Фармацевтический гигант Pfizer располагает одной из самых диверсифицированных в секторе линеек препаратов. Акции Pfizer были включены в число наших рекомендаций с рейтингом «Покупать» как консервативное долгосрочное вложение. Инструмент принес доходность в размере 11% за период с нашего последнего обновления рекомендации (в ноябре 2021 года), а за последние 12 месяцев обогатил инвесторов на 50,4%. Многомиллиардная выручка от вакцины от коронавируса подогрела интерес к акциям фармгиганта, а теперь и недавно одобренные таблетки от ковида Paxlovid стали крупным козырем в активе Pfizer.
| PFE | Покупать | ||||
| 12М целевая цена | USD 72,2 | ||||
| Текущая цена* | USD 55,7 | ||||
| Потенциал роста | 29,6% | ||||
| ISIN | US7170811035 | ||||
| Капитализация, млрд $ | 312,75 | ||||
| EV, млрд $ | 323,21 | ||||
| Количество акций, млрд | 5,61 | ||||
| Free float | 100% | ||||
| Финансовые показатели, млн $ | |||||
| Показатель | 2020 | 2021П | 2022П | ||
| Выручка | 41 908 | 82 068 | 102 880 | ||
| EBITDA | 12 868 | 31 262 | 45 271 | ||
| Чистая прибыль | 12 506 | 24 222 | 35 997 | ||
| Скорр. EPS, $ | 2,2 | 4,3 | 6,4 | ||
| Дивиденд, USD | 1,5 | 1,6 | 1,9 | ||
| Показатели рентабельности | |||||
| Показатель | 2020 | 2021П | 2022П | ||
| Маржа EBITDA | 30,7% | 38,1% | 44,0% | ||
| Чистая маржа | 29,8% | 29,5% | 35,0% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | 2022П | |||
| EV/EBITDA | 11,3 | 7,1 | |||
| P/E | 12,9 | 8,7 | |||
| DY | 2,8% | 2,9% | |||
Pfizer — одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний, имеющая более чем 150-летнюю историю.
- терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистые риски);
- воспалительные заболевания и иммунология;
- онкология;
- редкие заболевания;
- вакцины;
- инфекционные заболевания.
Линейка экспериментальных препаратов Pfizer является одной из самых обширных и диверсифицированных в отрасли. В общей сложности экспериментальная линейка компании по состоянию на ноябрь 2021 года насчитывает 94 наименования, в том числе 29 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 9 препаратов на регистрации.
За последние кварталы в структуре доходов Pfizer по сегментам произошла значительная перестройка — вакцинный сегмент занял более 60% выручки по итогам третьего квартала 2021 года благодаря многомиллиардной выручке от Comirnaty. Для сравнения: в третьем квартале 2020 года вакцинный бизнес приносил лишь порядка 14% выручки Pfizer.
По итогам третьего квартала компания зафиксировала рост выручки на 134,4% г/г, до $ 24,1 млрд, т. е. выше наших ожиданий на $ 1,3 млрд. В частности, выручка от вакцины от коронавируса (коммерческое название Comirnaty) достигла $ 13 млрд. Скорректированная чистая прибыль Pfizer возросла на 133%, до $ 7,69 млрд, при этом в расчете на акцию составила $ 1,34 и на 25 центов превысила наши ожидания.
После одобрения FDA в декабре препарата Paxlovid наши прогнозы по выручке и прибыли компании значительно поднялись, и Pfizer стала выглядеть еще более недооцененной с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 29,6% относительно аналогов по ряду прогнозных мультипликаторов.
Pfizer традиционно относится к числу консервативных вложений из разряда «купил и забыл», при этом компания стабильно наращивает дивиденды, ожидаемая дивидендная доходность бумаги (2022П) составляет 2,9%.
К рискам для компании можно отнести усиление конкуренции со стороны других производителей вакцин и ослабление необходимости в вакцинации населения по мере отступления пандемии коронавируса.
Описание эмитента
Pfizer — одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний с рыночной капитализацией порядка $ 313 млрд. Штаб-квартира Pfizer находится в Нью-Йорке, число сотрудников компании в глобальном масштабе превышает 88 тыс. Pfizer основана еще в 1849 году и с тех пор поэтапно трансформировалась в фармгиганта, выпускающего и реализующего более 200 наименований препаратов. Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:
- терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистые риски);
- воспалительные заболевания и иммунология;
- онкология;
- редкие заболевания;
- вакцины;
- инфекционные заболевания.
