Мы делаем ставку на то, что «РУСАЛ» лучше прочих ГМК готов к энергопереходу, декарбонизации и введению углеродного регулирования. Используя энергию ГЭС и развивая технологию инертных анодов, «РУСАЛ» продвигает свою продукцию как продукцию с наименьшим углеродным следом. Мы рассчитываем, что «РУСАЛ» использует рост прибыли для сокращения долговой нагрузки и вернется к выплате дивидендов уже в 2022 г., что может стать драйвером для роста акций.
| RUAL | Покупать | ||
| 12М целевая цена | 100,17 ₽ | ||
| Текущая цена* | 72,13 ₽ | ||
| Потенциал роста | 38,9% | ||
| 0486.HK | Покупать | ||
| 12М целевая цена | 10,71 HKD | ||
| Текущая цена | 7,80 HKD | ||
| Потенциал роста | 37,3% | ||
| ISIN | RU000A1025V3 | ||
| Капитализация, млн $ | 15 061 | ||
| EV, млн $ | 19 160 | ||
| Количество акций, млн | 15 193 | ||
| Free float | 17,5% | ||
| Финансовые показатели, млрд $ | |||
| Показатель | 2019 | 2020 | 2021П |
| Выручка | 9,7 | 8,6 | 11,8 |
| EBITDA | 1,0 | 0,9 | 2,7 |
| Чистая прибыль | 1,3 | 1,0 | 3,8 |
| Дивиденды, $/акц. | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Показатели рентабельности, % | |||
| Показатель | 2019 | 2020 | 2021П |
| Маржа EBITDA | 9,9% | 10,2% | 22,6% |
| Чистая маржа | 13,1% | 11,6% | 32,2% |
| ROE | 18,9% | 15,1% | 35,5% |
| Мультипликаторы | |||
| Показатель | LTM | 2021П | |
| EV/EBITDA | 23,4 | 6,9 | |
| P/E | 19,7 | 4,0 | |
| DY | 0,0% | 0,0% | |
Мы повышаем цену акций ОК «РУСАЛ» до 100,17 руб. и 10,71 HKD до сентября 2022 г., сохраняя рекомендацию «Покупать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 38,9% и 37,3% соответственно.
ОК «РУСАЛ» — ведущая компания мировой алюминиевой отрасли, третий по величине производитель первичного алюминия в мире и первый за пределами Китая с долей рынка около 5,8%.
Главный фактор роста на среднесрочный период — улучшение показателей компании на фоне сильной динамики на рынке алюминия. Мы рассчитываем, что «РУСАЛ» использует рост прибыли для сокращения долговой нагрузки.
Ожидаемое в следующем году возобновление дивидендных выплат, чего компания не делала с 2017 г., может стать мощным драйвером для акций «РУСАЛа».
«РУСАЛ» представил сильную финансовую отчетность за 6 мес. 2021 г. Выручка выросла на 35,7% г/г, до $ 5,45 млрд. Показатель EBITDA увеличился в 6 раз и составил $ 1,32 млрд. Прибыль акционеров составила $ 1,80 млрд, по сравнению с убытком в 1П 2020. Чистый долг снизился с начала года на 31,3%, до $ 4,10 млрд.
Стратегия «РУСАЛа» нацелена на то, чтобы стать крупнейшим поставщиком алюминия с самым низким углеродным следом. Это обеспечит компании сильные позиции в условиях энергоперехода и декарбонизации мировой экономики.
Введение временных экспортных пошлин окажет негативное влияние на результаты компании во 2-м полугодии, которое будет компенсировано высокими ценами реализации продукции. Пошлины не будут продлены на 2022 г., а ожидаемое поднятие ставок НДПИ не так сильно повредит компании, добывающей большую часть сырья за пределами РФ.
Ключевыми рисками для «РУСАЛа» мы видим вероятность перебоев с поставкой бокситов из Гвинеи, рост налоговой нагрузки на отрасль в РФ, сохранение большой величины долга и зависимость результатов компании от доходов, получаемых от доли в «Норникеле». Эти риски сейчас нивелированы ростом цен на алюминий, но станут более актуальными в случае ценовой коррекции на рынке металлов.
