Акции Biogen обогатили инвесторов за считанные недели

Краткое описание эмитента Biogen

• Biogen – одна из крупнейших в мире биотехнологических компаний, базируется американском штате Массачусетс, была основана в 1978 году авторитетными биологами из ряда ведущих университетов.
• За 40-летнюю историю деятельности компания заслужила репутацию пионера исследований в области человеческого мозга, в т.ч., в направлении рассеянного склероза.
• В частности, в области рассеянного склероза (РС) Biogen имеет самый широкий арсенал препаратов среди представителей сектора и располагает 6 коммерциализированными препаратами – Avonex, Fampyra, Plegridy, Tecfidera, Tysabri и Zinbryta.
• Biogen ведет крайне амбициозные исследования и разработки в области болезни Альцгеймера и имеет целый перечень экспериментальных наименований в этом направлении, значительно опередив конкурентов по отрасли в данной сфере – очень важной для человечества, поскольку эта болезнь пока остается неизлечимой.
• За период с нашего последнего обновления (в конце апреля) акции Biogen подорожали на 38,4%, включая реакцию на опубликованный 24 июля квартальный отчет.
• Рост более чем на треть за столь короткий промежуток был обусловлен, главным образом, успешными результатами II фазы клинических испытаний антител BAN2401 на пациентах с болезнью Альцгеймера.
• Опубликованную компанией отчетность за второй квартал мы оцениваем конструктивно и полагаем, что акции Biogen смогут продолжить укрепление.

Мы сохраняем по акциям Biogen рекомендацию «Покупать».

к содержанию ↑

Факторы роста Biogen

В последние годы компания Biogen сконцентрировала свои усилия на разработке и доведении до рынка инновационных препаратов для лечения нейродегенеративных и аутоиммунных заболеваний. Помимо арсенала препаратов от рассеянного склероза в линейке коммерциализированных препаратов Biogen есть первый и единственный в своем роде препарат для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) – генетического дегенеративного заболевания, являющегося одной из основных причин младенческой смертности от генетических недугов.

У принимающих Nusinersen (Spinraza) детей значительно улучшаются мышечные и моторные функции, и несмотря на крайне высокую стоимость препарата ($125 000 за одну инъекцию, годовой курс – 6 инъекций) ожидается расширение его применения в ближайшие годы. В США, Европе и Японии насчитывается около 20 000 больных СМА; дети с этим недугом появляются с частотой 1 на 10 000 живорожденных младенцев.

Препарат одобрен для применения и, несмотря на дороговизну, покрывается страховкой, как минимум, в 12 странах мира. Все это позволяет представить масштаб перспектив дальнейшей выручки от Spinraza, ведь аналогов ему нет и пока не предвидится. Примечательно, что по итогам второго квартала число пациентов, принимающих препарат, возросло более чем на 20%.

С учетом того, что Biogen достигла, по сути, фантастических успехов в лечении тяжелейших недугов нервной системы и головного мозга, долгое время считавшихся неизлечимыми, у этой компании есть наилучший среди всей отрасли опыт и ресурсы для отыскания терапии от еще одного тяжелого недуга, от которого до сих пор не существует лечения – болезни Альцгеймера.

Попытки лечить болезнь Альцгеймера ведутся уже давно и большим числом фармкомпаний, но к настоящему моменту подавляющее большинство исследований потерпело крах. В частности, препарат Intepirdine фирмы Axovant Sciences провалился на III фазе испытаний, Verubecestat (Merck & Co) к III фазе успел показать свою неэффективность, Solanezumab (Eli Lilly) не достиг целей в рамках III фазы испытаний, исследования по PF-05212377 (Pfizer) прекратились уже во II фазе; безрезультатными оказались испытания и ABT-126 (AbbVie).

У Biogen имеется 6 наименований в различных фазах исследований по болезни Альцгеймера, наиболее продвинутое из которых, Aducanumab, находится в третьей фазе, и к середине года будут набраны участники его испытаний. Во второй половине 2018 года ожидаются новости о результатах 2 фазы исследований BAN2401. Если Aducanumab покажет хорошие результаты в ходе III фазы испытаний, то это станет настоящим прорывом века в нейронауке. Соответственно, инвесторы с интересом относятся к вложениям в Biogen, надеясь на положительный исход.

После того, как компания сообщила о необходимости увеличить численность пациентов-участников клинических испытаний экспериментального препарата от болезни Альцгеймера в связи с тем, что разброс результатов поздней фазы испытаний оказался более широким, чем надеялся разработчик, акции за один день просели на 6,6%.