Pfizer располагает одной из самых диверсифицированных в фармацевтическом секторе линеек препаратов разнообразной специфики. Среди наиболее известных наименований препаратов Pfizer — Celebrex, Diflucan, Enbrel, Ibrance, Prevnar и др. Компания на протяжении многих лет занимается разработками в перспективных и социально важных областях медицины, в том числе терапии рака, а в 2020 году активно подключилась к гонке биофармкомпаний по созданию эффективной вакцины от коронавируса. Pfizer удалось первой добиться разрешения на экстренное применение своей вакцины от COVID-19, получившей коммерческое названием Comirnaty, в декабре 2020 года, а с мая 2021 года ее разрешили применять у детей с 12 дет. В августе получено полноценное одобрение вакцины, а в октябре стало известно о разрешении на ее применение у детей в возрасте 5–11 лет.
Выручка от вакцины выросла стремительными темпами, и в третьем квартале 2021 года ее величина достигла $ 13 млрд. За последние кварталы в структуре выручки Pfizer по сегментам произошла значительная перестройка — вакцинный сегмент занял более 60% выручки по итогам третьего квартала 2021 года благодаря многомиллиардной выручке от Comirnaty.
Факторы роста
Линейке экспериментальных препаратов Pfizer в биофармацевтическом секторе практически нет равных — в ней внушительный перечень перспективных наименований, способных стать блокбастерами после выхода на рынок в ближайшие годы. В общей сложности экспериментальная линейка компании насчитывает 94 наименования, в том числе 29 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 9 препаратов на регистрации.
За последние годы компания регулярно получает хорошие известия от регулятивных органов — в США был одобрен ее препарат Talzenna (talazoparib) для лечения различных форм метастатического рака молочной железы, а также «зеленый свет» дали препарату Vizimpro (dacomitinib) от определенной формы рака легких. Pfizer — признанный специалист и в области метаболических заболеваний.
В 2009 году люди старше 65 лет составляли 13% населения США, а к 2030 году доля этой возрастной категории возрастет до 20% населения. Тенденция старения населения неизбежно приведет к росту расходов на здравоохранение, в частности на фармацевтическую продукцию, и это окажет положительное влияние на финансовые результаты Pfizer в долгосрочной перспективе.
Что касается вакцины от коронавируса, на наш взгляд, продажи Comirnaty достигли пиковой величины в 2021 году, а в 2022 году их объем уменьшится. В 2023 году может произойти снижение выручки от вакцины уже в разы по сравнению с 2021 годом.
Однако полученное компанией в декабре одобрение FDA препарата от коронавирусной инфекции Paxlovid, который будет применяться в США при терапии ковида у лиц из группы риска в возрасте старше 12 лет с массой тела более 40 кг, значительно меняет наши прогнозы по выручке и прибыли компании на 2022 год: по нашим оценкам, новый препарат способен принести Pfizer до $ 20 млрд выручки в этом году, и общая выручка Pfizer превысит $ 100 млрд, а чистая прибыль приблизится к $ 36 млрд.
Стоит отметить, что компания выплачивает дивиденды 32 года подряд, при этом повышает их уже 11 лет кряду. Дивидендная доходность Pfizer (NTM) составляет 2,9%.
Финансовые показатели
Годовая выручка Pfizer за последние полтора десятилетия демонстрировала неоднородную динамику. В 2021 году, согласно прогнозам, зафиксирован взрывной рост выручки благодаря эффекту от вакцины от коронавируса, в 2022 году стремительный рост продолжится за счет таблеток от ковида. Аналогичные тенденции справедливы и для динамики чистой прибыли компании.
