iShares Biotechnology ETF привлекателен после просадки

Индексный фонд с привязкой к биотехнологическому сектору за последнее десятилетие приносил инвесторам достойную доходность, а с началом пандемии коронавируса актуальность вложений в биотех только возросла. Коррекционная просадка, прокатившаяся по сектору в текущем году, открыла благоприятную точку входа в актив, который нисколько не потерял своей актуальности даже в условиях постепенного отступления пандемии коронавируса.

На основании консенсус-прогноза Bloomberg доходность индекса NASDAQ Composite в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 35%, при этом скорректированный коэффициент beta по iShares Biotechnology ETF равен 0,83, исходя из этого мы и определяем целевую цену инструмента на уровне $ 156,6.

iShares Biotechnology ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс ICE Biotechnology, который, в свою очередь, включает акции биотехнологических и фармацевтических компаний с листингом в Соединенных Штатах.

По состоянию на март 2022 года в состав портфеля ETF входят акции 373 эмитентов, торгуемые на бирже NASDAQ.

Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют биофармацевтические компании Amgen, Gilead Sciences и Regeneron Pharmaceuticals.

За 2021 год рассматриваемый ETF прибавил 1%, а за период с начала 2022 года инструмент находится в минусе на 20,5%. При этом за период с запуска фонда в 2001 году его доходность превышает 275%.

В первом квартале 2022 года американский биотехнологический сектор понес крупные потери — коррекционная просадка была обусловлена рядом факторов, в том числе ожиданиями агрессивного монетарного ужесточения со стороны Федрезерва.

После ощутимой просадки многие биотехнологические фирмы средней величины могут представлять большой интерес для крупных компаний в качестве подешевевших объектов для приобретений, и в ближайшие кварталы активность M&A в секторе, как мы ожидаем, возрастет. Это вернет инвесторам оптимизм в отношении биотеха, и он, как мы ожидаем, не впадет в долгосрочный нисходящий тренд.

Благоприятное воздействие на биотех, как ожидается, окажет ставшая более гибкой политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, а также поддержка правительств и насущная необходимость дальнейшего развития биотехнологических методов терапии онкологических заболеваний.

В пользу дальнейшего роста и развития биотехнологий сыграют старение населения США, а также подъем заболеваемости раком, дегенеративными неврологическими и многими другими недугами.

К числу рисков для вложений в биотехнологический сектор можно отнести потенциальное ужесточение нормативной базы, регулирующей ценообразование биофармацевтической продукции, и при таком сценарии производители дорогостоящих лекарств столкнутся со сложностями.

Описание ETF

iShares Biotechnology ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс ICE Biotechnology Index, который, в свою очередь, включает акции биотехнологических и фармацевтических компаний с листингом в Соединенных Штатах. По состоянию на март 2022 года в состав портфеля ETF входят акции 373 эмитентов, торгуемые на бирже NASDAQ. Фонд находится под управлением инвестиционного холдинга Blackrock, плата за управление составляет 0,45%. Стоимость чистых активов на 15.03.2022 — около $ 7,7 млрд.

Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют биофармацевтические компании Amgen, Gilead Sciences и Regeneron Pharmaceuticals. Список топ-10 бумаг по весу в структуре фонда представлен ниже.

Топ-10 компаний с наибольшим весом в структуре iShares Biotechnology ETF

_{Источник данных: iShares}

_{Источник данных: iShares}

В отраслевой структуре фонда в соответствии с его идеей доминируют биотехнологический сектор и тесно сопряженный с ним сегмент Life Sciences, и лишь незначительные доли имеют фармацевтические компании и поставщики медицинской техники.

В 2022 году топ-10 фонда претерпел изменения, и на первой строчке по величине доли оказалась компания Amgen, а Moderna переместилась на пятую строчку с сокращением доли в фонде с 9,3% до 4,4%. На третью строчку по весу переместилась находящаяся в числе наших рекомендаций на покупку компания Regeneron Pharmaceuticals, доля ее акций в ETF составляет 6,8%.

_{Источник данных: iShares}

Уменьшение доли Moderna мы считаем конструктивным для структуры биотехнологического ETF, так как со снижением актуальности вакцинации от коронавируса акции этой компании претерпели жесткую просадку — растеряли 66% за последние 6 мес. Тем временем акции Regeneron Pharmaceuticals, рекомендуемые нами на покупку с целевой ценой $ 755,0 на август 2022 года (апсайд — 13,4%), находятся в плюсе на 6,2% за период с начала текущего года, и мы считаем увеличение доли этой компании в структуре ETF благоприятным изменением. Стоит отметить, что на четвертую строчку в фонде переместилась компания Vertex Pharmaceuticals, тоже находящаяся в числе наших рекомендаций на покупку, ее доля в структуре ETF увеличилась до 6,1%.

