| Applied Materials | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $80,0 |
| Текущая цена | $67,6 |
| Потенциал роста | 18,3% |
Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
Оказались сильными и результаты Applied Materials за III финквартал, на который пришелся разгар пандемии COVID-19. Руководство сообщило о сохранении высокого спроса на полупроводниковое оборудование в мире, а также о выходе компании на предкризисный уровень производительности.
Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
Акции Applied Materials довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
| Основные сведения | |||||
| ISIN | US0382221051 | ||||
| Рыночная капитализация | $61,97 млрд | ||||
| Enterprise Value (EV) | $62,66 млрд | ||||
| Финансовые показатели | |||||
| Показатель | 9М20 ф. г. | 9М19 ф. г. | |||
| Выручка, млн $ | 12 514 | 10 854 | |||
| EBITDA, млн $ | 3 483 | 2 810 | |||
| Чистая прибыль, млн $ | 2 697 | 2 131 | |||
| Прибыль на акцию, $ | 2,92 | 2,24 | |||
| Дивиденды, $ | 0,65 | 0,62 | |||
| Показатели прибыльности | |||||
| Показатель | 9М20 ф. г. | 9М19 ф. г. | |||
| Маржа EBITDA | 27,8% | 25,9% | |||
| Маржа чистой прибыли | 21,6% | 19,6% | |||
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $80.
Краткое описание эмитента
Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, и контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и бо́льший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет почти $ 62 млрд.
к содержанию ↑Финансовые результаты
В последние годы Applied Materials фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. При этом достаточно сильными оказались и результаты за III квартал 2020 фингода, завершившийся 26 июля, на который пришелся разгар пандемии COVID-19.
Так, выручка Applied Materials увеличилась на 23,4% г/г, до $ 4,40 млрд, на фоне двухзначных темпов роста во всех бизнес-подразделениях и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 4,18 млрд. Подъем выручки обусловлен хорошими результатами продаж в Китае, Южной Корее и на Тайване, что было частично компенсировано ослаблением продаж в Европе, Японии, США и странах Юго-Восточной Азии.
Доходы в сегменте Applied Global Services (24% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, поднялись на 11,1%, до $ 1,03 млрд, а выручка в сегменте Display (10% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED- и прочих дисплеев, увеличилась на 25,4%, до $ 425 млн. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 38%, до $ 1257 млрд, и рентабельность по EBITDA расширилась на 3 п. п., до 28,5%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 43,2%, до $ 1,06, и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков с Уолл-стрит на уровне 95 центов.
Финансовые результаты Applied Materials за III квартал и 9 месяцев 2020 фингода
| 3К20 | 3К19 | Изменение | 9М20 | 9М19 | Изменение | |
| Выручка, млн $ | 4 395 | 3 562 | 23,4% | 12 514 | 10 854 | 15,3% |
| Semiconductor Systems | 2 916 | 2 273 | 28,3% | 8 297 | 6 725 | 23,4% |
| Applied Global Services | 1 034 | 931 | 11,1% | 3 049 | 2 877 | 6,0% |
| Display | 425 | 339 | 25,4% | 1 122 | 1 194 | -6,0% |
| EBITDA, млн $ | 1 254 | 909 | 38,0% | 3 483 | 2 810 | 24,0% |
| Чистая прибыль, млн $ | 976 | 692 | 41,0% | 2 697 | 2 131 | 26,6% |
| EPS, $ | 1,06 | 0,74 | 43,2% | 2,92 | 2,24 | 30,4% |
| Операционный денежный поток, млн $ | 867 | 787 | 10,2% | 2 489 | 2 421 | 2,8% |
| Рентабельность по EBITDA | 28,5% | 25,5% | 3,0 п. п. | 27,8% | 25,9% | 1,9 п. п. |
| Чистая рентабельность | 22,2% | 19,4% | 2,8 п. п. | 21,6% | 19,6% | 2,0 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым — компания завершила III финквартал, имея на счетах $ 4,76 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $ 5,45 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 867 млн (рост на 10,2% г/г), направив $ 87 млн на капвложения и вернув своим акционерам $ 402 млн за счет выкупа собственных акций ($ 200 млн) и выплаты дивидендов ($ 202 млн).
Руководство Applied Materials представило весьма оптимистичные прогнозы на IV квартал 2020 фингода, завершающийся в октябре. В компании рассчитывают заработать $ 1,11–1,23 на акцию при выручке $ 4,60 млрд (плюс/минус $ 200 млн), тогда как аналитики в среднем ожидают показатель EPS в текущем финквартале на уровне $ 1,02 и выручку в размере $ 4,36 млрд.
