| Applied Materials | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $65,0 |
| Текущая цена | $52,0 |
| Потенциал роста | 25,0% |
Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
В последние годы Applied Materials фиксировала высокий спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
Результаты Applied Materials за II финквартал также оказались неплохими, несмотря на перебои, вызванные пандемией COVID-19. В компании сообщили о восстановлении цепочек поставок, а также сохранении высокого спроса на полупроводниковое оборудование в мире.
Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
Акции Applied Materials довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $65.
| Основные сведения | ||||
| ISIN | US0382221051 | |||
| Рыночная капитализация | $47,79 млрд | |||
| Enterprise Value (EV) | $48,90 млрд | |||
| Финансовые показатели | ||||
| Показатель | 6М20 ф. г. | 6М19 ф. г. | ||
| Выручка, млн $ | 8 119 | 7 292 | ||
| EBITDA, млн $ | 2 229 | 1 901 | ||
| Чистая прибыль, млн $ | 1 721 | 4 439 | ||
| Прибыль на акцию, $ | 1,86 | 1,50 | ||
| Дивиденды, $ | 0,43 | 0,42 | ||
| Показатели прибыльности | ||||
| Показатель | 6М20 ф. г. | 6М19 ф. г. | ||
| Маржа EBITDA | 27,5% | 26,1% | ||
| Маржа чистой прибыли | 21,2% | 19,7% | ||
Краткое описание эмитента
Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет около $48 млрд.
к содержанию ↑Финансовые результаты
В последние годы Applied Materials фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. При этом результаты за II квартал 2020 фингода, завершившийся 26 апреля, оказались в целом неплохими, несмотря на перебои, вызванные пандемией COVID-19.
Так, выручка Applied Materials увеличилась на 11,8% г/г, до $ 3,96 млрд, хотя и не дотянула как до собственного прогноза компании $ 4,14-4,54 млрд, так и до консенсус-прогноза на уровне $ 4,13 млрд. Как отметило руководство, пандемия коронавируса негативно сказалась на показателях компании, поскольку ограничения, введенные с целью предотвращения ее дальнейшего распространения, повлияли на операции поставщиков, что затруднило поставку оборудования клиентам.
Рост выручки был обусловлен хорошими результатами продаж в Китае, Южной Корее и на Тайване, что частично компенсировано ослаблением продаж в Европе, Японии, США и странах Юго-Восточной Азии. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, который собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 65% от выручки, повысившись за год на 17,5%, до $ 2,57 млрд, благодаря прежде всего хорошим показателям подразделения по производству оборудования для выпуска чипов памяти DRAM.
Доходы в сегменте Applied Global Services (26% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, поднялись на 3,5%, до $1,02 млрд, а выручка в сегменте Display (9% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED- и прочих дисплеев, увеличилась на 4,9%, до $ 365 млн. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 20,2%, до $1,07 млрд, и рентабельность по EBITDA расширилась на 1,9 п. п., до 27%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 27,1%, до 89 центов, но оказалась на 2 цента слабее средней оценки аналитиков Уолл-стрит.
Финансовые результаты Applied Materials за II квартал и 6 месяцев 2020 фингода
| Показатель | 2К20 | 2К19 | Изменение | 6М20 | 6М19 | Изменение |
| Выручка, млн $ | 3 957 | 3 539 | 11,8% | 8 119 | 7 292 | 11,3% |
| Semiconductor Systems | 2 567 | 2 184 | 17,5% | 5 381 | 4 452 | 20,9% |
| Applied Global Services | 1 018 | 984 | 3,5% | 2 015 | 1 946 | 3,5% |
| Display | 365 | 348 | 4,9% | 697 | 855 | -18,5% |
| EBITDA, млн $ | 1 067 | 888 | 20,2% | 2 229 | 1 901 | 17,3% |
| Чистая прибыль, млн $ | 817 | 660 | 23,8% | 1 721 | 1 439 | 19,6% |
| EPS, $ | 0,89 | 0,70 | 27,1% | 1,86 | 1,50 | 24,0% |
| Операционный денежный поток, млн $ | 635 | 800 | -20,6% | 1 622 | 1 634 | -0,7% |
| Рентабельность по EBITDA | 27,0% | 25,1% | 1,9 п. п. | 27,5% | 26,1% | 1,4 п. п. |
| Чистая рентабельность | 20,6% | 18,6% | 2,0 п. п. | 21,2% | 19,7% | 1,5 п. п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым — компания завершила II финквартал, имея на счетах $ 5,70 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $ 6,82 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 635 млн, направила $ 71 млн на капвложения и вернула своим акционерам $ 392 млн за счет выкупа собственных акций ($ 199 млн) и выплаты дивидендов ($ 193 млн).
