Синергетический эффект от покупки CH2M HILL позитивно влияет на Jacobs Engineering

Краткое описание эмитента

• Компания Jacobs Engineering предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги.
• Jacobs Engineering может стать главным бенефициаром в случае, если в США действительно будут одобрены инфраструктурные расходы в размере $1-1,5 трлн.
• Jacobs Engineering занимает прочные позиции в сфере инжиниринга. Основным конкурентом в США остается компания Fluor.
• Компания Jacobs Engineering представила отличные финансовые результаты за третий фискальный квартал, которые превзошли ожидания аналитиков.
• Менеджмент Jacobs Engineering подтвердил прогноз по скорректированной прибыли на акцию на 2018 год на уровне $4-4,40, тогда как аналитики ждут $4,25 на бумагу. Кроме того, скорректированная прибыль на акцию в 2019 году ожидается в коридоре $5-5,4, хотя аналитики прогнозируют $5,03 на бумагу, что было крайне позитивно воспринято инвесторами.
• Компания Jacobs Engineering по-прежнему недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к основным конкурентам. Кроме того, Jacobs Engineering Group все еще недооценена по отношению к главному конкуренту — Fluor.

Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции Jacobs Engineering и при этом повышаем целевую цену с $74 до $82.

Компания Jacobs Engineering предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций.

Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы. У компании Jacobs Engineering после приобретения CH2M HILL теперь три основных направления деятельности вместо четырех: «Ракетно-космическая промышленность, Технологии, Восстановление окружающей среды, Атомная промышленность» (Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear (ATEN)), «Проектирование и Инфраструктура» (Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities (BIAF)) и «Нефтегаз, Химия и Полимеры» (Energy, Chemicals и Resources (ECR)).

Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 58,1% от общего объема выручки, далее идет Европа (22,57%), затем Австралия и Канада (6,28% и 5,89% соответственно). На текущий момент капитализация Jacobs Engineering Group составляет $10,25 млрд, в компании работает более 77 тыс. сотрудников.

к содержанию ↑

Факторы роста Jacobs Engineering

Компания Jacobs Engineering Group занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг. Мы по-прежнему ожидаем, что после того, как администрация президента США решит все вопросы, связанные с торговыми войнами с большинством стран, Дональд Трамп снова вернется к решению проблемы с устаревшей инфраструктурой в стране.

Напомним, что одним из ключевых моментов предвыборной кампании Трампа было обновление изношенной инфраструктуры США, что подразумевает инвестирование порядка $1-1,5 трлн в строительство и обновление дорог, мостов и аэропортов. Напомним, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Если инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то, как мы и отмечали ранее, одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs Engineering Group.

Также стоит отметить, что после снижения налогового бремени для американских компаний, большинство компаний решили увеличить капитальные затраты, что может благоприятно отразиться на дальнейшем росте портфеля заказов у Jacobs Engineering Group. Так, по итогам третьего фискального квартала портфель заказов подрос до $27,2 млрд. Дополнительным плюсом для Jacobs Engineering Group являются последние действия менеджмента, который ранее сообщил о программе сокращения затрат в рамках повышения прибыльности бизнеса.

Помимо этого, продолжает действовать синергетический эффект, связанный с приобретением американской инженерно-строительной компании CH2M HILL за $3,27 млрд. Благодаря данной сделке скорректированная прибыль на акцию увеличится на 15% по итогам финансового года после закрытия сделки.

Отметим, что CH2M HILL является одним из мировых лидеров в инженерно-строительной отрасли, который занимается консультированием, проектированием, строительством, обслуживанием, управлением проектами в ключевых сферах (водная, транспортная, ядерная, экологическая). В связи с этим теперь бизнес Jacobs Engineering представлен во всех ключевых инфраструктурных сегментах. Теперь бизнес Jacobs Engineering диверсифицирован по всем ключевым отраслям, что значительно снижает риски ухудшения финансовых показателей компании в случае замедления темпов роста мировой экономики или рецессии.

В 2018 году менеджмент Jacobs Engineering Group ожидает, что доходы сегмента «Ракетно-космическая промышленность, Технологии, Восстановление окружающей среды, Атомная промышленность» продолжат расти благодаря новым заказам от правительства США, а также из-за приобретения компании Blue Canopy, которая усилит позиции компании в информационных технологиях и анализе данных.

В подразделении «Проектирование и Инфраструктура» основной фокус будет направлен на водные и транспортные сегменты, которые выиграют в случае одобрения инфраструктурных инвестиций. Наконец, в сегменте «Нефтегаз, Химия и Полимеры» ожидается увеличение капитальных затрат со стороны большинства компаний данного сектора благодаря высоким ценам на нефть.

Также стоит отметить, что в начале мая Jacobs Engineering получила контракт от Transport Infrastructure Ireland Developing на постройку линии метро в Ирландии протяженностью 19 км.

к содержанию ↑

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs Engineering Group за третий фискальный квартал 2018 года.  Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 65,3% до $4,156 млрд по сравнению с $2,514 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $3,96 млрд. В отчете отмечается рост доходов во всех трех сегментах деятельности компании.

