Check Point Software Technologies — потенциал роста сохраняется

Краткое описание эмитента

• Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физлиц по всему миру.
• Устойчивый спрос на продукцию позволяет Check Point демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
• Хороший баланс и высокие денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
• Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
• Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и «интернет вещей». Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.

Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $130.

Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет немногим более $18 млрд.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Check Point

В последние кварталы Check Point фиксирует устойчивый спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать устойчивый рост финансовых показателей. Так, во II квартале 2018 г. выручка Check Point увеличилась на 2% в годовом выражении до $467.8 млн. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $462 млн. Драйвером роста оставался стабильный спрос на продукты компании для малого и среднего бизнеса. На контракты стоимостью $50 тыс. и более пришлось 76% всех заключенных сделок в отчетном периоде, при этом 48 клиентов подписали контракты стоимостью свыше $1 млн.

Позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 12% до $132.1 млн., чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 28.2% по сравнению с 25.7% год назад. Географически на Северную Америку пришлось 48% общей выручки, на Европу – 36%, на Азиатско-Тихоокеанский регион и регион EMEA – оставшиеся 16%.

Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 50%, по чистой прибыли – более 45%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, во II квартале Check Point выкупила с рынка 2.5 млн. собственных акций за примерно $250 млн. Отметим, что руководство компании приняло решение увеличить размер программы buyback вдвое до $2 млрд., при этом размер квартальных покупок акций должен возрасти на 30% до $325 млн.

Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $4.04 млрд. денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге.

к содержанию ↑

Финансовые результаты Check Point за II квартал и 6 месяцев 2018 г.

	2К18	2К17	Изменение	6М18	6М17	Изменение
Выручка, $ млн	467.8	458.6	2.0%	920.1	894.0	2.9%
EBITDA, $ млн	252.2	252.2	0.0%	496.0	489.3	1.4%
Чистая прибыль, $ млн	218.2	212.0	2.9%	428.1	413.5	3.5%
EPS, $	1.37	1.26	8.7%	2.67	2.46	8.5%
Операционный денежный поток, $ млн	213.1	226.3	-5.8%	631.9	581.7	8.6%
Рентабельность по EBITDA	53.9%	55.0%	-1.1 п.п.	53.9%	54.7%	-0.8 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли	46.6%	46.2%	0.4 п.п.	46.5%	46.3%	0.3 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Руководство Check Point подтвердило свои прогнозы на весь 2018 г. Компания по-прежнему ожидает годовую выручку в диапазоне $1.85-1.93 млрд., а скорректированный показатель EPS прогнозируется в коридоре $5.45-5.75. В III квартале Check Point планирует заработать $1.30-1.40 на акцию при выручке $454-474 млн.

к содержанию ↑

Факторы роста

Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Check Point, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем.

Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более продвинутых средств противодействия. Как отмечают отраслевые эксперты, в настоящее время пользователи уже вовсю сталкиваются с так называемыми кибератаками 5-го поколения, тогда как 97% компаний в мире сейчас могут более или менее эффективно противостоять только атакам 2-го и 3-го поколений. На этом фоне траты корпораций и физических лиц на защиту от киберугроз в ближайшие годы будут только расти: как ожидается, рынок услуг кибербезопасности до 2020 г. будет увеличиваться в среднем на 6-7% в год. И Check Point, будучи одним из главных игроков в отрасли, мы считаем, имеет все шансы остаться одним из главных бенефициаров данного тренда.

Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать недавний запуск Infinity Total Protection – единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности. При этом мы рассчитываем, что Check Point продолжит тенденцию увеличения доли поступлений от подписки в общей выручке. Это повысит предсказуемость доходов, а также должно поддержать показатели прибыльности.

Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также дальнейшего увеличения выплат акционерам.

Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая сильную позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.

Компания	Тикер	Кап-я, $ млрд.	EV, $ млрд.	EV/EBITDA 2018П  2019П		P/E 2018П  2019П		ROE, %
Palo Alto Networks	PAWN	20 004	18 128	26.8	26.1	55.5	44.3	-22.5
Check Point Software Tech	CHKP	18 225	14 216	13.6	13.3	20.6	19.0	22.6
Symantec	SYMC	12 804	15 471	7.7	7.2	13.2	11.6	10.4
Fortinet	FTNT	11 526	10 083	23.6	21.0	45.4	39.4	13.5
Trend Micro	4704	8 249	6 898	14.7	13.5	31.0	27.9	15.0
Proofpoint	PFPT	6 410	6 382	61.3	48.7	117.8	77.6	-69.2
Fireeye	FEYE	3 203	3 137	24.9	24.7	834.5	96.5	-36.7
Imperva	IMPV	1 967	1 607	23.3	18.1	59.1	32.4	-3.8
Медиана				23.5	19.5	50.5	35.9	3.3

Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»

к содержанию ↑

Технический анализ

С точки зрения технического анализа, на недельном графике акции Check Point вышли вверх из нисходящего клина, преодолев при этом линию 50-периодной скользящей средней. В ближайшее время ожидаем тестирования максимума в районе $119, и при его пробое подъем продолжится в район $125.

Мы считаем покупку акций Check Point на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $130.

Источник: ФИНАМ.