По нашей оценке, акции ОК «РУСАЛ» недооценены на 38% по отношению к бумагам сопоставимых компаний отрасли по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2021 и 2022 гг.
Описание эмитента
ОК «РУСАЛ» — ведущая компания мировой алюминиевой отрасли, третий по величине производитель первичного алюминия в мире и крупнейший производитель алюминия с низким углеродным следом. На долю ОК «РУСАЛ» приходится около 6,5% мирового производства глинозема и около 5,8% мирового производства алюминия.
Объединяя российские алюминиевые заводы, «РУСАЛ» фактически представляет собой почти всю алюминиевую отрасль Российской Федерации. В сентябре 2020 г. «РУСАЛ» сменил юрисдикцию с о. Джерси (Великобритания) на регистрацию в качестве резидента специального административного района (САР) с льготным налогообложением на о. Октябрьский (Калининградская область). Теперь компания официально называется так: Международная компания публичное акционерное общество «Объединённая Компания «РУСАЛ» (ОК «РУСАЛ» МКПАО).
В состав компании входят 12 алюминиевых и 9 глиноземных заводов, 6 предприятий по добыче бокситов и один нефелиновый рудник, 3 завода по производству порошковой продукции, 2 предприятия по производству кремния, 4 фольгопрокатных предприятия, 2 предприятия, выпускающие колесные диски, и др. На 43 предприятиях ОК «РУСАЛ» в 13 странах мира трудятся около 57 тыс. человек. Более 80% из них в Российской Федерации.
Действующие производственные мощности компании позволяют производить 3,9 млн тонн алюминия, 10,5 млн тонн глинозема и 17,4 млн тонн бокситов в год. Более 70% конечной продукции экспортируется. Основные рынки сбыта — Европа, Россия и страны СНГ, Северная Америка, Юго-Восточная Азия.
Разбивка выручки от продаж по бизнес-сегментам (1П 2021)
Источник: данные компании
Кредитные рейтинги ОК «РУСАЛ»: Moody’s — Ba3, прогноз «стабильный»; Fitch — B+, прогноз «стабильный».
Обыкновенные акции компании торгуются на Гонконгской фондовой бирже, где проводился первичный листинг, а также на Московской бирже. По данным компании, 56,88% акций ОК «РУСАЛ» контролирует группа En+, еще 25,61% акций — структуры Виктора Вексельберга (SUAL Partners и др.). В свободном обращении находятся 17,51% акций.
к содержанию ↑Стратегия компании
Стратегическая цель «РУСАЛа» — стать самым эффективным и экологически чистым производителем алюминия. Компания позиционирует себя в качестве производителя с низким углеродным следом, поскольку более 90% продукции выпускается с использованием электроэнергии из возобновляемых источников — гидроэлектростанций. Это создает преимущество на рынке, движущемся в сторону «зеленой» экономики.
Добыча бокситов ведется в Гвинее, России и на Ямайке. Нефелиновая руда добывается в России, на Кия-Шалтырском руднике, и используется в качестве сырья для производства глинозема на Ачинском глиноземном комбинате. Производство глинозема географически распределено между Россией, Ирландией, Украиной и рядом других локаций. Производство первичного алюминия сосредоточено в Российской Федерации, причем 93% — в Сибири.
Совместно с «РусГидро» «РУСАЛ» создал Богучанское энерго-металлургическое объединение (БЭМО) — самое современное и экологичное алюминиевое производство в России. Первая серия Богучанского алюминиевого завода мощностью 298 тыс. тонн в год официально запущена в 2019 г.
Одним из приоритетных проектов развития для компании является строительство Тайшетского алюминиевого завода (ТаАЗ) в Иркутской области. Первая очередь предприятия проектной мощностью 428,5 тыс. тонн первичного алюминия в год начнет работать уже в 2021 г.
