Акции PepsiCo заслуживают внимания инвесторов

Инвестиционная идея

• Американская транснациональная корпорация PepsiCo является представителем сферы пищевой промышленности, производителем безалкогольных напитков и других продуктов питания, включая снеки. На сегодняшний день рыночная капитализация компании составляет порядка $189,3 млрд.
• В течение всего периода своего существования PepsiCo стремится трансформироваться и идти в ногу со временем. Благодаря успешному развитию компания, ранее производящая только чипсы и газированные напитки, смогла стать мировым лидером, который сегодня предлагает потребителям широкий ассортимент любимых во всем мире продуктов питания и напитков.
• Даже пандемия коронавируса не смогла помешать компании достичь сильных финансовых результатов в третьем квартале. Более того, по итогам первого и второго кварталов текущего года PepsiCo обошла своего конкурента Coca-Cola благодаря своевременной реакции на изменившийся спрос среди потребителей.
• За последние шесть месяцев бумаги компании подорожали лишь на 3,32%, однако у них имеется значительный потенциал роста в долгосрочной перспективе, принимая во внимание успешную дивидендную политику, высокую рентабельность капитала по отношению к медианному значению (51,2% против 27,6%), позитивные прогнозы по будущей выручке и прибыли, а также очередной всплеск заболеваемости COVID-19, в результате которого, как показала первая волна пандемии, увеличится спрос на товары для быстрого перекуса.

Мы рекомендуем «Покупать» акции компании PepsiCo и устанавливаем целевой уровень по ее бумагам на отметке $161,27, что эквивалентно 17,7%-ному потенциалу роста от текущих уровней.

Краткое описание эмитента

Американская транснациональная корпорация PepsiCo является представителем сферы пищевой промышленности, производителем безалкогольных напитков и других продуктов питания, включая снеки. Штаб-квартира расположена в Перчейзе, штат Нью-Йорк. Основана компания в 1965 году в результате слияния The Pepsi Cola Company с фирмой Frito Lay. Более половины своей выручки PepsiCo получает на рынке США, а ее ключевыми брендами являются Frito-Lay, Gatorade, Pepsi-Cola, Quaker и Tropicana. На сегодняшний день рыночная капитализация компании составляет порядка $ 189,3 млрд.

PepsiCo осуществляет свою деятельность в следующих сегментах: 1) Frito-Lay Северная Америка (FLNA); 2) Quaker Foods Северная Америка (QFNA); 3) Напитки Северная Америка (NAB); 4) Латинская Америка, Европа, страны Африки южнее Сахары (ESSA); 5) Азия, Ближний Восток и Северная Африка (AMENA).

Основана компания фармацевтом из Северной Каролины — Калебом Брэдемом (Caleb Bradham), который, как и многие другие предприниматели, пытался создать напиток, похожий на Coca-Cola, хорошо продаваемый к концу XIX века во всех американских штатах. В итоге была разработана наиболее удачная версия, состоящая из газированной воды, сахарного сиропа, ванили, эфирных масел, ореха кола и других ароматизаторов.

Факторы роста

В течение всего периода своего существования PepsiCo стремится трансформироваться и идти в ногу со временем. Благодаря успешному развитию компания, ранее производящая только чипсы и газированные напитки, смогла стать мировым лидером, который сегодня предлагает потребителям широкий ассортимент любимых во всем мире продуктов питания и напитков. При этом компания продолжает расширять свой портфель, чтобы каждый мог выбирать для себя продукты, соответствующие его вкусам, предпочтениям и образу жизни. PepsiCo предлагает продукцию, которая используется потребителями более одного миллиарда раз в день и более чем в 200 странах и регионах мира. Кроме того, компания стремится побеждать на рынке и стимулировать рост финансовых показателей, сохраняя при этом бережное отношение к природным ресурсам и выполняя обязательства перед сообществами.

Представленный в 2015 году десятилетний план устойчивого развития PepsiCo предусматривает три основных направления: производство продукции, которая внесет вклад в улучшение здоровья и самочувствия людей, защита планеты, а также оказание поддержки людям по всему миру. Для достижения данных целей компания намерена ответственно распределять ресурсы, оставаться приверженной своим финансовым целям и продолжать обеспечивать рост акционерной стоимости.

Примечательно, что даже пандемия коронавируса не смогла помешать компании достичь сильных финансовых результатов в третьем квартале. Более того, по итогам первого и второго кварталов текущего года PepsiCo обошла своего конкурента Coca-Cola благодаря своевременной реакции на изменившийся спрос среди потребителей. Так, компания снизила количество производимых напитков, чтобы нарастить выпуск чипсов и готовых завтраков, учитывая тот факт, что люди, вынужденные соблюдать карантин и работать из дома, стали отдавать предпочтение снекам для быстрого перекуса. По оценкам компании, спрос на подобные товары не снижается и в ближайшее время останется на высоком уровне, а, следовательно, выручка компании продолжит расти.

