| Check Point Software Technologies | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $125.0 |
| Текущая цена: | $110.9 |
| Потенциал роста: | 12.7% |
- Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физических лиц по всему миру.
- Устойчивый спрос на продукцию позволяет Check Point демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
- Хороший баланс и высокие денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
- Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
- Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и «интернет вещей». Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.
| Основные сведения | ||||
| ISIN | IL0010824113 | |||
| Рыночная капитализация | $17.33 млрд. | |||
| Enterprise Value (EV) | $13.29 млрд. | |||
| Финансовые показатели | ||||
| 2018 | 2017 | |||
| Выручка, $ млн. | 1 917 | 1 855 | ||
| EBITDA, $ млн. | 1 036 | 1 041 | ||
| Чистая прибыль, $млн. | 911 | 888 | ||
| Прибыль на акцию, $ | 5.71 | 5.33 | ||
| Дивиденды, $ | − | − | ||
| Показатели прибыльности | ||||
| 2018 | 2017 | |||
| Маржа EBITDA | 54.0% | 56.1% | ||
| Маржа чистой прибыли | 47.5% | 47.9% | ||
Краткое описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет $17.3 млрд.
к содержанию ↑Финансовые результаты Check Point Software Technologies
В последние кварталы Check Point фиксирует стабильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать устойчивый подъем финансовых показателей. Так, в IV квартале 2019 г. выручка Check Point увеличилась на 3.9% в годовом выражении до $525.6 млн. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $517 млн. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 12.8% до $146.6 млн., чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 27.9% по сравнению с 25.7% год назад. Что касается размера сделок, руководство компании сообщило, что в течение квартала 102 клиента заключили контракты стоимостью свыше $1 млн., причем общий объем таких транзакций продолжает расти. Географически, на Северную и Южную Америку пришлось 45% выручки, на Европу – 39%, оставшиеся 16% были получены в Японии, странах Азиатско-Тихоокеанского региона, Ближнего Востока и Африки.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 50%, по чистой прибыли – более 45%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в IV квартале Check Point выкупила с рынка 2.8 млн. собственных акций за $305 млн., доведя объем buyback за весь прошлый год до $1.1 млрд. Кроме того, компания закрыла сделку по приобретению израильской фирмы Dome9, что должно существенно усилить ее позицию в сегменте решений кибербезопасности для облачных сервисов.
Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $4.04 млрд. денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги (против $3.85 млрд. на конец 2017 г.) при нулевом долге.
к содержанию ↑Финансовые результаты Check Point за IV квартал и весь 2018 г.
| 4К18 | 4К17 | Изменение | 2018 | 2017 | Изменение | |
| Выручка, $ млн. | 525.6 | 506.0 | 3.9% | 1 916.5 | 1 854.7 | 3.3% |
| EBITDA, $ млн. | 284.7 | 296.7 | -4.0% | 1 035.8 | 1 041.0 | -0.5% |
| Чистая прибыль, $ млн. | 263.7 | 259.2 | 1.7% | 911.0 | 888.0 | 2.6% |
| EPS, $ | 1.68 | 1.58 | 6.3% | 5.71 | 5.33 | 7.1% |
| Операционный денежный поток, $ млн. | 249.1 | 248.1 | 0.4% | 1 130.1 | 1 089.6 | 3.7% |
| Рентабельность по EBITDA | 54.2% | 58.6% | -4.5 п.п. | 54.0% | 56.1% | -2.1 п.п. |
| Рентабельность по чистой прибыли | 50.2% | 51.2% | -1.1 п.п. | 47.5% | 47.9% | -0.3 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Руководство Check Point представило предварительные оценки основных финпоказателей на 2019 г. и ожидает прибыль на акцию в диапазоне $5.86-6.25 при выручке $1.94-2.04 млрд. При этом консенсус-прогноз аналитиков предполагает выручку компании в этом году в размере $1.99 млрд. и показатель EPS на уровне $6.05.
к содержанию ↑Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Check Point, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более продвинутых средств противодействия. Как отмечают отраслевые эксперты, в настоящее время пользователи уже вовсю сталкиваются с так называемыми кибератаками 5-го поколения, тогда как 97% компаний в мире сейчас могут более или менее эффективно противостоять только атакам 2-го и 3-го поколений.
Согласно оценкам исследовательской фирмы Cybersecurity Ventures, ущерб для мировой экономики от киберпреступности к 2021 г. достигнет $6 трлн. в год, удвоившись с $3 трлн. в 2015 г. На этом фоне глобальные расходы на обеспечение безопасности как информации, так и инфраструктуры со стороны корпораций, госструктур и физлиц будут только расти. По прогнозу Cybersecurity Ventures, объем мирового рынка услуг кибербезопасности, который по итогам 2017 г. составил порядка $120 млрд., в ближайшие четыре года будет увеличиваться в среднем на 12-15% в год, то есть примерно в 2 раза быстрее IT-рынка в целом. При этом суммарные глобальные расходы на кибербезопасность превысят $1 трлн. в пятилетний период с 2017 по 2021 гг.
Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать дальнейшее развитие Infinity Total Protection – единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности. При этом мы рассчитываем, что Check Point продолжит тенденцию увеличения доли поступлений от подписки в общей выручке. Это повысит предсказуемость доходов, а также должно поддержать показатели прибыльности.
Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также дальнейшего увеличения выплат акционерам.
Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая значимую позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.
| Компания | Тикер | Кап-я,
$ млрд. |
EV,
$ млрд. |
EV/EBITDA
2018П 2019П |
P/E
2018П 2019П |
ROE, % | ||
| Palo Alto Networks | PAWN | 20 196 | 18 713 | 22.2 | 19.6 | 41.0 | 34.1 | -10.2 |
| Check Point Software Tech | CHKP | 17 329 | 13 290 | 12.8 | 12.6 | 19.0 | 18.6 | 22.3 |
| Symantec | SYMC | 13 302 | 15 714 | 8.2 | 8.0 | 13.6 | 11.8 | 9.7 |
| Fortinet | FTNT | 12 805 | 10 970 | 21.9 | 20.9 | 43.9 | 38.0 | 13.5 |
| Trend Micro | 4704 | 7 469 | 6 118 | 12.5 | 11.2 | 28.3 | 25.4 | 15.0 |
| Proofpoint | PFPT | 5 441 | 5 201 | 31.4 | 29.7 | 75.9 | 60.6 | -69.2 |
| Fireeye | FEYE | 3 469 | 3 318 | 38.6 | 36.3 | 228.7 | 92.2 | -36.7 |
| Qualys | QLYS | 3 304 | 3 192 | 29.5 | 22.7 | 51.3 | 45.6 | 16.9 |
| Imperva | IMPV | 1 975 | 1 727 | 36.7 | 35.8 | 149.4 | 66.5 | -3.8 |
| Медиана | 22.2 | 20.9 | 43.9 | 38.0 | 9.7 | |||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
к содержанию ↑Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции Check Point пробили верхнюю границу среднесрочного нисходящего канала, а также преодолели 50-дневную скользящую среднюю. Ожидаем продолжения подъема в район отметки $120.
Мы считаем покупку акций Check Point на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $125.
Источник анализа: ФИНАМ.