Amazon — мировой лидер электронной коммерции

Инвестиционная идея

Мы рекомендуем «Покупать» акции Amazon с целевой ценой $ 3 851. Потенциал роста от текущих уровней составляет 20,72% в перспективе 12 мес.

• Безусловный лидер индустрии электронной коммерции не перестает показывать высокие темпы роста, постоянно развиваясь и совершенствуясь.
• Amazon — это больше, чем онлайн-магазин. Другие сегменты бизнеса начинают играть все более весомую роль. Высокая маржинальность и лидерство в своих индустриях — вот что отличает дочерние компании Amazon.
• Мы оптимистично оцениваем ближайшее будущее компании и рассчитываем на рост чистой прибыли в размере 30–33% ежегодно в течение следующих трех лет.
• Отрицательный чистый долг, а также высокий кредитный рейтинг позволяют говорить о безопасности компании.
• Зависимость от изменений в Трудовом кодексе, давление со стороны «зеленых», а также потенциальная утечка данных — основные риски, связанные с этой компанией.

Краткое описание эмитента

Amazon.com, зарегистрированная 28 мая 1996 года, — крупнейшая компания в мире, занимающаяся электронной коммерцией, со штаб-квартирой в Сиэтле, штат Вашингтон.

Несмотря на то что большую часть выручки Amazon получает именно от онлайн-продаж, нужно понимать, что бизнес развивается и в ряде других направлений. Например, компания производит и продает электронные устройства, включая электронную книгу Kindle, планшеты и телевизоры Fire, умную колонку Echo и другие устройства; предоставляет Kindle Direct Publishing — онлайн-сервис, который позволяет независимым авторам и издателям делать свои книги доступными в магазине Kindle. Кроме того, Amazon предлагает Amazon Prime — подписку, которая предусматривает бесплатную доставку различных товаров, доступ к потоковой передаче фильмов и сериалов и ряд других услуг.

Отдельно стоит отметить сегмент, доля в общей выручке которого растет уже четвертый год. Речь идет об Amazon Web Services (AWS). AWS предоставляет вычисления, хранилища, базы данных и другие услуги для стартапов, предприятий, государственных учреждений и академических институтов. Продукты AWS включают Amazon Athena, Amazon CloudSearch, Amazon EMR, Amazon Elasticsearch Service, Amazon Kinesis, Amazon Managed Streaming для Apache Kafka, Amazon Redshift, Amazon QuickSight, AWS Data Pipeline, AWS Glue и AWS Lake Formation. Решения AWS используются провайдерами услуг машинного обучения, в интернете вещей, в бессерверных вычислениях, а также в целом ряде корпоративных приложений.

Amazon владеет и крупнейшей компанией в мире по продажам онлайн аудиокниг Audible, крупнейшей платформой e-commerce на Ближнем Востоке — Souq, крупнейшим в мире сайтом о кинематографе — IMDb, платформой для стриминга — Twitch, сетью супермаркетов Whole Foods и многим другим. У Amazon более 40 дочерних компаний.

^{Источник: данные компании}

В настоящий момент крупнейшие владельцы компании — Джеффри Безос (14,02%), The Vanguard Group (6,44%), BlackRock (3,61%), State Street Global Advisors (3,17%) и T. Rowe Price Associates (3,11%).

Факторы привлекательности

Пальма первенства в электронной коммерции. Вне зависимости от погоды за окном люди будут что-то покупать. Amazon, являющийся абсолютным лидером e-commerce, — это марка качества, которой доверяют. Согласно данным компании, около 197 млн людей по всему миру посещают Amazon.com каждый месяц. Более того, за счет эффекта масштаба Amazon может продавать товары и услуги дешевле конкурентов, заставляя последних жертвовать своей маржой.

Ставка на высокомаржинальные цифровые сервисы услуг. Невооруженным взглядом заметен медленный, но верный переход компании от традиционного сегмента онлайн-магазина к более диверсифицированному бизнесу. Так, еще 5 лет назад доля выручки сегмента AWS составляла 9%, сегодня этот показатель вырос до 12%. В то же время роль традиционного для Amazon онлайн-магазина, хоть и остается высокой, упала с 61% до 51%. Стоит отметить лидерство новых сегментов компании. Сервисы Audible, Goodreads, Kindle, Twitch, Amazon Prime, AWS и другие занимают ведущие места в своих индустриях, делая Amazon высококлассным игроком рынка слияний и поглощений.

