| Cisco Systems, Inc. | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $49 |
| Текущая цена | $43,85 |
| Потенциал роста | 11,7% |
Краткое описание эмитента
- Cisco Systems — гигант хай-тека, один из ведущих в мире разработчиков и производителей сетевого оборудования, базирующийся в Калифорнии.
- Рыночная капитализация компании составляет $ 186 млрд. Акции Cisco вошли в состав индекса Dow Jones Industrial Average в 2009 году.
- Cisco Systems основана в 1984 году двумя учеными из Стэнфорда, ставшими пионерами концепции локальной вычислительной сети (LAN). Первоначально компания специализировалась, главным образом, на маршрутизаторах.
- Наряду с сетевым и телекоммуникационным оборудованием Cisco специализируется на таких направлениях высоких технологий, как интернет вещей (IoT), безопасность доменов и управление затратами предприятий на энергоресурсы с помощью ИТ.
- Акции Cisco Systems за прошлый год значительно отставали по доходности от американского рынка в целом, что было не оправданно с фундаментальной точки зрения, и в этом году бумага растеряла ощутимо меньше, чем рынок в целом, в условиях эпидемии коронавируса.
- Компания уверенно сохраняет лидирующие позиции в рыночных сегментах по всем ключевым направлениям деятельности в глобальном масштабе, и господству Cisco в своих сегментах на данном этапе по-прежнему ничто не угрожает.
- Мы считаем, что в текущем году бумага в полной мере отыграет прошлогоднее отставание от рынка и покажет доходность выше рыночной.
- Мы сохраняем по акциям Cisco Systems рейтинг «Покупать».
Факторы роста
Операционная деятельность ведется Cisco по 4 сегментам:
- инфраструктурные платформы (сетевые продукты из серии маршрутизаторов, коммутаторов и др.) — 54,4% от общей величины выручки;
- приложения (ИТ-продукты, интернет вещей (IoT), аналитическое программное обеспечение) –-11,2% от выручки;
- безопасность и прочие продукты — 6,6% от выручки;
- услуги консультирования и техподдержки — 27,8% от выручки.
| Основные сведения | ||||||||
| ISIN | US17275R1023 | |||||||
| Рыночная капитализация | $185,96 млрд | |||||||
| Enterprise Value (EV) | $173,47 млрд | |||||||
| Динамика акций | ||||||||
Финансовые показатели, млрд $ |
||||||||
| Показатель | CY2018 | CY2019 | ||||||
| Выручка | 50,64 | 51,70 | ||||||
| EBITDA | 15,75 | 16,28 | ||||||
| Чистая прибыль | 9,00 | 11,04 | ||||||
| Прибыль на акцию, $ | 2,55 | 2,74 | ||||||
| Финансовые коэффициенты, % | ||||||||
| Показатель | CY2018 | CY2019 | ||||||
| Маржа EBITDA | 31,11% | 31,49% | ||||||
| Маржа чистой прибыли | 17,77% | 21,35% | ||||||
Большая часть продуктов и услуг Cisco имеет налаженные каналы сбыта и реализуется через партнеров, в том числе ведущих провайдеров телекоммуникационных услуг.
Если рассматривать географическую разбивку выручки компании, то львиную долю продаж приносят Америка, Европа, Ближний Восток и Африка и лишь порядка 15% — Азия.
Cisco Systems известна собственной системой сертификации инженеров по компьютерным сетям, имеющей международное признание, и многие специалисты по сетям стремятся иметь такой сертификат в резюме как признак квалификации и компетентности.
Свидетельством устойчивых фундаментальных перспектив Cisco является тот факт, что компания на протяжении многих лет доминирует на ключевых рынках своей продукции, в частности на глобальных рынках коммутаторов и маршрутизаторов с рыночной долей свыше 5% — со значительным опережением конкурентов, таких как Huawei, Nokia, Juniper и др.
В более детальном разрезе Cisco доминирует в сегменте точек беспроводного доступа с рыночной долей 48,5%, в сегментах управляемых коммутаторов 2-го уровня с долей 20,5% и 3-го уровня с долей 31,5%, в сегменте промышленных роутеров тоже занимает первое место на рынке с долей 43,5%, по данным IHS Markit. Лидирующим позициям Cisco в основных сегментах, на наш взгляд, ничто не угрожает ни в среднесрочной, ни в долгосрочной перспективе, и выручка компании не подвержена серьезным рискам и волатильности.
