Danaher снова рекомендована на покупку

Стремительное развитие биотехнологий и возросшая потребность биофармацевтического сектора в материалах и оборудовании для исследований и испытаний обусловили динамичный рост финансовых показателей Danaher, и это позволило акциям компании подорожать на 240% за последние 5 лет. Эта растущая компания по-прежнему сохраняет внушительные перспективы масштабирования бизнеса в силу беспрецедентного спроса на вакцины и, соответственно, на оборудование и расходные материалы для их разработки и производства.

Danaher — одна из крупнейших американских компаний на рынке специализированного медицинского оборудования и расходных материалов. Компания учреждена в 1969 году и базируется в Вашингтоне.

Деятельность Danaher подразделяется на три сегмента:

1. сегмент Life Sciences занимается производством широкого спектра инструментов и расходных материалов для лабораторного анализа;
2. диагностический сегмент выпускает аналитическую аппаратуру, материалы для иммунопроб и многое другое;
3. сегмент экологических и прикладных решений предлагает продукты для анализа и очистки воды.

Самую весомую долю выручки Danaher приносит сегмент Life Sciences — чуть больше половины годовых продаж.

По итогам четвертого квартала выручка компании увеличилась на 20,4% г/г, до $ 8,14 млрд, и превысила наши ожидания на $ 160 млн. Чистая прибыль за квартал увеличилась на 44% г/г и достигла $ 1,79 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,69 и на 15 центов превзошла прогнозы. В то же время годовая чистая прибыль возросла на 74% и достигла $ 6,30 млрд.

Акции Danaher за период с начала 2020 года большую часть времени опережали по доходности американский индекс широкого рынка и отраслевой индексный фонд iShares U.S. Healthcare ETF. Мы считаем, что у акций Danaher все еще сохраняется потенциал роста опережающими темпами.

Мы провели оценку Danaher методом дисконтированных денежных потоков (DCF). Данный метод прогнозирования, на наш взгляд, оптимален для оценки Danaher — будучи растущей компанией, Danaher торгуется с премией относительно аналогов, т. е. оценка по мультипликаторам не отразила бы объективной картины перспектив компании. Целевая капитализация Danaher составила $ 273,5 млрд, или $ 363,6 на акцию на ближайший год.

Компания выплачивает дивиденды 28 лет кряду и наращивает их последние 8 лет. Однако Danaher — растущая компания, поэтому не может похвастаться высокой дивидендной доходностью — ожидаемая дивидендная доходность NTM составляет 0,3%.

К рискам для компании можно отнести потенциальное усиление конкуренции со стороны других производителей медицинской техники, лабораторных продуктов и расходных материалов.

Описание эмитента и факторы роста

Danaher — одна из крупнейших американских компаний на рынке специализированного медицинского оборудования и расходных материалов. Компания учреждена в 1969 году и базируется в Вашингтоне.

Деятельность Danaher подразделяется на три сегмента:

• Сегмент Life Sciences занимается производством широкого спектра инструментов и расходных материалов для лабораторного анализа, в том числе для тестирования новых лекарств и вакцин. В этот сегмент входят технологии биопроцессов, технологии фильтрации, сепарации и очистки для биофармацевтических компаний и производителей продуктов питания, а также для университетов и научных учреждений; кроме того, сюда относятся оборудование для клеточного анализа, лабораторные центрифуги, микроскопы, расходные материалы для геномных исследований.
• Диагностический сегмент выпускает аналитическую аппаратуру, материалы для иммунопроб и микробиологических исследований, продукты для гематологической и молекулярной диагностики, прочие реагенты и программное обеспечение для врачебных кабинетов, лабораторий и прочих медицинских учреждений.
• Сегмент экологических и прикладных решений предлагает инструментарий, расходные материалы, программное обеспечение, услуги и системы дезинфекции для анализа и очистки океанической воды для ее применения в жилом секторе, в производственных процессах и в целях экологии.

Самую весомую долю выручки Danaher приносит сегмент Life Sciences — чуть больше половины годовых продаж. Диагностический сегмент приносит треть выручки, оставшиеся 16% — сегмент экологических и прикладных решений. Выручка компании за 2021 год составила $ 29,45 млрд.

Источник: данные компании

Наиболее известные бренды Danaher по сегментам деятельности представлены ниже:

Источник: компания

В 2020 году Danaher приобрела у компании General Electric подразделение более чем с 60-летней историей, в настоящий момент известное как Cytiva, за $ 20,7 млрд.

Cytiva — ведущий поставщик инструментов, расходных материалов и программного обеспечения для процессов исследования, открытия и разработки биофармацевтических препаратов. Бизнес Cytiva включен в сегмент Life Sciences со второго квартала 2020 года. Мы положительно оцениваем данное поглощение — Cytiva предоставила Danaher дополнительные возможности для роста продаж и прибыли сегмента Life Sciences за счет расширения географии бизнеса и разнообразия продуктовой линейки. Пандемия COVID-19 обеспечила беспрецедентный спрос на продукцию Cytiva на фоне глобальных усилий по ускоренной разработке и массовому производству вакцин.