к содержанию ↑Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Applied Materials. По словам руководства компании, спрос на полупроводниковое оборудование в мире остается устойчивым, несмотря на сохраняющееся негативное воздействие пандемии COVID-19 на мировую экономику. В Applied Materials ожидают позитивной динамики глобального рынка полупроводникового оборудования по итогам текущего года и рассчитывают, что данная тенденция продолжится и в 2021 г. Глава компании Гэри Дикерсон также отметил на пресс-конференции по итогам результатов за III квартал, что «Applied Materials вышла на предкризисный уровень производительности».
Что же касается более отдаленного будущего, то и здесь перспективы выглядят вполне неплохо. Важность технологий в современном мире возрастает с каждым годом, и пандемия коронавируса, вероятно, только усилит этот тренд. Драйвером дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G и такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, продолжат восстанавливаться. Так, тайваньская TSMC ранее в этом году сообщила, что намерена инвестировать $ 12 млрд в строительство завода по производству чипов в штате Аризона (США). Новое предприятие, запуск которого запланирован на 2024 г., будет выпускать 5-нанометровые микросхемы — самые компактные, быстрые и наиболее энергоэффективные из тех, что производятся на текущий момент. До этого южнокорейский техгигант Samsung Electronics объявил о намерении в течение ближайших 10 лет инвестировать 133 трлн корейских вон ($ 116 млрд) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн вон — на производственную инфраструктуру. Кроме того, Samsung Display, 100% «дочка» Samsung, объявила, что планирует потратить 13,1 трлн вон ($ 11 млрд) на разработку и производство дисплеев нового поколения.
Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанных выше трендов. Кроме того, в компании рассчитывают на стабилизацию продаж в сегменте оборудования для производства дисплеев, чему должно будет способствовать все большее распространение дисплеев с разрешением 8К в мире, а также расширение применения экранов типа OLED в мобильных устройствах и телевизорах.
Отметим, что Applied Materials направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Applied Materials выглядит ощутимо дешевле своих аналогов. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться.
| Компания | Тикер | Кап-я, млрд $ | EV,
млрд $ |
EV/EBITDA | P/E | ROE, % | ||
| 2020П | 2021П | 2020П | 2021П | |||||
| ASML Holding | ASML | 158 264 | 156 617 | 36,56 | 27,30 | 51,28 | 34,38 | 22,12 |
| Applied Materials | AMAT | 61 972 | 62 663 | 14,14 | 12,20 | 19,64 | 15,18 | 39,36 |
| Lam Research | LRCX | 54 238 | 53 350 | 18,13 | 13,86 | 24,70 | 17,54 | 49,32 |
| Tokyo Electron | 8035 | 42 315 | 39 288 | 14,01 | 12,73 | 21,50 | 20,25 | 26,14 |
| KLA | KLAC | 32 882 | 34 386 | 16,31 | 14,64 | 27,49 | 18,35 | 62,42 |
| Teradyne | TER | 14 953 | 14 400 | 15,99 | 15,80 | 25,99 | 22,56 | 43,15 |
| Entegris | ENTG | 9 401 | 10 052 | 20,66 | 18,63 | 41,83 | 27,50 | 25,66 |
| ASM International | ASMI | 7 562 | 7 051 | 15,39 | 15,05 | 20,77 | 20,80 | 17,39 |
| MKS Instruments | MKSI | 6 858 | 7 080 | 15,89 | 12,24 | 29,50 | 16,93 | 14,94 |
| Cabot Microelectronics | CCMP | 4 766 | 5 488 | 16,06 | 15,46 | 56,91 | 22,72 | 20,54 |
| ASM Pacific Technology | 0522 | 4 698 | 4 900 | 27,21 | 12,96 | 44,04 | 22,81 | 22,10 |
| Amkor Technology | AMKR | 3 246 | 3 734 | 4,28 | 4,24 | 11,90 | 13,23 | 13,97 |
| Screen Holdings | 7735 | 2 669 | 2 994 | 11,43 | 9,65 | 28,55 | 16,27 | 6,14 |
| Inficon Holding | IFCN | 2 067 | 2 054 | 27,99 | 25,73 | 39,42 | 35,67 | 26,50 |
| Onto Innovation | ONTO | 1 708 | 1 396 | 40,23 | 10,51 | 202,89 | 16,83 | 8,24 |
| Медиана | 16,06 | 13,86 | 28,55 | 20,25 | 22,12 | |||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $75.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $80.