Мы отмечаем, что само по себе возникновение нужды привлечь еще 510 пациентов в позднюю фазу клинических испытаний – не очень хороший сигнал, но пока преждевременно говорить о том, что препарат Aducanumab окажется неэффективным, все-таки он дошел до III фазы, и результаты будут известны уже в этом году, тогда как многие другие экспериментальные препараты от болезни Альцгеймера от иных фармакомпаний провалились на более ранних стадиях.

Кроме того, мы напоминаем, что разработки в направлении Альцгеймера – далеко не единственный фактор в пользу дальнейшего роста акций Biogen. У компании имеется достаточно коммерциализированных наименований и других перспективных разработок в своих направлениях деятельности.

В январе этого года Biogen договорилась с фирмой Karyopharm Therapeutics о приобретении ее экспериментального вещества KPT-350 и других активов, на которые возлагаются надежды в плане лечения мышечной дистрофии, склероза, волчанки, травм головного мозга и др. Таким образом, Biogen закрепляет свое лидерское положение в области неврологии и нейронауки, что представляется нам движением в верном направлении.

Стоит отметить, что динамичный рост акций Biogen за последние недели был обусловлен успешными результатами II фазы клинических испытаний антител BAN2401 на пациентах с болезнью Альцгеймера. В этом месяце компания представит доклад на одной из научных конференций о данном исследовании.

Кроме того, у нас по-прежнему есть основания полагать, что в этом году Biogen может стать потенциальным объектом интереса для более крупных представителей отрасли, рассматривающих варианты слияний и поглощений, а это способно дополнительно подстегнуть рост акций Biogen.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Biogen

По итогам второго квартала выручка компании увеличилась на 9,1% г/г до $3,36 млрд и на $110 млн превзошла усредненные прогнозы, при этом скорректированная прибыль на акцию составила $5,80 и на 59 центов превысила ожидания рынка.

 

Благоприятной динамике выручки поспособствовало, в частности, укрепление спроса на препарат Spinraza для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА). Продажи Spinraza, Tysabri, Avonex и Fampyra оказались выше ожиданий, тогда как Tecfidera – не дотянули до прогнозов.

Благодаря уверенным продажам Spinraza и ряда других наименований, компания смогла повысить прогнозы по выручке с $12,7-13,0 млрд до $13-13,2 млрд, а по годовой прибыли — с $24,20-25,20 до $24,9-25,5 на акцию.

Мы оцениваем квартальный отчет Biogen конструктивно и по-прежнему возлагаем позитивные ожидания на этот инструмент, который находится в числе наших рекомендаций на покупку. Пока наши осторожные ожидания результативности исследований Biogen в области лечения болезни Альцгеймера, судя по динамике акций компании, оправдываются.

к содержанию ↑

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у Biogen по многим показателям отмечается значительная недооцененность к основным конкурентам и сектору, как показывает сравнение с усредненными величинами.

Компания	EV/S	EV/EBITDA	P/E	P/CF	P/B	P/S	P/E Forward
Biogen Inc	6.25	11.39	19.08	13.63	5.61	6.25	14.25
Amgen Inc	5.67	10.83	16.56	10.99	8.17	5.52	13.65
Gilead Sciences Inc	4.30	7.65	11.41	8.98	4.90	4.09	12.26
Bristol-Myers Squibb Co	4.58	12.58	25.09	17.04	7.44	4.53	18.10
AbbVie Inc	5.84	13.65	21.65	13.83	40.88	4.91	10.85
Celgene Corp	5.80	24.22	16.77	15.53	12.34	4.65	9.20
Alexion Pharmaceuticals Inc	8.78	24.41	50.01	27.20	3.30	8.33	17.21
Regeneron Pharmaceuticals Inc	6.36	16.35	24.64	25.16	6.12	6.51	18.55
Eli Lilly and Co	4.64	15.77	32.35	17.74	6.97	4.34	16.52
Peer Median	5.73	14.71	23.14	16.29	7.21	4.78	15.08
Biotechnology	18.96	15.15	16.77	29.31	3.29	20.81	21.00
Потенциал роста/падения к основным конкурентам	-8.2%	29.2%	21.3%	19.5%	28.5%	-23.5%	5.9%
Потенциал роста/падения к биотехнологическому сектору	203.6%	33.1%	-12.1%	115.0%	-41.3%	233.2%	47.4%

Источник данных – Thomson Reuters

к содержанию ↑

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике долгосрочный тренд остается в силе, и на данном этапе его целостности ничто не угрожает.

 

С учетом вышеизложенного мы по-прежнему рекомендуем акции Biogen на покупку и повышаем целевую цену на ближайшие 12 месяцев до $420.

Источник: ФИНАМ.