AbbVie принесла достойную доходность, апсайд ограничен

Акции американской фармацевтической компании AbbVie за последний год принесли доходность в размере 54,5% и более чем оправдали наши ожидания. Мы считаем, что компания остается достойным вложением для сохранения в портфелях на остаток года в целях диверсификации и получения хороших дивидендов. Стратегия компании по достижению максимально долгой патентной защиты позволяет AbbVie сохранять выручку от стареющего ключевого препарата, а также компании удалось получить ряд одобрений от FDA в отношении новых наименований с начала года. Многие положительные новости уже заложены в цену акций AbbVie, и у инструмента остается лишь небольшой потенциал укрепления в среднесрочной перспективе.

AbbVie — американская биофармацевтическая компания, появившаяся в результате разделения Abbott Laboratories на две публично торгуемые компании с 2013 года. AbbVie разрабатывает и выпускает препараты по широкому спектру направлений медицины: иммунология, гастроэнтерология, онкология, вирусология, неврология и др.

Ключевой препарат AbbVie — селективный иммунодепрессант Humira (adalimumab) — одобрен еще в конце 2002 года, изначально как препарат для лечения ревматоидного артрита. В последующие годы показания препарата расширялись, и продажи Humira стремительно росли, и только в 2019 году выручка от препарата показала снижение. В 2021 году выручка от Humira вновь увеличилась — на 4,3%, до $0,694 млрд, несмотря на ожидания снижения.

AbbVie реализует одну из самых агрессивных в отрасли стратегий по защите эксклюзивности своих препаратов. Humira и другие наименования защищены сотнями патентов, что усложняет конкурентам создание и продвижение аналогов. Количество патентов на Humira превышает 500, в частности патент на методы производства действующего вещества будет действителен до 2027 года. По препарату Imbruvica количество патентов превышает 300. Патенты дают Imbruvica 29 лет эксклюзивности на рынке, с декабря 2006 года по март 2036 года. За счет такой стратегии компании удастся избежать резкого падения продаж «стареющего» блокбастера Humira в обозримые годы.

По итогам 4 квартала выручка AbbVie увеличилась на 7,4% г/г и составила $14,89 млрд, не дотянув до наших ожиданий $70 млн. Глобальная выручка иммунологического сегмента возросла на 13,2% г/г, до $ 6,75 млрд, сегмента гематологии/онкологии — увеличилась на 4,6%, до $1,873 млрд. Выручка от бестселлера компании Humira увеличилась на 3,5% г/г, до $5,33 млрд, при прогнозах на уровне $5,43 млрд. Продажи препарата Skyrizi взлетели на 70,5%, до $895 млн, Rinvoq — на 84,4%, до $517 млн, Venclexta — на 33,3%, до $488 млн. Скорректированная чистая прибыль AbbVie возросла на 13,2% г/г, до $5,92 млрд, а в расчете на акцию составила $ 3,31 и на 3 цента превысила наши ожидания. В 2022 году компания ожидает чистую прибыль на акцию в диапазоне $9,26–9,46.

AbbVie является дивидендным аристократом, прогнозная дивидендная доходность (2022E) составляет 3,4%.

К числу рисков для AbbVie можно отнести усиление конкуренции со стороны препаратов-аналогов и сохраняющуюся высокую степень зависимости выручки компании от блокбастера Humira.

Описание эмитента и факторы роста

AbbVie — американская биофармацевтическая компания, появившаяся в результате разделения Abbott Laboratories на две публично торгуемые компании с 2013 года. AbbVie разрабатывает и выпускает препараты по широкому спектру направлений медицины: иммунологии, гастроэнтерологии, онкологии, вирусологии, неврологии и др. Штаб-квартира компании находится в Иллинойсе.

Ключевые направления разработок AbbVie:

• Иммунология
• Онкология
• Неврология
• Вирусология
• Офтальмология
• Эстетическая медицина
• Гастроэнтерология

Разработки AbbVie меняют к лучшему жизни миллионов людей, страдающих аутоиммунными заболеваниями. Иммунологическое направление приносит около половины годовой выручки компании. Перечень заболеваний аутоиммунного происхождения, к лечению которых имеют отношение продукты AbbVie, весьма внушителен, в нем есть ревматологические, дерматологические и гастроэнтерологические заболевания, ставшие настоящим бичом человечества в последние десятилетия: ревматоидный артрит, ювенильный идиопатический артрит, псориатический артрит, аксиальный спондилоартрит, увеит, системная красная волчанка, псориаз, атопический дерматит, гнойный гидраденит, болезнь Крона и язвенный колит.