Cisco в настоящее время проходит важную фазу стратегических изменений — если раньше компания специализировалась почти сугубо на хардвере, то теперь расширяет свою деятельность в сфере сетевых услуг и программного обеспечения, и этот сдвиг, на наш взгляд, позволит Cisco придать новый импульс роста своей выручке и прибыли в 2020–2021 гг.
Нам импонирует стремление Cisco нащупать собственную нишу в сегментах безопасности, дата-центров и облачной инфраструктуры, а также компания определенно выиграет от развития 5G.
Телекоммуникационные компании находятся на ранних фазах выстраивания инфраструктуры 5G, и тесные деловые связи Cisco с гигантами телекома, такими как Verizon, позволят ей получить новые потоки выручки в долгосрочной перспективе.
к содержанию ↑Финансовые результаты
По итогам третьего фискального квартала выручка Cisco Systems снизилась на 7,6% г/г и составила $ 11,98 млрд, на $ 130 млн превзойдя усредненные прогнозы, при этом чистая прибыль на акцию составила 79 центов и на 8 центов превысила ожидания рынка.
Источник: Thomson Reuters (синим цветом выделены прогнозные значения)
Операционная прибыль осталась на неизменном уровне $4,2 млрд, чистая прибыль снизилась на 2%, до $3,4 млрд. Показатель валовой маржи подрос с 64,6% до 66,6%.
В четвертом фискальном квартале компания ожидает снижения выручки на 8,5–11,5%, а чистую прибыль на акцию прогнозирует в диапазоне 72–74 цента (чуть выше средних ожиданий, предполагающих 70 центов).
Опубликованная квартальная отчетность Cisco Systems показала, что пандемия коронавируса оказала некоторое негативное влияние на финансовые результаты компании, однако вызванная карантинными мероприятиями стремительная цифровая трансформация самых разнообразных процессов, начиная с образовательных и заканчивая деловыми, неизбежно приведет к стабильному повышению спроса на сетевое оборудование, инфраструктуру для видеоконференций и компьютерную безопасность, и это поможет Cisco достойно преодолеть непростой период и по его итогам выйти на новый уровень.
к содержанию ↑Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Текущая картина с основными мультипликаторами по Cisco Systems выглядит неоднозначно, однако в силу величины, авторитетности бренда и лидирующих позиций компании на рынках сбыта мы не считаем отсутствие выраженной недооцененности препятствием для вложений в данную бумагу.
| Компания | EV/EBITDA | P/E | P/CF | P/E Forward |
| Cisco Systems, Inc. | 10,62 | 16,13 | 11,95 | 13,89 |
| Arista Networks, Inc. | 16,23 | 20,78 | 15,75 | 23,21 |
| F5 Networks, Inc. | 14,96 | 24,42 | 12,22 | 14,51 |
| Juniper Networks, Inc. | 10,68 | 23,57 | 11,84 | 14,04 |
| Hewlett Packard Enterprise Co | 4,58 | 9,41 | 3,34 | 6,00 |
| Dell Technologies, Inc. | 7,46 | 6,81 | 3,33 | 7,49 |
| CommScope Holding Company, Inc. | 9,71 | 3,11 | 5,76 | |
| Peer Median | 10,19 | 20,78 | 7,59 | 10,76 |
| Communications Equipment | 12,76 | 27,30 | 14,19 | 16,31 |
| Потенциал роста/падения к основным конкурентам | -4,0% | 28,9% | -36,5% | -22,5% |
| Потенциал роста/падения к биотехнологическому сектору | 20,1% | 69,3% | 18,8% | 17,5% |
Источник: Thomson Reuters
к содержанию ↑Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике выстраивается среднесрочный восходящий тренд, в рамках которого у цены сохраняется потенциал укрепления.
Источник: Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы по-прежнему рекомендуем акции Cisco Systems на покупку и устанавливаем целевую цену на ближайшие 12 месяцев на отметке $49.