В рамках новой стратегии PepsiCo намерена к 2025 году добиться повышения эффективности использования водных ресурсов в области прямых сельскохозяйственных поставок и в регионах, испытывающих проблемы с водоснабжением, а до 2030 года достичь сокращения выбросов парниковых газов на 20% по всей цепи поставок, включая сельскохозяйственный сектор. Кроме того, совместно с фондом PepsiCo компания планирует инвестировать $ 100 млн в поддержку инициатив по защите прав 12,5 млн женщин во всем мире. Заметим, что данный фонд играет важную роль в инвестировании в устойчивое питание, рациональное управление водными ресурсами, эффективное управление отходами, а также расширение прав женщин. В первую очередь Фонд предоставляет гранты некоммерческим организациям, поддерживая волонтерскую деятельность сотрудников и оказывая экстренную помощь при стихийных бедствиях. Данные меры позволят PepsiCo улучшить рейтинг ESG, на который в последнее время обращает внимание все большее количество инвесторов при выборе той или иной компании.

Отдельное внимание в рамках десятилетнего плана уделяется продукции компании. Учитывая последние рекомендации по правильному питанию, разработанные Всемирной организацией здравоохранения, а также с целью удовлетворения меняющегося спроса потребителей компания продолжит работу над усовершенствованием линейки продуктов питания и напитков за счет сокращения добавленного сахара, насыщенных жиров и соли в составе продуктов. Так, к 2025 году PepsiCo планирует, чтобы минимум две трети ее глобального портфолио напитков в порции объемом 0,35 л содержали 100 или менее калорий, поступающих из добавленных сахаров, тогда как минимум три четверти глобального портфолио продуктов содержали не более 1,1 г насыщенных жиров на 100 калорий и не более 1,3 мг соли на одну калорию.

Как отмечалось выше, компания успешно справилась с негативными последствиями пандемии коронавируса, при этом изменения в поведении и предпочтениях покупателей открыли новые возможности для PepsiCo. Заметим, что для американских клиентов компания запустила сразу два онлайн-магазина — PantryShop.com и Snacks.com. Доставка из интернет-магазинов компании осуществляется в течение двух дней и является бесплатной.

На PantryShop.com PepsiCo предлагает предварительно собранные комплекты продуктов стоимостью от $ 29 до $ 49 в упаковках. Данные комплекты включают хлопья для завтрака Quaker, фруктовый сок Tropicana и энергетические напитки, в зависимости от выбранной темы. На Snacks.com потребители могут выбирать уже из десятков наборов и товаров от Lay’s и Cheetos. Примечательно, что запуск онлайн-магазинов компании занял менее 30 дней (от замысла до внедрения).

За последние шесть месяцев бумаги компании подорожали лишь на 3,32%, однако у них имеется значительный потенциал роста в долгосрочной перспективе, принимая во внимание успешную дивидендную политику, высокую рентабельность капитала по отношению к медианному значению (51,2% против 27,6%), позитивные прогнозы по будущей выручке и прибыли, а также очередной всплеск заболеваемости COVID-19, в результате которого, как показала первая волна пандемии, увеличится спрос на товары для быстрого перекуса.

Сравнительная динамика акций PepsiCo и индекса S&P 500 за последние 6 месяцев

^{Источник: Thomson Reuters}

Ниже представлены прогнозы по прибыли и выручке PepsiCo на будущие отчетные периоды, а также данные по дивидендам за последние пять лет.

Прибыль на акцию

Выручка

^{Источник: оценки аналитиков ГК «ФИНАМ»}

Данные по дивидендам за 2016–2020 гг.

^{Источник: сайт компании PepsiCo}

Хорошие перспективы для компании представляет недавнее выделение Африки и Китая в отдельные дивизионы. Именно в этих странах PepsiCo видит большие возможности роста. Компания рассчитывает существенно нарастить присутствие в Африке, на Ближнем Востоке, в Китае и окружающих его странах. В Китае и Африке проникновение категорий товаров компании пока невысокое, однако благодаря инвестициям и инновациям эти рынки могут расти в 2–3 раза быстрее, чем компания в среднем. Выделение указанных рынков в отдельные регионы поможет усилить фокус на них и в итоге приведет к увеличению роста компании в целом.

