млрд $ | 19,5 | ||||
| EV, млрд $ | 18,2 | ||||
| Количество акций, млрд | 1,6 | ||||
| Free float | 90,6% | ||||
| Финансовые показатели, млн $
(Non—GAAP) |
|||||
| Показатель | 2021 | 2022E | 2023E | ||
| Выручка | 4 117 | 5 049 | 6 705 | ||
| Adj. EBITDA | 617 | 453 | 1 047 | ||
| Чистая прибыль | 775 | 193 | 970 | ||
| Diluted EPS, $ | 0,50 | 0,12 | 0,54 | ||
| Показатели рентабельности
(Non—GAAP) |
|||||
| Показатель | 2021 | 2022E | 2023E | ||
| Маржа по Adj. EBITDA | 15,0% | 8,9% | 15,6% | ||
| Чистая маржа | 18,8% | 3,8% | 14,5% | ||
Snap удалось привлечь в свое приложение «зумеров», которые сейчас являются одной из самых востребованных возрастных категорий для рекламодателей. В США, Великобритании, Австралии, Франции и Нидерландах более 75% населения в возрасте от 13 до 34 лет — пользователи Snapchat. Компания сообщает, что в 1Q22 пользователи Snapchat старше 25 лет проводили в приложении на 25% больше времени по сравнению с 1Q21.
Snap ориентируется прежде всего на свой рекламный бизнес в США, где располагаются платежеспособные клиенты. Доля Snap на рынке онлайн-рекламы в США оценивается в 2%, по данным eMarketer, но в ближайшие годы она должна заметно увеличиться. По прогнозам eMarketer, рынок онлайн-рекламы в Соединенных Штатах в 2022–2026 гг. будет расти в среднем на 10% в год.
Snap выстроила одну из самых крупных пользовательских экосистем дополненной реальности. AR-фильтры в приложении Snapchat широко используются для публикации фото, видео, рекламы, видеозвонков и видеоконференций, развлечений, общения, стриминга, шопинга. Из 332 млн DAU более 250 млн постоянно пользуются AR-фильтрами.
По результатам 1Q22 совокупная квартальная выручка Snap показала прирост на 38% г/г, до $1063 млн. Однако в связи с опережающим ростом операционных затрат Snap зафиксировала чистый убыток в размере $ 39 млн. Разводненный убыток в расчете на одну акцию составил $0,02.
Как следует из заявления СЕО Snap, во 2Q22 выручка компании окажется ниже прогнозного диапазона $1178–1227 млн (+20–25% г/г). Если фактические темпы роста выручки Snap составят 17–20% г/г, то они станут минимальными со 2Q20. Такой прогноз как раз отражен в текущей стоимости акций, которые сейчас торгуются на уровне «ковидного дна» марта 2020 года.
Из основных рисков отмечаем ужесточение монетарной политики в Европе и Соединенных Штатах, которое является причиной повышенной волатильности в акциях компаний в секторе ТМТ.