Aberdeen Standard Physical Platinum Shares: кризис цепочек поставок омрачает среднесрочные перспективы по платине

На наш взгляд, перспективы для рынка платины на долгосрочном горизонте весьма благоприятны, что обусловлено расширением ее использования в промышленности. Помимо этого, ожидается дальнейший рост спроса на платину со стороны сегмента автомобилестроения ввиду перехода на более жесткие стандарты по вредным выбросам. В то же время глобальный кризис производственно-логистических цепочек, вызвавший дефицит чипов и других комплектующих, будет ограничивать спрос на драгметалл со стороны производственного сегмента, в первую очередь автомобильной промышленности, на среднесрочном горизонте. При этом перспективы спроса на платину со стороны ювелирной отрасли и инвестиционного спроса мы оцениваем нейтрально.

Цена акций PPLT отражает динамику спотовой цены на платину за вычетом расходов фонда. Данный инструмент может быть интересен инвесторам, которые ищут простую и удобную альтернативу покупке физического драгметалла.

Мировой спрос на платину со стороны производственного сегмента продолжит расти в долгосрочной перспективе, благодаря расширению использования этого драгметалла в различных отраслях промышленности. Отдельно стоит выделить сегмент автомобилестроения, где ожидается увеличение спроса на платину из-за перехода на более жесткие регуляторные требования по вредным выбросам.

Вместе с тем среднесрочные перспективы для рынка платины могут быть омрачены из-за глобального кризиса производственно-логистических цепочек. В результате этого в мире образовался дефицит чипов и других комплектующих, что негативным образом отразилось на промышленном сегменте, в особенности на автомобилестроении.

Перспективы по спросу на платину со стороны ювелирной отрасли выглядят нейтральными. При этом риски замедления темпов экономического роста в мире могут наложить свой негативный отпечаток, поскольку спрос на ювелирные изделия очень чувствителен к изменению внешних условий.

Инвестиционный спрос на платину, с одной стороны, будет сдерживаться ожиданиями повышения процентной ставки ФРС. В то же время в условиях ускорения инфляции в большинстве стран драгметаллы могут использоваться инвесторами в качестве инструментов для защиты от роста цен, что будет сглаживать негативный эффект от роста процентных ставок.

Описание инструмента

Биржевой фонд Aberdeen Standard Physical Platinum Shares (PPLT) основан 30 декабря 2009 года и находится под управлением управляющей компании Aberdeen Standard Investments. PPLT является крупнейшим в мире фондом с активами более $ 1,3 млрд, чьи средства вложены в физические слитки платины. Таким образом, цена акций PPLT отражает динамику спотовой цены на платину за вычетом расходов фонда. Данный инструмент может быть интересен инвесторам, которые ищут простую и удобную альтернативу покупке физического драгметалла.

Слитки платины, принадлежащие PPLT, находятся в хранилищах JPMorgan в Лондоне, которые в свою очередь инспектируются дважды в год аудиторской компанией Inspectorate International, Ltd.

Динамика спроса и предложения на рынке платины

В феврале текущего года цена платины достигла 6-летнего максимума на уровне $ 1348 за унцию, после чего котировки снижались на протяжении 7 месяцев, до отметки $ 893. Однако в середине сентября наметился разворот нисходящего движения, и по состоянию на 15 ноября цена находится на уровне $ 1083 (+0,8% по отношению к концу 2020 года).

График цены на платину

Источник: investing.com

Позитивная динамика цены платины с середины прошлого по февраль текущего года по большей части была обусловлена восстановлением экономической активности в мире после острой фазы пандемии коронавируса на фоне беспрецедентных мер бюджетного и монетарного стимулирования в ведущих странах. Благодаря масштабным денежным вливаниям мировая экономика вернулась на траекторию роста, что сопровождалось ралли по широкому спектру сырьевых товаров. Платина не стала исключением — с марта 2020-го по февраль 2021 года ее цена выросла в 2,4 раза, до $ 1348 за унцию.

Если говорить о динамике мирового спроса на платину, то в 2020 году он сократился на 8%, до 7694 тыс. унций, причем в первом полугодии 2020 года снижение составило 32% г/г. Наибольшее падение произошло в секторе автомобилестроения — на 17%, до 2366 тыс. унций, в ювелирной отрасли снижение составило 13%, до 1820 тыс. унций, а в производственном секторе — 8%, до 1955 тыс. унций. В то же время на фоне снижения процентных ставок и проведения программ количественного смягчения ведущими центральными банками инвестиционный спрос на платину вырос в 2020 году на 24% и составил рекордные 1554 тыс. унций.

