Walgreens — удачный выбор для инвесторов

Краткое описание эмитента

• Американская компания Walgreens Boots Alliance, созданная в декабре 2014 года путем поглощения фирмой Walgreens сети аптек Alliance Boots, является крупнейшей в мире аптечной сетью с рыночной капитализацией в размере $62,84 млрд.
• В конце июня прошлого года компания вошла в состав индекса Dow 30.
• Кроме рецептурных и безрецептурных препаратов, в магазинах компании представлен стандартный ассортимент любого американского продуктового супермаркета: товары для дома, предметы личной гигиены, контактные линзы, витамины и многое другое. Кроме того, сеть предоставляет платные медицинские и фитнес-услуги.
• Walgreens Boots Alliance ведет свою деятельность в трех ключевых сегментах: Retail Pharmacy USA (розничный бизнес в США), Retail Pharmacy International (международный розничный бизнес) и Pharmaceutical Wholesale (оптовый бизнес), а портфель ее брендов включает Walgreens, Duane Reade, Boots and Alliance Healthcare, No7, Botanics, Liz Earle, Soap & Glory и другие.
• Концепция менеджмента Walgreens Boots Alliance сулит держателям ее акций стабильный доход в долгосрочной перспективе, поэтому мы рассматриваем бумаги компании в качестве привлекательного инструмента для инвестиций, при этом удешевление акций, которое наблюдалось в последние месяцы, может стать хорошей отправной точкой для открытия длинных позиций.

Мы рекомендуем акции Walgreens Boots Alliance в качестве долгосрочного вложения и устанавливаем целевой уровень по бумагам на отметке $75,00, что эквивалентно 12,6%-ному потенциалу их роста от текущих уровней. к содержанию ↑

Факторы роста Walgreens

Американская компания Walgreens Boots Alliance, созданная в декабре 2014 года путем поглощения фирмой Walgreens сети аптек Alliance Boots, является крупнейшей в мире аптечной сетью с рыночной капитализацией в размере $62,84 млрд.

к содержанию ↑

Сравнительная динамика акций Walgreens и индекса S&P 500 за последние шесть месяцев

Кроме рецептурных и безрецептурных препаратов, в магазинах компании представлен стандартный ассортимент любого американского продуктового супермаркета: товары для дома, предметы личной гигиены, контактные линзы, витамины и многое другое. Кроме того, сеть предоставляет платные медицинские и фитнес-услуги.

История компании, которая ранее именовалась Walgreen, началась на заре XX века с аптечного киоска в Чикаго, которым владел Чарльз Уолгрин, а на сегодняшний день компания владеет более 18500 аптеками, магазинами косметики, парфюмерии и средств гигиены в 11 странах мира. Более того, компания является крупнейшим фармацевтическим дистрибьютором, владеющим более 390 центрами дистрибуции, откуда лекарства и другие товары поступают более чем в 230000 аптек и медицинских центров в 20 странах мира. Примечательно, что в конце июня 2018 года компания вошла в состав индекса Dow 30.

Walgreens Boots Alliance ведет свою деятельность в трех ключевых сегментах: Retail Pharmacy USA (розничный бизнес в США), Retail Pharmacy International (международный розничный бизнес) и Pharmaceutical Wholesale (оптовый бизнес), а портфель ее брендов включает Walgreens, Duane Reade, Boots and Alliance Healthcare, No7, Botanics, Liz Earle, Soap & Glory и другие.

Как видно из таблицы выше, выручка компании стабильно увеличивалась в течение последних нескольких лет, при этом порядка 70-80% от ее общего объема приходится на розничный бизнес в США, который является для компании приоритетным направлением. Стоит отметить, что на территории США функционирует порядка 9560 аптек в 50 штатах, а также доступно Интернет-приложение, которое стало одним из шагов диджитализации бизнеса компании, находящегося под жестким прессингом со стороны Amazon и CVS Health. Компания стремится расширить свой аптечный бизнес, как за счет улучшения маржинальности и обеспечения роста прибыли, так и путем поиска более мелких компаний с заниженной оценкой для их поглощения. Кроме того, Walgreens Boots Alliance планирует остаться открытой для любых поставщиков услуг и лекарств.

На наш взгляд, концепция менеджмента Walgreens Boots Alliance сулит держателям ее акций стабильный доход в долгосрочной перспективе, поэтому мы рассматриваем бумаги компании в качестве привлекательного инструмента для инвестиций, при этом удешевление акций, которое наблюдалось в последние месяцы, может стать хорошей отправной точкой для открытия длинных позиций.

После объединения с Alliance Boots компания заключила ряд других важных сделок с целью дальнейшего развития и расширения своей деятельности. Так, в 2015 году компания заключила 20-летнее соглашение с Valeant Pharmaceuticals, в рамках которого последняя реализует ряд своих препаратов через сеть аптек Walgreens по сниженным ценам. В начале 2016 года Walgreens приобрела 15% акций российской «Аптечной сети 36,6» и получила опцион на увеличение доли в ней до 85% в течение ближайших трех лет. В 2017 году компания заявила о партнерстве с французской группой Fareva, которая является одним из крупнейших в мире контрактных производителей косметики и фармацевтической продукции, с целью производства и поставок собственных косметических брендов и фирменных торговых марок.