AbbVie в цифрах:

• 48 000+ сотрудников более чем в 70 странах;
• 11 000+ сотрудников в сфере исследований и разработок;
• 75% препаратов в линейке AbbVie — первые в своем роде;
• исследовательские и производственные базы в 20 странах мира;
• 220+ исследовательских партнерств с биотехнологическими фирмами, университетами и др.;
• ежегодно 57 млн больных, страдающих более чем 60 недугами, лечатся препаратами AbbVie.

Ключевой препарат AbbVie — селективный иммунодепрессант Humira (adalimumab) — направлен на борьбу с частью этих заболеваний. Препарат Humira одобрен еще в конце 2002 года, изначально как препарат для лечения ревматоидного артрита. В последующие годы показания препарата расширялись, и продажи Humira динамично росли, достигнув в 2018 году величины $19,936 млрд. В 2019 году выручка от блокбастера снизилась на 1,8%, до $19,571 млрд. В 2021 году выручка снова увеличилась на 4,3%, до $20,694 млрд, несмотря на ожидания снижения.

Мы полагаем, что агрессивная стратегия AbbVie по защите эксклюзивности своих препаратов с помощью буквы закона позволит компании избежать существенного сокращения продаж Humira в ближайшие годы. Патент на методы производства действующего вещества будет действителен до 2027 года, и в общей сложности препарат Humira защищен более чем 500 патентами.

Экспериментальная линейка AbbVie весьма обширна и с завидной регулярностью приносит хорошие новости — в январе этого года FDA одобрило препарат Rinvoq для лечения умеренного и тяжелого атопического дерматита у взрослых и детей старше 12 лет, а в марте тот же препарат был одобрен для лечения определенной категории больных язвенным колитом. В январе препарат Skyrizi получил одобрение FDA для лечения псориатического артрита.

В 2021 году AbbVie как минимум дважды вызывали «на ковер» в Конгресс США, в частности по поводу патентной политики компании. Мы полагаем, что в этом году претензии со стороны властей по большей части исчерпаются, и с этой точки зрения новых рисков для компании не ожидается.

Стоит отметить, что AbbVie является дивидендным аристократом, прогнозная дивидендная доходность (2022E) составляет 3,4%.

Акции компании за последние 12 мес. принесли доходность в размере 54,5%, что значительно опережает доходность и индекса S&P 500, и NASDAQ Composite. Доходность YTD составляет 23,6%.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ ABBVIE В СРАВНЕНИИ С ИНДЕКСАМИ S&P 500 И NASDAQ COMPOSITE

^{Источник: Seeking Alpha}

Финансовые показатели

Выручка AbbVie за последние годы показывает положительную динамику. Динамика чистой прибыли менее однородна, но в 2021 году компании удалось добиться роста прибыли на 150%. В 2022 году ожидается дальнейшее увеличение и выручки, и чистой прибыли.

^{Источник: данные компании, Reuters}

По итогам четвертого квартала выручка AbbVie увеличилась на 7,4% г/г и составила $ 14,89 млрд. Глобальная выручка иммунологического сегмента возросла на 13,2% г/г, до $ 6,75 млрд, сегмента гематологии/онкологии — увеличилась на 4,6%, до $ 1,873 млрд. Выручка от бестселлера компании Humira увеличилась на 3,5% г/г, до $ 5,33 млрд, при прогнозах на уровне $ 5,43 млрд. Продажи препарата Skyrizi взлетели на 70,5%, до $ 895 млн, Rinvoq — на 84,4% до $ 517 млн, Venclexta — на 33,3%, до $ 488 млн.

Скорректированная чистая прибыль AbbVie возросла на 13,2% г/г, до $ 5,92 млрд, а в расчете на акцию составила $ 3,31. В 2022 году компания ожидает чистую прибыль на акцию в диапазоне $ 9,26–9,46.

Оценка

Мы провели оценку AbbVie методом сравнения с аналогами, основываясь на 4 прогнозных финансовых показателях на 2022 год, а именно EV/S, EV/EBITDA, P/S и P/E.

^{Источник: данные Seeking Alpha, расчеты ФГ «Финам»}

Целевая капитализация AbbVie составила $324,7 млрд, или $183,4 на акцию на временной горизонт до конца 2022 года, что эквивалентно потенциалу 9,6% к текущей цене. На основании этого мы рекомендуем «Держать» акции AbbVie.

Технический анализ

На дневном графике AbbVie сохраняется долгосрочный восходящий тренд, но цена находится вблизи исторических максимумов, и налицо признаки технического перегрева, в силу чего в перспективе ближайших недель не исключается локальная коррекционная просадка цены.

^{Источник: Finam.ru}