Динамика и структура мирового спроса на платину (+прогноз)

Источник: The World Platinum Investment Council

Касательно производства платины, в результате введения противоэпидемических мер, направленных на борьбу с распространением коронавирусной инфекции, мировое предложение платины сократилось в 2020 году на 17%, до 6811 тыс. унций. Как следствие, дефицит платины на мировом рынке расширился на 784 тыс. унций, до 883 тыс. унций, что также создавало условия для восстановительного роста цены драгметалла во второй половине года.

Баланс спроса и предложения на рынке платины (годовой срез)

Источник: The World Platinum Investment Council

В первом полугодии 2021 года на рынке платины складывалась вполне благоприятная ситуация. Так, мировой спрос на драгметалл вырос на 26% г/г, до 3936 тыс. унций, хотя и не достиг допандемийного уровня.

Баланс спроса и предложения на рынке платины (поквартальный срез)

Источник: The World Platinum Investment Council

При этом наилучшая динамика была зафиксирована в производственном сегменте, где за первые 6 месяцев года спрос вырос на 46% и составил рекордные 1270 тыс. унций. Существенную поддержку производственному сектору оказали меры фискального и монетарного стимулирования, введенные в большинстве крупных стран для борьбы с негативными экономическими последствиями пандемии коронавируса. При этом промышленное использование платины постоянно расширяется благодаря ее качественным характеристикам, и сейчас этот драгметалл активно используется в химической промышленности, производстве электрического и электронного оборудования, зеркальных поверхностей, нефтепереработке, медицине и биомедицине и др.

Спрос со стороны сектора автомобилестроения увеличился в рассматриваемом периоде на 36% г/г, до 1379 тыс. унций, что по-прежнему ниже уровней, наблюдавшихся в докризисном 2019 году. Примечательно, что в автомобильном секторе платина применяется для снижения вредных выбросов. При этом автопроизводители все чаще используют платину в качестве заменителя относительно более дорогого палладия в системах контроля выбросов бензина из-за разницы в цене между двумя металлами, тогда как каталитические свойства этих металлов практически одинаковы. Более того, на новых моделях автомобилей с более низкими пределами выбросов замена палладия на платину может производиться практически без дополнительных затрат на проектирование, испытания и сертификацию.

По некоторым оценкам, процент замещения палладия на платину может достигнуть 30%, что обеспечит прирост спроса на этот драгметалл на 100–200 тыс. унций на среднесрочном горизонте. При этом некоторые участники отрасли прогнозируют, что к 2025 году на рынке Северной Америки для замены палладия будет использоваться до 1,5 млн унций дополнительной платины.

В ювелирной отрасли спрос на платину вырос в первом полугодии текущего года на 20% г/г, до 939 тыс. унций, однако по сравнению со вторым полугодием 2020 года спрос сократился на 10%, что отчасти можно объяснить смещением потребительского спроса со стороны ювелирных изделий в пользу развлечений и путешествий на фоне ослабления ковидных ограничений в большинстве крупных стран.

Динамика и структура инвестиционного спроса на платину

Источник: The World Platinum Investment Council

Инвестиционный спрос на платину в текущем году вернулся к своим средним значениям за последние 5 лет после резкого роста в прошлом 2020 году, и по итогам первого полугодия зафиксировано снижение спроса на 24% г/г, до 348 тыс. унций. Во многом это обусловлено смещением ожиданий относительно сворачивания программы покупки активов со стороны ФРС на более ранний срок. На этом фоне доходности американских гособлигаций развернулись вверх, в связи с чем инвестиционная привлекательность драгметаллов, в том числе платины, снизилась.

Производство платины в мире

Источник: U.S. Geological Survey

Что касается предложения на мировом рынке платины, в первом полугодии текущего года оно увеличилось на 30%, до 4004 тыс. унций, на фоне отмены жестких ограничений против коронавируса на крупнейших месторождениях. В частности, в ЮАР, которая занимает первое место в мире по объемам добычи платины, загрузка мощностей на добывающих предприятиях достигла 97% от плановых уровней. Помимо этого, производители смогли нарастить предложение, сократив оборотные запасы на 34 тыс. унций для удовлетворения высокого спроса на платину. Как следствие, во втором квартале объемы предложения превысили объемы спроса, в результате чего на рынке возник профицит в объеме 161 тыс. унций после четырех кварталов дефицита, что оказало давление на цену платины.