Отметим, что после приобретения компании CH2M, Jacobs Engineering Group произвела реструктуризацию бизнеса и теперь у компании три сегмента деятельности вместо четырех. Выручка подразделения Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear увеличилась на 100% г/г и составила $1,221 млрд (портфель заказов вырос на 57,2% г/г до $8,9 млрд), доходы сегмента Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities подскочили на 72,9% г/г и достигли $1,707 млрд (портфель заказов вырос на 75,2% г/г до $11,3 млрд), а выручка подразделения Energy, Chemicals и Resources подросла на 34% г/г и составила $1,228 млрд (портфель заказов вырос на 8,5% г/г до $7 млрд).

Напомним, что столь значительный рост доходов подразделений связан с синергетическим эффектом от приобретения инжиниригованной компании CH2M.

Валовая прибыль в отчетном периоде составила $776,409 млн по сравнению с $459,36 млн годом ранее. Прибыль до уплаты налогов составила $192,78 млн по сравнению с $127,39 млн годом ранее. Эффективная налоговая ставка составила 20,5%.

Чистая прибыль достигла $150,22 млн или $1,05 на акцию по сравнению с $89,03 млн или $0,74 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль составила $194 млн или $1,35 на акцию, тогда как аналитики прогнозировали $1,21 на бумагу.

Долгосрочный долг компании снизился с $2,35 млрд до $2,33 млрд. Капитальные затраты за девять месяцев составили $63,4 млн по сравнению с $73,6 млн годом ранее.

Также стоит отметить, что суммарный портфель заказов вырос на 47% г/г до $27,2 млрд по итогам третьего фискального квартала.

Помимо этого, менеджмент Jacobs Engineering Group подтвердил прогноз по скорректированной прибыли на акцию на 2018 год на уровне $4-4,40, тогда как аналитики ждут $4,25 на бумагу. Кроме того, скорректированная прибыль на акцию в 2019 году ожидается в коридоре $5-5,4, хотя аналитики прогнозируют $5,03 на бумагу.

Показатель, млрд $	3Q2018	3Q2017	Изменение	9m2018	9m2017	Изменение
Выручка	4,156	2,514	65,31%	10,842	7,368	47,15%
Себестоимость	-3,380	-2,055	64,48%	-8,805	-6,070	45,06%
Валовая прибыль	0,776	0,459	69,06%	2,036	1,297	56,98%
Административные затраты	-0,563	-0,330	70,61%	-1,630	-1,012	61,07%
Операционная прибыль (EBIT)	0,212	0,128	65,63%	0,406	0,285	42,46%
Прибыль до уплаты налогов	0,192	0,127		0,356	0,273	30,40%
Чистая прибыль	0,150	0,089	68,54%	0,200	0,199	0,50%
Прибыль на акцию, $	1,050	0,740		1,460	1,640
Скорректированная чистая прибыль	0,194	0,095	103,57%	0,435	0,296	—
Прибыль на акцию, $	1,350	0,790		3,12	2,25	—

Источник – Thomson Reuters

Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs Engineering Group стабильно держится выше $10 млрд. В 2018 году выручка прогнозируется на уровне $14,6 млрд, что, в частности, будет связано с синергетическим эффектом от покупки CH2M HILL, а также благодаря увеличению портфеля заказов.

Также как указано выше, менеджмент продолжит сокращать издержки, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли. В 2018 году благодаря удачному второму кварталу чистая прибыль теперь ожидается на уровне $596 млн, тогда как ранее прогнозировалось $510 млн.

к содержанию ↑

Оценка компании Jacobs Engineering по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs Engineering Group пока все также недооценены по большинству ключевых мультипликаторов по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициентам P/S и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 21% и 2+% соответственно.

Кроме того, мы считаем, что Jacobs Engineering Group целесообразней оценивать по мультипликаторам по отношению к главному конкуренту Fluor. Так, по метрикам P/B и P/E ntm у нее также есть потенциал роста в размере 30,4% и 50% соответственно.

Компания	EV/S	EV/EBITDA	P/E daily	P/E ntm	P/CF	P/B	P/S
Jacobs Engineering Group	1,01	17,32	35,30	14,52	23,95	1,73	0,86
Fluor Corp	0,40	10,51	24,22	18,94	190,94	2,60	0,40
KBR Inc	0,46	11,58	39,58	11,66	6,58	1,36	0,29
AECOM	0,79	12,99	8,38	13,09	15,30	1,77	0,66
Tetra Tech Inc	1,85	16,59	29,43	24,47	28,50	4,05	1,75
Leidos Holdings Inc	1,33	13,13	32,81	15,24	14,48	3,06	1,05
WorleyParsons Ltd	1,21	17,51	127,87	24,31	24,56	2,33	1,04
Lockheed Martin Corp	1,97	12,79	20,68	17,33	23,59	215,60	1,72
Peer Median	1,21	12,99	29,43	17,33	24,02	2,60	1,04
Потенциал роста/падения	20%	-25%	-17%	19%	0,28%	51%	21%

Источник данных – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Jacobs Engineering Group торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала, причем его верхняя граница стремится к отметке $73, а нижняя проходит около $40. Помимо этого, бумаги также находятся в восходящем тренде от 2016 года, верхняя граница которого стремится к $81.Стохастические линии находятся в зоне перекупленности, а также заходят в благоприятное для продажи положение, поэтому ожидается временная приостановка восходящего движения.

Источник: ФИНАМ.