По соседству с ТаАЗ «РУСАЛ» ведет строительство Тайшетской анодной фабрики, которая будет обеспечивать российские алюминиевые заводы собственным сырьем — обожженными анодами и прокаленным коксом. Первый этап введен в строй в 2020 г. Окончание строительства второго этапа запланировано на 2024 г.
ОК «РУСАЛ» производит широкую линейку продуктов. К основным видам относятся первичный алюминий, глинозем и фольга. Компания также производит кремний, галлий и корунд. В перспективе «РУСАЛ» планирует увеличить долю продукции с высокой добавленной стоимостью, в которую он включает алюминиевый лист, слитки, катанку, литейные сплавы, цилиндрические слитки, фольгу, колесные диски и др., с 40% до 60%.
С 2017 г. «РУСАЛ» продвигает свой новый бренд низкоуглеродного алюминия — ALLOW. Углеродный след продукции под маркой ALLOW составляет менее 4 тонн CO2-эквивалента на тонну произведенного алюминия (учитываются прямые и косвенные энергетические выбросы от алюминиевых заводов), в то время как среднемировое значение этого показателя около 12 тонн.
«РУСАЛ» развивает инновационную технологию инертных анодов. Внедрение этой технологии в производственный процесс, по мнению компании, позволит полностью исключить выбросы парниковых газов и полиароматических углеводородов. При этом эксплуатационные расходы сократятся на 10% за счет уменьшения потребления анодов, а капиталовложения в новые проекты — более чем на 30%.
В мае 2021 г. совет директоров «РУСАЛа» представил план выделения ряда своих заводов с более высоким углеродным следом, нуждающихся в модернизации, в отдельную компанию с возможным самостоятельным листингом на бирже. На их модернизацию предполагается потратить порядка $ 5 млрд. Компания с оставшимися современными предприятиями намерена сменить название на Al+ и сосредоточиться на выпуске и продвижении самого экологически чистого алюминия, производимого с использованием технологии инертного анода.
к содержанию ↑Факторы привлекательности
«РУСАЛ» занимает прочные позиции на глобальном рынке алюминия. Он является третьим по величине производителем первичного алюминия в мире и первым за пределами Китая. На долю ОК «РУСАЛ» приходится около 6,5% мирового производства глинозема и около 5,8% мирового производства алюминия.
Источник: данные компании
Доступ к дешевой возобновляемой энергии собственных (в рамках группы EN+) ГЭС позволяет компании позиционировать себя в качестве производителя с низким углеродным следом, что дает дополнительное преимущество на европейском рынке в конкуренции с китайскими производителями.
«РУСАЛ» владеет 26,4% акций «Норникеля», крупнейшего мирового производителя никеля, палладия и ряда других промышленных металлов. «Норникель» — прибыльная компания, ее акции служат обеспечением по обязательствам «РУСАЛа», а дивиденды позволяют обслуживать долг.
В перспективе ожидается выделение «Норникелем» медного Быстринского проекта в отдельную компанию с распределением его долей между акционерами. «РУСАЛ» должен получить около 14% в капитале новой компании и рассчитывает выгодно продать эту долю «Интерросу» Владимира Потанина.
Благоприятная конъюнктура рынка алюминия и участие в buyback акций «Норникеля» позволят «РУСАЛу» снизить долговую нагрузку и вернуться к выплате дивидендов, которые компания не платила с 2017 г. Это могло бы стать мощным драйвером для роста акций «РУСАЛа».
к содержанию ↑Факторы риска
«РУСАЛ» зависит от сырья, добываемого за пределами РФ, в том числе в странах с неустойчивым политическим режимом. На своих предприятиях в Гвинее, где недавно произошел военный переворот, «РУСАЛ» добывает половину бокситов, или около 40% требуемого для производства первичного сырья. Риск потери активов в Гвинее мы считаем небольшим. Более вероятен риск требований новых властей увеличить долю государства в доходах от добычи природных ископаемых.
