| Alexion Pharmaceuticals, Inc. | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена | $125 |
| Текущая цена | $102,45 |
| Потенциал роста | 22,0% |
Краткое описание эмитента
- Alexion Pharmaceuticals — американская биофармацевтическая компания, разрабатывающая и выпускающая препараты преимущественно от редких заболеваний, основана в 1992 году.
- Рыночная капитализация Alexion Pharmaceuticals составляет $ 22,62 млрд.
- Наиболее известный и зарекомендованный препарат компании — Soliris (eculizumab) для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии и атипичного гемолитико-уремического синдрома. Другие коммерциализированные препараты компании — Ultomiris, Strensiq и Kanuma.
- Акции Alexion Pharmaceuticals с начала года понесли гораздо меньшие потери, чем американский рынок в целом.
- Мы считаем, что в 2020 году у Alexion есть все шансы перегнать рынок по доходности благодаря дальнейшему улучшению показателей операционной деятельности и поступлению позитивных новостей с фронта научных разработок и клинических испытаний.
- Представленная компанией отчетность за первый квартал не вызвала у нас опасений по поводу перспектив Alexion в условиях пандемии.
- Выраженная фундаментальная недооцененность акций Alexion подкрепляет наши конструктивные ожидания по инструменту на ближайший год.
Мы сохраняем по акциям Alexion Pharmaceuticals рекомендацию «Покупать».
| Основные сведения | ||
| ISIN | US0153511094 | |
| Рыночная капитализация | $22,62 млрд | |
| Enterprise Value (EV) | $22,73 млрд | |
| Динамика акций | ||
| 3М | -0,1% | |
| 6М | -3,3% | |
| YTD | -5,0% | |
| Финансовые показатели, млрд $ | ||
| Показатель | 2018 | 2019 |
| Выручка | 4,13 | 4,99 |
| Чистая прибыль | 0,08 | 2,40 |
| Прибыль на акцию, $ | 0,08 | 10,71 |
| Финансовые коэффициенты, % | ||
| Показатель | 2018 | 2019 |
| Маржа EBITDA | 45,59% | 50,19% |
| Маржа чистой прибыли | 1,88% | 48,17% |
Факторы роста и финансовые результаты
Alexion Pharmaceuticals занимает собственную нишу в сегменте лечения редких заболеваний и выпускает дорогостоящую терапию, которая заметно улучшает качество жизни столкнувшихся с этими недугами людей.
Soliris (eculizumab) для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии, атипичного гемолитико-уремического синдрома и других заболеваний является блокбастером Alexion, от которого зависит львиная доля выручки компании. Потенциал наращивания продаж Soliris в среднесрочной перспективе все еще сохраняется — препарат продолжает выходить на новые рынки, в частности ранее в этом году Alexion Pharmaceuticals добилась расширения показаний к применению Soliris в Японии.
Soliris одобрен для применения по четырем основным показаниям, при этом в связи с истечением патента по лечению пароксизмальной ночной гемоглобинурии Alexion ведет работу по переключению пациентов, принимавших Soliris, на Ultomiris — FDA одобрило последний для такого применения, а в октябре одобрило и применение для лечения атипичного гемолитико-уремического синдрома, то есть теперь у препаратов пересекаются два назначения. При этом ближайший конкурент — дженерик блокбастера Soliris (от Amgen) выйдет на рынок не раньше 2022 года, поэтому мы констатируем, что у Alexion предостаточно времени для перевода пациентов с одного препарата на другой в плановом режиме. 
У препарата Soliris есть орфанный статус в отношении атипичного гемолитико-уремического синдрома в США и Европе до ноября 2023 года, в отношении миастении Гравис — до октября 2024 года в США и августа 2027 года в Европе, в отношении оптического нейромиелита — до середины 2026 года в США и августа 2029 года в Европе. Это позволит защитить препарат от конкуренции на ближайшие годы, и у нас есть основания ожидать положительной динамики продаж Soliris вопреки истечению части патентов вплоть до 2025 года.
В октябре Alexion объявила о приобретении Achillion Pharmaceuticals за $930 млн — данная сделка потребовалась компании, чтобы дополнить свою линейку двумя экспериментальными препаратами для лечения пароксизмальной ночной гемоглобинурии, которые в сочетании с Ultomiris повышают эффективность терапии этого недуга.