Источник: данные компании, оценки ФГ «ФИНАМ»
В ближайшие годы прогнозируется уверенная положительная динамика маржи EBITDA, а с 2022 года — повышение чистой маржи. Долговая нагрузка компании, по нашим прогнозам, в 2022–2023 гг. значительно снизится.
| Фактические данные | Прогноз | |||||
| Показатели, млн $ | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| Выручка | 53 647 | 51 750 | 41 908 | 82 068 | 102 880 | 82 796 |
| EBITDA | 19 313 | 22 429 | 12 868 | 31 262 | 45 271 | 38 311 |
| EBITDA маржа | 36,0% | 43,3% | 30,7% | 38,1% | 44,0% | 46,3% |
| R&D | 7 962 | 7 988 | 8 884 | 10 819 | 11 881 | 10 954 |
| Чистая прибыль | 17 958 | 16 733 | 12 506 | 24 222 | 35 997 | 31 213 |
| Чистая маржа | 33,5% | 32,3% | 29,8% | 29,5% | 35,0% | 37,7% |
| EPS, $ | 1,9 | 2,9 | 1,7 | 3,9 | 5,9 | 5,0 |
| Скорректированный EPS, $ | 3,0 | 3,0 | 2,2 | 4,3 | 6,4 | 5,5 |
| Дивиденд на акцию, $ | 1,4 | 1,4 | 1,5 | 1,6 | 1,9 | 1,8 |
| Чистый долг | 22 907 | 42 320 | 27 615 | 21 386 | 8 820 | 11 707 |
| Чистый долг / EBITDA | 1,2x | 1,9x | 2,1x | 0,7x | 0,2x | 0,3x |
| FCF | 13 785 | 9 993 | 11 612 | 23 648 | 32 187 | 28 019 |
Источник: данные компании, оценки ФГ «ФИНАМ»
По итогам третьего квартала компания зафиксировала рост выручки на 134,4% г/г, до $ 24,1 млрд, т. е. выше наших ожиданий на $ 1,3 млрд. В частности, выручка от вакцины от коронавируса (коммерческое название Comirnaty) достигла $ 13 млрд, обеспечив львиную долю роста общей выручки компании. Скорректированная чистая прибыль Pfizer возросла на 133%, до $ 7,69 млрд, при этом в расчете на акцию составила $ 1,34 и на 25 центов превысила наши ожидания.
к содержанию ↑Оценка
Мы провели оценку Pfizer методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2022 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по трем мультипликаторам из таблицы ниже.
| P/E 2022E | EV/EBITDA 2022E | P/S 2022E | |
| Pfizer | 8,65 | 7,14 | 3,04 |
| Merck & Co | 10,85 | 8,75 | 3,52 |
| Johnson & Johnson | 16,77 | 13,03 | 4,66 |
| AbbVie | 9,65 | 9,81 | 3,98 |
| Sanofi | 11,95 | 9,21 | 2,70 |
| Novartis | 13,68 | 12,53 | 4,03 |
| Bayer | 7,17 | 6,79 | 1,05 |
| Медиана | 11,4 | 9,5 | 3,8 |
| Чистая прибыль 2022E, млрд $ | EBITDA 2022E, млрд $ | Выручка 2022Е, млрд $ | |
| 35,997 | 45,271 | 102,880 | |
| Оценка капитализации, млрд $ | 410,410 | 420,135 | 385,805 |
| Усредненная оценка капитализации, млрд $ | 405,4 |
| Количество акций в обращении, млрд шт. | 5,613 |
| Чистый долг, млрд $ | 10,183 |
| Акции меньшинства, млрд $ | 0,28 |
| Оценка стоимости акции, $ | 72,2 |
| Текущая стоимость, $ | 55,7 |
| Потенциал роста | 29,6% |
Источник: данные Reuters, оценки ФГ «ФИНАМ»
Целевая капитализация Pfizer составила $ 405,4 млрд, или $ 72,2 на акцию, на конец 2022 года, что эквивалентно потенциалу 29,6% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем «Покупать» акции Pfizer.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Pfizer по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 65,1 (апсайд — 17,0%), а рейтинг акции эквивалентен 3,9 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Pfizer аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 65,0 («Покупать»), Cantor Fitzgerald — $ 75,0 («Покупать»), Cowen & Co — $ 70,0 («Покупать»).
к содержанию ↑Технический анализ
На недельном графике Pfizer имеет место долгосрочная восходящая тенденция, в рамках которой появилась череда «флагов», сигнализирующих в пользу продолжения роста цены в ближайшие месяцы.
*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.01.2022.