Большие данные. Главным ресурсом современности, за исключением времени, которое Amazon тоже экономит, являются данные. Нет сомнения, что Amazon, будучи одной из крупнейших компаний в мире и самым влиятельным игроком в индустрии e-commerce, знает о потребительских привычках достаточно много. Это положение крайне выгодно, ведь, имея доступ к такому количеству информации, Amazon может создавать абсолютно новые сервисы, построенные на искусственном интеллекте и больших данных, которые будут способны придавать новый импульс бизнесу компании. В качестве примера можно упомянуть Zoox — дочернюю компанию Amazon, производящую беспилотные автомобили. Как известно, чем больше данных имеет алгоритм, тем точнее и качественнее он работает.

Финансовые показатели и прогнозные значения

Темпы роста Amazon поражают. За последние три года выручка компании росла в среднем почти на 30% в год, а EBITDA показывала средний рост на 43% в год. Учитывая все вышеперечисленное, мы оптимистично настроены в отношении будущего Amazon. При росте чистой прибыли г/г по итогам 2020 года на 84% в наши прогнозы заложен рост данного показателя в перспективе следующих трех лет в размере 30–33% ежегодно.

Компания показала отличные результаты по итогам I квартала 2021 года. Так, прибыль на акцию выросла более чем в три раза г/г (с $ 5,01 до $ 15,79) и превзошла ожидания аналитиков (прогноз: $ 9,54), а выручка выросла до $ 108,52 млрд против прогнозируемых $ 104,47, тем самым показав рост на 43,82% г/г. Отдельно стоит выделить сегмент AWS, который вырос на 32% г/г. Отметим и тот факт, что выручка за пределами Северной Америки выросла на целых 60% г/г, при росте в США на 40% за сравнимый период.

Ниже представлены фактические и прогнозные значения основных финансовых показателей компании с 2019 по 2023 год, в млн $.

^{Источник: Thomson Reuters}

Риски

Крайне высокая зависимость от изменений в Трудовом кодексе. В компании Amazon работают около 1 271 000 человек. Это один из крупнейших работодателей в мире. Поэтому малейшие поправки, связанные с увеличением минимальной заработной платы, или какие-либо новые законы по защите прав рабочих существенным образом отразятся на бизнесе Amazon.

Давление со стороны «зеленых». Логистические цепочки Amazon претерпевают значительные изменения и требуют больших денег для того, чтобы они соответствовали «зеленому» тренду будущего. Более того, производство такого количества товаров загрязняет окружающую среду. Если компания не сможет подстроиться под этот тренд, она рискует потерять очки доверия среди сегодняшних молодых инвесторов, которые, как известно, серьезно относятся к устойчивому развитию.

Потенциальная утечка данных. Большая власть — большая ответственность. Речь идет о потенциальной кибератаке, которая может нанести значительный урон имиджу компании. Amazon — одна из немногих компаний, владеющая огромным количеством данных. Тем самым она выступает привлекательной целью для злоумышленников.

Оценка

Для оценки акций мы использовали метод аналогов по мультипликатору EV/EBITDA.

^{Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «ФИНАМ»}

^{Источник: расчеты ГК «ФИНАМ»}

Оценка по методу аналогов по мультипликатору EV/EBITDA составляет $ 3 851 на 12 мес.

Таким образом, при текущей цене $3 190 потенциал роста акций Amazon составляет 20,72%. Рекомендация — «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с высокой исторической результативностью прогнозов по данной акции составляет, по нашим расчетам, $4 255, (апсайд — 28,71%), рейтинг акции — 4,44 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Amazon аналитиками R5 CAPITAL составляет $ 4 245 (рекомендация — «Покупать»), WELLS FARGO SECURITIES — $4 500 («Покупать»), EVERCORE ISI — $4 500 («Покупать»), CREDIT SUISSE — $4 000 («Покупать»), ATLANTIC EQUITIES — $4 000 («Покупать»), SOCIETE GENERALE — $4 000 («Покупать»).

Динамика акций Amazon

Ниже приведена динамика движения акций компании, индекса S&P 500 и индекса ретейлеров американского рынка SPSIRE с мая 2018 г. по май 2021 г. Как можно заметить, акции Amazon резко подскочили после просадки, связанной с началом пандемии. Это объясняется ограничениями на перемещение людей и социальные контакты. Таким образом, популярность электронной коммерции заметно выросла, как и курс акций крупнейшего игрока этого сегмента.

^{Источник: Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения можно заметить, что акции Amazon торгуются в достаточно широком боковике с августа 2020 года. На данный момент стохастические линии находятся в зоне перепроданности, что выступает дополнительным положительным фактором к покупке. Уровнем сопротивления выступает $ 3 546, а уровнем поддержки $2 882.

^{Источник: Finam.ru}