Компания все еще имеет большую величину долга, основная часть которого деноминирована в долларах США. На конец 2020 г. показатель долговой нагрузки достигал значения 6,4х. По итогам 1П 2021 отношение «Чистый долг / LTM EBITDA» благодаря росту EBITDA и получению наличности от участия в buyback акций «Норникеля» сократилось до 2х. До конца 2022 г. «РУСАЛу» предстоит погасить кредиты и иные заимствования на сумму, эквивалентную примерно $ 2 млрд.
После 2022 г. истечет срок действия соглашения акционеров «Норникеля», по которому «Норникель» распределял на дивиденды не менее 60% EBITDA. Как мы видим из отчетности, владение пакетом акций «Норникеля» приносит «РУСАЛу» больше прибыли, чем собственная операционная деятельность даже в условиях роста цен на алюминий. Каким будет новое соглашение, пока не ясно, поскольку «Норникель» заинтересован в снижении дивидендных выплат и росте капитальных затрат на модернизацию производства.
Так как компания экспортирует более 70% продукции, введение временных 15% пошлин на экспорт алюминия с августа по декабрь 2021 г. окажет отрицательное влияние на результаты второго полугодия, которое снизит выгоду от роста цен на продукцию. В 2022 г. действие пошлин прекратится, но ожидается увеличение ставок НДПИ. Это будет более благоприятно для компании, так как «РУСАЛ» добывает в России менее половины сырья, а остальное завозит в страну извне.
к содержанию ↑Дивиденды
С дивидендами у ОК «РУСАЛ» все непросто из-за высокой долговой нагрузки. Компания платит дивиденды нерегулярно, так как вынуждена согласовывать дивидендные выплаты с кредиторами. По условиям ковенантов о дивидендах не может быть речи, пока отношение «Чистый долг / EBITDA» превышает 3х. В соответствии с принятой в августе 2015 г. дивидендной политикой выплаты могут составить до 15% от так называемой ковенантной EBITDA.
По соглашению с кредиторами для выплаты дивидендов «РУСАЛ» рассчитывает долговую нагрузку как отношение чистого долга к ковенантной EBITDA. Абсолютное значение ковенантной EBITDA отличается от скорректированной EBITDA, и компания его не раскрывает. Известно, что в расчет включаются дивиденды, получаемые от «Норникеля», а в ковенантный долг теперь не включается задолженность, обеспеченная 26,4% акций «Норникеля», которыми владеет компания. До buyback «РУСАЛ» владел 27,8% акций Норникеля».
В последний раз «РУСАЛ» платил дивиденды в 2017 г. — за первое полугодие в размере $ 0,0197 на акцию. До этого, в 2016 г., «РУСАЛ» выплатил промежуточные дивиденды за первое полугодие в размере $ 0,01645 на акцию. Менеджмент компании обещает вернуться к рассмотрению дивидендов, когда для этого появится возможность. Мы ожидаем ее появления в следующем году по результатам 2021 г.
к содержанию ↑Отраслевые тенденции
Около четверти спроса на алюминий обеспечивается производителями транспортных средств, примерно столько же используется в строительстве. Чуть более 14% потребления обеспечивает мировая электротехническая отрасль, около 9% машиностроение и примерно по 8% используется для производства фольги и упаковки.
Источник: International Aluminium Institute
Объемы производства и потребления алюминия демонстрируют рост. В первой половине 2021 г. глобальное производство алюминия выросло в годовом сопоставлении на 5,7%, до 33,8 млн тонн. Мировой спрос на первичный алюминий вырос за это время на 11,9%, до 33,9 млн тонн, благодаря чему на рынке образовался небольшой дефицит.
При этом доля Китая в производстве алюминия увеличилась до 57%, а доля в потреблении приближается к 60%, в силу чего Китай с конца прошлого года стал нетто-импортером необработанного алюминия. Ожидается, что мощности по выпуску первичного алюминия в Китае достигнут пика к 2025 г. и стабилизируются на уровне около 45 млн тонн в год. В настоящее время они составляют уже порядка 43,5 млн тонн.
