Alexion Pharmaceuticals — дешево и перспективно

Краткое описание

• Alexion Pharmaceuticals — американская биофармацевтическая компания, разрабатывающая и выпускающая препараты преимущественно от редких заболеваний, основана в 1992 году.
• Рыночная капитализация Alexion Pharmaceuticals составляет $ 22,53 млрд.
• Наиболее известный и зарекомендованный препарат компании — Soliris (eculizumab) для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии и атипичного гемолитико-уремического синдрома. Другие коммерциализированные препараты компании — Ultomiris, Strensiq и Kanuma.
• Акции Alexion Pharmaceuticals за период с начала года понесли гораздо меньшие потери, чем американский рынок в целом.
• Мы считаем, что в ближайший год у Alexion есть все шансы перегнать рынок по доходности благодаря дальнейшему улучшению показателей операционной деятельности и поступлению позитивных новостей с фронта научных разработок и клинических испытаний.
• Представленная компанией отчетность за второй квартал выглядела вполне убедительно с операционной точки зрения и не внушила нам опасений по поводу перспектив Alexion в условиях пандемии коронавируса.
• Сохраняющаяся выраженная фундаментальная недооцененность акций Alexion подкрепляет наши конструктивные ожидания по инструменту на ближайший год.
• Мы сохраняем по акциям Alexion Pharmaceuticals рекомендацию «Покупать».

Факторы роста и финансовые результаты

Alexion Pharmaceuticals занимает собственную нишу в сегменте лечения редких заболеваний и выпускает дорогостоящую терапию, которая заметно улучшает качество жизни столкнувшихся с этими недугами людей.

Soliris (eculizumab) для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии, атипичного гемолитико-уремического синдрома и других заболеваний является блокбастером Alexion, от которого зависит львиная доля выручки компании.

Потенциал наращивания продаж Soliris в среднесрочной перспективе все еще сохраняется — препарат продолжает выходить на новые рынки, в частности ранее в этом году Alexion Pharmaceuticals добилась расширения показаний к применению Soliris в Японии.

Soliris одобрен для применения по четырем основным показаниям, при этом в связи с истечением патента по лечению пароксизмальной ночной гемоглобинурии Alexion ведет работу по переключению пациентов, принимавших Soliris, на Ultomiris — FDA одобрила последний для такого применения, а в октябре одобрила и применение для лечения атипичного гемолитико-уремического синдрома. То есть теперь у препаратов пересекаются два назначения. При этом ближайший конкурент-дженерик блокбастера Soliris (от Amgen) выйдет на рынок не раньше 2022 года, поэтому мы констатируем, что у Alexion предостаточно времени для перевода пациентов с одного препарата на другой в плановом режиме.

Кроме того, у препарата Soliris есть орфанный статус в отношении атипичного гемолитико-уремического синдрома в США и Европе до ноября 2023 года, в отношении миастении гравис — до октября 2024 года в США и августа 2027 года в Европе, в отношении оптического нейромиелита — до середины 2026 года в США и августа 2029 года в Европе. Это позволит защитить препарат от конкуренции на ближайшие годы, и у нас есть основания ожидать положительной динамики продаж Soliris вопреки истечению части патентов вплоть до 2025 года.

В октябре Alexion объявила о приобретении Achillion Pharmaceuticals за $ 930 млн — данная сделка потребовалась компании для дополнения своей линейки двумя экспериментальными препаратами для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии, которые в сочетании с Ultomiris дают повышение эффективности терапии этого недуга.

Alexion Pharmaceuticals ведет и партнерские разработки с Dicerna Pharmaceuticals, в рамках которых Alexion получила эксклюзивные права на молекулы GalXC RNAi (РНК-интерференция), с помощью которых могут быть внедрены новые терапевтические подходы к лечению широкого спектра заболеваний.

Что касается финансовых результатов за второй квартал, выручка Alexion увеличилась на 20,1% г/г и составила $ 1,44 млрд (на $ 170 млн превысив усредненные прогнозы), чистый убыток составил $ 1,068 млрд , а скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $ 3,11 и оказалась на 53 цента выше ожиданий Уолл-стрит.

^{Источник: Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)}

На текущий год компания ожидает скорректированную чистую прибыль на акцию в размере $ 10,65–10,95 (прогноз повышен с $ 10,45–10,75) при выручке в диапазоне $ 5,55–5,60 млрд (прогноз повышен с $ 5,23–5,33 млрд).

Выручка от препарата Soliris снизилась на 0,5%, до $ 975,5 млн, от Ultomiris — взлетела на 363,3%, до $ 251,1 млн, от Strensiq — возросла на 30,4%, до $ 184,3 млн, от Kanuma — на 28,2%, до $ 33,6 млн.

Мы констатируем, что компании удалось добиться впечатляющей динамики продаж по ключевым наименованиям, особенно по относительно новому и перспективному препарату Ultomiris. В то же время стоит отметить, что чистый убыток по итогам квартала обусловлен одномоментным списанием по поводу обесценения нематериальных активов в размере $ 2,053 млрд.

Ранее в этом году Alexion получила разрешение на испытания Ultomiris при тяжелом течении COVID-19, так как появились некоторые свидетельства об улучшении состояния таких пациентов при приеме данного препарата. В клинических испытаниях участвует 50 медицинских учреждений в четырех странах, в том числе медицинский факультет Университета Дж. Вашингтона. Порядка 270 взрослых пациентов с тяжелым течением COVID-19 будут получать либо стандартную терапию от коронавируса в сочетании с Ultomiris, либо только стандартную терапию, и результаты будут сравниваться учеными.

Мы в целом положительно оцениваем отчетность компании за второй квартал и, помимо всего прочего, отмечаем, что Alexion Pharmaceuticals с ее дорогостоящими препаратами от редких недугов имеет высокие шансы не пострадать от попыток Трампа удешевить лекарства для американцев. Препараты Alexion Pharmaceuticals с орфанным статусом и  высокими затратами на разработку, на наш взгляд, не будут подпадать под любые меры нынешней администрации США по снижению цен на фармацевтическую продукцию.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Alexion Pharmaceuticals с медианными среди компаний-конкурентов и усредненными по сектору демонстрирует наличие значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.

^{Источник: Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике формируется «нисходящий клин», при пробитии которого перед ценой откроется значительный потенциал укрепления.

^{Источник: Thomson Reuters}

С учетом вышеизложенного мы считаем акции Alexion Pharmaceuticals привлекательным вложением на ближайший год и сохраняем целевой уровень по бумаге на отметке $ 125 с рекомендацией «Покупать».