| American Express | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $105,0 |
| Текущая цена | $88,2 |
| Потенциал роста | 16,1% |
Прибыль American Express резко снизилась в I квартале из-за влияния коронавируса. В то же время выручка компании была стабильной, а показатели достаточности капитала остались на высоком уровне.
American Express подошла к кризису, имея сильные позиции с точки зрения достаточности капитала и ликвидности. Компания обязалась не увольнять сотрудников, приняла ряд программ по финансовой поддержке клиентов в потребительском секторе и в сегменте малых предприятий.
Мы рассчитываем, что компания пройдет нынешний кризис с вполне разумными потерями, сохранив персонал и клиентскую базу, и сможет показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом. Акции American Express выглядят недорогими по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы считаем акции American Express привлекательными для инвестиций после сильного снижения в этом году и рекомендуем их к покупке со среднесрочной целью на уровне $105.
| Основные сведения | |||||
| ISIN | US0258161092 | ||||
| Рыночная капитализация | $70,99 млрд | ||||
| Активы | $186,00 млрд | ||||
| Финансовые показатели | |||||
| Показатель | 1K20 | 1К19 | |||
| Выручка, млн $ | 10 310 | 10 364 | |||
| Чистая прибыль, млн $ | 367 | 1 550 | |||
| Прибыль на акцию, $ | 0,41 | 1,80 | |||
| BV на акцию, $ | 24,13 | 24,65 | |||
| Дивиденд на акцию, $ | 0,43 | 0,39 | |||
| Коэффициенты | |||||
| Показатель | 1К20 | 1К19 | |||
| Чистая процентная маржа | 11,20% | 10,20% | |||
| Tier 1 Capital ratio | 12,80% | 11,80% | |||
| Рентабельность капитала | 25,60% | 33,70% | |||
Краткое описание эмитента
American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Компания специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и платежные карты, дорожные чеки. По состоянию на конец 2019 г. в мире в обращении находились порядка 114 млн карт под брендом American Express, а общий объем транзакций по ним в прошлом году превысил $ 1,2 трлн. Капитализация компании составляет $71 млрд.
к содержанию ↑Динамика акций в сравнении с S&P 500
Финансовые результаты
Недавно American Express представила весьма неутешительные результаты деятельности за I квартал 2020 г., на который пришлось начало «коронакризиса». Чистая прибыль рухнула до $367 млн, или $0,41 на акцию, против прибыли в размере $ 1,55 млрд, или $ 1,80 на акцию, в аналогичном периоде прошлого года. В то же время скорректированный показатель EPS, не учитывающий отчисления в резервы на потери по кредитам, составил $ 1,98, заметно опередив среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $1,69.
Квартальная чистая выручка American Express уменьшилась на 0,5% в годовом выражении, до $ 10,31 млрд, и оказалась немного ниже консенсус-прогноза. Выручка подразделения по обслуживанию физических лиц повысилась на 4%, до $5,98 млрд, подразделения по обслуживанию юридических лиц — снизилась на 1,2%, до $3,09 млрд. Поступления в сегменте процессинговых услуг и обслуживания финансовых транзакций упали на 9,8%, до $1,30 млрд.
Чистый процентный доход вырос на 13,2%, до $ 2,33 млрд, на фоне увеличения показателя чистой процентной маржи на 100 б. п., до 11,2%. Операционные расходы сократились на 4,7%, до $7,24 млрд, благодаря реализации мер по контролю над затратами.
Главным же фактором падения прибыли стал резкий рост отчислений в резервы на возможные потери по кредитам — до $2,62 млрд против $ 809 млн в I квартале прошлого года. Это было обусловлено ожиданиями ухудшения экономической ситуации в мире из-за воздействия коронавируса. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $5,24 млрд, или 6,7% от всех выданных займов, против $ 2,12 млрд, или 2,6%, в конце прошлогоднего квартала.