Несмотря на наличие в мире избыточных мощностей по производству алюминия, значительная часть их остается устаревшей, энергозатратной и в силу этого незагруженной.
Источник: tradingeconomics.com
Растущий спрос привел к росту цен на алюминий в 2021 г. до многолетних максимумов. В августе наблюдается новый ценовой скачок, вызванный тем, что в ряде провинций Китая объявили о сокращении объемов выпуска в целях снижения энергопотребления и улучшения экологической обстановки.
Ценовая ситуация дополнительно подогревается опасениями относительно перебоев в поставках сырья из Гвинеи, где на днях произошел военный переворот. Гвинея обеспечивает около 1/5 мировых поставок бокситов.
Алюминий имеет хорошие перспективы в «зеленом» будущем. Металл хорошо подвергается вторичной переработке без потери свойств. И, главное, он производится с использованием электроэнергии. В процессе энергоперехода глобальной экономики будет расти спрос на алюминий, производимый с помощью возобновляемых источников энергии.
Согласно прогнозу International Aluminium Institute, к 2050 г. мировое потребление алюминия увеличится примерно на 80% по сравнению с текущими показателями и превысит 170 млн тонн в год. При этом производство первичного алюминия вырастет до 90 млн тонн, в то время как вторичная переработка увеличится с 31 до 80 млн тонн в год.
к содержанию ↑Операционные и финансовые показатели
ОК «РУСАЛ» раскрывает операционные результаты ежеквартально, а финансовую отчетность публикует дважды в год. Объемы производства алюминия в первой половине 2021 г. практически не изменились по сравнению с первым и вторым полугодиями 2020 г. и составили 1 868 тыс. тонн. Загрузка производственных мощностей сохранилась на уровне 97%.
ОК «РУСАЛ»: операционные и финансовые результаты за 6 мес. 2021 г.
| Показатель (тыс. тонн) | 1П 2021 | 2П 2020 | Изм. П/П | 1П 2020 | Изм. Г/Г |
| Алюминий | 1 868 | 1 889 | -1,1% | 1 867 | 0,1% |
| Алюминиевая фольга и упаковка | 53,8 | 54,4 | -1,1% | 49,1 | 9,6% |
| Глинозем | 4 102 | 4 160 | -1,4% | 4 022 | 2,0% |
| Бокситы | 7 637 | 7 368 | 3,7% | 7 469 | 2,2% |
| Нефелиновая руда | 2 161 | 2 335 | -7,5% | 2 264 | -4,5% |
| Показатель (млн $) | 1П 2021 | 2П 2020 | Изм. П/П | 1П 2020 | Изм. Г/Г |
| Выручка | 5 449 | 4 551 | 19,7% | 4 015 | 35,7% |
| Скорректированная EBITDA | 1 315 | 652 | 101,7% | 219 | 500,5% |
| Маржа EBITDA | 24,1% | 14,3% | 5,5% | ||
| Прибыль (убыток) за период | 2 018 | 883 | 128,5% | -124 | n/a |
| Скорректированная чистая прибыль (убыток) | 679 | 123 | 452,0% | -63 | n/a |
| Нормализованная чистая прибыль (убыток) | 1 803 | 1 066 | 69,1% | -76 | n/a |
| Чистый долг (на отчетную дату) | 4 099 | 5 563 | -26,3% | 5 964 | -31,3% |
Источник: данные компании, расчеты ФГ «ФИНАМ»
Консолидированная выручка за 6 мес. 2021 г. составила $ 5 449 млн. Рост выручки на 35,7% г/г и на 19,7% по отношению к предыдущему полугодию в основном отражает ценовую динамику на рынке алюминия. Скорректированная EBITDA выросла вдвое ко второй половине 2020 г. и в 6 раз к значению годом ранее.
Чистый денежный поток от операционной деятельности составил $ 666 млн. Кроме того, компания получила $ 2 039 млн денежного потока от стратегической инвестиции «РУСАЛа» в ПАО «ГМК «Норильский никель»: компания получила $ 618 млн дивидендов, $ 1 421 млн принесло участие в программе обратного выкупа акций «Норникеля».