к содержанию ↑Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Applied Materials, хотя ситуация с COVID-19, вероятно, продолжит оказывать давление на бизнес компании. По словам руководства Applied Materials, цепочки поставок компании продолжают восстанавливаться, а «базовый спрос на полупроводниковое оборудование и услуги в мире остается высоким». В Applied Materials также отметили, что недополученная выручка подразделения Semiconductor Systems из-за перебоев, вызванных коронавирусом, составила порядка $ 650 млн в минувшем финквартале. Однако компания рассчитывает компенсировать по крайней мере часть этой суммы во второй половине года.
Что же касается более отдаленного будущего, то перспективы здесь выглядят вполне неплохо. Важность технологий в современном мире возрастает с каждым годом, и пандемия коронавируса, вероятно, только усилит данную тенденцию. Драйвером дальнейшего роста спроса на полупроводниковые чипы должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G, а также такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, продолжат восстанавливаться. Так, тайваньская TSMC недавно сообщила, что намерена инвестировать $ 12 млрд в строительство завода по производству чипов в штате Аризона (США). Новое предприятие, запуск которого запланирован на 2024 г., будет выпускать 5-нанометровые микросхемы — самые компактные, быстрые и наиболее энергоэффективные из тех, что производятся на текущий момент. Ранее южнокорейский техгигант Samsung Electronics объявил о намерении в течение ближайших 10 лет инвестировать 133 трлн корейских вон ($ 116 млрд) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн вон — на производственную инфраструктуру. Кроме того, Samsung Display, 100% «дочка» Samsung, объявила, что планирует потратить 13,1 трлн вон ($ 11 млрд) на разработку и производство дисплеев нового поколения.
Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанных выше трендов. Кроме того, в Applied Materials рассчитывают на стабилизацию продаж в сегменте оборудования для производства дисплеев, чему должно будет способствовать расширение применения экранов типа OLED в мобильных устройствах.
Отметим, что Applied Materials направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2020 и 2021 гг. Applied Materials выглядит ощутимо дешевле своих аналогов. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться.
| Компания | Тикер | Кап-я, млрд $ | EV, млрд $ | EV/EBITDA | P/E | ROE, % | ||
| 2020П | 2021П | 2020П | 2021П | |||||
| ASML Holding | ASML | 123 709 | 122 330 | 31,27 | 25,83 | 43,93 | 32,88 | 19,89 |
| Applied Materials | AMAT | 47 789 | 48 900 | 11,87 | 10,49 | 16,57 | 12,67 | 37,28 |
| Lam Research | LRCX | 36 558 | 36 360 | 12,99 | 11,03 | 18,11 | 14,44 | 45,43 |
| Tokyo Electron | 8035 | 33 021 | 29 927 | 12,01 | 10,75 | 19,28 | 17,14 | 22,58 |
| KLA | KLAC | 25 960 | 28 076 | 14,23 | 13,01 | 26,10 | 16,63 | 55,10 |
| Teradyne | TER | 9 431 | 9 025 | 11,79 | 11,69 | 19,21 | 17,67 | 36,87 |
| Entegris | ENTG | 7 473 | 8 217 | 18,24 | 16,87 | 26,73 | 26,14 | 23,95 |
| ASM International | ASMI | 5 473 | 4 907 | 13,55 | 12,84 | 13,92 | 18,26 | 15,69 |
| MKS Instruments | MKSI | 5 083 | 5 414 | 13,08 | 11,54 | 25,91 | 16,20 | 13,73 |
| ASM Pacific Technology | 0522 | 4 141 | 4 434 | 26,43 | 12,18 | 51,82 | 21,59 | 22,10 |
| Cabot Microelectronics | CCMP | 3 431 | 4 185 | 12,48 | 12,16 | 44,42 | 17,27 | 19,90 |
| Screen Holdings | 7735 | 2 624 | 2 902 | 14,50 | 8,08 | 59,50 | 13,90 | 3,08 |
| Amkor Technology | AMKR | 2 264 | 2 814 | 3,46 | 3,59 | 10,89 | 14,43 | 11,37 |
| Inficon Holding | IFCN | 1 640 | 1 590 | 21,06 | 18,66 | 31,04 | 28,31 | 26,60 |
| Onto Innovation | ONTO | 1 495 | 1 203 | 69,66 | 10,26 | 860,06 | 17,23 | 9,42 |
| Медиана | 13,55 | 11,69 | 26,10 | 17,23 | 22,10 | |||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках среднесрочного восходящего клина, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $56–57.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $65.
Добавить комментарий