Кроме того, Alexion Pharmaceuticals ведет партнерские разработки с Dicerna Pharmaceuticals, в рамках которых Alexion получила эксклюзивные права на молекулы GalXC RNAi (РНК-интерференция), с помощью которых могут быть внедрены новые терапевтические подходы к лечению широкого спектра заболеваний.
Выручка Alexion по итогам первого квартала увеличилась на 26,3% г/г и составила $ 1,44 млрд, на $80 млн превысив усредненные прогнозы, чистая прибыль составила $ 557,6 млн, а скорректированная чистая прибыль на акцию достигла $3,22 и оказалась на 51 цент выше ожиданий Уолл-стрит.
Источник: Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
На текущий год компания ожидает чистой прибыли на акцию в размере $10,45–10,75 при выручке в диапазоне $5,23–5,33 млрд.
По итогам завершившегося квартала динамика продаж ключевых наименований компании вновь оправдала наши ожидания — выручка от Soliris возросла на 6,3%, до $ 1,02 млрд, а продажи относительно нового препарата Ultomiris составили $222,8 млн, по сравнению с $170,2 млн в четвертом квартале. В последующие кварталы продажи Ultomiris, как мы ожидаем, будут стремительно расти.
Мы положительно оцениваем отчетность компании за первый квартал и обращаем внимание на устойчивую долгосрочную положительную динамику выручки и прибыли, которой на данном этапе ничто не угрожает.
Интересно, что Alexion получила разрешение на испытания Ultomiris при тяжелом течении COVID-19, так как появились некоторые свидетельства об улучшении состояния таких пациентов при приеме данного препарата. Это дает основания ожидать еще более динамичного роста продаж Ultomiris в долгосрочной перспективе.
к содержанию ↑Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Alexion Pharmaceuticals с медианными среди компаний-конкурентов и средними по сектору демонстрирует наличие значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
| Компания | EV/Sales | EV/EBITDA | P/E | P/CF | P/B | P/Sales | P/E Forward |
| Alexion Pharmaceuticals, Inc. | 4,32 | 8,45 | 9,65 | 10,32 | 1,93 | 4,30 | 9,17 |
| Biomarin Pharmaceutical, Inc. | 9,44 | 186,31 | 155,11 | 193,72 | 5,28 | 9,44 | 146,67 |
| Abbott Laboratories | 5,54 | 22,87 | 46,25 | 26,55 | 5,39 | 5,08 | 29,42 |
| Sanofi SA | 3,36 | 11,25 | 32,62 | 14,50 | 1,90 | 2,94 | 13,82 |
| Bristol-Myers Squibb Co | 5,53 | 15,43 | 78,21 | 13,54 | 2,87 | 4,62 | 9,54 |
| Amgen Inc | 6,81 | 13,41 | 18,55 | 14,76 | 14,68 | 5,81 | 14,74 |
| Roche Holding AG | 5,03 | 12,59 | 22,39 | 13,48 | 9,14 | 4,91 | 17,59 |
| Vertex Pharmaceuticals, Inc. | 14,14 | 38,87 | 48,08 | 34,86 | 11,11 | 14,90 | 28,81 |
| Peer Median | 5,54 | 15,43 | 46,25 | 14,76 | 5,39 | 5,08 | 17,59 |
| Biotechnology | 15,28 | 15,27 | 17,02 | 17,97 | 2,72 | 18,19 | 25,37 |
| Потенциал роста/падения к основным конкурентам | 28,3% | 82,5% | 379,1% | 43,0% | 179,8% | 18,2% | 91,9% |
| Потенциал роста/падения к биотехнологическому сектору | 254,0% | 80,6% | 76,3% | 74,2% | 40,8% | 323,4% | 176,7% |
Источник: Thomson Reuters
к содержанию ↑Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике выстраивается среднесрочный восходящий тренд, в рамках которого у цены сохраняется потенциал укрепления.
Источник: Thomson Reuters
С учетом вышесказанного мы считаем акции Alexion Pharmaceuticals привлекательным вложением и устанавливаем целевой уровень по бумаге на отметке $125 на ближайший год с рекомендацией «Покупать».