Риски для рынка платины возросли во втором полугодии 2021 года

Помимо образовавшегося профицита, во втором полугодии 2021 года на рынке платины возросли риски со стороны спроса. Так, в результате глобального сбоя цепочек поставок из-за пандемии коронавируса во всем мире образовалась нехватка микрочипов и других комплектующих, что негативным образом отразилось на закупках драгметалла со стороны производственного сегмента.

Особо сложная ситуация сейчас складывается в секторе автомобилестроения, где из-за нехватки компонентов для электронных автомобильных систем автопроизводители вынуждены сокращать объемы производства. При этом крупнейшие автомобильные концерны предупреждают, что дефицит чипов может сохраниться до 2024 года. Отдельно стоит отметить, что с переходом на электромобили нехватка микросхем только усугубилась, поскольку для их производства используется чипов в 8–10 раз больше, чем для обычных авто. Таким образом, несмотря на благоприятные долгосрочные перспективы для рынка платины, связанные с увеличением ее использования для снижения вредных выбросов автомобилей, а также для производства электрокаров, кризис цепочек поставок продолжит негативно влиять на спрос на драгметалл со стороны производственного сегмента в 2022 году, как минимум в первой его половине.

Возросли и риски снижения спроса на платину со стороны ювелирной отрасли, хотя и в меньшей степени. Это связано с замедлением темпов роста мировой экономики и ускорением инфляции, поскольку спрос на ювелирные изделия весьма чувствителен к общей экономической конъюнктуре. Пока что прогнозы по спросу в этом сегменте по итогам 2021 года остаются благоприятными (ожидается рост на 4%, до 1889 тыс. унций), однако в следующем году при сохранении стагфляционных условий в мировой экономике темпы роста продаж ювелирных изделий могут снизиться, а за ними и спрос на платину со стороны ювелирных производителей.

Если говорить об инвестиционном спросе на платину, то здесь риски лежат в области более скорой нормализации денежно-кредитной политики ФРС, нежели это ожидалось ранее. На фоне ускорения инфляции в США со стороны представителей Федрезерва все чаще звучат предположения, что после полного сворачивания программы покупки активов регулятор поднимет процентную ставку, причем дважды, уже до конца 2022 года. Это соответствует и ожиданиям инвесторов: фьючерсы на ставку показывают, что рынок ждет двух повышений ставки в 2022 году, опережая сентябрьский dot plot ФРС на 2022–2023 гг. В этих условиях можно ожидать дальнейшего увеличения доходностей казначейских облигаций США, что может стать сдерживающим фактором для дальнейшего роста цен драгметаллов, в том числе платины. В то же время в условиях ускорения инфляции в большинстве стран драгметаллы могут использоваться инвесторами в качестве инструментов для защиты от роста цен, что будет сглаживать негативный эффект от роста процентных ставок.

Резюмируя вышесказанное, на долгосрочном горизонте промышленное использование платины продолжит расширяться, что будет способствовать росту спроса на данный драгметалл. Помимо этого, благодаря внедрению более строгих экологических стандартов в автомобилестроении спрос на платину будет увеличиваться за счет замещения палладия. Перспективы для спроса на платину со стороны ювелирного сегмента также умеренно позитивны, хотя риски замедления темпов экономического роста в мире могут наложить свой негативный отпечаток, поскольку спрос на ювелирные изделия очень чувствителен к изменению внешних условий. Инвестиционный спрос на платину, с одной стороны, будет сдерживаться ожиданиями повышения процентной ставки ФРС. В то же время защитные свойства драгметаллов от инфляции будут сглаживать негативный эффект от ожидаемого ужесточения монетарных условий.

С учетом вышесказанного, мы установили целевую цену по акциям фонда Aberdeen Standard Physical Platinum Shares на горизонте 12 месяцев на уровне $ 115 за бумагу, что предполагает 14%-ный потенциал роста от текущих уровней и соответствует рекомендации «Держать».

Технический анализ

На недельном графике цена акций фонда PPLT закрепилась над уровнем $ 110 и приближается к линии 50-недельной скользящей средней, которая может выступить в качестве сопротивления. Стохастические линии направлены вверх (что все еще благоприятно для покупок), однако уже приближаются к зоне перекупленности, в связи с чем потенциал роста на среднесрочном горизонте может быть ограниченным.

Источник: charts.whotrades.com

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.11.2021.