Чистая прибыль составила $ 2 018 млн, из которых $ 1 124 млрд пришлось на неденежную статью — долю в прибыли «Норникеля». Скорректированная чистая прибыль составила $ 679 млн, а нормализованная с учетом доходов от владения акциями «Норникеля» — $ 1 803 млн. За аналогичный период прошлого года «РУСАЛ» получил убыток.
Общий долг «РУСАЛа» почти не изменился и составил $ 7,865 млрд на конец первого полугодия 2021 г. Чистый долг благодаря росту денежной позиции сократился до $ 4 099 млн.
ОК «РУСАЛ»: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млрд $)
| Показатель | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| Отчет о прибылях и убытках, млн $ | ||||||
| Выручка | 10 280 | 9 711 | 8 566 | 11 817 | 12 641 | 13 080 |
| EBITDA | 2 163 | 966 | 871 | 2 667 | 3 140 | 3 642 |
| Чистая прибыль | 1 695 | 1 273 | 990 | 3 802 | 3 841 | 4 193 |
| Рентабельность | ||||||
| Рентабельность EBITDA | 21,0% | 9,9% | 10,2% | 22,6% | 24,8% | 27,8% |
| Рентабельность чистой прибыли | 16,5% | 13,1% | 11,6% | 32,2% | 30,4% | 32,1% |
| ROE | 32,5% | 18,9% | 15,1% | 35,5% | 27,4% | 24,7% |
| Показатели денежного потока, долга и дивидендов | ||||||
| FCF | -132 | 841 | 214 | 1 630 | 953 | 942 |
| Чистый долг | 7 337 | 6 466 | 5 406 | 3 241 | 1 755 | 1 149 |
| Чистый долг / EBITDA | 3,39 | 6,69 | 6,21 | 1,22 | 0,56 | 0,32 |
| Дивиденды, $ на акцию | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,05 | 0,04 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «ФИНАМ»
Введение временных экспортных пошлин на экспорт алюминия с 1 августа до конца 2021 г. окажет негативное влияние на результаты второго полугодия, которое будет компенсировано высокими ценами на металл.
к содержанию ↑Оценка
Мы оценили ОК «РУСАЛ» МКПАО сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2021 и 2022 гг.
Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Вес оценкам присваивается в зависимости от долговой нагрузки компании, усредненной за три предшествующих и три прогнозных года, т. е. за период с 2018 по 2023 г. Диапазон веса оценки по P/E распределен в интервале от 50% до 0%. Чем больше отношение «Чистый долг / EBITDA», тем меньшую ценность имеет оценка по P/E. Средний коэффициент «Чистый долг / EBITDA» для «РУСАЛа» составляет 3,05х. Следовательно, применяется вес оценки по P/E — 20%, по EV/EBITDA — 80%.