Сразу несколько важных событий произошло в минувшем году. Так, в марте 2018 года Walgreens Boots Alliance завершила сделку по приобретению 1932 магазинов и 3 центров дистрибуции компании Rite Aid за $4,4 млрд, что, как ожидается, позволит увеличить продажи компании как в физическом, так и в денежном выражении. В июле прошлого года компания заключила соглашение по приобретению 40%-ной доли акций в китайской сети аптек GuoDa, а в сентябре при сотрудничестве с крупнейшей в Китае компанией сферы Интернет-торговли Alibaba Group Holding открыла свой онлайн-магазин на Tmall Global, что позволило расширить присутствие в оптовых и розничных аптеках Китая и создать новый огромный канал сбыта с почти бесконечными возможностями. В декабре 2018 года Walgreens Boots Alliance сообщила о партнерстве с FedEx для организации доставки препаратов уже на следующий день после покупки в сети с целью увеличения своих онлайн-продаж. Кроме того, в рамках данного партнерского соглашения с 2019 года во всех магазинах Walgreens в США для покупателей стали доступны карманные компьютеры и планшеты от Zebra Technologies.

Совсем недавно партнером компании также стала американская корпорация Microsoft. Так, в январе текущего года Walgreens Boots Alliance и Microsoft объединили свои усилия для разработки новых моделей предоставления медицинских услуг, создания технологий и розничных инноваций, направленных на продвижение и усовершенствование будущего здравоохранения. Целью компаний является объединение возможностей облачной ИИ-платформы Microsoft Azure, инвестиций в сектор здравоохранения и новых решений мирового технологического гиганта с обширным географическим охватом, удобными локациями, сервисами амбулаторного обслуживания пациентов и отраслевой компетенцией Walgreens, чтобы сделать процесс предоставления медицинских услуг более персонализированным и доступным для людей по всему миру.

В планы компании также входит дальнейшая оптимизация бизнеса. Заметим, что в течение ближайших трех лет она планирует снизить издержки на сумму $1 млрд путем объединения своих складов, а также закрытия ряда аптек и магазинов. 

к содержанию ↑

Финансовые результаты Walgreens

Прибыль Walgreens в последние годы демонстрировала рост, что можно увидеть из диаграммы, представленной ниже:

Неплохими оказались и финансовые результаты за минувший квартал. Согласно отчету компании, чистая прибыль в первом квартале 2019 фискального года увеличилась на 36,8% г/г и составила $1,12 млрд или $1,18 на одну акцию по сравнению с $821 млн или 81 центом на бумагу годом ранее. В то же время, прибыль за исключением некоторых статей оказалась на уровне $1,46 на одну акцию, тогда как аналитики прогнозировали $1,43 на бумагу. Продажи в отчетном периоде возросли на 9,9% г/г и составили $33,79 млрд, но немного не дотянули до прогнозов в $33,86 млрд. Заметим, что выручка подразделения розничного бизнеса в США составила $25,7 млрд, при этом продажи безрецептурных препаратов, на которые приходится порядка 74,4% от общей выручки данного подразделения, повысились на 17,5% г/г.

к содержанию ↑

Оценка компании Walgreens по метрикам и сравнение с конкурентами

Если же обратить внимание на основные ценовые мультипликаторы Walgreens Boots Alliance, то по большинству из них компания недооценена по отношению к своим ключевым конкурентам и является значительно недооцененной практически по всем коэффициентам по отношению к сектору в целом. В частности, по коэффициентам Forward P/E и P/E est у компании имеется потенциал роста по отношению к конкурентам в размере 20,4% и 10,3% соответственно, а наибольший потенциал роста по отношению к сектору в целом наблюдается по мультипликаторам P/Sales (+183%) и EV/Sales (201,7%).

Название компании	P/E (est)	Forward P/E	P/CF	P/Book	P/Sales	EV/EBIT	EV/Sales
Walgreens Boots Alliance	10,27	9,85	8,14	2,45	0,47	11,73	0,58
CVS Health	8,55	8,32	8,51	1,29	0,39	14,02	0,73
Rite Aid		25,31		0,54	0,04	20,01	0,18
Cardinal Health	10,43	10,03	7,68	2,62	0,11	12,14	0,16
AmerisourceBergen	12,23	11,86	9,32	5,74	0,10	11,59	0,11
McKesson	9,19	8,79	7,55	2,60	0,11	10,25	0,16
Premier	14,05	13,40	9,24	2,82	2,82	11,16	2,82
Laboratory Corporation of America Holdings	13,29	13,13	11,23	2,11	1,29	14,79	1,79
Peer Median	11,33	11,86	8,87	2,60	0,11	12,14	0,18
Consumer Staples	20,18	18,58	13,95	1,89	1,33	18,90	1,75
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	10,3%	20,4%	9%	6%	-76,6%	3,5%	-69%
Потенциал роста/падения к сектору в целом	96,5%	88,6%	71,4%	-22,9%	183%	61%	201,7%

_{Источник: Thomson Reuters}

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения, на дневном графике цена акции вышла за пределы нижней линии полос Боллинджера, при этом медленные стохастические линии пребывают возле зоны перепроданности, в связи с чем в краткосрочной перспективе следует ожидать коррекционного роста стоимости акции.

Принимая во внимание все вышеизложенные факторы, мы рекомендуем акции Walgreens Boots Alliance в качестве долгосрочного вложения и устанавливаем целевой уровень по бумагам на отметке $75,00, что эквивалентно 12,6%-ному потенциалу их роста от текущих уровней.

Источник анализа: ФИНАМ.