Динамика ETF

За 2021 год рассматриваемый ETF прибавил 1%, а за период с начала 2022 года инструмент находится в минусе на 20,5%. При этом за период с запуска фонда в 2001 году его доходность превышает 275%.

График долгосрочной динамики iShares Biotechnology ETF

_{Источник: Seeking Alpha}

Если рассматривать динамику инструмента за период с начала 2021 года, iShares Biotechnology ETF заметным образом отстал по доходности от американского индекса широкого рынка и индекса высокотехнологичных отраслей NASDAQ Composite. Мы полагаем, что после коррекционной просадки инструмент способен вернуться на траекторию роста и опередить рынок по доходности.

_{Источник данных: Bloomberg}

Исторически инструмент демонстрировал высокую доходность, средняя годовая доходность за период с 2010 года составляет 17,7%. Только 2 года из последних 12 были проигрышными для iShares Biotechnology ETF.

_{Источник данных: Bloomberg}

В первом квартале 2022 года американский биотехнологический сектор понес крупные потери — коррекционная просадка была обусловлена рядом факторов, в том числе ожиданиями агрессивного монетарного ужесточения со стороны Федрезерва. Акции биотеха относятся к разряду высокорисковых вложений, и ожидания повышения ставки ФРС действуют на них не лучшим образом. Перед этим iShares Biotechnology ETF динамично укреплялся около двух лет, и некоторые компании в топе фонда стали выглядеть переоцененными, в первую очередь речь о Moderna. Обеспокоенность инвесторов касательно перегрева отдельных эмитентов наложилась на «ястребиные» ожидания по ФРС, и в секторе произошла коррекция.

После ощутимой просадки многие биотехнологические фирмы средней величины могут представлять большой интерес для крупных компаний в качестве подешевевших объектов для приобретений, и в ближайшие кварталы активность M&A в секторе, как мы ожидаем, возрастет. Это вернет инвесторам оптимизм в отношении биотеха, и он, как мы ожидаем, не впадет в долгосрочный нисходящий тренд.

Факторы роста

Биотехнологии в условиях пандемии коронавируса стали ключевым локомотивом роста в секторе здравоохранения. Аналитики из Grand View Research ожидают, что к 2028 году объем глобального рынка биотехнологий достигнет $ 2,4 трлн, что эквивалентно среднегодовым темпам роста в период 2021–2028 гг. на уровне 15,8%. Благоприятное воздействие на биотех, как ожидается, окажет ставшая более гибкой политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, поддержка правительств, нуждающихся в инструментах борьбы с COVID-19, и насущная необходимость дальнейшего развития биотехнологических методов терапии онкологических заболеваний.

Биотехнологические компании составляют 40,1% от общего числа представителей сектора здравоохранения США, и со временем эта доля будет увеличиваться. Многие компании, ранее идентифицировавшие себя как «фармацевтические», за последние годы стали называть себя уже «биофармацевтическими», что отражает сдвиг в приоритетных направлениях разработок в сторону биотехнологий.

Мы констатируем, что, помимо фактора пандемии, в пользу дальнейшего роста и развития биотехнологий сыграют старение населения США, а также подъем заболеваемости раком, дегенеративными неврологическими и многими другими недугами. Коронавирус в обозримой перспективе, как мы ожидаем, будет признан эндемичным заболеванием, и масштабы вакцинации от COVID-19 начнут снижаться, но в результате исследований и разработок вакцин от ковида на основе мРНК сама технология матричной РНК может стать широко применяемой в создании вакцин от других инфекций, и это направление биотеха в ближайшие годы будет стремительно развиваться.

Дивидендная политика

iShares Biotechnology ETF нельзя назвать дивидендным вложением, поскольку фонд составлен преимущественно из «растущих» компаний. Годовая дивидендная доходность фонда характеризуется высокой волатильностью и неравномерной динамикой.

_{Источник данных: Seeking Alpha}

Ведущие эмитенты в структуре ETF

Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях рассматриваемого ETF: Amgen, Gilead Sciences и Regeneron Pharmaceuticals.

В составе фонда 11,9% акций Amgen. Это американская биотехнологическая компания, занимающаяся исследованиями, разработкой и производством лекарственных препаратов методами клеточной и молекулярной биологии. Amgen можно считать пионером в области применения живых клеток для производства биопрепаратов. В настоящее время бестселлером Amgen является Enbrel (etanercept), принесший в 2021 году $ 4,5 млрд выручки. Препарат применяется для лечения активного ревматоидного артрита, бляшечного псориаза и активного псориатического артрита.