Объем активов American Express на конец I квартала составил $186 млрд, уменьшившись на 5,6% в годовом выражении. Объем выданных кредитов по картам понизился на 9,1%, до $ 72 млрд, а объем депозитов вырос на 6,8%, до $ 78 млрд. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier 1 Capital ratio) остался довольно высоким — 12,8% (с 11,8% в прошлогоднем квартале).
к содержанию ↑
Финансовые результаты American Express за I квартал 2020 г.
| 1К20 | 1К19 | Изменение | |
| Выручка, млн $ | 10 310 | 10 364 | -0,52% |
| Операционные расходы, млн $ | 7 237 | 7 597 | -4,74% |
| Чистый процентный доход, млн $ | 2 330 | 2 059 | 13,16% |
| Чистая процентная маржа | 11,20% | 10,20% | 1,00 п. п. |
| Чистая прибыль, млн $ | 367 | 1 550 | -76,32% |
| EPS, $ | 0,41 | 1,80 | -77,22% |
| BV на акцию, $ | 24,13 | 24,65 | -2,11% |
| Достаточность капитала
1-го уровня |
12,80% | 11,80% | 1,00 п. п. |
| Рентабельность капитала | 25,60% | 33,70% | -8,10 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Перспективы
Наш взгляд на дальнейшие перспективы American Express остается позитивным, хотя предстоящие несколько месяцев, вероятно, будут трудными, поскольку мировая экономика продолжает страдать от последствий мер по сдерживанию распространения коронавирусной инфекции, принятых властями многих стран.
American Express подошла к нынешнему кризису, имея сильные позиции с точки зрения достаточности капитала и ликвидности. Большая часть персонала переведена на удаленную работу, при этом компания обязалась не увольнять сотрудников до конца года, несмотря на проблемы для ее бизнеса, вызванные мерами по борьбе с COVID-19. Более того, руководство American Express сообщило о принятии ряда программ по финансовой поддержке клиентов в потребительском секторе и в сегменте малых предприятий, попавших в сложную ситуацию из-за вируса. Компания также разработала план по оптимизации расходов, намереваясь при этом сохранить инвестиции в инициативы и продукты, критичные для ее стратегии долгосрочного роста.
Все это, мы считаем, должно позволить American Express пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями, сохранив и персонал, и клиентскую базу, и показать быстрое восстановление после победы над коронавирусом, когда экономическая ситуация начнет нормализоваться.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей American Express на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Сравнительные мультипликаторы
По коэффициентам P/E P/PV и P/S American Express выглядит заметно дешевле своих аналогов. Учитывая положение компании в отрасли и неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться.
к содержанию ↑Сравнение по финансовым мультипликаторам
| Компания | Тикер | Кап-я,
млрд $ |
P/E | Forward P/E | P/BV | P/S |
| Amazon.com | AMZN | 1 153 627 | 100,53 | 72,73 | 18,57 | 4,11 |
| Visa | V | 367 900 | 32,53 | 29,42 | 10,45 | 15,64 |
| Mastercard | MA | 263 087 | 33,42 | 33,16 | 45,22 | 15,58 |
| PayPal Holdings | PYPL | 136 220 | 56,09 | 33,30 | 8,07 | 7,67 |
| American Express | AXP | 70 990 | 13,36 | 18,37 | 3,38 | 1,58 |
| Capital One Financial | COF | 29 161 | 12,62 | 32,41 | 0,51 | 1,02 |
| Discover Financial Services | DFS | 12 268 | 5,99 | 10,49 | 1,05 | 1,02 |
| Synchrony Financial | SYF | 10 939 | 4,22 | 10,65 | 0,91 | 0,59 |
| Медиана | 22,95 | 30,92 | 5,72 | 2,84 |
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции American Express оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала. Ожидаем продолжения подъема с ближайшей целью в районе $ 95, где проходит 50-дневная скользящая средняя.
Мы считаем акции American Express привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $105.