Государство окажет поддержку «Аэрофлоту»

Описание эмитента

«Аэрофлот» — один из крупнейших авиаперевозчиков в России, с рыночной долей ~41%. Помимо одноименных авиалиний, Группе принадлежат региональные авиалинии «Россия» и лоукостер «Победа».

Структура капитала. Контрольным пакетом акций, около 57%, владеет государство через Росимущество (57,3% акций), 1,96% составляют квазиказначейские акции, 0,0002% — у менеджмента компании. В свободном обращении — 40,7% от общего количества обыкновенных акций. В рамках допэмиссии в октябре 2020 года «Аэрофлот» разместил 1 333,9 млн акций, по 60 руб. за акцию, увеличив тем самым уставной капитал до 2 444,5 млн акций.

Влияние санкций на бизнес и риски

Приостановка международного авиасообщения. 37 стран (включая все государства ЕС, Великобританию, США и Канаду) закрыли воздушное пространство для самолетов из России. При этом объем выручки «Аэрофлота» от международных перевозок за 2021 год достиг 145,5 млрд руб., что составляет около 36,5% выручки от регулярных пассажирских перевозок перевозчика.

Ограничения на внутренних линиях. Одновременно с началом военной операции на Украине полеты в 11 аэропортов на юге России приостановлены до 20 марта.

Риск изъятия самолетов. Санкции ЕС предусматривают запрет на лизинг и поставку самолетов, запчастей и оборудования, а также на оказание страховых услуг российским авиакомпаниям. Boeing также временно приостановил техническое обслуживание и поставки запчастей российским авиаперевозчикам. Доля иностранных воздушных судов «Аэрофлота» составляет более 78% от общего количества самолетов компании на конец 2021 года.

^{Источник: данные компании}

Прямые санкции со стороны Великобритании против Аэрофлота предполагают блокировку активов компании и запрет на полеты в Великобританию.

Рост стоимости нефти приводит к увеличению расходов на авиатопливо.

Возможности и сильные стороны

«Аэрофлот» — государственная компания и лидер российского рынка авиаперевозок, с доступом к финансированию через допэмиссию, субсидии и пр., что позволит «Аэрофлоту» пройти через кризис. Кроме того, возможная консолидация рынка авиаперевозок может позволить компании расширить свою долю за счет слабых игроков.

Российские авиаперевозчики показали лучшие в мире результаты по восстановлению пассажирооборота в условиях пандемии коронавируса. Европейские лизингодатели понесут существенные убытки в случае разрыва имеющихся контрактов с российской стороной, а также испытают трудности в поиске новых арендаторов на фоне сохраняющегося низкого спроса на самолеты. Негативные последствия для экономики ЕС от объявленных санкций вносят надежду на их временное действие.

^{Источник: данные компании}

Минпромторг намерен сертифицировать отечественный двигатель ПД-8 для SSJ через 12–14 мес. и нарастить производство данной модели с 23–24 до 40 самолетов в год, что позволит со временем частично заменить зарубежные Boeing и Airbus.

Минтранс разработал проект постановления правительства, одобрение которого позволит сохранить в России парк самолетов иностранного производства. Согласно документу, возврат западных воздушных судов возможен только по согласию специальной правительственной комиссии по импортозамещению, и без такого решения перевозчик сможет продолжить использовать самолет лизингодателя внутри РФ, хотя задача с ремонтом и обслуживанием пока не решена. Ранее президент Путин подписал указ, которым позволил расплачиваться с иностранными кредиторами в национальной валюте. Для этого будет создан специальный банковский счет, открытый на имя нерезидента страны.

На данный момент самолеты все еще находятся под управлением перевозчика, поэтому внутренние рейсы сохраняются. Отметим, что объем выручки «Аэрофлота» на внутренних линиях за 2021 год достиг 252,8 млрд руб., что составляет 63,5% выручки от регулярных пассажирских перевозок. Объемы перевозок на внутреннем рынке полностью восстановились и суммарный за последние 12 мес. PAX на 11,1% превысил значения доковидного 2019 года.

Россия будет искать новых поставщиков авиазапчастей для зарубежных воздушных средств в других странах, в том числе в Турции и Индии.

Росавиация перевела 180 иностранных самолетов в Государственный реестр гражданских воздушных судов РФ, в том числе самолеты авиакомпаний «Аэрофлот», «Победа», Utair, «Россия» и «Ижавиа». До этого в российском реестре было около 70 самолетов.

Финансовый и операционный отчет

По итогам 2021 года чистый убыток «Аэрофлота» сократился более чем в 3,5 раза г/г, до 34,5 млрд руб., а выручка увеличилась на 62,7% г/г, до 491,7 млрд руб. При этом выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 76,4% г/г, до 398,2 млрд руб., благодаря восстановлению пассажиропотока и росту процента занятости кресел на 6,7 п. п., а выручка от грузовых перевозок увеличилась на 28,5% г/г, до 34,4 млрд руб., на фоне роста объема перевозок груза и почты на 23,5% г/г.

Операционные расходы за 2021 год увеличились на 26,0% г/г и составили 496,7 млрд руб., что обусловлено восстановлением объемов операционной деятельности. Расходы на авиационное топливо увеличились на 67,5% г/г, до 129,7 млрд руб., на фоне роста цен на топливо, а также объема перевозок и налета часов. Средняя цена на топливо за 12 мес. 2021 года выросла на 21,1% г/г, при этом в 4К2021 рост составил 76,1% г/г. Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров увеличились на 46,5% г/г, до 93,2 млрд руб., в связи с ростом объема перевозок.

Чистый долг с учетом лизинга на конец 2021 увеличился на 7% г/г, до 704,5 млрд руб., коэффициент «Чистый долг / EBITDA» составил 6,1х против 24,4х на конец 2020 года.

^{Источник: данные компании}

В соответствии с последними операционными показателями компании за январь 2022 года пассажиропоток (PAX) по Группе «Аэрофлот» увеличился на 48,4% г/г и составил 3,5 млн пассажиров, что на 14,7% ниже января 2019 года. При этом на внутреннем рынке количество пассажиров, перевезенных в январе, выросло на 23,8% г/г и на 16,9% к 2019 году, до 2,6 млн человек.

^{Источник: данные компании}

Технический анализ

На месячном графике акции закрылись вблизи уровня поддержки 33 руб. Следующий уровень поддержки расположен в районе 21,7 руб., сопротивление — 56,1 руб.

^{Источник: finam.ru}