Заметим, что PepsiCo активно развивает свою деятельность и в России, которая стала крупнейшим рынком сбыта для компании за пределами США. Первый завод PepsiCo в нашей стране открыт в Новороссийске в 1974 году. В марте 2008 года компании PepsiCo и Pepsi Bottling Group приобрели 75,53% акций российской компании по производству соков «Лебедянский» за $ 1,4 млрд, а к марту 2010 года PepsiCo уже принадлежало шесть заводов по розливу прохладительных напитков в России, а также завод Frito Lay, выпускающий чипсы Lay’s, Cheetos и «Xpycteam». Далее, в начале ноября 2010 года, стало известно, что PepsiCo договорилась с акционерами российской соково-молочной компании «Вимм-Билль-Данн» об ее покупке, а к концу 2011 года получила практически 100% акций последней. В результате вышеупомянутых сделок на сегодняшний день компания продает на российском рынке продукцию под брендами «Агуша», «Чудо», BioMax, «Домик в деревне», «Веселый молочник», «Имунеле», «Ламбер», «Любимый», J7, «Фруктовый сад», Lipton, Aqua Minerale, «Русский дар» и др.

Также PepsiCo активно инвестирует средства в инновационные продукты. Так, в США появились газированные напитки Bubbly с натуральными вкусами и при этом некалорийные. Кроме того, в продажу поступил спортивный напиток Gatorade Zero, сохранивший в себе все необходимые для восстановления баланса после тренировок минералы, но с меньшим содержанием калорий. Данный продукт имел большой успех: выручка составила $ 700 млн в розничных ценах с момента запуска, а за 2019 год — более $ 600 млн. Продукты без сахара запускаются в сегменте чая и кофе, при этом тоже отлично продаются. Компания использует при производстве такой продукции стевию и другие натуральные подсластители. Большую популярность в мире завоевал напиток Pepsi Max без сахара, в котором практически не чувствуется, что он без сахара.

При производстве снеков и продуктов для завтрака компания  учитывает и то, что наиболее важно для потребителей. Одним из таких направлений в снеках стало запекание вместо обжарки, что позволяет получить менее калорийный продукт, в котором меньше жиров, но вкус и аромат сохраняются. Между тем в продуктах для завтрака Quaker компания экспериментирует с добавлением чиа и безглютеновых продуктов.

Финансовые результаты

Согласно отчетности PepsiCo за третий фискальный квартал, завершившийся 5 сентября, чистая прибыль увеличилась с $ 2,1 млрд, или $ 1,49 на акцию, годом ранее до $ 2,29 млрд, или $ 1,65 на бумагу. При этом расходы компании, связанные с пандемией коронавируса, составили в отчетном периоде $ 147 млн. Прибыль, за исключением некоторых статей, оказалась на уровне $ 1,66 в расчете на акцию, тогда как аналитики в среднем прогнозировали $ 1,49 на бумагу.

Чистые продажи, в свою очередь, возросли на 5,3% г/г и достигли $ 18,09 млрд, превысив ожидания аналитиков в размере $ 17,23 млрд, в частности благодаря возросшему спросу на продукцию брендов Doritos и Cheetos. Заметим, темпы роста органической выручки составили в минувшем квартале 4,2% г/г, при этом в сегментах Frito-Lay и Quaker Foods показатель увеличился на 7% г/г и 6% г/г соответственно.

По оценкам PepsiCo, органическая выручка в текущем фискальном году может увеличиться примерно на 4%, а прибыль, за исключением некоторых статей, ожидается порядка $ 5,50 на одну акцию против $ 5,53 на бумагу годом ранее. При этом компания прогнозирует, что операционный денежный поток составит около $ 10 млрд, из которых $ 6 млрд придется на свободный денежный поток.

Ожидается, что общий доход акционеров по итогам года составит $ 7,5 млрд: обратный выкуп акций на сумму $ 2 млрд, оставшиеся $ 5,5 млрд будут выплачены в виде дивидендов.

Отчетность PepsiCo за третий фискальный квартал и первые 9 месяцев 2020 финансового года

^{Источник: пресс-релиз компании, расчеты ГК «ФИНАМ»}

^{Источник: сайт компании}

^{Источник: alphastreet.com}

Оценка компании

Мы оценили компанию PepsiCo сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 фискальный год. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E . Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже:

^{Источник: Thomson Reuters, оценки ГК «ФИНАМ»}

Наша оценка справедливой стоимости PepsiCo составляет $ 222,55 млрд, или  же $161,27 на акцию, что эквивалентно 17,7%-му потенциалу роста акций от текущих уровней. Рекомендация — «Покупать».

^{Источник: оценки ГК «ФИНАМ»}

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике цена акции торгуется в рамках восходящего канала, тогда как медленные стохастические линии развернулись на север, в связи с чем в среднесрочной перспективе следует ожидать движения стоимости акции по направлению к верхней границе канала.