| Таблица расчета веса оценки по мультипликаторам | ||||||
| Критерий | Net Dept / EBITDA | <0,5 | 0,5–1,5 | 1,5–2,5 | 2,5–3,5 | > 3,5 |
| Вес | PE | 50% | 40% | 30% | 20% | 0% |
| EV/EBITDA | 50% | 60% | 70% | 80% | 100% | |
Используемые для сравнения компании-аналоги представлены в таблице ниже:
| Компания | Кап-ция, млн $ | P/E 2021E | P/E 2022E | EV/EBITDA 2021E | EV/EBITDA 2022E |
| РУСАЛ | 15 061 | 4,0 | 3,9 | 6,9 | 5,4 |
| Aluminum Corp. of China | 22 236 | 25,1 | 21,7 | 9,4 | 8,9 |
| Norsk Hydro | 15 896 | 12,3 | 11,4 | 6,0 | 5,6 |
| China Hongqiao Group | 15 691 | 5,5 | 4,8 | 3,7 | 3,2 |
| Hindalco Industries | 14 084 | 9,9 | 9,5 | 6,3 | 6,2 |
| Press Metal Aluminium Holdings | 11 434 | 40,7 | 24,9 | 23,4 | 15,6 |
| Shandong Nanshan Aluminium | 10 429 | 19,9 | 16,4 | 10,3 | 8,4 |
| Yunnan Aluminium | 9 717 | 17,0 | 15,0 | 10,9 | 9,3 |
| Alcoa | 9 250 | 9,9 | 9,8 | 4,7 | 4,2 |
| Медиана | 12,3 | 11,4 | 6,9 | 6,2 | |
| Показатели для оценки, млн $ | Чистая прибыль 2021E | Чистая прибыль 2022Е | EBITDA 2021Е | EBITDA 2022Е | |
| 3 802 | 3 841 | 2 667 | 3 140 | ||
| Целевая капитализация, млн $ | 46 722 | 43 786 | 14 203 | 15 463 | |
| Средняя целевая кап-я, млн $ | 20 917 | ||||
| Целевая цена | $ 1,38 | 100,17 ₽ | 10,71 HKD | ||
| Для справки (на 31.06.2021): | |||||
| Количество акций, млн шт. | 15 193 | ||||
| Чистый долг, млн $ | 4 099 | ||||
| Доля меньшинства, млн $ | 0 | ||||
Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «ФИНАМ»
Наша оценка справедливой стоимости ОК «РУСАЛ» МКПАО составляет $ 20 917 млн, или $ 1,38 на акцию. Это соответствует цене одной акции 100,17 руб., или 10,71 гонконгского доллара по курсу на дату оценки. Такая оценка предполагает потенциал роста на 38,9% от текущей цены акций на Московской бирже и на 37,3% от котировок на Гонконгской бирже, что соответствует рекомендации «Покупать».
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции от среднего и выше составляет, по нашим расчетам, 79,31 руб. (апсайд — 10,0%), рейтинг акции — 3,7 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
Это связано с тем, что пока еще мало аналитиков успело пересмотреть оценку компании после последних событий, в то время как взлет акций «РУСАЛа» превысил прежние целевые цены. К примеру, свежая оценка целевой цены акций ОК «РУСАЛ» аналитиками BCS на прошлой неделе поднята до 103,67 руб. (рекомендация — «Покупать»), в то время как пока остаются в силе оценки аналитиками SBERBANK CIB — 62,05 руб. («Покупать»), VTB CAPITAL — 64,00 руб. («Покупать»), VELES CAPITAL — 65,20 руб. («Покупать»).
к содержанию ↑Акции на фондовом рынке
Динамика акций ОК «РУСАЛ» в 2021 г. обгоняет как рынок в целом, так и отраслевой бенчмарк. Отрыв резко увеличился в сентябре на фоне мирового роста цен на алюминий и позитивной финансовой отчетности компании за первую половину года. С начала года стоимость акций «РУСАЛа» выросла вдвое (на 103,6%). За это время индекс МосБиржи поднялся на 21,1%, а отраслевой индекс «Металлы и добыча» — на 13,1%.
Источник: Bloomberg
к содержанию ↑Технический анализ
На недельном графике котировок акций «РУСАЛа» на Московской бирже мы видим, что за последние две недели они снова сломили уровень сопротивления, ставший поддержкой, и вышли на простор, где нет ориентиров. Стоит ли покупать «ракету в полете», это большой вопрос, особенно если учесть, что от уровня поддержки они поднялись уже на 23%. Возможно, с учетом потенциала роста до целевой цены, более разумно делать это во время откатов и коррекций.
Источник: finam.ru
На месячном графике котировок акций «РУСАЛа» на Гонконгской бирже мы видим очень сильную картину. Им наконец удалось вырваться за верхнюю границу долгосрочного бокового диапазона. Теперь эта граница может служить мощной поддержкой, в то время как пространство для роста полностью открыто.
Источник: finam.ru
* Текущая цена указана на 14.09.2021.
Добавить комментарий