Более миллиарда доз инсулина в год производится в США с применением технологий Cytiva, более 90% самых продаваемых в стране биологических препаратов изготавливается с применением продуктов этого подразделения Danaher. В июне 2021 года Danaher заключила соглашение о приобретении биотехнологической компании Aldevron за $ 9,6 млрд. Приобретение Aldevron, которая производит плазмидные ДНК, белки и энзимы для биотехнологических исследований, поспособствует дальнейшему расширению бизнес-сегмента Life Sciences.

По оценкам Grand View Research, объем глобального рынка биотехнологий в 2020 году составил $ 752,88 млрд, а к 2028 году он достигнет $ 2,4 трлн, что подразумевает среднегодовой темп роста (CAGR) в период 2021–2028 гг. на уровне 15,6%. Благоприятное воздействие на биотех, как ожидается, окажет ставшая более гибкой политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, а также поддержка правительств, нуждающихся в инструментах борьбы с COVID-19, и насущная необходимость дальнейшего развития биотехнологических методов терапии онкологических заболеваний. В США из каждых 10 одобряемых препаратов в среднем 4 имеют биотехнологическое происхождение. Дальнейшее развитие биотеха поспособствует стабильному росту выручки от сегмента Life Sciences компании Danaher.

Важным моментом для Danaher стало одобрение FDA экспресс-теста на наличие COVID-19 весной 2020 года. Впоследствии компания усовершенствовала продукт и создала комплексный тест Xpert Xpress CoV-2/Flu/RSV plus, позволяющий получить результат о наличии или отсутствии коронавирусной инфекции за 25 минут, а за 36 минут предоставить результат о наличии или отсутствии еще 3 вирусов — двух типов гриппа и респираторно-синцитиального вируса.

Мы ожидаем, что в долгосрочной перспективе поддержку выручке и прибыли Danaher как одной из ведущих компаний сектора здравоохранения окажет тенденция роста медицинских расходов в США. Расходы на здравоохранение в Соединенных Штатах показывают стабильный рост на протяжении последних 60 лет, и, по некоторым оценкам, к 2028 году страна будет тратить на здравоохранение $ 6,2 трлн в год — почти 20% от ВВП. В 2022 году, по прогнозам PwC Health Research Institute, затраты на здравоохранение увеличатся на 6,5% по сравнению с 2021 годом на фоне эффекта пандемии коронавируса. В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет. К 2040 году их численность достигнет 80 млн. Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше анализов, обследований и лекарств, и ситуация с долгосрочными последствиями коронавирусной инфекции только усилит эту потребность.

Источник: данные Reuters

Акции Danaher за период с начала 2020 года большую часть времени опережали по доходности американский индекс широкого рынка и отраслевой индексный фонд iShares U.S. Healthcare ETF. Мы считаем, что у акций Danaher все еще сохраняется потенциал роста опережающими темпами.

Финансовые показатели

Годовая выручка Danaher в последние годы демонстрировала положительную динамику. В 2022–2023 гг. мы ожидаем дальнейшего роста выручки компании.

Источник: данные компании, Reuters

В 2021 году компании удалось добиться динамичного роста чистой прибыли, и в 2022-2024 гг., как мы ожидаем, рост показателя продолжится, но уже менее стремительными темпами.

Источник: данные компании, Reuters

По итогам четвертого квартала выручка компании увеличилась на 20,4% г/г, до $ 8,14 млрд, и превысила наши ожидания на $ 160 млн. Чистая прибыль за квартал увеличилась на 44% г/г и достигла $ 1,79 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 2,69 и на 15 центов превзошла прогнозы. В то же время годовая чистая прибыль возросла на 74% и достигла $ 6,30 млрд.

Финансовые результаты Danaher за четвертый квартал 2021 года

 Источник: данные компании

В ближайшие годы прогнозируется положительная динамика выручки и EBITDA, при этом компания, как ожидается, будет сокращать чистый долг.

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Дивиденды

Компания выплачивает дивиденды 28 лет кряду и наращивает их последние 8 лет. При этом Danaher относится к растущим компаниям и не может похвастаться высокой дивидендной доходностью. Ожидаемая дивидендная доходность NTM составляет 0,3%.

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы провели оценку Danaher методом дисконтированных денежных потоков (DCF). Данный метод прогнозирования, на наш взгляд, наиболее подходит для оценки Danaher — будучи растущей компанией, Danaher торгуется с премией относительно аналогов, и оценка по мультипликаторам не отразила бы объективной картины ее перспектив.

Для оценки по модели DCF мы спрогнозировали денежные потоки до 2026 года включительно, при этом использовали средневзвешенную стоимость капитала (WACC) в размере 6,9%.

Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Целевая капитализация Danaher составила $ 273,5 млрд, или $ 363,6 на акцию на временной горизонт 12 мес., что эквивалентно потенциалу 27,2% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем «Покупать» акции Danaher.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Danaher по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 347,4 (апсайд — 21,6%), а рейтинг акции эквивалентен 4,2 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций Danaher аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 330,0 («Покупать»), а Cowen & Company — $ 360,0 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике Danaher состоялось пробитие вверх фигуры «нисходящий клин», в силу чего перед бумагой открылся потенциал коррекционного укрепления в среднесрочной перспективе.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.02.2022.