Pfizer — оптимальный актив на период пандемии

Инвестиционная идея

Pfizer — одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний, имеющая более чем 150-летнюю историю.

Основные сведения
ISIN			US7170811035
Рыночная капитализация			$ 213,75  млрд
Enterprise Value (EV)			$ 256,02  млрд
Динамика акций
1М			11,1%
6М			2,0%
YTD			-2,1%
Финансовые показатели, млрд $
Показатель		2019	2018
Выручка		52,55	51,75
EBITDA		23,04	21,58
Прибыль на акцию, $		1,72	2,86
Финансовые коэффициенты, %
Показатель		2019	2018
Маржа EBITDA		42,94%	41,71%
Маржа чистой прибыли		20,79%	31,45%

Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:

• болезни обмена веществ и сердечно-сосудистые риски;
• воспалительные заболевания и иммунология;
• неврология и болевые синдромы;
• онкология;
• редкие заболевания;
• вакцины.

Pfizer располагает одной из самых диверсифицированных в фармацевтическом секторе линеек препаратов разнообразной специфики. Среди наиболее известных наименований препаратов Pfizer — Celebrex, Diflucan, Enbrel, Ibrance, Prevnar и др. Компания на протяжении многих лет занимается разработками в перспективных и социально важных областях медицины, таких как лечение рака.

Компания Pfizer совместно с BioNTech разрабатывает вакцину от коронавируса, которая имеет высокие шансы на одобрение регулятивными органами для полномасштабного применения в США.

Акции Pfizer находятся в числе наших рекомендаций с рейтингом «Покупать» как консервативное долгосрочное вложение. За последний месяц, в частности, бумага принесла доходность в размере 11,1%.

После рассмотрения опубликованного компанией отчета за второй квартал мы по-прежнему считаемакции Pfizer привлекательными для вложений и недооцененными с фундаментальной точки зрения.

Мы сохраняем по акциям Pfizer рекомендацию «Покупать».

к содержанию ↑

Финансовые результаты и факторы роста

По итогам второго квартала выручка фармгиганта уменьшилась на 11% г/г, до $ 11,8 млрд, и на $ 250 млн превысила усредненные прогнозы, при этом скорректированная прибыль на акцию составила 78 центов и оказалась на 12 центов выше ожиданий.

* Столбцы синего цвета — прогнозные значения, Thomson Reuters

В частности, выручка от препаратов по направлению внутренней медицины возросла на 2%, до $ 2,28 млрд, от онкологического направления — увеличилась на 18%, до $ 2,65 млрд, выручка от больничного направления снизилась на 2%, до $ 1,79 млрд.

Продажи препарата Ibrance увеличились на 7%, до $ 1,35 млрд, Eliquis — на 17%, до $ 1,27 млрд, Prevnar 13 / Prevenar 13 — уменьшились на 5%, до $ 1,12 млрд, Xeljanz — возросли на 4%, до $ 635 млн, Lyrica — сократились на 70%, до $ 349 млн.

Примечательно, что Pfizer, несмотря на пандемию коронавируса, повысила свои прогнозы на текущий год: по чистой прибыли на акцию с диапазона $ 2,82–2,92 до $ 2,85–2,95, а по выручке — с диапазона $ 48,5–50,5 млрд до $ 48,6–50,6 млрд.

Отчетность Pfizer за второй квартал оправдала наши оптимистичные ожидания, несмотря на масштаб последствий пандемии для американской экономики. Ситуация с COVID-19 оказала минимальное негативное воздействие на бизнес фармгиганта — чистый отрицательный эффект пандемии на выручку компании во втором квартале составил всего $ 500 млн, или 4%, и был обусловлен, главным образом, отказом американцев от плановых медицинских осмотров педиатрами и терапевтами и снижением спроса на некоторые виды продукции в Китае.

Мы высоко оцениваем кризисоустойчивость Pfizer в беспрецедентных условиях и считаем, что стабильность финансовых результатов компании будет по достоинству оценена и инвесторами.

Ранее в этом году Pfizer сообщила о начале совместного проекта BioNTech по разработке вакцины от COVID-19, а в конце июля глава компании Альберт Бурла (Albert Bourla) заявил о планах добиться нового рассмотрения результатов испытаний экспериментальной вакцины BNT162b2 регулятивными органами уже в октябре. К концу августа вакцина будет введена большинству из 30 000 участников клинических испытаний, а предварительные данные о реакции иммунитета появятся в конце сентября или начале октября.

Руководство фармгиганта отметило, что есть вероятность недолгосрочного эффекта от вакцины и не исключается сценарий с необходимостью регулярно прививаться от коронавируса для постоянного наличия защитных антител. Правительство США приобретет 100 млн доз вакцины у Pfizer на общую сумму $ 1,95 млрд в случае получения надлежащего регулятивного одобрения. Таким образом, стоимость одной дозы составит $ 19,5, а двойной вакцинации — $ 39.

В остальном стоит отметить, что независимо от ситуации с коронавирусом и вакциной от него в линейке экспериментальных препаратов у Pfizer имеется ряд перспективных наименований, многие из которых способны стать блокбастерами и могут выйти на рынок в ближайшие годы. За последний год компания уже получила хорошие известия от регулятивных органов — в США одобрен ее препарат Talzenna (talazoparib) для лечения различных форм метастатического рака молочной железы, «зеленый свет» дали и препарату Vizimpro (dacomitinib) от определенной формы рака легких, а в марте FDA приняла на рассмотрение результаты  третьей фазы исследований совместного с Eli Lilly препарата Tanezumab для пациентов с хронической болью из-за остеоартрита.

Суммируя вышесказанное, мы по-прежнему считаем акции Pfizer подходящим вложением для инвесторов, заинтересованных в стабильных активах в неспокойные времена на рынках.

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Pfizer с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору демонстрирует сохранение фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги по отношению к основным конкурентам.

Компания	P/E	P/CF	P/B	P/Sales	P/E Forward
Pfizer, Inc.	14,01	15,19	3,28	4,21	14,74
AstraZeneca PLC	70,05	41,12	12,29	5,85	24,77
Eli Lilly and Co	24,87	23,02	35,72	6,37	19,87
Johnson & Johnson	26,43	18,71	6,16	4,82	17,28
Merck & Co, Inc.	20,00	16,26	7,95	4,41	14,82
Novartis AG	27,04	14,34	3,61	4,22	14,35
Bristol-Myers Squibb Co	73,05	12,65	2,68	4,31	8,59
GlaxoSmithKline PLC	11,92	8,21	5,78	2,27	13,31
Peer Median	26,43	16,26	6,16	4,41	14,82
Pharmaceuticals	19,25	12,07	1,63	4,72	17,74
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	88,6%	7,0%	88,0%	5,0%	0,5%
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору	37,4%	-20,5%	-50,3%	12,3%	20,4%

Источник: Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике имеет место среднесрочный восходящий тренд, и на данном этапе отсутствуют признаки его исчерпания или разворота.

Источник: Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы по-прежнему считаем акции Pfizer добротным вложением для консервативно настроенных инвесторов на долгосрочную перспективу и устанавливаем целевой уровень $45 на ближайшие 12 месяцев с рекомендацией «Покупать».