Второе место по доле в структуре годовой выручки занимает препарат Prolia с действующим веществом denosumab. Деносумаб — человеческое моноклональное антитело, препятствующее разрушению костей у людей, подверженных остеопорозу. Доля Prolia в годовой выручке по итогам 2021 года составила 13,4%. Препарат XGEVA основан на том же действующем веществе, но применяется по несколько иным показаниям и у других категорий пациентов, а именно у больных с метастазами в кость во избежание переломов. XGEVA принес 5,9% выручки Amgen в 2021 году.

Amgen проводит агрессивную политику по обеспечению максимально долгой патентной защиты своего блокбастера. Хотя первичный патент на Enbrel, оформленный еще в 1990 году, истек более двух десятилетий назад, компании удалось сохранить ряд важных патентов по препарату до 2029 года, а еще некоторые — до 2032–2034 гг.

В 2022–2024 гг. ожидается рост выручки и чистой прибыли Amgen, а чистый долг компании существенно сократится.

Amgen: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $

_{Источник: данные компании, Bloomberg}

Отметим, что акции Amgen находятся в нашем аналитическом покрытии с рекомендацией «Держать» и целевой ценой $ 252,6 на конец 2022 года (потенциал роста от текущих отметок 9,1%).

Gilead Sciences — американская биофармацевтическая компания, основные направления ее деятельности — вирусные, воспалительные и фиброзные заболевания, а также онкология. Ее акции имеют вес 7,3% в рассматриваемом ETF.

Одним из бестселлеров компании в 2021 году (20,4% от общей выручки) стал препарат Veklury, получивший в 2020 году экстренное одобрение FDA для лечения COVID-19. Мы полагаем, что в ближайшие кварталы более востребованными станут таблетированные виды препаратов от ковида, которые можно применять в домашних условиях, а именно речь идет о таблетках производства Merck и Pfizer, тогда как препараты больничного применения, например Veklury, станут пользоваться меньшим спросом по мере облегчения течения ковида у населения и снижения темпов госпитализации. В силу этого Gilead постепенно вернется к своей традиционной специализации на лечении ВИЧ и гепатита.

В 2022 году выручка компании может снизиться по отношению к высокой базе 2021 года (из-за антиковидного препарата), а в последующие годы снова будет показывать положительную динамику. Также ожидается сокращение чистого долга компании в 2022–2024 гг.

Gilead Sciences: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $

_{Источник: данные компании, Bloomberg}

Акции Regeneron Pharmaceuticals имеют вес 6,8% в структуре рассматриваемого ETF.

Regeneron Pharmaceuticals — биотехнологическая компания, расквартированная в штате Нью-Йорк, США. Компания занимается разработкой препаратов для лечения рака, аллергических, сердечно-сосудистых, метаболических, инфекционных, воспалительных и отдельных редких заболеваний.

Настоящим блокбастером компании стал антиковидный «коктейль» REGEN-COV, который в 2021 году принес $ 6,19 млрд продаж, или 38,5% годовой выручки Regeneron Pharmaceuticals. Без их учета выручка компании возросла на солидные 19%, поэтому ожидающееся снижение продаж антиковидного препарата в текущем году не станет для Regeneron критичным. Потенциалом роста выручки в этом году обладают блокбастеры Eylea и Dupixent (совместный с Sanofi).

В 2022 году ожидается рост выручки компании, даже несмотря на вероятное снижение продаж антиковидного препарата, и в 2023–2024 гг. положительная динамика выручки продолжится, как и чистой прибыли.

Regeneron: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $

_{Источник: данные компании, Bloomberg}

Акции Regeneron Pharmaceuticals находятся в нашем аналитическом покрытии с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой $ 755,0 на август 2022 года, апсайд — 13,4%.

Оценка

При оценке ETF мы руководствовались ожиданиями по индексу высокотехнологичных отраслей NASDAQ Composite и тем фактом, что динамика iShares Biotechnology ETF имеет достаточно высокую степень корреляции с данным индексом.

На основании консенсус-прогноза Bloomberg доходность индекса NASDAQ Composite в ближайшие 12 мес. ожидается на уровне 35%, при этом скорректированный коэффициент beta по iShares Biotechnology ETF равен 0,83. Исходя из этого, мы определяем целевую цену инструмента на уровне $ 156,6, что соответствует потенциалу роста в размере 29,3% от текущей отметки.

Технический анализ

На дневном графике инструмента сформировался «нисходящий клин», который в перспективе ближайших недель может быть пробит вверх, и при таком раскладе перед ценой откроется потенциал отскока на среднесрочную перспективу.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.03.2022.